從信息不對稱透視財(cái)務(wù)報(bào)告分析

1、《玩代經(jīng)沸2008年弟7基弟8囊(忘弟94期)從信息不對稱透視財(cái)務(wù)報(bào)告分析朱志麗，狄為，唐文斌(蘇科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇鎮(zhèn)江212003)摘要：財(cái)務(wù)報(bào)告信息和其他信息一樣，在信息發(fā)布者和財(cái)務(wù)信息使用者之間分布是不對稱的，通過對這種不對稱的解剖。把財(cái)務(wù)報(bào)告運(yùn)用一定的方式進(jìn)行分析。迭到合理確定企業(yè)價值的區(qū)間范圍，以利于決策。關(guān)鍵詞：會計(jì)信息；財(cái)務(wù)報(bào)告；信息不對稱一、引言—個公司的存在是依其具有價值，在兩權(quán)分立的情況下，公司要反映其價值需

2、要報(bào)出“成績單”——財(cái)務(wù)報(bào)告，而投資者也需要透過財(cái)務(wù)報(bào)告所反應(yīng)出來的信息了解企業(yè)的經(jīng)營情況，進(jìn)而決定是否對此企業(yè)進(jìn)行投資。因此，財(cái)務(wù)報(bào)告從一定程度上影響著資源的流向，具有經(jīng)濟(jì)后果。這樣—個聯(lián)系投資者與企業(yè)的信息載體，便成為很多雙眼睛關(guān)注的“關(guān)鍵鏈環(huán)節(jié)”?？墒秦?cái)務(wù)報(bào)告這個信息載體是基于一定的目的經(jīng)過加工處理的，這樣會在供給者與需求者之間產(chǎn)生信息的不對稱。只有經(jīng)過解讀才能反映其實(shí)質(zhì)意義，這樣需要對其進(jìn)行分析。二、企業(yè)產(chǎn)生的會計(jì)信息會出現(xiàn)不對

3、稱現(xiàn)象所謂信息不對稱，主要指在市場交易中，有關(guān)交易的信息在交易雙方之間的分布不對稱即，交易一方比另一方有較多的相關(guān)信息，而擁有較少信息的一方對另一方的信息由于驗(yàn)證成本昂貴而在經(jīng)濟(jì)上不現(xiàn)實(shí)。具體到會計(jì)信息，這種不對稱性主要表現(xiàn)為投資者不能像經(jīng)營者那樣及時、充分地掌握企業(yè)經(jīng)營活動的信息，從而不能準(zhǔn)確地判斷經(jīng)營者的行為，使其決策帶有一定的盲目性。經(jīng)營者站在內(nèi)部人的角度出于以下的考慮也是不可能和投資者均衡的共享企業(yè)的信息。(_)財(cái)務(wù)報(bào)告的列示具

4、有信息提供成本和競爭劣勢成本信息提供成本是指，從建立財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)到會計(jì)信息的披露完成所花費(fèi)的一切支出。競爭劣勢成本是指，競爭對手或合作單位會利用企業(yè)披露的會計(jì)信息，調(diào)整其經(jīng)營策略或談判策略，從而使企業(yè)在競爭中處于劣勢引起的成本。企業(yè)對會計(jì)信息披露成本的犧牲直接影響其所提供會計(jì)信息的質(zhì)量，比如。當(dāng)會計(jì)準(zhǔn)則、會計(jì)制度發(fā)生變化時企業(yè)在這個時候往往會選擇降低披露的成本，減少或者根本不向外部投資者發(fā)布會計(jì)信息，直接影響了會計(jì)信息的質(zhì)量。另外，財(cái)務(wù)

5、報(bào)告作為一種公共產(chǎn)品，它的信息的披露越是充分詳細(xì)、可靠。就越有可能導(dǎo)致競爭劣勢成本的增加，從而增加企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。因而企業(yè)在披露此類信息時往往予以淡化或含糊其辭，甚至不予披露。而此類信息卻是投資者及潛在投資者進(jìn)行投資取舍評價時特別關(guān)心的最具相關(guān)性的信息?，F(xiàn)實(shí)中企業(yè)在面對會計(jì)信息披露的質(zhì)量要求與競爭劣勢本成這一矛盾時往往選擇了降低競爭劣勢成本，因而導(dǎo)致其所披露的會計(jì)信息不對稱。(二：)“逆向選擇”和“敗德行為”在會計(jì)信息不對稱的體現(xiàn)“逆向選

