煤炭行業(yè)月度報告1季度為煤價平穩(wěn)期與估值修復期-20190124-華金證券-16頁

1、116請務必閱讀正文之后的免責條款部分2019年01月24日行業(yè)研究●證券研究報告煤炭煤炭行業(yè)月度報告行業(yè)月度報告1季度為季度為煤價煤價平穩(wěn)期平穩(wěn)期與估值修復期估值修復期投資要點投資要點?1212月煤炭月產(chǎn)月煤炭月產(chǎn)再創(chuàng)新高再創(chuàng)新高，但增速放緩但增速放緩：2018年12月煤炭產(chǎn)量3.20億噸，同比增長2.1%，增速較上個月回落2.4個百分點，環(huán)比增長1.57%，單月產(chǎn)量刷新了11月創(chuàng)下的2016年以來的月產(chǎn)量新高；2018年全年累計產(chǎn)量

2、35.46億噸，同比增長5.2%，增速較上年提高2個百分點；晉陜蒙合計產(chǎn)量24.43億噸，較上年增長7.95%；占全國產(chǎn)量的比重為68.88%，占比提升1.7個百分點。?焦炭、焦炭、火電生產(chǎn)火電生產(chǎn)以加速加速度收官收官：2018年12月，焦炭產(chǎn)量重新獲得加速度，當月焦炭產(chǎn)量3807萬噸，同比增長4.9%，增速較上月提升3個百分點，環(huán)比增長7.51%；2018年全年焦炭累計產(chǎn)量為4.38億噸，同比增長0.80%，累計增幅是自2017年10

3、月以來首次轉(zhuǎn)正。12月火電發(fā)電量4776億千瓦時，同比增長5.0%，增速較上月提升1.1個百分點，環(huán)比增長17.91%。2019年1月仍延續(xù)了良好勢頭，前兩周重點電廠日耗創(chuàng)2015年以來新高，同比增長12.27%。?“平控平控”政策下政策下1212月進口進口下降下降55.0155.01%：2018年12月中國煤及褐煤進口量為1023萬噸，同比下降55.01%，環(huán)比下降46.58%，單月進口量為2014年6月份以來最低。2018年全年累計

4、進口煤炭2.8億噸，同比增長3.9%，增速較上年回落2.2個百分點。?焦煤焦煤、動力煤庫存、動力煤庫存走勢走勢分化：分化：動力煤各環(huán)節(jié)庫存先后回落，其中全國重點電廠庫存和沿海六大電廠庫存分別較2018年底的高點回落16.90%和21.64%，庫存可用天數(shù)分別為16天和21天，但庫存較上年同期分別高30.97%和39.75%；環(huán)渤海和長江口庫存分別較2018年高點回落10.54%和19.28%，較2018年12月平均水平分別回落8.77%

5、和19.17%。焦煤各環(huán)節(jié)庫存在2018年11月以來持續(xù)小幅攀升，截止2019年1月18日，焦煤各環(huán)節(jié)庫存合計較上年同期上升16.96%，其中港口庫存增幅為58.31%；焦煤各環(huán)節(jié)庫存合計較上月同期上升4.08%。其中焦化企業(yè)庫存增幅最大，為7.83%。?未來未來2個月個月價格進入窄幅波動的平穩(wěn)期價格進入窄幅波動的平穩(wěn)期：節(jié)后安全等級較高的煤礦有望正常復工復產(chǎn)，部分安全等級較差的礦井仍要待3月份兩會之后陸續(xù)驗收啟動，煤炭產(chǎn)量有望在4月恢

6、復正常潛在水平；需求方面，工業(yè)企業(yè)陸續(xù)放假，冬季取暖煤耗峰值也將隨著氣溫的逐步回升而下降，供需兩弱的局面將持續(xù)至季度末，我們預計未來2個月煤價相對平穩(wěn)，。?投資投資策略：策略：煤價的下跌預期已經(jīng)二級市場得以兌現(xiàn)，2018年4季度基金整體減持煤炭股。短期內(nèi)由于事故、節(jié)日停產(chǎn)等因素影響下供給和需求的同向收縮，未來2個月煤價將進入一個窄幅波動的相對平衡階段。在更遠期的價格判斷上，市場預期再次出現(xiàn)分化和分歧。在遠期預期無法證明和證偽短期基本面的

7、平穩(wěn)的情況下，二級市場表現(xiàn)更易受到情緒和資金環(huán)境的影響。我們維持行業(yè)同步大市A評級，建議配置低弾性品種、高分紅品種，如中國神華、露天煤業(yè)，在動力投資評級同步大市A維持首選股票首選股票評級評級一年行業(yè)表現(xiàn)一年行業(yè)表現(xiàn)資料來源：貝格數(shù)據(jù)升幅%1M3M12M相對收益0.572.831.01絕對收益3.964.3027.43相關報告煤炭：假期模式提前啟動，產(chǎn)需兩弱狀態(tài)將持續(xù)至3月煤炭行業(yè)數(shù)據(jù)周報2019012120190121煤炭：安全形勢嚴峻

