美日虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式比較研究——基于經(jīng)濟(jì)虛擬化與經(jīng)濟(jì)泡沫化的視角.pdf

1、20世紀(jì)80年代以后，在金融自由化與金融創(chuàng)新的推動下，世界虛擬經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展壯大，在一國經(jīng)濟(jì)增長中起著越來越重要的作用。虛擬經(jīng)濟(jì)適度發(fā)展會促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的快速增長;虛擬經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展則會引發(fā)金融危機(jī)，嚴(yán)重影響世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。2007年虛擬經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展引發(fā)的美國次貸危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)造成了重大損失。探究美國次貸危機(jī)與日本泡沫經(jīng)濟(jì)爆發(fā)的根源，發(fā)現(xiàn)兩者有著顯著不同，美國次貸危機(jī)的核心是金融杠桿泛化，而日本泡沫經(jīng)濟(jì)則是資產(chǎn)價格泡沫膨脹。鑒于此，本文基

2、于美日虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展事實，分析比較虛擬經(jīng)濟(jì)的兩種發(fā)展模式——經(jīng)濟(jì)虛擬化與經(jīng)濟(jì)泡沫化，探索兩種虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式形成的制度根源，剖析其核心運(yùn)行機(jī)制異同，為中國虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供理論依據(jù)。
　　經(jīng)濟(jì)虛擬化進(jìn)程以資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張、金融杠桿化為主要特征，以美國為典型代表;而經(jīng)濟(jì)泡沫化以資產(chǎn)價格膨脹為主要特征，以日本為典型代表。本文從美日虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程出發(fā)，比較了兩種虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的基本經(jīng)濟(jì)特征。從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，經(jīng)濟(jì)虛擬化與經(jīng)濟(jì)泡沫化發(fā)展都是以

3、發(fā)達(dá)的實體經(jīng)濟(jì)為依托，虛擬經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為美國的核心經(jīng)濟(jì)，而日本則仍以實體經(jīng)濟(jì)為核心，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)揮重要作用;兩國均長期保持低利率和高貨幣增長，但美國物價一直保持穩(wěn)定，日本物價波動較大;美國資產(chǎn)價格比日本穩(wěn)定，波動較小，但金融杠桿明顯高于日本。整體上看，經(jīng)濟(jì)虛擬化發(fā)展模式比經(jīng)濟(jì)泡沫化擁有許多優(yōu)勢。
　　兩種虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的形成發(fā)展背后存在著深刻的制度根源。國際貨幣信用本位下，貨幣發(fā)行失去了約束，大國貨幣競相濫發(fā)，小國貨幣被迫跟隨，貨幣

4、缺乏退出機(jī)制。國際貨幣體系的原罪導(dǎo)致全球流動性膨脹，各國被動地進(jìn)入經(jīng)濟(jì)虛擬化或泡沫化進(jìn)程。美日兩國金融體制不同直接決定了虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑，美國是以市場為主導(dǎo)的金融體系，市場金融創(chuàng)新能力強(qiáng)，證券化活躍，能及時提供大規(guī)模證券供給;而日本是以銀行為主導(dǎo)的金融體系，市場發(fā)展薄弱，資產(chǎn)以貸款為主，證券化不發(fā)達(dá)，資產(chǎn)供給變動緩慢，彈性較差。最終美國演化為經(jīng)濟(jì)虛擬化，日本演化為經(jīng)濟(jì)泡沫化。
　　經(jīng)濟(jì)虛擬化的核心機(jī)制是金融杠桿化推動下的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)

5、張。金融杠桿化可分為四個層次，分別是金融交易杠桿化、金融工具杠桿化、金融投資杠桿化和宏觀金融杠桿化。金融杠桿不斷延長，各種金融風(fēng)險也逐漸擴(kuò)散到整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。虛擬化越高，杠桿越長，風(fēng)險越大，一旦金融杠桿斷裂金融危機(jī)爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)啟動去杠桿化過程。經(jīng)濟(jì)泡沫化的核心機(jī)制是資產(chǎn)價格膨脹，相關(guān)領(lǐng)域研究較為深入，從開始的定性描述階段，到理性投機(jī)泡沫，再到非理性投機(jī)泡沫，近年來非線性理論發(fā)展，非線性投機(jī)泡沫機(jī)制成為研究熱點。本文深入總結(jié)分析了經(jīng)濟(jì)虛擬化與

6、泡沫化的核心機(jī)制，構(gòu)建了虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展模型對兩種虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行比較研究，對二者的區(qū)別和聯(lián)系作了進(jìn)一步探討。
　　實證研究部分基于房地產(chǎn)市場考察了中國虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會中，虛擬經(jīng)濟(jì)是一國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的核心。房地產(chǎn)市場是虛擬經(jīng)濟(jì)重要部門之一，其與虛擬經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展有著緊密聯(lián)系。近年來，中國房地產(chǎn)市場虛擬性不斷增強(qiáng)，與虛擬經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切，房地產(chǎn)市場穩(wěn)定發(fā)展關(guān)乎整個國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。因此，選用房地產(chǎn)市場作為中國虛擬經(jīng)