寧波上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的相關(guān)分析【文獻綜述】

1、0本科畢業(yè)論文文獻綜述本科畢業(yè)論文文獻綜述財務(wù)管理財務(wù)管理寧波上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的相關(guān)分析寧波上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的相關(guān)分析股權(quán)結(jié)構(gòu)有兩個維度:股權(quán)的集中度和股權(quán)屬性。股權(quán)的集中度指的是各種不同股權(quán)在數(shù)量上的不同，比如大股東與小股東持股比例不同。股權(quán)屬性指的是不同股權(quán)的性質(zhì)不同，比如我國上市公司存在國有股、法人股、個人股和高管股等。本文沿著這個思路回顧相關(guān)文獻，根據(jù)國內(nèi)外學(xué)者已有研究結(jié)合筆者的理解梳理股權(quán)結(jié)構(gòu)對于公司績效的

2、影響機制。1股權(quán)集中度與公司績效1932年，Berle和Means最早提出了公司的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，現(xiàn)代化大生產(chǎn)對于資金的需求使得公司的所有權(quán)被大量小股東分散持有，而公司的經(jīng)營管理權(quán)則被職業(yè)經(jīng)理所把持，兩者之間形成一種典型的委托代理關(guān)系，股東作為公司的所有者將公司的經(jīng)營管理權(quán)賦予職業(yè)經(jīng)理。在這種委托代理關(guān)系中，沒有股權(quán)的職業(yè)經(jīng)理與分散的小股東之間存在潛在的利益沖突，因此此類經(jīng)理無法使公司的績效達(dá)到最優(yōu)。在此基礎(chǔ)上，Grossman和H

3、art（1980）提出，為防止代理人追求自身利益最大化而損害股東利益，委托人有必要對代理人進行監(jiān)督，然而監(jiān)督是需要成本的。再者，在股權(quán)分散的公司中，廣大的中小股東普遍存在“搭便車”現(xiàn)象，使得公司對經(jīng)理的監(jiān)管成為一個大問題，股權(quán)集中度的增加有利于公司激勵機制和監(jiān)管機制的發(fā)揮，提高公司的治理效率。Schleifer和Vishny(1986)從外部股權(quán)的角度考察了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系，大股東既有動力去追求公司價值最大化，也有能力對管理層進

4、行足夠的監(jiān)督，因而股權(quán)集中型公司相對于股權(quán)分散型公司具有較好的盈利能力和市場表現(xiàn)。然而也有相當(dāng)一部人學(xué)者認(rèn)為股權(quán)集中度對公司績效具有負(fù)面影響。Demsezt(1985)和LaPta(1999)的研究結(jié)論都認(rèn)為，大股東與外部中小股東的利益并不一致，兩者之間甚至有可能出現(xiàn)嚴(yán)重的利益沖突，由于大股東掌握著公司的控制權(quán)，他們會不可避免地侵害中小股東們的利益，大股東采用隱秘的手段來侵害小股東利益形象被稱作“隧道效應(yīng)”。在這種情況下，股權(quán)分散型公司

5、的績效要優(yōu)于股權(quán)集中型公司。股權(quán)集中的負(fù)面影響研究主要強調(diào)控股股東與中小股東利益存在沖突。而股權(quán)過于集中賦予大股東濫用控制權(quán)的能力，導(dǎo)致大股東有能力追求自身目標(biāo)的最大化，從而放棄公司價值最大化的目標(biāo)導(dǎo)致公司績效的下降。22.2國有股與公司績效國家持股對于公司績效的正面影響可以概括為三點:首先，Li(1998)認(rèn)為，國家作為稅收征集者，發(fā)揮著大股東的作用，可以監(jiān)督公司管理層，防止內(nèi)部人控制現(xiàn)象。因此，國有股帶來的政府監(jiān)督，可以合理解決公司

6、治理結(jié)構(gòu)不完善、對管理人員缺乏有效外部監(jiān)管的問題。其次，國有股股東的引入可以保護公司免遭政府的惡意侵害。轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中的法律法規(guī)不健全，執(zhí)行不得力，公司中的政府股東，能夠防止一些不合理的糾紛和政府的惡意掠奪。第三，陳小悅，徐曉東(2001)認(rèn)為，國有股比例的提高意味著獲得政府保護、享受稅收優(yōu)惠的可能性上升。但是，何浚(1998)統(tǒng)計了我國上市公司最大股東持股比例在不同區(qū)間上的公司數(shù)量情況，并通過對公司中內(nèi)部人控制問題分析得出的經(jīng)驗結(jié)果為，國

7、有股在公司總股本中所占的比例越大，公司的內(nèi)部人控制就越強。同樣陳曉、江東(2000)以主營業(yè)務(wù)利潤率和相對資產(chǎn)收益率為績效指標(biāo)，對競爭性不同的公用事業(yè)、商業(yè)和電子電器三個行業(yè)進行研究，結(jié)論顯示，在競爭性較強的電子電器行業(yè)，國有股對公司經(jīng)營有負(fù)面影響。他們認(rèn)為，一方面，國家及其代理人所具有的特殊地位使這種監(jiān)督難免帶有行政色彩，導(dǎo)致對企業(yè)過多的干預(yù)，難以給予經(jīng)營者充分的自主權(quán)另一方面，由于行政機關(guān)并不直接分享投資決策帶來的財富效應(yīng)，因而缺乏

8、足夠的經(jīng)濟利益驅(qū)動去有效地監(jiān)督和評價經(jīng)營者，從而使經(jīng)營者往往能夠利用政府在產(chǎn)權(quán)上的較弱控制，形成事實上的內(nèi)部人控制。學(xué)者們對于國家持股的負(fù)面影響堅持兩點:首先，國有股的產(chǎn)權(quán)不清晰容易導(dǎo)致對于經(jīng)理人的監(jiān)督不夠，形成內(nèi)部人控制，從而加大了代理成本其次，國家的行政目標(biāo)可能與公司經(jīng)濟目標(biāo)存在沖突，為了行政目標(biāo)而犧牲公司績效。2.3法人股與公司績效許小年(1997)、周業(yè)安(1999)和張紅軍(2000)等國內(nèi)多數(shù)學(xué)者認(rèn)為法人股對于績效有正面影響

9、，原因可以概括為三點:首先，法人股東投資入股的財產(chǎn)權(quán)來自公司法人主體，在對外委托中具有比較明確的投資主體，因此其委托代理關(guān)系比國有股清晰其次，法人用自己的法人財產(chǎn)對外投資，一般都跟自身的生產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略緊密聯(lián)系，法人對外投資意在從實體經(jīng)濟中獲利，所以法人持股的穩(wěn)定性比較高，投機性比較弱，它們較少追求短期利益，而是注重追求從對外投資中獲得長期穩(wěn)定的回報第三，法人股股東本身是生產(chǎn)經(jīng)營者，具有從事生產(chǎn)經(jīng)營的經(jīng)驗，了解市場狀況的優(yōu)勢。謝吉利（200