上市公司現(xiàn)金持有與投資行為的關(guān)系研究[文獻(xiàn)綜述]

1、畢業(yè)論畢業(yè)論文文獻(xiàn)文文獻(xiàn)綜述題目：目：上市公司上市公司現(xiàn)金持有與投金持有與投資行為的關(guān)系研究的關(guān)系研究一、一、引言引言我國(guó)上市公司經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)生活中扮演著越來(lái)越重要的角色。在我國(guó)，上市公司作為企業(yè)制度改革的先驅(qū)，首先接受著市場(chǎng)的檢驗(yàn)和洗禮，因而上市公司的現(xiàn)金持有行為備受人們的關(guān)注，研究企業(yè)的行為不僅對(duì)于上市公司的投資行為具有重要的意義，而且對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的健康發(fā)展，對(duì)于提高市場(chǎng)的有效性從而充分發(fā)揮市場(chǎng)的功能具有特別重要的

2、意義。自O(shè)pler等人于1999年在《財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)刊》上發(fā)表《現(xiàn)金持有的決定因素與含義》一文以來(lái)企業(yè)現(xiàn)金持有影響因素問(wèn)題引起了國(guó)外學(xué)者的廣泛關(guān)注許多學(xué)者利用公開(kāi)可獲得的企業(yè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)從不同角度對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有的影響因素進(jìn)行了研究獲得了許多有意義的研究結(jié)論不過(guò)對(duì)于到底哪些因素影響企業(yè)的現(xiàn)金持有還沒(méi)有明確一致的結(jié)論。此外有關(guān)中國(guó)上市公司現(xiàn)金持有影響因素問(wèn)題幾乎還沒(méi)有進(jìn)入我國(guó)學(xué)者的研究視野。Brealey和Myers(1996)認(rèn)為，如何決定公司的

3、現(xiàn)金持有量是微觀金融領(lǐng)域尚未解決的十大難題之一?，F(xiàn)金持有行為不僅綜合反映了公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，還與公司治理狀況和宏觀制度環(huán)境因素密切相關(guān)。而現(xiàn)金持有帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)后果到底是“價(jià)值創(chuàng)造”還是“價(jià)值毀滅”，更是投資者最為關(guān)心的事。有關(guān)公司現(xiàn)金持有的實(shí)證研究按照其研究領(lǐng)域來(lái)分，大致上可以分為兩大類：即現(xiàn)金持有的影響因素研究以及現(xiàn)金持有的經(jīng)濟(jì)后果性(包括市場(chǎng)價(jià)值和經(jīng)營(yíng)績(jī)效)研究。本文基于我國(guó)上市公司普遍持有大量現(xiàn)金的現(xiàn)狀，闡述了結(jié)合我國(guó)上市公

4、司投資行為的實(shí)際情況，研究上市公司現(xiàn)金持有與投資行為關(guān)系的意義，總結(jié)了該問(wèn)題的國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀，并具體說(shuō)明了研究的思路和主要問(wèn)題。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)J下相關(guān)。許海(2001)運(yùn)用Opleretal一文的研究方法，研究發(fā)現(xiàn)滬市上市公司大量超額現(xiàn)金的使用集中且滯后，樣本公司的現(xiàn)金使用效率可能存在問(wèn)題。姜寶強(qiáng)等(2006)采用分類回歸、對(duì)比檢驗(yàn)的方法，對(duì)樣本公司超額現(xiàn)金持有與企業(yè)績(jī)效、價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行了研究。汪東紅、王海剛(2008)以20032006

5、年我國(guó)上市公司為研究樣本分析了現(xiàn)金持有量對(duì)公司價(jià)值的影響。研究結(jié)果表明，企業(yè)的現(xiàn)金持有量與公司價(jià)值之間呈倒U型關(guān)系。當(dāng)現(xiàn)金持有量水平較低時(shí)，企業(yè)增加現(xiàn)金持有量有助于公司價(jià)值的提升；當(dāng)現(xiàn)金持有量的水平達(dá)到一定數(shù)量后，便會(huì)出現(xiàn)代理問(wèn)題，導(dǎo)致公司價(jià)值下降。張鳳、黃登仕(2005)以1994—2003年連續(xù)6年以上有數(shù)據(jù)的滬深上市公司為研究樣本，分析公司現(xiàn)金持有量以及在不同成長(zhǎng)性約束下的現(xiàn)金持有量對(duì)融資時(shí)機(jī)偏好的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金持有過(guò)量公司

6、的融資時(shí)機(jī)偏好強(qiáng)于現(xiàn)金持有不足的公司，而且無(wú)論是高成長(zhǎng)還是低成長(zhǎng)性公司，現(xiàn)金持有過(guò)量公司的融資時(shí)機(jī)偏好更強(qiáng)，在現(xiàn)金持有不足的樣本中低成長(zhǎng)性公司融資時(shí)機(jī)偏好強(qiáng)于高成長(zhǎng)性公司，表明了公司的現(xiàn)金持有量是公司融資時(shí)機(jī)決策的重要決定因素之一。他們認(rèn)為，無(wú)論是在理論研究還是在實(shí)務(wù)操作中，都不應(yīng)該把公司的現(xiàn)金持有量和融資時(shí)機(jī)兩者作為相互獨(dú)立的事件。張風(fēng)、黃登仕(2008)以19982003連續(xù)4年以上有資料的滬深股市上市公司為樣本，通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)：

7、我國(guó)現(xiàn)會(huì)持有過(guò)量公司與不足公司相比，更關(guān)注長(zhǎng)期投資和固定資產(chǎn)投資，投資行為以及超額現(xiàn)金持有量影響下的投資行為低效，支持Jensen的自由現(xiàn)金流理論：同時(shí)也說(shuō)明現(xiàn)會(huì)持有過(guò)量公司的投資行為反映了經(jīng)理人或控股股東的自利動(dòng)機(jī)，現(xiàn)會(huì)持有不足公司的投資行為更符合交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)的考慮。胡國(guó)柳、王化成(2005)以我國(guó)上市公司1998—2002年的數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)現(xiàn)金持有的決策行為和影響因素做了探索性研究，從企業(yè)決策行為角度來(lái)研究公司治理問(wèn)題的新途徑