我國(guó)證券公司融資渠道探討.pdf

1、我國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快和金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度的不斷提高為我國(guó)證券公司提供了難得的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)也帶來(lái)了更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。隨著外資金融機(jī)構(gòu)大量涌入，其勢(shì)必與國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)、技術(shù)、服務(wù)、人才等方面展開(kāi)全方位的激烈的競(jìng)爭(zhēng)。外資金融機(jī)構(gòu)大多擁有悠久的歷史、較高的知名度、良好的國(guó)際信譽(yù)，且資金實(shí)力雄厚、技術(shù)手段先進(jìn)、服務(wù)品種多樣、創(chuàng)新能力和開(kāi)拓市場(chǎng)的能力強(qiáng)，在融資方面處于有利地位。而目前，我國(guó)證券市場(chǎng)正處于轉(zhuǎn)軌階段，國(guó)內(nèi)證券公司由于資本實(shí)力較弱

2、，創(chuàng)新能力和管理水平較差，在融資方面處于不利地位。 隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的改革和縱深發(fā)展，證券公司各種融資問(wèn)題也逐漸暴露了出來(lái)。由于我國(guó)證券公司缺乏暢通的融資渠道，為了達(dá)到融資目的，出現(xiàn)了諸如挪用客戶保證金等問(wèn)題。作為證券市場(chǎng)上最主要和最重要的金融機(jī)構(gòu)，證券公司在金融體系中扮演著重要角色，其功能的充分、有效發(fā)揮要求具有穩(wěn)定、高效、充足的資金來(lái)源。因此，證券公司融資問(wèn)題已成為我國(guó)證券公司發(fā)展的瓶頸。拓寬證券公司融資渠道，從而增加證券公

3、司資金來(lái)源和增大選擇空間，對(duì)于提高證券公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。 本文針對(duì)我國(guó)證券公司融資渠道存在的問(wèn)題，在借鑒國(guó)外證券公司融資經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，提出了拓寬我國(guó)證券公司融資渠道的政策建議，以求對(duì)我國(guó)證券公司的發(fā)展提供有益的幫助。 文章共分五個(gè)部分，主要內(nèi)容如下：第一章主要是回顧了企業(yè)融資的有關(guān)理論。首先對(duì)文章中證券公司及融資的含義進(jìn)行了界定，以便于本文的研究，文章從狹義融資的角度來(lái)考察證券公司

4、的融資行為。公司融資活動(dòng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，表現(xiàn)為既定目標(biāo)下的公司融資結(jié)構(gòu)的選擇。在企業(yè)融資活動(dòng)中，為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的最大化及融資成最低，一般把資本結(jié)構(gòu)作為研究的重點(diǎn)，探討資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值及總資本成本率的影響，相應(yīng)形成了不同的資本結(jié)構(gòu)理論。對(duì)于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論，文中重點(diǎn)對(duì)MM理論、權(quán)衡理論、新優(yōu)序融資理論、代理成本理論等做出了闡述。通過(guò)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論的回顧，探討不同融資行為對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的影響，為分析證券公司融資行為及

5、融資渠道的選擇提供了理論上的依據(jù)。 第二章是對(duì)國(guó)外證券公司融資渠道的比較與借鑒。主要分析了以美國(guó)和日本為代表的證券公司融資渠道及其各自特征和共同特點(diǎn)。通過(guò)對(duì)美國(guó)和日本證券公司融資渠道的比較研究，可以看出不同融資渠道的選擇，都充分考慮了本國(guó)的實(shí)際情況，如美國(guó)的融資渠道體現(xiàn)了市場(chǎng)化的特征，日本的融資渠道則體現(xiàn)了專業(yè)化的特征。但是又有共同的特點(diǎn)，如廣泛利用負(fù)債融資、具有良好的融資環(huán)境、融資渠道暢通等。我們不難得出這樣的啟示：一國(guó)證券公

6、司融資渠道的選擇，從根本上說(shuō)是由該國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特征決定的。只有采取與本國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展程度相適應(yīng)的融資渠道，才能使證券公司的融資選擇具效率。同時(shí)，適當(dāng)借鑒國(guó)外的有益經(jīng)驗(yàn)，可以使這種效率得到進(jìn)一步的提高。如，日本證券公司專業(yè)化的融資模式對(duì)我國(guó)證券公司拓寬融資渠道有某種借鑒作用。 第三章是文章的重點(diǎn)章節(jié)，主要對(duì)我國(guó)證券公司融資渠道的現(xiàn)狀做出了分析與評(píng)價(jià)。第一節(jié)簡(jiǎn)單回顧了我國(guó)證券公司融資發(fā)展歷程及其主要問(wèn)題，總體上劃

7、分為三個(gè)階段，即自發(fā)探索階段、清理整頓階段、逐漸放開(kāi)階段。盡管從1999年至今，證券公司融資難的問(wèn)題已經(jīng)受到逐步重視，融資渠道在逐漸拓寬，融資渠道也體現(xiàn)出了多樣化的特征。但當(dāng)前，證券公司融資還是存在不少問(wèn)題，主要表現(xiàn)為：(1)由于融資渠道不暢導(dǎo)致的資金短缺，已經(jīng)成為制約我國(guó)證券公司發(fā)展的關(guān)鍵因素；(2)證券公司資金來(lái)源結(jié)構(gòu)不合理，財(cái)務(wù)杠桿率低；(3)融資效率不高，證券公違規(guī)融資現(xiàn)象嚴(yán)重；(4)證券公司資產(chǎn)質(zhì)量較差，影響了融資的能力等。第

