高新技術(shù)企業(yè)投資價值評估研究.pdf

1、二十一世紀是知識經(jīng)濟為主導的時代，而知識經(jīng)濟的支柱是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，高新技術(shù)正逐步成為推動當代經(jīng)濟社會發(fā)展的決定力量，各國、各地區(qū)都在不斷加強對高新技術(shù)企業(yè)的扶持力度，競相通過制定和實施相關(guān)政策為新興的高新技術(shù)企業(yè)提供良好的發(fā)展空間和條件。而高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)最大的區(qū)別就在于其研發(fā)(R&D)投入大、擁有潛在的高收益和知識的高度密集性，因此，這類企業(yè)需要有較多的研發(fā)經(jīng)費投入和高學歷人才的投入。從投資者的角度來看，高新技術(shù)企業(yè)是一類極具發(fā)

2、展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，但在期望收益的背后也可能存在較大的風險，而真正能實現(xiàn)將科研技術(shù)成果規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)并不多，那么如何從中選擇科技含量高、收益好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮母咝录夹g(shù)企業(yè)，則成為投資者在進行投資決策時的一個難題。雖然國內(nèi)外有關(guān)專家學者在理論和實證研究中都提出了不少企業(yè)價值評估的模型，但對評估高新技術(shù)企業(yè)尤其是成長性高新技術(shù)企業(yè)投資價值的模型并沒有給予太多的關(guān)注和重視。因此，本文選擇高新技術(shù)企業(yè)投資價值作為研究對象，在理論和實踐上都具有重要

3、的意義。 本文在國家大力推進自主創(chuàng)新能力提升和我省著力構(gòu)建合蕪蚌自主創(chuàng)新綜合配套改革試驗區(qū)的大背景下，通過理論研究、算例分析相結(jié)合的方法深入研究了高新技術(shù)企業(yè)的投資價值評估問題。在研究的過程中，一方面以實證研究為依托，運用“衰退系數(shù)法”對定量指標進行處理，進而結(jié)合定性指標采用基于證據(jù)理論的評估模型對成長性高新技術(shù)企業(yè)的投資價值進行比較排序，以便選取具有投資價值的高新技術(shù)企業(yè)；另一方面，在傳統(tǒng)理論的基礎(chǔ)上建立了基于資產(chǎn)組合法的高新

4、技術(shù)企業(yè)投資價值評估模型，并通過算例分析驗證了模型的實用性和可行性。本文的主要研究內(nèi)容和創(chuàng)新成果如下： (1)本文通過將高新技術(shù)企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)進行比較，分析了高新技術(shù)企業(yè)的主要特征，在大量調(diào)研的基礎(chǔ)上，建立了較為全面的高新技術(shù)企業(yè)投資價值優(yōu)劣排序指標體系。文章在對定量指標進行分析時，認為不同歷史時期的數(shù)據(jù)對未來的預測能力是不一樣的，即歷史越長的數(shù)據(jù)預測能力越差，因此對定量指標引入“衰退系數(shù)法”進行預處理。在對D-S證據(jù)理論充分理

5、解的基礎(chǔ)上建立了基于期望報酬的高新技術(shù)企業(yè)投資價值優(yōu)劣排序模型，并將該模型應用于安徽省信息技術(shù)企業(yè)中的成長性高新技術(shù)企業(yè)投資價值大小的排序，從而實現(xiàn)對具有較高投資價值企業(yè)的初選。 (2)本文在哈里·馬克威茨(Markowitz)等人創(chuàng)立的“均值--方差組合模型”理論的基礎(chǔ)上，引入資產(chǎn)組合概念對高新技術(shù)企業(yè)的價值評估問題進行建模。文章具體分析了資產(chǎn)組合模式對企業(yè)績效及投資價值的作用及影響，將資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性作為評估企業(yè)投資價值的重

6、要依據(jù)，通過確定出最佳的資產(chǎn)組合模式來測算各個高新技術(shù)企業(yè)的投資價值。在這一研究過程中，本文構(gòu)建了有效資產(chǎn)組合和非有效資產(chǎn)組合下的高新技術(shù)企業(yè)價值評估模型，并通過具體的算例分析，驗證了基于資產(chǎn)組合法的高新技術(shù)企業(yè)價值評估模型在評估成長性高新技術(shù)企業(yè)中的可行性。 (3)充分考慮到高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入高、知識高度密集的產(chǎn)業(yè)特點，將R&D費用計入收益率的計算中，同時在對高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)進行分類的過程中，不僅僅從傳統(tǒng)的流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)