公司增長機(jī)會與公司政策選擇.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)的不同將引起企業(yè)利益沖突、資本成本以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不同，從而影響到企業(yè)的市場總價(jià)值。國外的理論和實(shí)證研究表明增長機(jī)會是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素。而我國的學(xué)者在相關(guān)研究方面的實(shí)證研究得出的結(jié)論不一致，同時(shí)，相比國外的研究，國內(nèi)學(xué)者在研究變量的選取和研究方法上都存在一定程度上的不足。筆者在大量吸取前人研究的基礎(chǔ)上，在以上兩方面做了一定程度的改進(jìn)。 本文采用統(tǒng)計(jì)分析的方法，從2004年度深滬股市中以深滬300統(tǒng)一指數(shù)樣本股

2、中的191家上市公司作為研究對象，運(yùn)用SPSS和EVIEWS統(tǒng)計(jì)軟件就國有股權(quán)比重，公司增長機(jī)會，公司規(guī)模，獲利能力等影響公司資本結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)進(jìn)行多元回歸分析，并檢驗(yàn)其相關(guān)顯著性。本文引用的3個(gè)被許多文獻(xiàn)廣泛用來衡量公司增長機(jī)會的指標(biāo)分別是：1，公司總資產(chǎn)市場價(jià)值與總資產(chǎn)賬面價(jià)值的比例(MBVA)；2，公司凈資產(chǎn)的市場價(jià)值與公司凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值的比例(MBVE)；3，公司有形資產(chǎn)賬面價(jià)值與公司總資產(chǎn)市場價(jià)值的比例(PPEMVA)。

3、 我們的實(shí)證結(jié)果表明有著更多的增長機(jī)會的公司將更少選擇債務(wù)融資，更少支付股利。它為代理成本理論進(jìn)一步提供了依據(jù)。也就是說有著豐富增長機(jī)會的公司較少采用債務(wù)融資將提升它的總市場價(jià)值。 同時(shí)，由于有著豐富增長機(jī)會的公司更容易出現(xiàn)投資不足和資產(chǎn)替代的問題，這都對公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了深刻的影響。所以，筆者在以前文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，分析總結(jié)出擁有豐富增長機(jī)會的公司其債務(wù)融資應(yīng)保持?jǐn)?shù)量少、期限短、可贖回、可轉(zhuǎn)換等特征，這樣可以進(jìn)一步提高其公司