我國投資銀行參與企業(yè)并購研究.pdf

1、投資銀行是指專門從事證券發(fā)行承銷、證券經(jīng)紀(jì)、企業(yè)并購、項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、投資管理等業(yè)務(wù)，不辦理存貸業(yè)務(wù)的一種金融中介機(jī)構(gòu)。在西方發(fā)達(dá)國家，投資銀行參與企業(yè)并購實(shí)現(xiàn)的利潤在總收入中所占份額越來越大，企業(yè)并購己經(jīng)成為西方投行的核心業(yè)務(wù)，而原來的證券發(fā)行基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的比例不到10％。而在我國，資本市場雖然最近幾年正發(fā)生急劇性變化，企業(yè)并購的數(shù)量和規(guī)模越來越大，但是以上市公司的自發(fā)行為和政府主導(dǎo)的行為居多。上市公司畢竟在我國企業(yè)中所占比例很小，投

2、資銀行參與企業(yè)并購業(yè)務(wù)的還是很少。可見，我國的投資銀行并購業(yè)務(wù)潛力相當(dāng)大。由美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)，讓美國頂級投資銀行紛紛遭受重瘡，單個(gè)投資銀行有可能消失，比如雷曼已破產(chǎn)，美林、貝爾斯登已被收購。單個(gè)投資銀行控制風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，這也是美聯(lián)儲、摩根士丹利要進(jìn)行重組和改制的主要理由。但投資銀行業(yè)務(wù)不可能消失，投資銀行業(yè)務(wù)一定會重振旗鼓，因?yàn)橐琅f需要有人幫助企業(yè)去上市，依舊需要有人幫助企業(yè)去分析、并購、重組，去估值，去做財(cái)務(wù)顧問。本文從我

3、國資本市場的實(shí)際出發(fā)，通過對西方和我國投行的發(fā)展歷程、現(xiàn)狀趨勢及典型案例的實(shí)證研究，分析研究我國投行的發(fā)展趨勢及其方向，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)理論、現(xiàn)代金融學(xué)理論、金融創(chuàng)新理論以及相關(guān)的經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理理論，對我國投資銀行參與企業(yè)并購的理論與方法進(jìn)行研究，最后提出對策建議。本文主要分五個(gè)部分進(jìn)行研究。第一部分是導(dǎo)論，本部分提出論文的研究背景、研究對象、研究目的、研究意義，并進(jìn)行文獻(xiàn)綜述。研究背景主要是我國投行并購業(yè)務(wù)發(fā)展相對落后以及國際金融危

4、機(jī)的爆發(fā)。研究目的與意義有三點(diǎn)：一、通過對西方與我國的資本市場、投資銀行及投行并購業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程、現(xiàn)狀的實(shí)證分析，指出投資銀行是資本市場的靈魂和核心，企業(yè)并購業(yè)務(wù)將成為投行的核心業(yè)務(wù)。并指出我國投資銀行未來的發(fā)展方向——大力發(fā)展企業(yè)并購業(yè)務(wù)。二、通過分析我國投資銀行參與企業(yè)并購的現(xiàn)狀及存在問題，形成一套比較完整的未來我國投行如何參與企業(yè)并購的并購策劃理論體系，指出未來我國投行如何參與企業(yè)并購的對策建議，以供我國投資銀行借鑒。三、通過對中

5、國投資銀行與投行并購業(yè)務(wù)的分析研究，可以作為國家相關(guān)部門制定投資銀行和企業(yè)并購等經(jīng)濟(jì)政策與法律法規(guī)的理論基礎(chǔ)與依據(jù)。 文獻(xiàn)綜述部分主要是關(guān)于投資銀行內(nèi)涵界定的理論、關(guān)于企業(yè)并購的理論、關(guān)于投資銀行參與企業(yè)并購的理論的綜述以及對于上述理論的評價(jià)。在本部分的最后介紹了整個(gè)論文的分析框架、創(chuàng)新點(diǎn)與不足。 第二部分是投資銀行參與企業(yè)并購相關(guān)理論研究。首先介紹企業(yè)并購相關(guān)理論的發(fā)展，接下來是投資銀行在企業(yè)并購中的角色，主要是作為并

6、購策劃和財(cái)務(wù)顧問參與到并購中，這樣，投行扮演的是輔助的角色。另外，投行也可以作為并購交易的主體，把產(chǎn)權(quán)(公司)買賣當(dāng)作一種投資行為，先是買下產(chǎn)權(quán)，然后或直接整體轉(zhuǎn)讓，或分拆賣出，或整組經(jīng)營待價(jià)而沽，或包裝上市拋售股權(quán)套現(xiàn)，目的是從中賺取買賣差價(jià)。本部分最后介紹投資銀行節(jié)約企業(yè)并購交易成本的機(jī)理，主要通過降低信息成本、降低討價(jià)還價(jià)成本和節(jié)約風(fēng)險(xiǎn)成本來節(jié)約企業(yè)并購的交易成本。 第三部分是海外投資銀行參與企業(yè)并購現(xiàn)狀及其經(jīng)驗(yàn)借鑒。海外

7、投行并購業(yè)務(wù)的特點(diǎn)主要有業(yè)務(wù)收入豐厚、并購市場高度集中、把握高端客戶以及系統(tǒng)服務(wù)成熟。我國與歐美的投行業(yè)務(wù)所屬的投資銀行部(中金公司除外)相比，投行業(yè)務(wù)一直比較單一，絕大多數(shù)在并購領(lǐng)域的作為很小，甚至相當(dāng)一部分券商還沒有開拓這方面的業(yè)務(wù)。券商投行業(yè)務(wù)有必要逐漸從保薦股票發(fā)行向并購領(lǐng)域拓展。 第四部分是我國投資銀行參與企業(yè)并購現(xiàn)狀及問題分析。我國投行在企業(yè)并購中主要功能有幫助企業(yè)選擇并購方式，充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問以及幫助企業(yè)選擇收購支付方

8、式。與外國投行相比，我國投資銀行并購業(yè)務(wù)占整個(gè)投行業(yè)務(wù)的收入相當(dāng)小，絕大多券商未設(shè)立并購業(yè)務(wù)部門。存在的外部約束主要有：資本市場發(fā)展滯后、相關(guān)法制不健全、并購市場化程度低等。內(nèi)部障礙有：投行自身資本實(shí)力不足、業(yè)務(wù)單一、專業(yè)人才缺乏、金融工具少、缺乏數(shù)據(jù)庫等。 第五部分是本文的研究目的，即提出推動我國投資銀行參與企業(yè)并購的對策建議。本部分分別從政府和投資銀行兩個(gè)角度談對策建議。一方面，政府應(yīng)通過發(fā)展和完善資本市場、建立有效的市場環(huán)