煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)影響煤炭上下游企業(yè)股價(jià)波動(dòng)的實(shí)證分析【畢業(yè)論文】

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p>　　（ 20_ _屆 ）</p><p>　　煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)影響煤炭上下游企業(yè)股價(jià)波動(dòng)的實(shí)證分析</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專業(yè)班級(jí) 經(jīng)濟(jì)學(xué)

2、 </p><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號(hào) </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 日</p><p>　　摘 要：煤炭作為國(guó)家重要的基礎(chǔ)能源，其價(jià)格的形成與波動(dòng)會(huì)對(duì)國(guó)民

3、經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行產(chǎn)生重要影響。本文從煤炭市場(chǎng)的現(xiàn)狀、煤炭?jī)r(jià)格的構(gòu)成要素及影響因素、煤炭上下游企業(yè)的股價(jià)變化等多個(gè)角度分析討論了煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)對(duì)煤炭上下游企業(yè)股價(jià)的波動(dòng)的影響，通過從股市圖和歷年的煤炭?jī)r(jià)格中收集到的數(shù)據(jù)，建立線性回歸模型。提出了確定煤炭?jī)r(jià)格的思路，強(qiáng)調(diào)了煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)對(duì)煤炭企業(yè)發(fā)展的影響，明確了煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)與煤炭企業(yè)股價(jià)波動(dòng)之間的關(guān)聯(lián)性，探討了如何穩(wěn)定煤炭?jī)r(jià)格以促進(jìn)相關(guān)企業(yè)的健康成長(zhǎng)，從而幫助股票市場(chǎng)往積極的方向發(fā)展。<

4、/p><p>　　關(guān)鍵詞：煤炭?jī)r(jià)格；股票價(jià)格；煤炭上下游企業(yè)；線性回歸分析</p><p>　　Empirical Analysis of Impact of Coal Prices’ Fluctuations on Stock Price Volatility of Upstream and Downstream Enterprises</p><p>　　Abstr

5、act: The basis of coal as an important national energy and its price fluctuations in the formation and the overall operation of the national economy will have a major impact. In this paper, the status of the coal market,

6、 coal prices and impact factors of the elements, coal’s share price changes on the downstream business point of view of other discussions of coal on the coal price fluctuations upstream and downstream impact of fluctuati

7、ons in stock prices, stock charts and through the years</p><p>　　Key words: Coal price; Stock price; Upstream and downstream; Linear regression analysis</p><p><b>　　目 錄</b></p>

8、;<p>　　一、引言………………………………………………………………………………………1</p><p>　　二、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀…………………………………………………………………………1</p><p>　　（一）國(guó)外學(xué)者的研究現(xiàn)狀……………………………………………………………2</p><p>　?。ǘ﹪?guó)內(nèi)學(xué)者的研究現(xiàn)狀…………………………………

9、…………………………2</p><p>　　三、煤炭?jī)r(jià)格和股票價(jià)格波動(dòng)的影響因素…………………………………………………3</p><p>　?。ㄒ唬┟禾?jī)r(jià)格波動(dòng)的影響因素………………………………………………………3</p><p>　　（二）股票價(jià)格波動(dòng)的影響因素………………………………………………………4</p><p>　　四、實(shí)證分析…

10、………………………………………………………………………………5</p><p>　?。ㄒ唬┣鼗蕧u動(dòng)力煤價(jià)格與兗州煤業(yè)股價(jià)的關(guān)系研究………………………………5</p><p>　?。ǘ┣鼗蕧u動(dòng)力煤價(jià)格與國(guó)陽新能股價(jià)的關(guān)系研究………………………………8</p><p>　?。ㄈ┣鼗蕧u動(dòng)力煤價(jià)格與西山煤電股價(jià)的關(guān)系研究………………………………9</p>

11、<p>　　五、結(jié)論……………………………………………………………………………………10</p><p>　?。ㄒ唬┟禾?jī)r(jià)格波動(dòng)與煤炭上下游企業(yè)股價(jià)波動(dòng)間關(guān)系…………………………10</p><p>　?。ǘ┎蛔阒帯?1</p><p>　　注釋………………………………………………………………………

