風(fēng)險投資退出決策的定量化分析.pdf

1、上海交通大學(xué)碩士學(xué)位論文風(fēng)險投資退出決策的定t化分析摘要恤rg投資是促進(jìn)高新科技向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵所在，而退出。。又是風(fēng)險投資體系中最關(guān)鍵的一環(huán)。許多新興的技術(shù)產(chǎn)業(yè)，如計算機(jī)、電子通訊、軟件產(chǎn)業(yè)，正是在風(fēng)險投資的推動下，由小到大，由弱到強(qiáng)，長足進(jìn)展，發(fā)展成為許多國家的支柱產(chǎn)業(yè)，帶動了整個經(jīng)濟(jì)的蓬勃與興旺。丫~，本文從風(fēng)險投資的概念入手，介紹了風(fēng)險投資的發(fā)展?fàn)顩r及運(yùn)作流程。然后開始詳細(xì)論述風(fēng)險投資目前存在的各種退出方法，包括IN、兼并

2、收購等等，并對各種方法的得失進(jìn)行了探討。在討論風(fēng)險投資退出決策的制定時，本文采用定t化手段，對風(fēng)險企業(yè)所面臨的風(fēng)險、所具有的價值以及風(fēng)險投資家的預(yù)期收益都進(jìn)行了深入的刻畫.對風(fēng)險進(jìn)行度量時，本文采用了模糊評價方法對風(fēng)險企業(yè)的價值進(jìn)行度盆時，本文采用了期權(quán)定價方法在度t風(fēng)險企業(yè)的預(yù)期收益率時，本文采用了套利定價模型。為了說明退出決策如何決定，本文還列舉了一個虛擬的例子用以說明。在文章的末尾，還介紹了我國目前風(fēng)險投資發(fā)展的現(xiàn)狀，對我國風(fēng)險投

3、資退出機(jī)制的發(fā)展進(jìn)行了有益的思考，最后還重點(diǎn)考慮了我國創(chuàng)業(yè)板市場與風(fēng)險投資的相互影響。鑒于國內(nèi)目前的風(fēng)險投資研究以介紹概念、進(jìn)行定性分析為主的情況，本文利用了較多的數(shù)學(xué)方法對退出決策進(jìn)行定量化的分析，期望能使退出決策減少主觀性，從而更加合理，更加科學(xué)。關(guān)鍵字:風(fēng)險投資、IPO、兼并收購、風(fēng)險評估、期權(quán)定價模型、風(fēng)險收益模型上海交通大學(xué)碩士學(xué)位論文風(fēng)險投資退出決策的定t化分析序言風(fēng)險投資(venturecapi七al)雖然才誕生不久，但其

4、正以獨(dú)特的魅力日益風(fēng)靡世界，許多人通過風(fēng)險投資一夜間成了百萬富翁，許多產(chǎn)業(yè)正是在風(fēng)險投資的推動下，由小到大，由弱到強(qiáng)，長足進(jìn)展，進(jìn)而帶動整個經(jīng)濟(jì)的蓬勃與興旺。英國前首相擻切爾夫人曾感慨，英國與美國相比，并不是落后在高新技術(shù)方面，而是落后在風(fēng)險投資上。我國每年取得的科技成果為數(shù)眾多，但真正轉(zhuǎn)化為商品者卻很少，原因就在于缺乏風(fēng)險投資的支持.國內(nèi)真正從事風(fēng)險投資的公司套若晨星，各方對風(fēng)險投資的認(rèn)識也不夠深入，甚至還存在片面、錯誤的看法。所幸我

5、國有關(guān)方面的專家學(xué)者積極引進(jìn)風(fēng)險投資的概念，使國人逐漸認(rèn)識到風(fēng)險投資高風(fēng)險、高收益、高增長潛力的特性。1998年，政協(xié)將發(fā)展風(fēng)險投資列為一號提案中央領(lǐng)導(dǎo)也多次強(qiáng)調(diào)知識創(chuàng)新與風(fēng)險投資:一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的政府正在把發(fā)展風(fēng)險投資作為促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，尋求新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的重要舉措。這些都是令人鼓舞之處.然而，在我國目前的風(fēng)險投資研究中，以介紹風(fēng)險投資的概念為主，大多內(nèi)容都局限在風(fēng)險投資項(xiàng)目的評估為主，缺乏對風(fēng)險投資退出機(jī)制的研究。即使有這方面的

6、研究，也以定性化的分析為主，缺乏定t化的探討.風(fēng)險投資的本質(zhì)是在承擔(dān)高風(fēng)險的同時，追逐高收益，因此在實(shí)際運(yùn)作中，在考慮風(fēng)險資本的退出時，必然要引進(jìn)定t化的分析，使退出決策更加合理，更加科學(xué)。本文擬在風(fēng)險投資退出決策的過程中引入定f化分析.在對風(fēng)險企業(yè)的風(fēng)險進(jìn)行度f時，鑒于風(fēng)險具有較高的主觀判斷性，作者決定采用模糊評價方法進(jìn)行風(fēng)險度f。在對風(fēng)險企業(yè)的價值進(jìn)行度f時，由于風(fēng)險企業(yè)的特性難以利用現(xiàn)有的傳統(tǒng)企業(yè)定價方法，作者采用了期權(quán)定價方法進(jìn)

7、行風(fēng)險企業(yè)價值度t在計算風(fēng)險企業(yè)的預(yù)期收益率時，作者認(rèn)為預(yù)期收益率應(yīng)是市場平均收益率加上對風(fēng)險企業(yè)獨(dú)特風(fēng)險的補(bǔ)償，采用了套利定價模型的思路。本文共分為五章。第一章:風(fēng)險投資概述。主要介紹了風(fēng)險投資的概念、歷史發(fā)展、各國現(xiàn)狀、未來發(fā)展趨勢以及風(fēng)險投資的整體運(yùn)作流程。第二章:風(fēng)險投資退出機(jī)制分析。主要介紹了風(fēng)險投資目前存在的各種退出方法，包括IPO兼并收購，并對各種方法的得與失進(jìn)行了詳細(xì)的探討。第三章:風(fēng)險投資退出決策的制定。主耍詳細(xì)介紹了