全球內(nèi)衣巨頭victoria's secret的成功秘密在哪里

1、HeaderTable_User50172435017372HeaderTable_Industry13020700中性investRatingChange.sa173833610深度報(bào)告東方證券股份有限公司經(jīng)相關(guān)主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，據(jù)此開展發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)。東方證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可的范圍內(nèi)正在或?qū)⒁c本研究報(bào)告所分析的企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在對(duì)報(bào)告的客觀性產(chǎn)生影響的

2、利益沖突，不應(yīng)視本證券研究報(bào)告為作出投資決策的唯一因素。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明?！拘袠I(yè)證券研究報(bào)告】投資要點(diǎn)投資要點(diǎn)?品牌及公司基本情況：品牌及公司基本情況：VictiasSecret品牌是全球內(nèi)衣巨頭之一，目前占據(jù)了美國(guó)年輕女性內(nèi)衣市場(chǎng)的50%以上，2013年該品牌銷售收入高達(dá)67億美元左右，平效高達(dá)5.54萬元人民幣平

3、方米，它也是美國(guó)上市公司Lbrs的主要品牌。除了VictiasSecret，Lbrs旗下還包括內(nèi)衣品牌LaSenza、青少年副牌Pink、個(gè)人護(hù)理品牌Bath&BodyWks以及女性配飾品牌HenriBendel，業(yè)務(wù)集中于北美地區(qū)，2013年Lbrs銷售收入與凈利潤(rùn)分別達(dá)到107.73億美元與9.03億美元，20092013年公司的銷售收入和凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到6%和19%。?股價(jià)表現(xiàn)：股價(jià)表現(xiàn)：Lbrs近25年來股價(jià)上漲超過

4、1500%，是消費(fèi)品上市公司中不折不扣的大牛股?？傮w看公司股價(jià)漲跌基本與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、公司盈利能力的起落一致，與銷售收入增長(zhǎng)軌跡類似。特別是2009年以來，隨著主品牌Victia’sSecret的大紅大紫，Lbrs股價(jià)在近5年上漲超過10倍，成為資本市場(chǎng)上炙手可熱的品種之一。?財(cái)務(wù)分析與行業(yè)比較：財(cái)務(wù)分析與行業(yè)比較：1986年以來Lbrs一直保持了較高的營(yíng)運(yùn)質(zhì)量，存貨周轉(zhuǎn)率與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額凈利潤(rùn)指標(biāo)都維持在一個(gè)穩(wěn)定較好的水平，金融危機(jī)之后

5、公司的盈利能力保持持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。公司與國(guó)內(nèi)本土內(nèi)衣龍頭安莉芳與匯潔集團(tuán)相比，凈利率水平較為接近，但存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都明顯高于這兩家本土公司，反映了其相對(duì)更高的盈利質(zhì)量。?Lbrs的成功經(jīng)驗(yàn)的成功經(jīng)驗(yàn)：（1）差異化定位挖掘女性潛在需求。（2）善用營(yíng)銷提高消費(fèi)者的關(guān)注度。（3）靈活果斷、聚焦專長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)策略。?Lbrs的成功對(duì)國(guó)內(nèi)品牌的啟示的成功對(duì)國(guó)內(nèi)品牌的啟示：（1）單一品牌服飾的崛起和持續(xù)發(fā)展離不開其差異化的市場(chǎng)定位或差異化的商業(yè)模式

6、。（2）經(jīng)營(yíng)策略上的靈活果斷是品牌服飾企業(yè)保持業(yè)績(jī)常青的重要因素之一。（3）多品牌多品類延伸是成就大規(guī)模大市值公司的主要路徑之一，但前提是核心品牌足夠強(qiáng)大或差異化，同時(shí)多品牌多品類如果能夠圍繞核心品牌緊密展開其成功可能性更大。（4）一味追求品牌的高倍率（高盈利能力）和渠道的快速擴(kuò)張并不可取，我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期看提高性價(jià)比和差異度、換取更大的規(guī)?？臻g和更高經(jīng)營(yíng)質(zhì)量將是行業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要方向之一。（5）女性內(nèi)衣行業(yè)是服飾行業(yè)中集中度很高的子行

7、業(yè)之一，也相對(duì)容易誕生大規(guī)模大市值的公司。投資策略與建議：投資策略與建議：?按照Bloomberg統(tǒng)計(jì)，目前主流券商預(yù)測(cè)Lbrs未來3年盈利復(fù)合增長(zhǎng)將保持個(gè)位數(shù)左右的穩(wěn)健水平，考慮到公司在內(nèi)衣領(lǐng)域強(qiáng)大的龍頭地位和較高的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，我們認(rèn)為公司值得穩(wěn)健投資者關(guān)注。落實(shí)到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，我們建議重點(diǎn)關(guān)注目前已經(jīng)預(yù)披露的深圳匯潔，公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的內(nèi)衣品牌公司，其主品牌曼妮芬2013年的行業(yè)市場(chǎng)份額為7.31%。風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示?VictiasSe

8、cret部分品類縮減后對(duì)收入和盈利的影響，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)拓展的不確定性。全球內(nèi)衣巨頭VictiasSecret的成功秘密在哪里紡織服裝行業(yè)行業(yè)評(píng)級(jí)看好中性看淡(維持)國(guó)家地區(qū)中國(guó)A股行業(yè)紡織服裝報(bào)告發(fā)布日期2014年06月06日行業(yè)表現(xiàn)資料來源：WIND證券分析師施紅梅施紅梅021633258886076shihongmei@.cn執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0860511010001趙越峰趙越峰021633258887507zhaoyue

9、feng@.cn執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0860513060001相關(guān)報(bào)告家紡龍頭14年秋冬訂貨會(huì)預(yù)期雙位數(shù)以上增長(zhǎng)20140603部分重點(diǎn)品牌公司大股東及管理層對(duì)自身股價(jià)顯示積極態(tài)度20140526未來商業(yè)：無差異無未來2014052129%19%10%0%10%19%130613071308130913101311131214011402140314041405紡織服裝滬深300紡織服裝深度報(bào)告——全球內(nèi)衣巨頭VictiasSecret的成

10、功秘密在哪里有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。3圖2：VictiasSecret產(chǎn)品資料來源：公司網(wǎng)站、東方證券研究所圖3：Bath&BodyWks產(chǎn)品資料來源：公司網(wǎng)站、東方證券研究所表1：2013年Lbrs旗下各品牌定位及銷售占比LOGO品牌名品牌名品牌定位品牌定位2013年銷售占比年銷售占比2013年銷售增速年銷售增速Vict