淺析雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)

1、淺析雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)摘要：在當(dāng)今兩權(quán)分離的背景下，作為處理兩權(quán)之間關(guān)系手段的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)主要出現(xiàn)在家族企業(yè)及壟斷企業(yè)，集中體現(xiàn)在某些特定行業(yè)，如媒體類(lèi)行業(yè)、新興科技類(lèi)行業(yè)，是由少數(shù)人（主要是創(chuàng)始人）控制大部分表決權(quán)的一種股權(quán)架構(gòu)。本文通過(guò)對(duì)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的原因進(jìn)行論述，深入分析了該種股權(quán)架構(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn)，并在此基礎(chǔ)上提出了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展前景。關(guān)鍵詞：雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)；控制權(quán)；管理能力中圖分類(lèi)號(hào)：D412.67文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：

2、A文章編號(hào)：一、引言雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，是通過(guò)分離現(xiàn)金流權(quán)和投票權(quán)解決創(chuàng)始人和投資者潛在矛盾的有效手段，簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是少數(shù)人（主要是創(chuàng)始人）的投票權(quán)大于其股權(quán)的結(jié)構(gòu)。在雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下，普通股被設(shè)計(jì)為兩種不同的系列或者說(shuō)是種類(lèi)，通常稱(chēng)為優(yōu)級(jí)股與一般股。優(yōu)級(jí)股通常掌握在企業(yè)內(nèi)部管理層特別是企業(yè)的創(chuàng)始人手中，與“一股一權(quán)”不同，優(yōu)級(jí)股給予了這些特定股東大量控制權(quán)，以此達(dá)到對(duì)創(chuàng)始人實(shí)際控制權(quán)的保護(hù)。在一個(gè)單元股權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)中，控制權(quán)與所持有的股份是相

3、對(duì)應(yīng)的，股東一般通過(guò)持有股份的多少來(lái)體現(xiàn)其對(duì)企業(yè)的控制力。但在雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)中，優(yōu)級(jí)股每股所擁有的投票權(quán)大于其所持有的股份，而一般股即使是擁有大量股權(quán)，其實(shí)際的控制權(quán)也是微弱的，因此在雙重股權(quán)以使管理層免受投資人的壓力，專(zhuān)心企業(yè)長(zhǎng)期管理，不用在意短期股價(jià)波動(dòng)，從而有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。此外，本文認(rèn)為，管理層的管理能力也是人們選擇雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的一項(xiàng)重要影響因素。因投票權(quán)的集中制，管理層的決策與管理能力對(duì)公司影響至關(guān)重大，能否考慮周全，成功帶

4、領(lǐng)公司抵御各種風(fēng)險(xiǎn)是其管理能力的核心，這也構(gòu)成一些杰出管理團(tuán)隊(duì)選擇該股權(quán)架構(gòu)的原因。三、雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的利弊對(duì)于雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，人們的態(tài)度可謂褒貶不一。投票權(quán)的集中一方面有利于提高公司的運(yùn)行效率，防止惡意收購(gòu)，有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展，但另一方面，大部分的表決權(quán)由少數(shù)人掌握又會(huì)引發(fā)一系列的管理問(wèn)題。主要的管理問(wèn)題有以下三點(diǎn)：第一，投資者幾乎不能影響企業(yè)管理層及其決策，使得監(jiān)督形同虛設(shè)，一旦公司運(yùn)作出現(xiàn)問(wèn)題，股東們除了拋售自己的股票別無(wú)選擇。而且

5、經(jīng)理層的在職消費(fèi)問(wèn)題在這一股權(quán)結(jié)構(gòu)下也很?chē)?yán)峻，他們會(huì)利用職位便利浪費(fèi)大量現(xiàn)金流，追求個(gè)人利益最大化而不是股東利益最大化。第二，投資者們之所以會(huì)接受這看似不平等的條約，是因?yàn)樗麄儧](méi)有太多的選擇，對(duì)可能的盈利機(jī)會(huì)都很看重，可是一旦業(yè)績(jī)變差，投資者大量拋售，企業(yè)能否順利地維持下去也是一個(gè)問(wèn)題。第三，控制權(quán)的高度集中會(huì)產(chǎn)生“一言堂”的現(xiàn)象，不能集思廣益，創(chuàng)始人牢牢把控公司，也許會(huì)抑制公司的發(fā)展。四、雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展前景雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)