東方港灣投資管理公司

1、,東方港灣投資管理公司,,專注長期股權(quán)投資管理,E-BAY,,招商局國際2004年析報告,投資要點,中國集裝箱碼頭的龍頭企業(yè)。中國集裝箱吞吐量位于全球之最,2004年中國集裝箱吞吐量已達6200萬標準箱，年基增長率26%。2004年遠東地區(qū)集裝箱總吞吐量的50%及全球17%的集裝箱運輸業(yè)務為中國所占據(jù)；而在1995年其份額分別為13%和4%。此外，如果把香港（主要運輸進出深圳和中國南部地區(qū)的貨物）的份額也包括在中國的總量中，那么83

2、40萬標準箱的總量相當于世界總量的23%還要多。公司2004.12.29日以52.6億元入股上海港30％,有9個泊位投入運行。,東方港灣分析,世界與中國集裝箱碼頭行業(yè)概要,集裝箱運輸業(yè)務長期預測,2004年世界前27家海港的集裝箱運輸能力(單位：百萬標準箱),資料來源：Containerization Int’l, 摩根士丹利研究部,2004年中國與世界集裝箱化運輸率比較：,香港 發(fā)達國家 世界平均數(shù) 中國外貿(mào)

3、 中國平均數(shù) 中國國內(nèi)貿(mào)易,,,中國：集裝箱吞吐量增長超過出口增長,,外貿(mào)增長 港口吞吐量增長 資料來源：CEIC, 中國港口年鑒，摩根士丹利研究部,中國港口吞吐能力預測,中國區(qū)域港口供需情況,中國港口利用率,中國 2004年頂級港口的市場份額,中國新建港口項目報酬輪廓,東方港灣分析,港口費率與成本比較,港口費率政策,004年精選碼頭的當前平均港口費率,投資成本分析,東方港灣分析,主要港口經(jīng)營商在中國的投資

4、項目,主要港口經(jīng)營商在中國的投資項目,中國大陸主要集裝箱碼頭分布,東方港灣分析,世界主要港口比較,世界港口股權(quán)估價比較,東方港灣分析,招商局簡要分析,,招商國際的總處理能力約為41mTEU（標準箱）/年，現(xiàn)在是中國最大的集裝箱港口運營商，世界上第三大集裝箱運營商，僅次于HPH（未上市）和PSA（未上市）。通過在深圳西部各集裝箱碼頭的股權(quán)和計劃收購SIPG（上海的主要集裝箱港口運營商）的30%股權(quán)，招商國際使投資者可以對深圳和上海中國最有

5、前途的兩大港口區(qū)域進行直接風險管理。在我們關(guān)注2005年以前中國港口區(qū)域的潛在超負荷時，由于受珠江三角洲 (PRD) 和長江三角洲 (YRD)繁榮的經(jīng)濟腹地支持，集裝箱吞吐量保持強勁的增長勢頭，深圳和上海將繼續(xù)享有超過平均值的利用率。,,我們認為，招商國際受益于集裝箱吞吐量增長點從香港轉(zhuǎn)移到深圳。在1993年到2004年之間，我們預計深圳的集裝箱吞吐量占深圳和香港總量的比例從1.4%增長到38%。由于深圳費率非常低（比香港低40

6、%），鄰近珠江三角洲的生產(chǎn)基地，以及持續(xù)建設國際航運線，我們預計到2007年深圳可能會控制市場份額的46%份額。同時，我們認為在以后幾年內(nèi)，由于招商國際擁有的深圳西部港口（即蛇口集裝箱碼頭 (SCT)、赤灣集裝箱碼頭 (CCT)的媽灣港口）正在進行的運輸能力擴建，深圳西部的集裝箱吞吐量的增長可能會超過深圳東部。我們認為，深圳西部與東部鹽田國際集裝箱碼頭(YICT)之間平均25%以上的價格折扣有助于進一步促進深圳西部港口的增長。,深圳

7、和深圳西部港口的市場份額,風險,超出預期的全球貿(mào)易周期。我們相信，招商國際收益和股票價格將明顯受益于比預期更強勁和更長的全球貿(mào)易周期，它有助于驅(qū)動港口吞吐量和集裝箱價格的進一步增長。人民幣升值。低聯(lián)邦資金利率和弱勢美元的一個副產(chǎn)品是再次出現(xiàn)人民幣升值投機，人民幣升值會引起中國出口增長的放緩（取決于升級的程度）和中國港口關(guān)稅的降低（由于航運公司的美元收入基準），招商國際可能在人民幣升值中遭受損失。其他部分，如集裝箱生產(chǎn)部門因美元在其收

8、入中占主導地位，可能也會面臨人民幣收益減少。,風險,中國的總共港口處理能力在2005年將增長33%至1.14億（標準箱），在2006年將增長25%至1.41億（標準箱），在2007年增長22%至1.72億（標準箱）；比2004年的8500萬（標準箱）有所增加。此增長表明，整體利用率將從2004年的73%跌至2005年的64%，2006年的57%，以及2007年的50%（圖表9）。我們相信，大多數(shù)受影響的地區(qū)包括青島（75%-51%）和寧