全球經(jīng)濟金融展望報告（2019年第2季度）全球貨幣政策面臨拐點

1、全球經(jīng)濟金融展望報告全球貨幣政策面臨拐點——中國銀行全球經(jīng)濟金融展望報告（2019年第2季度）2019年一季度，全球貿(mào)易和投資表現(xiàn)疲軟，制造業(yè)增長乏力，下行壓力凸顯。主要經(jīng)濟體增長放緩，美國經(jīng)濟開始降溫，歐洲經(jīng)濟持續(xù)低迷，日本表現(xiàn)相對溫和，新興經(jīng)濟體區(qū)域有所分化，金融壓力略有緩解。本期報告專題分析了全球貨幣政策調(diào)整、全球資本市場走勢、歐洲政治經(jīng)濟困局等問題。一、全球經(jīng)濟季度回顧與展望（一）全球經(jīng)濟下行壓力顯現(xiàn)2019年以來，全球復(fù)蘇下滑

2、的態(tài)勢進一步得到確認。主要經(jīng)濟體增長乏力，國際貿(mào)易和投資活動繼續(xù)萎縮。世界貿(mào)易組織（WTO）和聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議（UNCTAD）數(shù)據(jù)顯示，2018年全球商品貿(mào)易預(yù)計增長3.9%，較上年回落0.8個百分點；全球直接投資減少19%，連續(xù)三年出現(xiàn)下滑。從先行指標來看，2019年一季度全球貿(mào)易景氣指數(shù)降至96.3，較上一季度回落2.3個百分點，為2010年3月以來最低值，其中出口訂單指數(shù)、汽車生產(chǎn)和銷售指數(shù)、航空貨物運輸指數(shù)以及電子元器件指數(shù)等均出

3、現(xiàn)大幅下滑。作為全球貿(mào)易風(fēng)向標的波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）自2019年以來跌跌不休，截至3月中旬已下跌50%左右。與此同時，摩根大通公布的2月全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）僅為50.6，較上月回落0.2個百分點，較去年同期下降3.5個百分點，創(chuàng)兩年半來新低。該指數(shù)自2018年以來持續(xù)下跌，意味著全球經(jīng)濟復(fù)蘇的下行壓力不斷顯現(xiàn)。今年以來，國際組織已紛紛下調(diào)全年經(jīng)濟增長預(yù)期。初步估計，2019年一季度全球經(jīng)濟增長環(huán)比折年率為2.3%，

4、較上季度下降0.4個百分點（圖1）。年一季度日本經(jīng)濟增速為0.3%，日本央行在較長一段時間內(nèi)依然會維持寬松的貨幣政策。新興經(jīng)濟體金融壓力略有緩解。在美聯(lián)儲加息放緩、歐日央行貨幣政策保持寬松的大背景下，2019年一季度新興經(jīng)濟體所面臨的金融壓力有所緩解，資金重新回流有助于本國貨幣穩(wěn)定和資本市場回暖。但全球經(jīng)濟放緩、外需惡化、大宗商品價格低迷將對新興經(jīng)濟體構(gòu)成下行壓力。2019年，中東歐地區(qū)經(jīng)濟增速受歐元區(qū)經(jīng)濟疲弱的影響將明顯下滑，亞太地區(qū)

5、小幅回落，中東非洲保持低迷水平，而拉美地區(qū)有望從過去兩年的衰退中緩慢復(fù)蘇，預(yù)計一季度新興經(jīng)濟體整體經(jīng)濟增速為2.8%左右，較上季度下滑1.1個百分點。貨幣政策方面來看，2月印度央行意外降息25個基點，并把貨幣政策立場從“有校準的收緊”調(diào)整為“中性”，預(yù)示著未來可能有更多新興經(jīng)濟體央行采取貨幣刺激措施。（三）當前值得注意的風(fēng)險因素今年以來，投資者緊張情緒得到一定緩解，金融市場有所回暖，但以下風(fēng)險可能成為觸發(fā)市場波動的重要因素。一是美國經(jīng)濟

6、下行風(fēng)險。美聯(lián)儲在3月議息會議的最新表態(tài)顯示其對美國經(jīng)濟前景的擔憂。當前特朗普減稅效應(yīng)正在消退，且由于民主黨的掣肘，今明兩年美國實施進一步刺激性財政政策的可能性降低。隨著2020年總統(tǒng)大選臨近，美國的政策不確定性加大，債務(wù)上限問題可能再次引發(fā)政府關(guān)門。貿(mào)易摩擦使得美國貿(mào)易赤字持續(xù)擴大，凈出口對美國經(jīng)濟的拖累更加明顯。上述因素表明，美國經(jīng)濟正進入下行通道，一旦經(jīng)濟出現(xiàn)超預(yù)期惡化，將引發(fā)市場恐慌和全球經(jīng)濟震蕩。二是保護主義風(fēng)險。當前中美達成