經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)指標(biāo)與上市公司價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證研究.pdf

1、2009年12月28日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn)了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，從2010年1月1日起國(guó)資委監(jiān)管的所有央企開(kāi)始全部實(shí)行經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)考核，以引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)一步做強(qiáng)主業(yè)，提高資本使用效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。所謂經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)，是指企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與該企業(yè)加權(quán)平均的資本成本問(wèn)的差額，是為出資人創(chuàng)造的真正的利潤(rùn)。其最大的亮點(diǎn)在于不僅剔除了債務(wù)成本，還考慮了股權(quán)投資的機(jī)會(huì)成本，消除了在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)下企業(yè)認(rèn)為“股東

2、資本免費(fèi)”的弊端。
　　 經(jīng)濟(jì)增加值作為一種企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，于20世紀(jì)80年代創(chuàng)立后，在國(guó)內(nèi)外得到了廣泛的應(yīng)用，并逐步由業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)發(fā)展成為企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。但EVA評(píng)估法自出現(xiàn)以來(lái)，在理論上倍受推崇的同時(shí)，它的實(shí)務(wù)有效性也受到了人們的置疑。我國(guó)上市公司在運(yùn)用EVA評(píng)價(jià)法時(shí)面臨一個(gè)矛盾：一方面是理論界的大力推崇，另一方面是對(duì)EVA評(píng)價(jià)法有效性的懷疑，因此，這個(gè)矛盾的解決，也就是說(shuō)判斷EVA指標(biāo)與上市公司價(jià)值在多大程度上是相關(guān)的

3、，就十分必要，這也正是本文的寫作來(lái)由。
　　 本文正是以此為契機(jī)，在充分借鑒國(guó)內(nèi)外對(duì)EVA有效性研究的基礎(chǔ)上，選擇上市公司為研究對(duì)象，對(duì)EVA指標(biāo)與上市公司價(jià)值的相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)，旨在為EVA在我國(guó)的推廣和應(yīng)用提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。
　　 論文首先闡述了選題意義，并簡(jiǎn)要介紹了文章的研究思路和框架，給出了文章的結(jié)構(gòu)安排和主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)；其次，介紹了經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)的概念以及研究現(xiàn)狀；然后，對(duì)EVA指標(biāo)的計(jì)算進(jìn)行了分析，研究了EVA指

4、標(biāo)的計(jì)算公式和相應(yīng)的調(diào)整原則和內(nèi)容，得到了調(diào)整后的統(tǒng)一的EVA計(jì)算公式；隨后，從深市和滬市共選取53家上市公司，考察其2007—2009年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及股票價(jià)格，形成159組樣本數(shù)據(jù)，根據(jù)前邊得到的公式，自行計(jì)算樣本公司的EVA數(shù)據(jù)，并結(jié)合其他變量，進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果表明，經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)與我國(guó)上市公司股價(jià)間的線性關(guān)系很明顯，但相關(guān)程度不是很高，在衡量公司價(jià)值時(shí)，應(yīng)綜合考察EVA指標(biāo)及傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，以便更好的反映出公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平；緊接著