中國上市公司融資結構的制度性因素分析.pdf

1、融資結構理論始終是財務學中最具有爭議的課題之一，也是國際金融理論界的研究熱點。隨著我國融資體制改革深化和資本市場機制的不斷完善，上市公司將有更多的融資渠道可以選擇，公司融資結構也逐漸呈現(xiàn)出多元化的局面。但就目前來講，股票融資還是呈現(xiàn)一枝獨秀的局面，與西方融資結構理論相背離，因此研究我國上市公司融資結構的影響因素就很有意義。 目前，國內學者在借鑒西方融資結構理論的基礎上，對于我國上市公司融資結構的影響因素已經進行了較為全面的分析研

2、究，并針對存在的問題提出了相應的對策。但有一個事實值得注意：西方發(fā)達國家經歷了上百年的資本主義發(fā)展歷程，目前已處于成熟的市場經濟時代，相應的法規(guī)制度也比較完善，因此制度性因素對于融資結構的影響微乎其微。而我國正處于計劃經濟時代向市場經濟時代的轉型期，法規(guī)制度還有待于進一步完善，因此制度性因素對于上市公司融資結構的影響不容忽視。 有鑒于此，本文把制度性因素對于融資結構的影響作為主要研究對象。首先對西方融資制度和我國企業(yè)所經歷的融資

3、制度變遷進行了回顧，并對我國上市公司融資結構的現(xiàn)狀進行了分析。大量數據說明我國上市公司融資結構中股權融資的比重遠遠超過債權融資，與成熟市場條件下公司融資方式的“啄食順序”不同，有著強烈的股權融資偏好。同時，股權融資偏好所帶來的負面影響也是較為嚴重的。 其次，本文對上市公司融資結構形成進行了分析。通過與西方國家企業(yè)的融資結構進行比較分析，認為應將制度性因素納入到融資結構的影響因素中。在我國經濟轉型期，可以說是制度性因素決定了我國上

4、市公司融資結構的形成。 隨后，本文對影響上市公司融資結構形成的制度性因素進行了分析，認為公司治理結構的不健全、債券市場發(fā)展滯后、信息披露制度不完善以及政府行政干預、市場管制等因素導致了不合理融資結構的形成。其中對于上市公司治理結構和債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀進行了分析，并分別將其對于融資結構的影響進行了描述。 以此為基礎，本文認為為了實現(xiàn)上市公司融資結構優(yōu)化這一目標，就必須：規(guī)范政府行為；完善資本市場相關制度；加快銀行商業(yè)化改革