資產(chǎn)輪動(dòng)新邏輯下一個(gè)泡沫在哪里？

1、資產(chǎn)輪動(dòng)新邏輯：下一個(gè)泡沫在哪里？資產(chǎn)輪動(dòng)的新邏輯：流動(dòng)性洪水將流向所有價(jià)值洼地，并迅速將其淹沒，籌碼要瘋搶。下一個(gè)泡沫化杠桿化的領(lǐng)域很可能是無形資產(chǎn)的資本化。2012年經(jīng)濟(jì)有趨勢(shì)性下行壓力以來，經(jīng)濟(jì)是否硬著陸不再依從其自身周期，而是完全取決于穩(wěn)增長(zhǎng)的力度，經(jīng)濟(jì)周期人為熨平拉長(zhǎng)，流動(dòng)性加速泛濫，形成了資產(chǎn)端收益率迅速走低、負(fù)債端成本下降較緩、預(yù)期不明朗的形勢(shì)，必然導(dǎo)致投資者行為短期化與杠桿化。在這種情況下，流動(dòng)性在各類資產(chǎn)中的無序輪換，

2、投資時(shí)鐘的經(jīng)驗(yàn)失效，取而代之的是資產(chǎn)輪動(dòng)的新邏輯：流動(dòng)性洪水將流向所有價(jià)值洼地，并迅速將其淹沒，籌碼要瘋搶。下一個(gè)泡沫化杠桿化的領(lǐng)域很可能是無形資產(chǎn)的資本化。十年前的黃金時(shí)代難重來歷史總是驚人的相似，卻又永遠(yuǎn)不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，十年前的黃金時(shí)代難重來。眼下經(jīng)濟(jì)不得不讓人聯(lián)想到2002年，當(dāng)時(shí)也是內(nèi)外交困，但隨后卻迎來了5年平均11%的高增速，我們不禁要問，當(dāng)年的黃金時(shí)代還會(huì)再來嗎？哪些因素發(fā)生了改變？當(dāng)下與2002年拐點(diǎn)處有諸多相似：1）經(jīng)濟(jì)

3、增長(zhǎng)皆位于十年底部，GDP增速目前6.8%，過去十年均值9.56%，2002年8.7%，當(dāng)時(shí)十年均值10.37%；建”一輪蹣跚。1）人口紅利不再來，地產(chǎn)揮別黃金時(shí)代。2029歲剛需人口自2013年開始下降，68億平米量級(jí)的庫(kù)存即便按照2013年13億平米的天量銷售來估算，也要消化5年，更何況新開工一直高于銷售面積，所謂的去庫(kù)存并未實(shí)質(zhì)性開始，當(dāng)年轟轟烈烈的房產(chǎn)時(shí)代難再來；2）入世紅利不再來，出口再難堪以大任。2002年2008年，WTO

4、推開了外需這扇門，打通了增量市場(chǎng)，出口平均增速高達(dá)28.5%，對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)峰值達(dá)到14%左右，眼下，金融危機(jī)三波漣漪沖擊疊加全球貿(mào)易再平衡壓力，過去12個(gè)月出口增速8%，未來不拉GDP后腿已經(jīng)實(shí)屬不易。3）政府杠桿紅利不再來，基建可托底難上拉。過去地方融資平臺(tái)軟約束官員考核GDP為綱的行為激勵(lì)土地增值帶來的財(cái)政收入無憂，眼下來看，43號(hào)文疊加地方債管理做硬了約束，反腐浪潮基本拍斷了官員激勵(lì)鏈條，房產(chǎn)時(shí)代的衰落拖著財(cái)政苦不堪言，雖然今