銀行業(yè)2019下半年投資策略有時(shí)間，有空間

1、1核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)?基本面：預(yù)期改善基本面：預(yù)期改善?盈利確定性強(qiáng)：量升、價(jià)穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)改善?金融供給側(cè)改革推進(jìn)：銀行擴(kuò)表邏輯從規(guī)模轉(zhuǎn)向效率?投資邏輯：絕對(duì)價(jià)值和相對(duì)收益統(tǒng)一投資邏輯：絕對(duì)價(jià)值和相對(duì)收益統(tǒng)一?絕對(duì)價(jià)值：基本面高確定性收益?相對(duì)收益：基于策略角度的盈利與估值之差?選股思路：長(zhǎng)期邏輯與短期邏輯并存選股思路：長(zhǎng)期邏輯與短期邏輯并存?長(zhǎng)期邏輯：改革打開(kāi)優(yōu)質(zhì)公司估值空間?短期邏輯：2019年出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)的公司?優(yōu)選招行平安興業(yè)南京，關(guān)

2、注常熟工行中行?風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑；銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。3?政策核心：修復(fù)信用政策核心：修復(fù)信用，托底經(jīng)濟(jì)托底經(jīng)濟(jì)?2018年4季度是政策密集期，2019年兩會(huì)后步入觀察期?下階段，政策與經(jīng)濟(jì)相機(jī)抉擇機(jī)制增強(qiáng)1.1政策復(fù)盤(pán)：寬貨幣順利過(guò)渡到寬信用政策復(fù)盤(pán)：寬貨幣順利過(guò)渡到寬信用2018年下半年以來(lái)，年下半年以來(lái)，宏觀政策宏觀政策經(jīng)歷經(jīng)歷微調(diào)期微調(diào)期密集密集期觀察觀察期?資料來(lái)源：wind，中信證券研究部注：圓圈代表

3、逆周期政策公布或落地執(zhí)行49.0%49.5%50.0%50.5%51.0%51.5%18071808180918101811181219011902190319041905中采PMI7月20日理財(cái)新規(guī)征求意見(jiàn)7月5日債轉(zhuǎn)股定向降準(zhǔn)落地10月7日，宣布降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)置換MLF1月4日宣布降準(zhǔn)置換MLF1月23日TMLF投放資金2575億3月13日小微金融服務(wù)考核方案政策觀察期政策微調(diào)期逆周期調(diào)節(jié)1月2日放松普惠定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)4月25日TML