建材行業(yè)2019年投資策略堅(jiān)守行業(yè)龍頭，把握迷你周期

1、報(bào)告標(biāo)題報(bào)告標(biāo)題行業(yè)策略報(bào)告行業(yè)策略報(bào)告P內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄投資故事投資故事..........................................................................................................................................................................5水泥：供需展望惡化，預(yù)計(jì)

2、進(jìn)入下行周期水泥：供需展望惡化，預(yù)計(jì)進(jìn)入下行周期..................................................................................................................6歷史周期而言，房地產(chǎn)對(duì)水泥需求的邊際效應(yīng)逐漸上升.............................................6需求端：地產(chǎn)進(jìn)入寒冬，

3、基建復(fù)蘇或不及預(yù)期.....................................................7供給端：錯(cuò)峰生產(chǎn)或達(dá)極致，產(chǎn)能置換或進(jìn)一步惡化格局..........................................11中長(zhǎng)期而言去產(chǎn)能的執(zhí)行是最重要的變量........................................................14長(zhǎng)三角和華南是我們相對(duì)看

4、好的水泥市場(chǎng)........................................................16逐漸冷卻而非迅速崩塌，迷你周期仍具投資價(jià)值..................................................18投資建議：推薦海螺水泥、塔牌集團(tuán)............................................................21海螺水泥：

5、貿(mào)易平臺(tái)降低周期波動(dòng)..............................................................21塔牌集團(tuán)：粵東供需格局良好，萬噸線帶來增量..................................................21玻璃：展望中性，盈利下行或迎冷修高峰玻璃：展望中性，盈利下行或迎冷修高峰.....................................

6、...........................................................................222009年以后，供給邊際變化主要由冷修和復(fù)產(chǎn)周期主導(dǎo)...........................................24嚴(yán)控新增產(chǎn)能冷修高峰期，19年供給端或有所好轉(zhuǎn)..............................................261

7、9年新開工有望向竣工傳導(dǎo)，政策端仍存不確定性...............................................30投資建議：旗濱集團(tuán)、港股信義玻璃受益........................................................33玻纖：供需總體穩(wěn)定，差異化時(shí)代強(qiáng)者恒強(qiáng)玻纖：供需總體穩(wěn)定，差異化時(shí)代強(qiáng)者恒強(qiáng)...................................

8、.........................................................................34玻纖行業(yè)進(jìn)入差異化發(fā)展時(shí)代..................................................................34供給端：產(chǎn)能釋放高峰預(yù)計(jì)疊加冷修高峰，總體惡化幅度有限.....................................

9、.35需求端：主要下游均有復(fù)蘇跡象，預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)..............................................38投資建議：推薦中國巨石、再升科技，長(zhǎng)海股份受益..............................................40中國巨石：玻纖行業(yè)差異化發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)者，王者榮耀打破周期宿命....................................40再升科技：微玻纖龍

10、頭爆發(fā)在即................................................................40長(zhǎng)海股份：冷修擴(kuò)產(chǎn)成本降低，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)在即....................................................41消費(fèi)建材：良幣驅(qū)逐劣幣，渠道及品牌維持消費(fèi)建材：良幣驅(qū)逐劣幣，渠道及品牌維持成長(zhǎng)韌性長(zhǎng)韌性..............................

11、..............................................................41供給端：良幣驅(qū)逐劣幣，龍頭公司成為受益者....................................................42需求端：存量市場(chǎng)房地產(chǎn)下行周期支撐需求，基建仍有發(fā)展空間....................................43品牌及渠道優(yōu)勢(shì)護(hù)城河較寬，新品牌

12、難以彎道超車................................................45中長(zhǎng)期而言擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的公司將獲得更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力........................................45投資建議：東方雨虹、偉星新材等受益..........................................................46東方雨虹...............

13、.....................................................................46偉星新材....................................................................................47風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示...................................................

14、.....................................................................................................................48圖表目錄圖表目錄圖表1：中國水泥行業(yè)價(jià)格及產(chǎn)量周期......................................................6圖表2：房地產(chǎn)開發(fā)投資分城市占比（2015

15、年數(shù)據(jù)）..........................................8圖表3：房地產(chǎn)銷售面積分城市占比（2015年數(shù)據(jù)）..........................................8圖表4：貨幣化安置占棚改比例逐漸提高....................................................8圖表5：貨幣化安置對(duì)全國商品住宅銷售的刺激同樣日漸明顯.......

16、...........................8圖表6：隨著棚改進(jìn)行，棚戶區(qū)存量已經(jīng)有限................................................92圖表55：20182019年預(yù)計(jì)投產(chǎn)電子紗產(chǎn)能..................................................36圖表56：2008及2010年是池窯產(chǎn)能投產(chǎn)高峰期......................

17、.......................37圖表57：我國仍有11%左右池窯產(chǎn)能規(guī)模較小且產(chǎn)品落后.....................................37圖表58：我國玻纖下游需求分類..........................................................38圖表59：20182020年風(fēng)電裝機(jī)量預(yù)計(jì)遠(yuǎn)高于2017年.........................

18、................39圖表60：棄風(fēng)率拐點(diǎn)已現(xiàn)................................................................39圖表61：玻纖在汽車輕量化應(yīng)用中性價(jià)比最高..............................................39圖表62：中國玻纖紗供需模型.........................................

19、...................39圖表63：玻纖公司估值（“”為已覆蓋公司，未覆蓋公司估值使用WIND一致預(yù)期）...................................41圖表64：房地產(chǎn)企業(yè)集中度提升..........................................................42圖表65：20142017年各品牌防水涂料首選率........................

20、........................42圖表66：塑料管道市場(chǎng)集中度逐漸提升....................................................43圖表67：防水行業(yè)市場(chǎng)集中度逐年提升....................................................43圖表68：偉星新材與中國聯(lián)塑ROE已與其余公司拉開差距.......................

21、.............43圖表69：三大防水公司ROE已與其余公司拉開差距..........................................43圖表70：房地產(chǎn)竣工面積................................................................44圖表71：分材料房地產(chǎn)翻新市場(chǎng)占房地產(chǎn)市場(chǎng)總量比重..................................

22、....44圖表72：十二五及十三五天然氣管道及污水管道建設(shè)對(duì)比....................................45圖表73：我國塑料管道滲透率十三五規(guī)劃..................................................45圖表74：2016年英國管道行業(yè)各材料占比..................................................45圖表75：愿