紡織服裝行業(yè)三季報(bào)綜述整體低于市場預(yù)期，電商子板塊維持業(yè)績較高速增長，紡織制造板塊持續(xù)改善

1、內(nèi)容目錄1.行業(yè)概述：18Q3單季度表現(xiàn)差強(qiáng)人意，整體業(yè)績低于此前市場預(yù)期，估值接近歷史最低81.1.三季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況..........................................................................................................81.2.板塊估值與盈利預(yù)測........................................

2、................................................................121.3.基金持倉情況....................................................................................................................131.4.板塊股權(quán)質(zhì)押情況..............

3、..............................................................................................141.5.重點(diǎn)公司年內(nèi)重要股東交易情況梳理..........................................................................151.6.年內(nèi)重點(diǎn)限售股解禁公司明細(xì)...........

4、............................................................................152.紡織制造：18Q3延續(xù)改善趨勢，終端品牌消費(fèi)疲弱下，相對表現(xiàn)值得關(guān)注..............172.1.量：海外產(chǎn)能陸續(xù)釋放，增強(qiáng)企業(yè)生產(chǎn)能力..............................................................222.2

5、.價(jià)：棉花價(jià)格上行，預(yù)計(jì)未來溫和上漲，紡企產(chǎn)品價(jià)格略有提升.........................242.3.匯率：人民幣上半年升值后貶值，對紡企匯兌損益產(chǎn)生影響，影響凈利潤水平273.服裝家紡：受終端消費(fèi)疲軟影響，品牌服飾業(yè)績放緩，電商子板塊表現(xiàn)較好.............273.1.女裝：Q3營收一定程度放緩.........................................................

6、................................303.1.1.Q3單季度收入受零售環(huán)境影響放緩，開店較為謹(jǐn)慎.....................................303.1.2.盈利能力：毛利率略有下滑，由于投資收益等因素使凈利率有所提升。313.1.3.存貨周轉(zhuǎn)率：受雙十一備貨影響，周轉(zhuǎn)率有所下降.......................................333.1.4.現(xiàn)金流：

7、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流良好，四季度將繼續(xù)改善.......................................343.1.5.估值與盈利預(yù)測.....................................................................................................343.2.男裝：行業(yè)整體Q3營收增速有所放緩，龍頭有分化..................

8、............................363.2.1.男裝行業(yè)龍頭之間出現(xiàn)分化................................................................................363.2.2.盈利能力：費(fèi)用率上升幅度高于毛利率上升幅度，使凈利率有所下滑......373.2.3.存貨周轉(zhuǎn)率：存貨周轉(zhuǎn)效率略有下降........................

9、........................................383.2.4.現(xiàn)金流：Q3單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流多為負(fù)，四季度將持續(xù)改善....................393.2.5.估值及盈利預(yù)測.....................................................................................................393.3.休閑服

10、：在三季度消費(fèi)環(huán)境下行下業(yè)績表現(xiàn)相對較好.............................................403.3.1.由于去年高基數(shù)因素，營收實(shí)現(xiàn)較快速增長，利潤同比大幅改善。..........403.3.2.盈利能力：毛利率略有下滑，但小于費(fèi)用下降幅度，使得凈利率有所上升....................................................................

11、..........................................................................................413.3.3.存貨周轉(zhuǎn)率：板塊整體周轉(zhuǎn)效率略有提升，其中柏堡龍有所下降..............433.3.4.現(xiàn)金流：由于生產(chǎn)和銷售周期影響，前三季度現(xiàn)金流凈額較低，四季度將改善。443.3.5.估值與盈利預(yù)測......................

12、...............................................................................443.4.電商：業(yè)績均符合預(yù)期，Q4旺季可期........................................................................463.4.1.盈利能力：費(fèi)用率對凈利率升降產(chǎn)生較大影響..................

13、.............................463.4.2.存貨周轉(zhuǎn)率：開潤股份周轉(zhuǎn)率下降，南極電商受到并表影響，周轉(zhuǎn)略有提升......................................................................................................................................................

