基于公司現(xiàn)金股利的債務(wù)融資治理效應(yīng)實(shí)證研究.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論表明：債務(wù)融資不僅是股權(quán)融資之外的另一種融資方式，更為重要的是債務(wù)融資影響公司治理結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)出債務(wù)融資的公司治理效應(yīng)。盡管債務(wù)融資具有一定的公司治理功能這一觀點(diǎn)已廣被認(rèn)可與接受，但是，我國的制度背景畢竟不同于西方國家，債務(wù)融資的公司治理效應(yīng)在我國應(yīng)用時會遇到不容回避的新問題，如最終控制人為國有產(chǎn)權(quán)的公司，與非國有產(chǎn)權(quán)控制的公司相比，債務(wù)融資的公司治理效應(yīng)，是否存在一定的差異?同時，任何公司，不論是由國有產(chǎn)權(quán)控制還是由

2、非國有產(chǎn)權(quán)控制，都既可能有銀行借款，也可能有因商業(yè)信用形成的負(fù)債，既可能有短期負(fù)債也可能有長期負(fù)債。不同來源或不同期限的債務(wù)，其公司治理作用是否存在差異?這些問題的判斷與解決，對于評價、估量與運(yùn)用債務(wù)融資的公司治理效應(yīng)，具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。 本文從上市公司現(xiàn)金股利的角度研究債務(wù)融資的公司治理效應(yīng)。首先，現(xiàn)金股利是信息不對稱條件下的公司治理問題的體現(xiàn)，而從代理理論、信號理論，又或是利益轉(zhuǎn)移說角度分析，債務(wù)融資對現(xiàn)金股利具有替代

3、或制約的作用，所有這些，均是債務(wù)融資通過影響公司現(xiàn)金股利行為而體現(xiàn)出的公司治理效應(yīng)。然后，本文選取2000一2004年度有現(xiàn)金股利行為的A股上市公司為樣本，對債務(wù)融資對現(xiàn)金股利的影響進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明：不同類型的債務(wù)融資對公司現(xiàn)金股利政策的影響，存在一定的差異；相同類型的債務(wù)融資對公司現(xiàn)金股利政策的影響，在不同最終控制人類型的上市公司，其程度有所不同。最后，總結(jié)全文的主要研究結(jié)論及結(jié)論的意義，接著指出研究過程中存在的不足，并指出可