8、，供應提前收縮煤炭行業(yè)數(shù)據(jù)周報2019011420190114煤炭：動力煤反彈，焦煤疲弱煤炭行業(yè)數(shù)據(jù)周報2019010720190107煤炭：風起于青萍之末動力煤市場前景系列報告一20190107煤炭：動力煤高庫存壓制價格，焦煤跌價風險累積煤炭行業(yè)數(shù)據(jù)周報201812242018122434%28%22%16%10%4%2%8%201801201805201809滬深300煤炭行業(yè)月度報告316請務必閱讀正文之后的免責條款部分內(nèi)容目錄內(nèi)

9、容目錄一、一、1212月單月產(chǎn)量刷新月單月產(chǎn)量刷新20162016年以來新高年以來新高...........................................................................................................41、12月當月煤炭產(chǎn)量3.20億噸，同比增長2.1%...........................................

10、....................................42、晉陜蒙合計產(chǎn)量增速10.52%，其他省份合計增長18.45%...............................................................43、2018年煤炭與下游產(chǎn)量增速缺口進一步彌合................................................................

11、..................5二、焦炭、火電生產(chǎn)以加速度收官二、焦炭、火電生產(chǎn)以加速度收官.....................................................................................................................61、12月焦炭產(chǎn)量加速增長，生鐵增速小幅放緩...............................

12、...................................................62、12月火電發(fā)電量同比增長5.0%，環(huán)比增長17.91%.........................................................................7三、三、1212月平控政策下進口大幅回落月平控政策下進口大幅回落55.01%55.01%.....................

13、...................................................................................8四、動力煤去庫存，焦煤加庫存四、動力煤去庫存，焦煤加庫存............................................................................................................

14、............9五、價格未來五、價格未來2個月進入平穩(wěn)期個月進入平穩(wěn)期......................................................................................................................10六、六、20182018年四季度基金降低板塊持倉年四季度基金降低板塊持倉........................

15、......................................................................................11七、投資策略七、投資策略........................................................................................................................

16、...........................121、煤炭板塊市場表現(xiàn)........................................................................................................................122、投資策略：基本面的平穩(wěn)期，策略上的分化期.....................................

17、........................................14圖表目錄圖1：2006年2018年12月煤炭月度產(chǎn)量及增長率單位：萬噸......................................................................4圖2：2006年2018年12月煤炭累計產(chǎn)量及增長率單位：萬噸.........................................

18、.............................4圖3：2017年2018年12月晉陜蒙煤炭產(chǎn)量當月增長率..................................................................................5圖4：除晉陜蒙外的省份產(chǎn)量合計及同比增長單位：萬噸......................................................

19、.....................5圖5：煤炭主要下游行業(yè)產(chǎn)量增長率（累計數(shù)據(jù)）............................................................................................6圖6：20132018年12月焦炭產(chǎn)量及增長率單位：萬噸.......................................................

20、..........................6圖7：20132018年12月生鐵產(chǎn)量及增長率單位：萬噸...............................................................................6圖8：2014年2019年1月焦炭價格走勢單位：元噸...........................................................

21、......................7圖9：20142019年1月螺紋鋼價格走勢單位：元噸................................................................................7圖10：20142019年1月煤焦價差單位：元噸..................................................................

22、.......................7圖11：20162019年1月單位生鐵盈利單位：元噸..................................................................................7圖12：2013年18年11月火電發(fā)電量及增長率單位：億千瓦時........................................................

23、............7圖13：2065年2018年12月發(fā)電結(jié)構(gòu).............................................................................................................7圖14：20152019年1月重點電廠煤炭日耗單位：萬噸................................................

24、...............................8圖15：20162018年12月重點電廠日耗同比增長............................................................................................8圖16：2008年2018年12月煤炭進口量及增速單位：萬噸.......................................

25、....................................9圖17：08年18年11月分煤種進口量單位：萬噸........................................................................................9圖18：重點電廠庫存及庫存可用天數(shù)單位：萬噸、天..............................................

26、.......................................9圖19：沿海六大電廠庫存及可用天數(shù)單位：萬噸、天............................................................................9圖20：動力煤港口庫存單位：萬噸...............................................................

27、...............................................10圖21：焦煤各環(huán)節(jié)庫存單位：萬噸..............................................................................................................10圖22：2015年2月2018年12月房地產(chǎn)開發(fā)投資與新開工增幅對比（累計數(shù)據(jù)）...

28、....................................11圖23：截止1月22日各板塊月度收益率排名.................................................................................................12表1：煤炭板塊基金持倉及變化單位：萬股...........................................