6、擇”是指，代理人在建立委托代理關(guān)系之前利用掌握的對委托人不利的信息簽訂對己有利的合同，而委托人則由于信息劣勢處于不利的位上。會計(jì)信息的外部使用者(委托人)由于無法區(qū)分高品質(zhì)的會計(jì)信息和低品質(zhì)的會計(jì)信息，因此他們便不愿意付出超過平均價格的成本去獲得高品質(zhì)的會計(jì)信息，這樣，低品質(zhì)的會計(jì)信息在市場上就會常常勝過高品質(zhì)的會計(jì)信息。這種無法區(qū)分會計(jì)信息產(chǎn)品好壞的直接后果便是金融資源的不良配置。這一現(xiàn)象被稱為會計(jì)信息的“逆向選擇”。就會計(jì)而言，由于

7、委托代理關(guān)系已經(jīng)確立，所以其后果主要是“敗德行為”，即會計(jì)信息失真。“敗德行為”是指代理人只顧自身利益的最大化，而不管委托人利益是否受損或從自身利益出發(fā)使其受損。委托人償卅信息的外部使用者、資源提供者、股東、債權(quán)人等)和代理人(具體經(jīng)營者、經(jīng)理人等)都是理性人，各自追求自身利益的最大化，即委托人追求企業(yè)財(cái)富最大化，代理人則追求在一定努力水平下的高報(bào)酬和低懲罰。當(dāng)這兩者的行為目標(biāo)不一致時，必然存在利益沖突。會計(jì)作為有獨(dú)立的第三方加入到委托

8、代理關(guān)系之中，他的職責(zé)是站在第三方的立場，提供真實(shí)、可靠、相關(guān)的會計(jì)信息。但是，會計(jì)在代理關(guān)系中，首先受托于企業(yè)經(jīng)理，其切身利益自然也受控于代理人。企業(yè)管理當(dāng)局作為授權(quán)者，直接影響會計(jì)的行為選擇。會計(jì)承擔(dān)對外傳遞真實(shí)財(cái)務(wù)信息的義務(wù)，其提供的經(jīng)營信息直接影響到企業(yè)利益相關(guān)者的經(jīng)濟(jì)利益。也就是說，會計(jì)需要同時對企業(yè)內(nèi)部的代理人和外部的企業(yè)利益相關(guān)者負(fù)責(zé)。但是，通過博弈分析，當(dāng)企業(yè)委托人和代理人發(fā)生利益沖突時A醣tA員就會站在代理人的這邊以獲

9、得自己的最大利益。由于委托人未能掌握足夠的信息以監(jiān)督代理人或會計(jì)人員之行為，從而后兩者則可能在追求自身效用最大化時，利用自己在信息不對稱中的信息優(yōu)勢，通過不當(dāng)行為侵害委托人的利益。這一現(xiàn)象被稱為會計(jì)信息的“敗德行為”。三、目前我國證券市場發(fā)展中存在如上市、退市、交易等制度性障礙為了規(guī)范、維持證券市場秩序的穩(wěn)定，對上市公司上市、退市與再融資等要有一系列法律法規(guī)來規(guī)定具體程序和實(shí)施辦法。然而在目前證券市場不成熟的情況下，核準(zhǔn)制也就不能不更多

10、地帶有審批和控制色彩。因此為達(dá)到上市融資的目的，許多公司不是把主要精力放在提高公司的素質(zhì)上。而是將精力放在如何通過審批上。為了爭取到上市資格，許多公司千方百計(jì)地對自己進(jìn)行包裝和美化。已經(jīng)上市的公司，當(dāng)經(jīng)營出現(xiàn)虧損時，如果如實(shí)披露其財(cái)務(wù)報(bào)告，公布虧損的財(cái)務(wù)指標(biāo)，在沒有足夠的信心和營運(yùn)能力扭虧為盈時，將面臨著因連續(xù)3年虧損而被勒令終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。為了防止被取消上市資格，一些出現(xiàn)虧損的上市公司會鋌而走險(xiǎn)，通過粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告，披露虛假財(cái)務(wù)信息制造

