盈余公告對(duì)價(jià)量、買賣價(jià)差的影響——基于中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)證研究.pdf

1、本研究以事件研究法，配合Hausman外生性檢定(1978)和聯(lián)立方程式法，探討在信息不對(duì)稱的情形下，年度盈余宣告對(duì)股票價(jià)格、成交量、買賣價(jià)差的影響，并檢測(cè)這些反應(yīng)之間是否具有互動(dòng)關(guān)系? 過(guò)去的研究在探討盈余公告的信息內(nèi)涵時(shí)，常僅以股價(jià)或交易量作為衡量變量，此有不完備之處。Cohenetal.(1981)認(rèn)為買賣價(jià)差不僅可以衡量交易成本，也是投資者風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知的指標(biāo)，投資者會(huì)依據(jù)所獲得的盈余信息，調(diào)整自己所持有股票的變現(xiàn)成本。故筆者

2、認(rèn)為如欲充分了解財(cái)務(wù)信息對(duì)投資者的影響，應(yīng)同時(shí)兼顧股價(jià)、交易量、買賣價(jià)差三者。 在方法上，以往的研究均假設(shè)這些反應(yīng)彼此無(wú)關(guān)，多采用單一方程式法針對(duì)個(gè)別變量，分別探討盈余宣告之信息內(nèi)涵(AtiaseandBamber，1994；CollerandYohn，1997；LoboandTung，2000)，但盈余宣告對(duì)三者之反應(yīng)是同時(shí)決定且彼此交互影響，故單一方程式法可能會(huì)導(dǎo)致有偏且不一致的參數(shù)估計(jì)(PindyckandRubinfel

3、d，1998)。近來(lái)學(xué)者們亦開始逐漸采用聯(lián)立方程式法，這種方法的估計(jì)結(jié)果較傳統(tǒng)單一方程式法更接近理論上的預(yù)測(cè)值。 本研究嘗試運(yùn)用事件研究法和聯(lián)立方程式法進(jìn)行分析，以我國(guó)上證180指數(shù)成分股中的133家上市公司作為實(shí)證的研究對(duì)象，研究期間為2002年至2003年，共計(jì)266個(gè)樣本。 實(shí)證結(jié)果歸納如下：(1)公司宣告盈余，在事件期中會(huì)增加累計(jì)平均異常報(bào)酬率、累積平均異常換手率和累積平均異常價(jià)差百分比。(2)經(jīng)由Hausman