14、........483.4.3.現(xiàn)金流：由于生產(chǎn)和銷售周期影響，前三季度現(xiàn)金流凈額較低，四季度將改善483.4.4.估值及盈利預(yù)測.....................................................................................................49圖25：18Q3板塊重倉股明細(xì)梳理...................................

15、...........................................................14圖26：板塊質(zhì)押情況明細(xì).............................................................................................................15圖27：重點(diǎn)公司年內(nèi)重要股東交易情況梳理................

16、............................................................15圖28：紡織制造企業(yè)Q3單季度營收增速較為穩(wěn)?。ǎ?.....................................................19圖29：紡織制造企業(yè)Q3單季度凈利潤增速有所改善（）..................................................1

17、9圖30：18年前三季度紡織企業(yè)大多增長較為穩(wěn)?。ǎ?.......................................................19圖31：18年前三季度紡企凈利潤增速受到匯率等因素有所放緩（）...............................19圖32：紡織企業(yè)Q3單季度毛利率有所上升（）..................................................

18、................20圖33：紡織企業(yè)Q3單季度凈利率持續(xù)上升（）..................................................................20圖34：18年前三季度紡企毛利率有所下滑（）....................................................................20圖35：18年前三季度紡企凈利率有所下滑

19、（）....................................................................20圖36：18年前三季度部分紡企的存貨周轉(zhuǎn)率有所下降（次）..............................................21圖37：18年前三季度大部分紡企的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所改善（次）.................................21圖38：紡織

20、制造板塊PE處于歷史低位.....................................................................................21圖39：紡織制造企業(yè)重點(diǎn)公司中凈利潤調(diào)低次數(shù)占比較大（）.........................................22圖40：18年前三季度紡織品出口增速持續(xù)恢復(fù)，增速繼續(xù)回升（）...................

21、............23圖41：18年前三季度棉價(jià)實(shí)現(xiàn)先漲后降的態(tài)勢，但價(jià)格相對于17年同期較高..............25圖42：人民幣18年上半年升值，三季度開始持續(xù)貶值.........................................................27圖43：18Q3服裝家紡板塊估值持續(xù)下行..................................................

22、................................30圖44：三季報(bào)披露后服裝家紡板塊超過一半的公司下調(diào)業(yè)績預(yù)期.......................................30圖45：18年前三季度女裝企業(yè)營收增速有所放緩（）........................................................31圖46：18年前三季度女裝企業(yè)凈利潤增速有所上升（）.......

23、.............................................31圖47：18Q3女裝企業(yè)營收增速有所下降（）.......................................................................31圖48：18Q3女裝企業(yè)凈利潤增速有升有降（）.......................................................

24、............31圖49：18年前三季度女裝企業(yè)毛利率略有下滑（）............................................................32圖50：18Q3女裝企業(yè)毛利率同比有所下滑（）...................................................................32圖51：18年前三季度女裝凈利率有所提升（）......

25、..............................................................33圖52：18年前三季度女裝費(fèi)用率有所提升（）....................................................................33圖53：18Q3女裝凈利率有所上升（）.............................................

26、.......................................33圖54：18Q3女裝費(fèi)用率同比略有提升（）...........................................................................33圖55：18年前三季度存貨周轉(zhuǎn)率有所下降（次）..........................................................

27、........34圖56：18年前三季度女裝企業(yè)現(xiàn)金流良好（億元）..............................................................34圖57：女裝企業(yè)18Q3單季度現(xiàn)金流情況良好（億元）........................................................34圖58：女裝板塊PE處于歷史較低位置....................

28、.................................................................35圖59：女裝企業(yè)重點(diǎn)公司中凈利潤調(diào)低次數(shù)占比較大（）.................................................35圖60：18年前三季度男裝企業(yè)營收增速略有提升（）...................................................

29、.....36圖61：18年前三季度男主企業(yè)凈利潤增略有下降速（）....................................................36圖62：18Q3男裝企業(yè)營收增速有所放緩（）.......................................................................37圖63：18Q3男裝企業(yè)凈利潤增速下滑較大（）...............

30、....................................................37圖64：18年前三季度男裝企業(yè)毛利率有所上升（）............................................................37圖65：18Q3男裝企業(yè)毛利率略有上升（）...........................................................