11、出盈利的假象來蒙蔽投資者和監(jiān)督者，雖然披露虛假財(cái)務(wù)會計(jì)信息也將受到處萬方數(shù)據(jù)2008年弟7叁摹8冀(忌弟94囊)理，承擔(dān)法律責(zé)任。但是。成本與收益不成比例，企業(yè)還是愿意冒風(fēng)險(xiǎn)來達(dá)到目的。基于對上市公司再融資條件的限制。一些上市公司為了達(dá)到在資本市場繼續(xù)籌資圈錢的目的，利用信息的不對稱和契約的不完備(僅憑凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)決定配股資格)及監(jiān)管制度的缺陷。人為操縱、粉飾上市公司的利潤。具體表現(xiàn)在年度報(bào)告、中期報(bào)告、季度報(bào)告的不完整、不充分、不

12、及時、不準(zhǔn)確、不規(guī)范、不真實(shí)都加劇了信息的不對稱。以上這些情形都可能會使管理層利用年報(bào)、新聞發(fā)布等信息工具傳遞出不對稱的信息分布。讓信息使用者產(chǎn)生“人造意識”——管理層向使用者傳遞他們的信念，從而讓使用者與管理層預(yù)期相協(xié)調(diào)的意識。最終導(dǎo)致由于錯誤的信息——錯誤的意識一錯誤的決策——錯誤資源分配——錯誤的利益流向。四、信息不對稱下的財(cái)務(wù)報(bào)告分析信息不對稱性是客觀存在的。但也并不能因?yàn)槠洳荒軓氐赘鵁o所作為，運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)告分析就是：從這個產(chǎn)

13、生出的信息集合體中，盡量由表及里、去偽存真，過濾掉報(bào)表中的一些“雜音”，從而給企業(yè)的價值—個合理區(qū)間的評判。首先，要確定財(cái)務(wù)報(bào)告分析的—個理念。這個理念是：既不能認(rèn)為這個經(jīng)過一道道程序加工的財(cái)務(wù)報(bào)告是一堆廢紙或者說毫無用處的數(shù)字，這個主要以會計(jì)準(zhǔn)則為框架制定出的報(bào)告不管是從形式還是內(nèi)容上都要符合標(biāo)準(zhǔn)的要求，何況新的會計(jì)準(zhǔn)則把能夠提供對信息使用者決策有用的信息作為財(cái)務(wù)報(bào)告的目標(biāo)；但也不能天真的認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)告是完美無缺的，其內(nèi)容的質(zhì)量由于要考

14、慮多方面的因素不可避免的會打上不同程度的折扣。可是對信息的需求是依據(jù)需求者而定的：如果需求大，那就需要花費(fèi)時間成本、經(jīng)濟(jì)成本等去收集、整理、分析評判最終達(dá)成自己的目的。如果需求小，那就可以僅根據(jù)現(xiàn)有的資料來做出結(jié)論。其次。擴(kuò)大信息的范圍，加大信息的含量。信息不對稱就是因?yàn)榇嬖谥畔㈦[藏和隱藏行為，通過擴(kuò)大信息量來從其它方面推測隱含的信息量。從總體上確定沒有重大舞弊行為?？梢詮膽?zhàn)略的高度來分析，這樣包括行業(yè)分析、競爭戰(zhàn)略分析和公司戰(zhàn)略分析

15、。分析者必須首先對企業(yè)所處行業(yè)的盈利能力做出評價，因?yàn)楦餍袠I(yè)的盈利能力有很大不同。行業(yè)的平均盈利能力受“五種力量”的影響：根據(jù)波特教授這五種力量是：①現(xiàn)有企業(yè)聞的競爭；②新進(jìn)入企業(yè)的威脅；③替代產(chǎn)品的威脅；④產(chǎn)品買方的議價能力；⑤供應(yīng)商的議價能力，這樣需要加大對關(guān)聯(lián)企業(yè)信息的收集、分析。從競爭戰(zhàn)略講，波特認(rèn)為大體上可以分為兩類：成本領(lǐng)先、產(chǎn)品差異化，這兩種戰(zhàn)略能使企業(yè)建立可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。另外一種藍(lán)海戰(zhàn)略被提出來，認(rèn)為拋開現(xiàn)有的一片廝殺

16、的紅海血場開辟出一條與眾不同的藍(lán)海道路。這樣需要根據(jù)企業(yè)不同的戰(zhàn)略定位來從總體上把握住企業(yè)的盈利空間及其存在的價值。另外從會計(jì)分析來說，在于評價企業(yè)會計(jì)反映基本經(jīng)營現(xiàn)實(shí)的程度。進(jìn)行會計(jì)分析時，通過確定存在會計(jì)靈活性的環(huán)節(jié)，評價企業(yè)會計(jì)政策和估計(jì)的適宜性，分析者可以評估出企業(yè)會計(jì)數(shù)據(jù)歪曲的程度。會計(jì)分析的一個重要步驟是重新計(jì)算企業(yè)會計(jì)數(shù)字，形成沒有偏差的會計(jì)數(shù)據(jù)，從而“消除”會計(jì)歪曲。好的會計(jì)政策能從動態(tài)角度如實(shí)反映出企業(yè)在成功因素方面的

