基于混沌理論的人民幣兌美元匯率研究.pdf

1、2005年7月，我國(guó)進(jìn)行了一次重要的匯率制度改革，確立了人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。此后，政府又陸續(xù)頒布了許多配套實(shí)施細(xì)則。在此背景下，人民幣匯率出現(xiàn)了單邊升值趨勢(shì)，而且匯率波動(dòng)的頻度和幅度明顯擴(kuò)大。直到2008年10月，單邊升值趨勢(shì)在全球金融危機(jī)的影響下才開(kāi)始逆轉(zhuǎn)。這不僅給人民幣外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定性帶來(lái)了嚴(yán)峻的考驗(yàn)，同時(shí)也對(duì)政府職能轉(zhuǎn)變、匯率制度建設(shè)、央行市場(chǎng)化干預(yù)手段提出了更高的要求。
　　本論文的研究主題是:“匯改”

2、前后，人民幣匯率的運(yùn)動(dòng)是否具有本質(zhì)上的差異？果真如此，匯率運(yùn)動(dòng)的新特征和新規(guī)律究竟是什么？在此基礎(chǔ)上，央行進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)時(shí)，可以選擇怎樣的干預(yù)目標(biāo)，在有效地抑制市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)的同時(shí)，減小匯率水平的扭曲度？
　　在理論研究部分，首先對(duì)傳統(tǒng)的匯率理論的發(fā)展歷史進(jìn)行回顧和梳理，并分析指出傳統(tǒng)的匯率決定理論面臨的主要問(wèn)題是對(duì)現(xiàn)實(shí)中匯率異常波動(dòng)的解釋力和預(yù)測(cè)能力低下。導(dǎo)致這種現(xiàn)象的主要原因是:傳統(tǒng)的匯率決定理論的前提假設(shè)“有效市場(chǎng)假說(shuō)”和

3、“理性預(yù)期假說(shuō)”過(guò)于理想化，與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的現(xiàn)實(shí)情況差異較大。另外，傳統(tǒng)的匯率決定理論采用的線(xiàn)性范式與匯率運(yùn)動(dòng)的非線(xiàn)性特征不相吻合。然后，對(duì)混沌理論的研究現(xiàn)狀、基本概念、重要模型等進(jìn)行了介紹。這是本文研究的理論基礎(chǔ)和方法論。
　　由于境外NDF匯率對(duì)境內(nèi)即期匯率具有重要的影響作用，在實(shí)證研究部分，本文首先對(duì)“匯改”之后境內(nèi)即期匯率和境外NDF匯率現(xiàn)狀進(jìn)行了定性描述和統(tǒng)計(jì)分析。結(jié)果顯示它們具有明顯的“尖峰厚尾”和“波動(dòng)聚集效應(yīng)”特征。這

4、也否定了“有效市場(chǎng)假說(shuō)”的結(jié)論。然后，選擇人民幣兌美元匯率時(shí)間序列作為研究對(duì)象，以Simon Haykin混沌判據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。檢驗(yàn)的結(jié)果表明:“匯改”之后，人民幣匯率波動(dòng)具有明顯的混沌動(dòng)力學(xué)屬性。
　　在實(shí)證檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，本文嘗試著對(duì)匯率混沌的內(nèi)在機(jī)理給予理論上的解釋和模型證明:匯率的混沌是外匯市場(chǎng)上的信息流在異質(zhì)性交易者的作用下，通過(guò)內(nèi)在的非線(xiàn)性關(guān)系，形成匯率價(jià)格信號(hào)，引起匯率波動(dòng)的結(jié)果，這是混沌系統(tǒng)特有的內(nèi)隨機(jī)性。然

5、后，運(yùn)用該結(jié)論，結(jié)合“匯改”的實(shí)際情況，對(duì)人民幣匯率的混沌現(xiàn)象進(jìn)行了相應(yīng)的分析。
　　通過(guò)上述分析，本文結(jié)合混沌控制的原理和方法，建立了引入央行干預(yù)因素的匯率混沌模型，并對(duì)央行干預(yù)目標(biāo)和有效性展開(kāi)深入的討論。研究表明:在匯率混沌的條件下，“逆風(fēng)而動(dòng)”干預(yù)不僅無(wú)法抑制匯率的波動(dòng)，也不能減少匯率水平的扭曲度。如果央行選擇“目標(biāo)長(zhǎng)期基本因素值”干預(yù)，并且保證充分的干預(yù)力度，那么，央行可以在抑制匯率波動(dòng)的同時(shí)減少匯率扭曲。另外，央行選擇“