不同競爭形態(tài)下上市公司股權(quán)集中度與公司績效的實證研究.pdf

1、現(xiàn)代公司的一個基本特征是所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離。在兩權(quán)分離的條件下，公司所有者與經(jīng)營者明顯處于信息不對稱狀態(tài)，代理成本較高，因此如何形成最優(yōu)的公司治理結(jié)構(gòu)，減少代理成本，達(dá)到公司價值的最大化，是現(xiàn)代公司治理理論研究的核心問題。
　　 股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，它決定著剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)在利益主體中的分配。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)表明不同的權(quán)利分配和利益分配，不同性質(zhì)及持股比例的股東在企業(yè)中的地位與投資目的不同，會使治理機(jī)制發(fā)揮不同的作用

2、而最終表現(xiàn)出不同的績效。可見股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效有著密切的關(guān)系，是影響企業(yè)經(jīng)營績效的制度性因素之一。合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)能為企業(yè)帶來更高的價值。但是由于不同競爭程度的環(huán)境對公司內(nèi)部治理的作用不同，會使上市公司表現(xiàn)出不同的監(jiān)督激勵機(jī)制和投入程度，最終影響股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系呈不同的相關(guān)性。因此從區(qū)分行業(yè)競爭性角度繼續(xù)研究這一課題對我國股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化具有重要的現(xiàn)實意義。
　　 本文首先以上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系為切入點，闡述了國內(nèi)

3、外的相關(guān)研究體系及研究結(jié)果，并在此基礎(chǔ)上以兩權(quán)分離理論、產(chǎn)權(quán)理論、超產(chǎn)權(quán)理論及委托代理理論為理論基礎(chǔ)，進(jìn)行了深入的研究，得出競爭是改善企業(yè)治理機(jī)制，提高效益的最根本保證。
　　 其次，本文在相關(guān)研究成果和理論分析的基礎(chǔ)上，提出股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間關(guān)系的研究假設(shè)。然后以2006～2008年具有不同競爭態(tài)勢的兩行業(yè)的42家上市公司的年報數(shù)據(jù)為研究樣本，以股權(quán)集中度CR1，CR5，H5，Z指標(biāo)為解釋變量，以運用主成分分析法建立的綜合

4、績效評價指標(biāo)為被解釋變量進(jìn)行實證分析。在實證分析時對CR1，CR5，H5，Z指標(biāo)逐年進(jìn)行了統(tǒng)計性描述，并運用面板數(shù)據(jù)建立多元二次或多元一次的計量模型對二者進(jìn)行回歸分析。
　　 實證結(jié)果表明，我國上市公司存在著比較高的股權(quán)集中度，“一股獨大”現(xiàn)象仍比較明顯；不同競爭態(tài)勢下的上市公司，股權(quán)集中度對公司價值的影響不同。在完全競爭的電子行業(yè)，股權(quán)集中度與公司績效正相關(guān)。而在一般競爭的采掘業(yè)，股權(quán)集中度與公司績效呈明顯的倒U型關(guān)系。