17、表現(xiàn)及其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，差的會計(jì)政策則會誤導(dǎo)會計(jì)信息的使用者。理性的企業(yè)管理當(dāng)局會依據(jù)本企業(yè)的情形靈活選擇會計(jì)政策。例如，折舊方法的選擇、發(fā)出存貨的計(jì)價方法等。由于所有這些政策都會對企業(yè)業(yè)績報(bào)告產(chǎn)生重要影響。把這些分析與同行業(yè)的其他企業(yè)比較，也可以和具有相似戰(zhàn)略的企業(yè)來對比，以達(dá)到分析的目的。再次。要縮小信息的范圍，增強(qiáng)信息的質(zhì)量。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中。通過古諾模型和斯塔克爾博格模型的博弈分析得出信息較多者不一定得益較多。由于信息的需求者不同。企業(yè)外

18、部的利益相關(guān)人如股東、貸款人、客戶、社區(qū)、政府部門等。就可以基于自己所需要的信息含量來甄別隱藏信息，通過甄別對方的良莠達(dá)到將預(yù)期損失降到最低限度的目的。這時可以考慮利用“魚刺圖”這種分析方法。魚刺圖是由日本管理大師石川馨先生所發(fā)展出來的。故又名石川圖。用此圖分析直觀、醒目、條例分明，用起來比較方便。效果好。所以得到了許多行業(yè)管理人員的重視。魚骨圖的三種類型是：A、整理問題型魚骨圖(各要素與特性值間不存在原因關(guān)系，而是結(jié)構(gòu)構(gòu)成關(guān)系)B、原

19、因型魚骨圖(魚頭在右，特性值通常以“為什么”來寫)C、對策型魚骨圖(魚頭在左，特性值通常以“如何提高，改善”來寫)基于分析的需要選擇運(yùn)用不同的類型。例如魚刺圖中的魚頭表示“目標(biāo)重點(diǎn)”大魚刺表示為“主關(guān)鍵因素”小魚刺表示為“次關(guān)鍵因素”。次關(guān)鍵因索是對主關(guān)鍵因素的進(jìn)一步分解。依次類推可以不斷的豐富。在分析中，可以根據(jù)實(shí)際需要決定“魚頭”的大小比如說大的指標(biāo)可以是凈資產(chǎn)收益率也可以是小一點(diǎn)的指標(biāo)如存貨周轉(zhuǎn)率，然后分別列明相關(guān)魚刺。這樣有利于

20、財(cái)務(wù)分析者做到有的放矢，減少不必要的財(cái)務(wù)干擾信息，使分析結(jié)果更加具有針對性。最后。注意企業(yè)的“發(fā)出信號”?！鞍l(fā)出信號”也就是信號顯示即，擁有私人信息的一方有辦法主動將信息傳遞給沒有信息的一方如買方，從而可以出現(xiàn)交易的帕累托改進(jìn)，這是一種基本不用花費(fèi)成本就可以獲取的信息。例如公司的管理層當(dāng)然比外部信息需求者更清楚的知道公司的真實(shí)業(yè)績，在這種情況下，績優(yōu)的上市公司會采取多發(fā)紅利、多分紅股的辦法向信息需求者發(fā)出信號。以區(qū)別業(yè)績不好的公司，而后

21、者則是發(fā)不出紅利。還有像低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的籌資者可以向貸款人陳報(bào)其項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)低的相關(guān)信息，取得貸款人信任，從而達(dá)成貸款契約。五、結(jié)語信息不對稱是財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析的原因也是進(jìn)行分析的動力。正如很多投資者認(rèn)為市場不是完全有效的，從而通過分析能夠找到被低估的企業(yè)價值從而對其進(jìn)行價值投資，達(dá)到獲取收益的目的一樣。信息不對稱下的財(cái)務(wù)報(bào)告分析能夠盡可能反映公司的內(nèi)涵價值。但是這個內(nèi)涵價值是具有模糊性的，即最后評估出股票內(nèi)涵價值應(yīng)該是—個合理區(qū)間。這個搜尋出