我國(guó)跨國(guó)公司的融資現(xiàn)狀與對(duì)策研究

1、.我國(guó)跨國(guó)公司的融資現(xiàn)狀與對(duì)策研究我國(guó)跨國(guó)公司的融資現(xiàn)狀與對(duì)策研究摘要摘要：融資是跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要組成部分。而合理的融資結(jié)構(gòu)可以起到降低企業(yè)平均資本成本、提高融資效率和競(jìng)爭(zhēng)力、提高企業(yè)價(jià)值等作用。我國(guó)企業(yè)要成功地開(kāi)展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行海外投資必須高度重視公司整體融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)受企業(yè)制度、融資成本、市場(chǎng)環(huán)境等因素的制約，國(guó)內(nèi)跨國(guó)公司與國(guó)際跨國(guó)公司之間在這些制約企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的因素方面存在著較大的差異。目前由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)制度和企業(yè)自身決

2、策等多方面的不足使得我國(guó)跨國(guó)公司融資結(jié)構(gòu)中存在很多問(wèn)題根據(jù)我國(guó)跨國(guó)公司的融資現(xiàn)狀、發(fā)現(xiàn)其存在的問(wèn)題并分析其原因，提出解決相應(yīng)的對(duì)策。關(guān)鍵詞關(guān)鍵詞：跨國(guó)公司融資結(jié)構(gòu)成因分析解決對(duì)策企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是由企業(yè)采用各種籌資方式籌資而形成的，企業(yè)典型的融資方式分別為權(quán)益融資和債務(wù)融資。企業(yè)采用不同的融資方式就有不同的融資結(jié)構(gòu)，不同的資本來(lái)源其風(fēng)險(xiǎn)與成本不同，從而對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的影響和約束也不同。合理的融資結(jié)構(gòu)可以起到降低企業(yè)平均資本成本、提高融資效率和競(jìng)

3、爭(zhēng)力、提高企業(yè)價(jià)值等作用。跨國(guó)公司由于所采取的融資方式不同，而產(chǎn)生其各異的融資結(jié)構(gòu)。一般而言，跨國(guó)公司的融資方式可分為兩大類(lèi)：一是企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金積累，即內(nèi)源性融資。如：企業(yè)自有資金、企業(yè)應(yīng)付稅利、應(yīng)付利息、企業(yè)未使用或未分配的專項(xiàng)基金等。二是企業(yè)的外部資金來(lái)源部分，即外源性融資。其中又包括：直接融資（例如：債券融資、股票融資、合資合作經(jīng)營(yíng)）、間接融資（例如：銀行貸款、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款、融資租賃）和項(xiàng)目融資（例如：

4、BOT、POT、PPP等）。企業(yè)出于不同的目的和動(dòng)機(jī)，會(huì)選擇不同的融資方式從而產(chǎn)生了不同的融資結(jié)構(gòu)。我國(guó)跨國(guó)公司的融資行為與西方國(guó)家都有顯著不同，中國(guó)跨國(guó)公司的融資結(jié)構(gòu)中，內(nèi)源融資的比例普遍很低，外源融資占絕對(duì)的比重，甚至部分跨國(guó)公司的融資結(jié)構(gòu)完全依賴外源融資；長(zhǎng)期負(fù)債和總負(fù)債水平較低，所有者權(quán)益占總資產(chǎn)的比例較高；在總體資產(chǎn)負(fù)債率水平偏低的情況下，仍然存在著強(qiáng)烈的股權(quán)擴(kuò)張沖動(dòng)，不能有效利用債務(wù)融資的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，增加企業(yè)價(jià)值。在融資順

5、序的選擇上，首先是外源融資，其中首選股權(quán)融資，然后才選擇債權(quán)融資，體現(xiàn)出較為明顯甚至強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好?？梢?jiàn)中國(guó)跨國(guó)公司更依賴對(duì)外融資，特別是較高水平的股權(quán)融資。我國(guó)跨國(guó)公司融資結(jié)構(gòu)的主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題：(一)由于股市的畸形發(fā)展與企業(yè)債市發(fā)展落后產(chǎn)生的問(wèn)題因?yàn)槲覈?guó)金融市場(chǎng)的不完善各項(xiàng)金融法制法規(guī)的落后股市成為中國(guó)企業(yè)融資的“好”途徑。我國(guó)股票被認(rèn)為是企業(yè)進(jìn)行“圈錢(qián)”的工具而并不是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中所推崇的“一國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表”。由于很少有企業(yè)