8、二節(jié)借鑒了部分學(xué)者的觀點(diǎn)將我國(guó)證券公司的現(xiàn)有融資渠道分為短期融資渠道和中長(zhǎng)期融資渠道兩個(gè)大的方面，其中，短期融資渠道具體包括銀行間同業(yè)拆借、國(guó)債回購(gòu)、股票質(zhì)押貸款、發(fā)行短期融資券；中長(zhǎng)期融資渠道包括發(fā)行公司債券、私募增資擴(kuò)股和上市等。文中對(duì)每一種具體融資渠道的現(xiàn)狀做出了較詳細(xì)的分析。第三節(jié)是對(duì)融資渠道現(xiàn)狀的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)。通過(guò)對(duì)我國(guó)證券公司現(xiàn)有融資渠道的分析，以及與國(guó)外證券公司融資渠道的比較，我們可以得到以下幾點(diǎn)：(1)總體上看，現(xiàn)有的短期融

9、資渠道行政管制因素較多、門檻較高，比如股票質(zhì)押貸款由于制度設(shè)計(jì)存在的缺陷，在現(xiàn)實(shí)證券公司融資中幾乎很少采用；(2)中長(zhǎng)期融資渠道中，由于證券公司資產(chǎn)質(zhì)量差等原因，很難得到合理利用，可以說(shuō)，目前證券公司中長(zhǎng)期融資渠道非常匱乏；(3)根據(jù)企業(yè)融資理論，在正常的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)融資優(yōu)先的選擇應(yīng)當(dāng)是內(nèi)源融資，但是在我國(guó)，證券公司的內(nèi)源融資能力較差。由于中長(zhǎng)期融資渠道嚴(yán)重不暢通，證券公司為了滿足新業(yè)務(wù)所需資金規(guī)模、期限以及結(jié)構(gòu)上的要求，通常只能有

10、如下的選擇：一是壓縮傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模，減少業(yè)務(wù)創(chuàng)新投入；二是順應(yīng)業(yè)務(wù)周期長(zhǎng)期化趨勢(shì)，以短期融資彌補(bǔ)長(zhǎng)期資本的不足。然而，這兩種選擇在客觀上都會(huì)加大證券公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使得證券公司的資本實(shí)力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力嚴(yán)重不足。因此，我國(guó)證券公司的融資問(wèn)題比較嚴(yán)重。目前，我國(guó)證券公司整體上正面臨著重大的整頓和變革，而構(gòu)建合理、有效、多樣化的融資渠道是一個(gè)迫切的重要的內(nèi)容。 第四章是拓寬我國(guó)證券公司融資渠道的政策建議。我國(guó)證券公司融資渠道問(wèn)題以及由

11、于融資渠道問(wèn)題所導(dǎo)致融資中表現(xiàn)出的問(wèn)題，既有歷史形成的原因，也有現(xiàn)實(shí)因素的存在，既是內(nèi)在原因所為，也有外部環(huán)境所致，但它們是互相作用、互為因果的。第一節(jié)是拓寬我國(guó)證券公司融資渠道的思路，具體來(lái)說(shuō)為：第一，應(yīng)該為證券公司提供一個(gè)包括多種短期融資渠道和中長(zhǎng)期融資渠道在內(nèi)的多樣化的融資環(huán)境，讓各個(gè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的證券公司能夠順暢地找到適合自身需要的融資渠道及融資結(jié)構(gòu)，使其與業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)；第二，應(yīng)提高證券公司自我積累能力，發(fā)展內(nèi)源融資；第三，逐步修

12、改并完善證券公司融資的法律法規(guī)建設(shè)，營(yíng)造合理融資環(huán)境；第四，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，積極穩(wěn)妥地為我國(guó)證券公司拓寬新的融資渠道。正是沿著這樣的思路，第二節(jié)提出了拓寬我國(guó)證券公司融資渠道的政策建議。首先，提高證券公司的自我積累能力，發(fā)展內(nèi)源融資。其次，逐步修改并完善證券公司融資的有關(guān)法律法規(guī)，營(yíng)造合理融資環(huán)境。接著，開(kāi)展項(xiàng)目融資。最后，組建證券金融公司。 最后一部分，是文章的結(jié)束語(yǔ)。對(duì)于拓寬我國(guó)證券公司融資渠道問(wèn)題，應(yīng)從多方努力

13、。證券公司即使是順利拿到資金，由于造血功能不強(qiáng)，很可能最終結(jié)局只是解一時(shí)燃眉之急。因此，證券公司自身也必須結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境，準(zhǔn)確定位，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和形成良好的盈利能力，從而逐步提高造血功能，實(shí)現(xiàn)其健康、持續(xù)發(fā)展。 對(duì)于證券公司融資渠道，國(guó)外的研究似乎并未特別加以強(qiáng)調(diào)，國(guó)內(nèi)資料大多是對(duì)國(guó)外證券公司融資渠道的大致介紹以及與國(guó)內(nèi)融資渠道的簡(jiǎn)單對(duì)比，而且比較零亂，尚未系統(tǒng)化、理論化。本文的主要貢獻(xiàn)在于：對(duì)我國(guó)證券公司融資渠道做了一個(gè)詳盡、