price movements and price discovery in futures and cash markets【外文翻譯】

1、本科畢業(yè)論文(設計)外文翻譯外文題目：PriceMovementsPriceDiscoveryInFuturesCashMarkets出處：TheReviewOfEconomicStatistics作者：KenhD.GarbadeWilliamL.Silber譯文：期貨、現(xiàn)貨市場的價格移動與價格發(fā)現(xiàn)一、簡介風險轉(zhuǎn)移和價格發(fā)現(xiàn)是期貨市場組織經(jīng)濟行為的兩個最重要的組成部分。風險轉(zhuǎn)移是指用對沖期貨合約的方式將價格風險轉(zhuǎn)移給其他人，價格發(fā)現(xiàn)是運

2、用期貨價格對現(xiàn)貨市場交易進行定價。這兩種功能的意義取決于期貨合約的價格和現(xiàn)貨商品之間的密切程度。本文研究的是可貯存商品期貨、現(xiàn)貨市場價格變動的特點。第二部分提出了一種價格同步變動的分析模型，結(jié)果顯示較短的時間間隔里價格變化的相關性反映了商品與其對應的期貨價格發(fā)生彈性套利的一種能力。彈性的增大使得價格變化相關性增強從而促進風險轉(zhuǎn)移的功能。供給套利服務的彈性受到儲存條件與交易成本的制約，因此，一般情況下在短時間內(nèi)期貨合約不能提供完美的風險轉(zhuǎn)

3、移。期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能的本質(zhì)取決于新信息首先改變期貨價格還是現(xiàn)貨價格。第二部分的模型為分析一個市場是否主導信息流和價格發(fā)現(xiàn)提供了一個框架，第三章我們以第二章為基礎建立了一個適合評估的模型，第四章提出了實證參數(shù)估計模型。本文選取了7個貯藏商品：小麥、玉米、燕麥、冷凍橙汁、銅、金、銀作為研究對象。由于不同商品期貨與現(xiàn)貨之間的套利成本不同，我們發(fā)現(xiàn)商品之間存在短期價格變動的相關性差異和期貨價格對現(xiàn)貨影響的差異。對期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能而言

4、我們發(fā)現(xiàn)在期貨市場主導現(xiàn)貨市場的同時，現(xiàn)貨價格不僅僅呼應期貨價格而且也有一種來自于現(xiàn)貨市場對期貨市場的反向信息流。格。從方程（2），（3）現(xiàn)貨市場的結(jié)算價值為解決了供給或需求彈性：KC(4)????).(.11KkNikikkiNikiCFHrCAEECC??????????期貨市場類似的分析結(jié)果顯示，期貨價格的結(jié)算價值為，解決了供給或需求KF?彈性：(5)??????KKNjkjKkjNjkjCFHrFAEEff???????????

5、.11是現(xiàn)貨的持有價格，()，是期貨的持有價格(KC????CNikicckrNr11KF?)????fNjkjffkrNr11(6a)????????????ANHANHrANHrANHCCffkCckfK..1.).(..1?????(6b)??????????????ANHANHrANHrANHFCffkCckfK..1..1..??????如果H=0，那么，，如果H=，那么ckkrC?fkKrF???。????fCfkfckCK

6、KNNrNrNFC?????..為了推導出價格動態(tài)關系模型，方程（6）必須添加對預定價格演化過程的描述。如果交易商在K1時期出清貨物時立即進貨，即交易商愿意用的價1?KC格進的貨，為清算后的持有價格，方程假設最后演變成：kiE1?KC1?KCkir=i=1…(7)kir1?KCkikwv?CN期貨價格持有價格的方程與其相似：j=1…(8)kjkKkjwvFr1?????fN方程（7），（8）可以演化為：(9a)ckkKckwvCr???

7、?1(9b)fkkKfkwvFr?????1將方程（9）帶入（6）得出：(10)??????????????????????????????????fkckKKKKuuFCbabaFC1111C模型的影響方程(10)是一種二元隨機游走方程其特征取決于供給套利服務的彈性如果H=0那么a=b=0，兩個市場價格的趨勢將不會走到一起，價格甚至到結(jié)算日都沒有收斂，因為在我們的模型里，兩個市場間唯一的聯(lián)系是套利。這樣在H=0的極端情況下期貨合約不能