12、………………11</p><p>　　參考文獻(xiàn)…………………………………………………………………………………11</p><p>　　致謝…………………………………………………………………………………………13</p><p><b>　　一、引言</b></p><p>　　煤炭在我國(guó)整體能源中占有重要地位，目前及今后

13、相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)也將是我國(guó)重要的能源物質(zhì)和重要的戰(zhàn)略能源，它是我國(guó)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要支撐。煤炭的主要需求方有政府、企業(yè)和個(gè)人。煤炭的用途十分廣泛，可以根據(jù)其使用目的總結(jié)為兩大主要用途：動(dòng)力煤和煉焦煤。</p><p>　　本文的主要研究目標(biāo)是動(dòng)力煤。</p><p>　　從世界范圍來看，動(dòng)力煤產(chǎn)量占煤炭總產(chǎn)量的80%以上。世界10大煤炭公司主要生產(chǎn)動(dòng)力煤，其比重約占該10大公司煤炭總產(chǎn)量

14、的82%；美國(guó)動(dòng)力煤產(chǎn)量占其總產(chǎn)量的90%以上；我國(guó)動(dòng)力煤產(chǎn)量也占到煤炭總產(chǎn)量的80%以上。</p><p>　　在國(guó)外，動(dòng)力煤絕大部分用來發(fā)電，工業(yè)鍋爐也有一些用量。全世界約有55%的煤炭用于發(fā)電，煤炭需求的增量部分基本上都在電力部門，但中國(guó)例外，在中國(guó)實(shí)施工業(yè)化的進(jìn)程中，各行各業(yè)都需要大量的煤炭(動(dòng)力煤)。</p><p>　　從動(dòng)力煤的品種來看，以長(zhǎng)焰煤和不粘煤儲(chǔ)量最大，分別占全國(guó)動(dòng)

15、力煤總儲(chǔ)量的21.70%和20.35%；褐煤和無煙煤也占有相當(dāng)?shù)谋壤毭汉腿跽趁簞t相對(duì)較少，僅為全國(guó)動(dòng)力煤總儲(chǔ)量的 7.66%和2.49%①。</p><p>　　表1-1 動(dòng)力煤種類及所占比例</p><p>　　我國(guó)動(dòng)力煤的主要用途有： </p><p>　　1．發(fā)電用煤：我國(guó)約1/3 以上的煤用來發(fā)電，目前平均發(fā)電耗煤為標(biāo)準(zhǔn)煤370g/(kW·h

16、)左右。電廠利用煤的熱值，把熱能轉(zhuǎn)變?yōu)殡娔堋?</p><p>　　2．一般工業(yè)鍋爐用煤：除熱電廠及大型供熱鍋爐外，一般企業(yè)及取暖用的工業(yè)鍋爐型號(hào)繁多，數(shù)量大且分散，用煤量約占動(dòng)力煤的30%。 </p><p>　　3．生活用煤：生活用煤的數(shù)量也較大，約占燃料用煤的20%。 </p><p>　　因此,參照我國(guó)近段時(shí)間以來煤炭?jī)r(jià)格的變化以及相關(guān)企業(yè)的股價(jià)波動(dòng)狀況進(jìn)行

17、分析研究并建立關(guān)于兩者的相關(guān)分析模型,對(duì)于保證我國(guó)煤炭企業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展將具有重要的促進(jìn)作用，同時(shí)也給了廣大股民在投資煤炭股時(shí)的一些參考。</p><p><b>　　二、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀</b></p><p>　　國(guó)內(nèi)外的相關(guān)資料文獻(xiàn)并不多，通過搜集與整理，其結(jié)果如下：</p><p>　?。ㄒ唬﹪?guó)外學(xué)者的研究現(xiàn)狀</p>&l

18、t;p>　　James D. Libbin and Michael D. Boehlje（1981）探討了美國(guó)的煤炭經(jīng)濟(jì)，闡述了美國(guó)的煤炭?jī)r(jià)格變化對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響。他們利用了美國(guó)近10年的面板數(shù)據(jù)通過建立計(jì)量模型得出了煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)具有很大的影響的結(jié)論。[14]Xunpeng Shi and R. Quentin Grafton（2007）證明了煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響，認(rèn)為煤炭?jī)r(jià)格越高的地區(qū)的資源型產(chǎn)業(yè)發(fā)展越