6、會(huì)發(fā)放股息股利也就意味著發(fā)行股票融資在中國(guó)的低成本而且這種成本要遠(yuǎn)低于債務(wù)融資成本。所以跨國(guó)公司近年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)而股權(quán)融資率則一直增加。同時(shí)對(duì)我國(guó)大部分企業(yè)來(lái)說(shuō)債券融資僅僅是理論上存在的一種融資方式這與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)融資以債券融資為主恰恰相反而這種輕債務(wù)重股權(quán)的融資方式無(wú)疑是不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展以及企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理、激勵(lì)機(jī)制效果等方面的。(二)由于內(nèi)源融資比重過(guò)低產(chǎn)生的問(wèn)題內(nèi)源融資主要指企業(yè)利用自身的折舊基金與留存盈利進(jìn)

7、行融資。在主要發(fā)部融資的一個(gè)常見(jiàn)方式就是銀行貸款銀行貸款相對(duì)簡(jiǎn)單、成本相對(duì)節(jié)約、靈活性強(qiáng)，而且可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。但銀行貸款的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、限制條款較多，籌資數(shù)額也有限。公司債券本質(zhì)上也是借錢(qián)與還錢(qián)與貸款的根本區(qū)別在于債券可以公開(kāi)交易相對(duì)于股權(quán)融資，債券融資的融資成本較低但與銀行貸款有類(lèi)似的缺點(diǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、限制條款多，且籌資數(shù)額有限。而股權(quán)融資即公司發(fā)行股票融資相對(duì)于債權(quán)融資，股權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)如：股票屬公司的永久性資本，不需要償還

8、，也不必負(fù)擔(dān)固定的利息費(fèi)用，從而大大降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；由于預(yù)期收益高，易于轉(zhuǎn)讓，容易吸收社會(huì)資本，因而付出的成本低。根據(jù)我國(guó)的融資現(xiàn)狀以及存在的問(wèn)題，為了優(yōu)化我國(guó)跨國(guó)公司融資結(jié)構(gòu)，提出以下幾點(diǎn)解決對(duì)策：(一)提高我國(guó)跨國(guó)企業(yè)資信水平只有盡可能降低公司總體融資成本才能實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。我們知道我國(guó)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的融資結(jié)構(gòu)很大部分取決于母公司自身的實(shí)力與信譽(yù)度這可能與目前國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)融資者的資信水平要求很高有關(guān)。因此我國(guó)政府應(yīng)鼓勵(lì)中國(guó)銀

9、行等在國(guó)際上信譽(yù)較高、整體實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)設(shè)立財(cái)務(wù)公司或控股、參股等方式在資金與資信上支持我國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)與融資增強(qiáng)其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提高其國(guó)際信譽(yù)度以利于我國(guó)跨國(guó)公司在全球范圍內(nèi)以較低成本獲得融資優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。(二)重視發(fā)揮融資杠桿的作用公司高層管理人員是否重視融資杠桿的作用直接影響了公司融資目標(biāo)結(jié)構(gòu)的設(shè)定融資杠桿比率是指公司的長(zhǎng)期債務(wù)融資與公司全部長(zhǎng)期資金(含留存利潤(rùn)、長(zhǎng)期債務(wù)融資和股權(quán)融資)的比率它反映了公司對(duì)固定成本資金的使

10、用程度。融資杠桿的使用可以使公司每股收入的增量數(shù)倍于公司利稅前收入的增量。因此在合理權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上提高債務(wù)在公司融資結(jié)構(gòu)中的比重優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)有利于實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化從而增強(qiáng)投資者的信心有利于公司股價(jià)的上升和公司價(jià)值的提升。(三)積極發(fā)展國(guó)際債券融資當(dāng)前我國(guó)跨國(guó)公司在國(guó)際市場(chǎng)上發(fā)行債券進(jìn)行融資較國(guó)際股權(quán)融資少我國(guó)企業(yè)1993年才被允許直接進(jìn)入國(guó)際債券市場(chǎng)融資。在發(fā)達(dá)國(guó)家公司債券融資一般約為股票融資的510倍而我國(guó)企業(yè)債券融資規(guī)模僅

11、為股票融資的十幾分之一。我國(guó)企業(yè)融資順序是先股權(quán)后債券因此債券融資的杠桿作用無(wú)法得到利用也就不可能達(dá)到有效地增加公司的市場(chǎng)價(jià)值優(yōu)化我國(guó)跨國(guó)公司融資結(jié)構(gòu)的目的。因此我國(guó)政府應(yīng)創(chuàng)造更為寬松的宏觀環(huán)境繼續(xù)鼓勵(lì)一批經(jīng)濟(jì)效益良好、償債能力強(qiáng)的大企業(yè)到海外直接發(fā)行國(guó)際債券或由我國(guó)資信良好的商業(yè)銀行和國(guó)際信托投資公司代理發(fā)行國(guó)際債券。(四)加強(qiáng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)建設(shè)與金融體制改革在目前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下企業(yè)融資方式的單一性問(wèn)題還遠(yuǎn)沒(méi)有解決企業(yè)要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)