食品飲料行業(yè)需求新周期，量價穩(wěn)增乳品行業(yè)迎來機遇

1、請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明目錄1.乳制品行業(yè)5年規(guī)模超5400億，量價穩(wěn)增帶動行業(yè)發(fā)展...............311市場空間：綜合量價來看，乳品市場空間超5400億....................312量催化：三四線城市躍入消費升級拐點，乳企競爭降價拉動需求.........51.2.1.棚改貨幣化及供給側(cè)改革拉升低線區(qū)域消費能力，三四線城市躍入消費升級拐點....51.2.2.人口結(jié)構(gòu)改變促進嬰幼兒及老年人所需乳制品發(fā)

2、展........................71.2.3.線上快速放量，80、90后是消費主力....................................81.2.4.乳企競爭促銷降價渠道下沉，帶動低線區(qū)域需求.........................913價催化：乳企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化升級，拉升乳制品均價.......................92.上游成本高位上漲，加速行業(yè)集中度提升.............

3、........................1021國內(nèi)原奶價格溫和上漲，上游成本維持高位..........................102.1.1.國際奶價維持低位，預(yù)計國內(nèi)原奶價格溫和上行.........................102.1.2.包材價格處于中位數(shù)，對乳制品成本影響中性............................1422成本上行加速行業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)持續(xù)受益...........

4、.........143.產(chǎn)品品類持續(xù)拓展，酸奶和高端UHT仍是行業(yè)主要增長點...........1531產(chǎn)品創(chuàng)新不斷，品類持續(xù)拓展......................................1532短中期常溫奶仍是主角，低溫加速放量..............................1633酸奶與高端UHT奶是行業(yè)未來主要增長點...........................174.他山之石：日本乳制品

5、行業(yè)發(fā)展對我國的啟示..............................185.相關(guān)標的.....................................................................................1951伊利股份：結(jié)構(gòu)升級渠道拓展，打造國際乳業(yè)巨頭...................1952光明乳業(yè)：主業(yè)收入承壓，新萊特態(tài)勢良好...................

6、.......2053天潤乳業(yè)：渠道穩(wěn)步拓展，疆外市場發(fā)力............................20請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明對標國際發(fā)達國家，我國人均乳制品消費量至少有62%的提升空間。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，我國液態(tài)奶消費量僅占全球消費量的約8%，是美國的56%，歐盟的44%。根據(jù)Euromonit對零售口徑的統(tǒng)計，2016年我國人均乳制品消費量為20.3kg，不僅遠低于英美等西方發(fā)達國家，也低于巴西等西方發(fā)展中國家

7、，與飲食習慣相近的日韓相比，我國乳制品人均消費量仍有至少62%的提升空間。圖3：2016年世界各國人均液體奶消費量120106.6010092.608069.2059.406053.004034.8032.9028.6020.30200新西蘭英國美國歐盟巴西日本韓國南非中國數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind而從國內(nèi)的各個區(qū)域來看，我國乳制品市場增量空間主要來自三四線城市及農(nóng)村地區(qū)。在全國范圍看，國內(nèi)一線城市液態(tài)奶滲透率超過90%，人均消費量為

8、31kg，與日本和韓國人均消費接近，二線與部分三線城市人均乳制品消費量為23kg，略高于全國人均消費水平。而目前三四線及農(nóng)村地區(qū)液奶滲透率低于50%，人均消費量也大幅低于全國20.3kg的平均水平。圖4：農(nóng)村人均奶類消費低于城鎮(zhèn)消費但增速較快2014%1812%1610%148%6%124%102%80%62%44%26%08%20132014201520162017城鎮(zhèn)居民人均奶類消費量（千克）農(nóng)村居民人均奶類消費量（千克）城鎮(zhèn)同比農(nóng)