我國國有企業(yè)管理層收購的政府規(guī)制研究.pdf

1、近年來,管理層收購在中國如火如茶的進(jìn)行,一方面被賦予了國有股減持、明晰國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)、激勵企業(yè)經(jīng)營者等重任,另一方面又出現(xiàn)了定價不合理、融資渠道不暢和違法違規(guī)等問題.因而人們一方面對管理層收購在國企改革方面的作用寄予厚望,另一方面又對管理層收購中出現(xiàn)的問題進(jìn)行激烈的抨擊.政府雖然也看到了管理層收購中的諸多不合理現(xiàn)象,并在加緊立法,但并沒有形成比較系統(tǒng)的規(guī)制體系.學(xué)術(shù)界雖然對管理層收購的理論基礎(chǔ)、操作手法有大量探討,但對如何規(guī)制管理層收購卻

2、涉及甚少.該文意欲彌補(bǔ)此缺憾,對如何規(guī)制管理層收購進(jìn)行初步探討.管理層收購是目標(biāo)公司的管理者利用借貸等杠桿融資購買所經(jīng)營公司的股份,從而改變該公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu),使公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)合一的一種收購行為.管理層收購在發(fā)達(dá)國家是隨著資本市場的發(fā)展而產(chǎn)生的.而在中國是作為一種國有企業(yè)改制的方法被引進(jìn)的.從管理層收購在國內(nèi)外的實(shí)踐對比來看,中國管理層收購和發(fā)達(dá)國家的管理層收購有很大的不同.首先,實(shí)施背景和推動主體不同,其次實(shí)施

3、的對象和目的不同,再次實(shí)施主體和標(biāo)的不同,最后定價標(biāo)準(zhǔn)和融資渠道不同.而正是這些不同導(dǎo)致了中國管理層收購中存在諸多問題:1,可能造成了國有資產(chǎn)流失;2,融資渠道窄,易造成新的金融風(fēng)險;3,可能損害了社會公眾股股東、企業(yè)普通職工甚至債券人的利益;4,導(dǎo)致尋租;5,加劇信息不對稱和內(nèi)部人控制等.鑒于中國的特殊國情,中國管理層收購中問題的出現(xiàn)也有其制度上的深層誘因:管理層收購中地方政府的自利行為導(dǎo)致了對管理層收購的過分追捧;中國證券市場的制度

4、缺陷和畸形股權(quán)結(jié)構(gòu)為國有資產(chǎn)流失提供了機(jī)會;中國國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)缺陷造成了管理者作為內(nèi)部人有能力和動機(jī)為了自己的利益而侵害其他相關(guān)利益者的利益;立法上的漏洞也為管理層收購的不規(guī)范提供了借口等.管理層收購在中國是個新生事物,在發(fā)達(dá)國家的發(fā)展時間也不算長,但管理層收購在中國作為國有企業(yè)改革的一個手段,有它存在的必然,但它本身的不完善也有對其規(guī)制的必要,所以完善管理層收購的規(guī)制機(jī)制,使管理層收購走向規(guī)范,對中國的國有企業(yè)改革而言意義重大.該