化工行業(yè)三季度報(bào)分析-2015

1、2015年化工行業(yè)三季報(bào)分析年化工行業(yè)三季報(bào)分析主要觀點(diǎn)：主要觀點(diǎn)：1、三季報(bào)業(yè)績(jī)概況、三季報(bào)業(yè)績(jī)概況化工整體：1）三季度化工整體營(yíng)收與利潤(rùn)增速均回落，毛利率下行與費(fèi)用率攀升顯示景氣度開(kāi)始惡化；2）利潤(rùn)率下行、資產(chǎn)負(fù)債率下行與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下行導(dǎo)致化工行業(yè)三季度ROE大幅度下降。3）資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整進(jìn)一步加快，表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率的下行，資本支出的縮減，去庫(kù)存的加大。但同時(shí)現(xiàn)金流改善，債務(wù)壓力減輕。細(xì)分行業(yè)：1）三季度邊際改善的行業(yè)主要集中在無(wú)

2、機(jī)鹽、化肥、粘膠、合成革等領(lǐng)域；今年以來(lái)能夠連續(xù)三個(gè)季度維持凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)的子行業(yè)主要是玻纖、日化、滌綸、合成革和化肥。2）roe邊際改善的只有兩個(gè)粘膠和滌綸；持續(xù)維持在較高水平（10%以上）且沒(méi)有明顯下行的有玻纖和復(fù)合肥。3）在建工程擴(kuò)張比較明顯的子行業(yè)是磷肥、涂料、滌綸、氨綸；縮減比較明顯的是純堿、復(fù)合肥、合成革、粘膠等。2、四季度業(yè)績(jī)展望、四季度業(yè)績(jī)展望1）考慮到原油等價(jià)格因素在去年四季度已經(jīng)顯著回落以及上游價(jià)格下跌對(duì)于終端的進(jìn)一步

3、傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)四季度化工上市公司的毛利率仍將存在下行壓力，結(jié)合應(yīng)收增速的快速下行，預(yù)計(jì)四季度凈利潤(rùn)增速將進(jìn)一步收窄。2）結(jié)合庫(kù)存、資本支出、盈利能力等，當(dāng)前景氣度相對(duì)較好的單質(zhì)肥（氮肥、磷肥）復(fù)合肥、玻纖、無(wú)機(jī)鹽、合成革等，這幾個(gè)行業(yè)中后續(xù)景氣度可能有明顯下行壓力是單質(zhì)肥；后市需要關(guān)注景氣度可能變好的子行業(yè)是無(wú)機(jī)鹽、氟化工等，化纖整個(gè)行業(yè)建議不關(guān)注。3、公司跟蹤與預(yù)測(cè)、公司跟蹤與預(yù)測(cè)1）粘膠、復(fù)合肥、磷肥、玻纖以及農(nóng)資類的上市公司業(yè)績(jī)比較好

4、，基本能達(dá)到符合預(yù)期甚至超預(yù)期的程度，比如金正大、史丹利、澳洋科技、長(zhǎng)海股份、六國(guó)化工、輝隆股份等。大宗周期類業(yè)績(jī)多是低于預(yù)期，比如萬(wàn)華化學(xué)、三友化工。2）偏成長(zhǎng)股中，多數(shù)的次新股業(yè)績(jī)均比較低，如道氏技術(shù)、飛凱材料；新材料與電子化學(xué)品中多數(shù)低于預(yù)期，符合預(yù)期的比如鼎龍股份、國(guó)瓷材料等。3）預(yù)計(jì)四季度農(nóng)資、磷肥與復(fù)合肥類的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能會(huì)有所下降；粘膠業(yè)績(jī)尚能維持；玻纖行業(yè)景氣度還可以，但可能會(huì)有邊際上下降，對(duì)中國(guó)巨石影響較大，長(zhǎng)海受影響相

5、對(duì)較小。大宗周期類的化工品處于下行趨勢(shì)中。成長(zhǎng)股需要更加精挑細(xì)選，自下而上要求增加。4、行業(yè)評(píng)級(jí)與個(gè)股推薦、行業(yè)評(píng)級(jí)與個(gè)股推薦1）化工行業(yè)維持標(biāo)配2）四季度關(guān)注的化工上市公司：一類是可能受益于農(nóng)業(yè)政策的農(nóng)資類品種（盡管其業(yè)績(jī)可能難以在超預(yù)期）；一類是有業(yè)績(jī)的新材料成長(zhǎng)股（業(yè)績(jī)彈性而非估值故事彈性）。另外元旦前后高送轉(zhuǎn)炒作預(yù)期下的次新股仍是需要關(guān)注的。3）建議關(guān)注的個(gè)股（top組合）：中長(zhǎng)期—長(zhǎng)海股份、聯(lián)華、史丹利；短期——飛凱材料、國(guó)瓷

6、材料、輝隆股份等。由于宏觀環(huán)境導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)壓力，三季度化工行業(yè)的三費(fèi)費(fèi)用率無(wú)論是同比還是環(huán)比均明顯抬升。財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.56%同比提高了0.73個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提高0.7個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率4.12%同比提高1.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提高0.4個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率2.86%，同比提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提高0.36個(gè)百分點(diǎn)。從單季度看，本次費(fèi)用率和毛利率變動(dòng)顯示的盈利惡化，可以類比2011年下半年的情景。圖5、化工行業(yè)單季度毛利率變化圖6、化工行業(yè)