2019年度債券投資策略把握確定性，行穩(wěn)致遠

1、目錄一、一、2018年債市回顧年債市回顧..........................................................................................................................................................6（一）利率債回顧.....................................

2、.........................................6（二）信用債回顧..............................................................................9二、經(jīng)濟預(yù)期：支撐與壓力并存，政策合力二、經(jīng)濟預(yù)期：支撐與壓力并存，政策合力將逐步形成逐步形成............................................

3、..................................................11（一）投資：制造業(yè)投資和基建投資確定性大，房地產(chǎn)投資或仍受限.................................11（二）消費：居民貸款增多擠壓消費支出，2019年情況將有所好轉(zhuǎn)..................................17（三）出口：全球經(jīng)濟增速放緩對出口影響較大...............

4、....................................19三、通脹預(yù)三、通脹預(yù)測：2019年CPI將維持在將維持在2%3%的溫和通脹區(qū)間的溫和通脹區(qū)間......................................................................................20四、貨幣政策預(yù)測：具有寬松動力，仍需在四、貨幣政策預(yù)測：具有寬松動力，仍需在多目標中把握好綜合平

5、衡目標中把握好綜合平衡......................................................................22五、信用周期分析：目前經(jīng)濟仍處于主動信用收縮階段，預(yù)計2019年下半年或逐步向被動信用擴張階段過渡年下半年或逐步向被動信用擴張階段過渡25六、中低評級產(chǎn)業(yè)債：風(fēng)險邊際改善，但并六、中低評級產(chǎn)業(yè)債：風(fēng)險邊際改善，但并未完全消除完全消除.....................

6、.........................................................................29七、債券投資策略七、債券投資策略.................................................................................................................................

7、.............................31（一）利率債投資策略.........................................................................31（二）信用債投資策略.........................................................................32圖232018年以來，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債

8、率大幅抬升年以來，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率大幅抬升......................................................................................................23圖242015年以來不同類型企業(yè)負債增速年以來不同類型企業(yè)負債增速.............................................................

9、.........................................................23圖252010年以來經(jīng)濟走勢、貨幣環(huán)境、信用溢價之間年以來經(jīng)濟走勢、貨幣環(huán)境、信用溢價之間四個階段的演繹個階段的演繹..................................................................25圖262018年11月社會融資規(guī)模不及去年同期月社會融資規(guī)模不及去年同

10、期............................................................................................................28圖27金融機構(gòu)貸款利率上浮占比情況金融機構(gòu)貸款利率上浮占比情況..............................................................................

11、............................................30表12018年下半年以來與基建相關(guān)的政策及事件年下半年以來與基建相關(guān)的政策及事件........................................................................................................13表22019年基建可能的發(fā)力點年基建可能的發(fā)力點....