股權(quán)特征對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響研究.pdf

1、隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)無(wú)論從數(shù)量還是從規(guī)模來(lái)看，都達(dá)到了一個(gè)新的高度。由于并購(gòu)在企業(yè)獲取外部資源的所有權(quán)或者控制權(quán)、優(yōu)化資源配置等方面發(fā)揮著重要作用，并購(gòu)重組成為促進(jìn)和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的有效方式。
　　然而，發(fā)現(xiàn)一些并購(gòu)活動(dòng)并沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)預(yù)期的效應(yīng)。由于股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理機(jī)制的核心部分，也是進(jìn)行并購(gòu)決策的主要機(jī)構(gòu)，因此，股權(quán)特征對(duì)上市公司的并購(gòu)交易行為有著重要影響。但是，我國(guó)股權(quán)相對(duì)比較集中，國(guó)有性質(zhì)屬性的公

2、司較多，這種不完善的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)直接影響并購(gòu)效率。所以，本文從公司治理結(jié)構(gòu)中最基礎(chǔ)的股權(quán)特征這一角度出發(fā)，以代理理論為基礎(chǔ)，對(duì)我國(guó)發(fā)生股權(quán)并購(gòu)事項(xiàng)的上市公司的股權(quán)特征與并購(gòu)績(jī)效之間關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，從而為完善我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高公司的并購(gòu)績(jī)效提供參考。
　　本文首先分析了我國(guó)上市公司的股權(quán)特征，然后從委托代理理論的角度出發(fā)，對(duì)決定公司并購(gòu)的主要利益主體的并購(gòu)動(dòng)機(jī)進(jìn)行了分析。本文主要是從股權(quán)集中度和股權(quán)性質(zhì)兩個(gè)方面闡述了股權(quán)特

3、征對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響。同時(shí)，本文研究的并購(gòu)事件發(fā)生在2005年—2006年，研究的對(duì)象是并購(gòu)前一年至并購(gòu)后三年的公司績(jī)效。
　　本文通過(guò)研究發(fā)現(xiàn):從中長(zhǎng)期來(lái)看，并購(gòu)后兩年公司的績(jī)效低于行業(yè)平均水平，大約在第三年企業(yè)績(jī)效好于平均水平。同時(shí)，本文的實(shí)證結(jié)果表明，第一大股東持股比例和上市公司的并購(gòu)績(jī)效負(fù)相關(guān)，但是不顯著，然而反映對(duì)第一大股東的約束力的指標(biāo)與并購(gòu)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，這說(shuō)明股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響的關(guān)鍵在于股東之間的制衡;公司的股