19、不穩(wěn)定，影響到經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。[15] Ulrich Oberndorfer（2009）分析了歐元區(qū)的能源公司的股票收益。主要把焦點(diǎn)放在能源市場(chǎng)的發(fā)展與歐洲能源的股票價(jià)格的關(guān)系上。研究的結(jié)果表明，石油價(jià)格上漲所帶來的股票收益是負(fù)面影響著歐洲的工具。然而，它們會(huì)導(dǎo)致對(duì)石油和天然氣的股票的重視。有趣的是，有預(yù)測(cè)顯示石油市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)會(huì)對(duì)歐洲石油和天然氣的股票造成不利影響，這意味著會(huì)影響戰(zhàn)略投資者賺錢的機(jī)會(huì)。因而，天然氣市場(chǎng)不能扮演歐元區(qū)能源

20、股票定價(jià)的角色。煤炭?jī)r(jià)格的發(fā)展是影響歐洲股票收益的工具。然而，這種影響比石油價(jià)格的影響小，盡管在歐洲石油僅僅是用于發(fā)電。這表明，歐洲的股市</p><p>　?。ǘ﹪?guó)內(nèi)學(xué)者的研究現(xiàn)狀</p><p>　　1. 近年我國(guó)煤炭?jī)r(jià)格變化與分析</p><p>　　趙建國(guó)（2005）回顧了近10年我國(guó)煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)情況，分析了當(dāng)前的煤炭?jī)r(jià)格水平，認(rèn)為當(dāng)前煤炭?jī)r(jià)格雖然上漲的

21、幅度較大，但仍然偏低。袁書寅（2010）介紹了2010年2月秦皇島的煤炭?jī)r(jià)格。[2]鄒紹輝，張金鎖（2010）從下游產(chǎn)業(yè)對(duì)煤炭的需求的角度，分析了一些因素對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的影響程度，并預(yù)測(cè)了今后煤炭?jī)r(jià)格的變化趨勢(shì)。結(jié)果表明，煤炭?jī)r(jià)格的走勢(shì)不容樂觀，預(yù)計(jì)將不斷走低，國(guó)家應(yīng)制定相應(yīng)的煤炭?jī)r(jià)格政策。[3]杜鵬飛（2009）針對(duì)我國(guó)煤炭行業(yè)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行了初步分析。煤炭?jī)r(jià)格市場(chǎng)化機(jī)制的建立是煤炭行業(yè)市場(chǎng)機(jī)制形成的關(guān)鍵。對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的分析首先從價(jià)格形成機(jī)制

22、現(xiàn)狀入手，通過對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的形成和煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)的影響因素進(jìn)行分析，他認(rèn)為，目前煤炭?jī)r(jià)格市場(chǎng)化形成機(jī)制已經(jīng)基本建立起來，但是還不完善。主要體現(xiàn)在煤炭?jī)r(jià)格還不能完全反映煤炭資源的價(jià)值，電煤價(jià)格還受國(guó)家政策影響。[12]</p><p>　　2. 煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響</p><p>　　黃莎莎（2010）結(jié)合煤炭?jī)r(jià)格理論分析了煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)對(duì)資源型經(jīng)濟(jì)區(qū)域的影響，并從完善煤炭?jī)r(jià)格調(diào)節(jié)基金制度的

23、角度探討了實(shí)施煤炭?jī)r(jià)格調(diào)節(jié)基金的意義及相關(guān)設(shè)想。她認(rèn)為煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)將會(huì)對(duì)煤炭資源型經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。要熨平煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)對(duì)資源型經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響，就必須穩(wěn)定煤炭?jī)r(jià)格。建立健全煤炭?jī)r(jià)格調(diào)節(jié)基金制度，對(duì)于穩(wěn)定煤炭?jī)r(jià)格調(diào)控經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康快速發(fā)展，尤其是實(shí)現(xiàn)煤炭資源型經(jīng)濟(jì)區(qū)域的可持續(xù)發(fā)展有著重大而深遠(yuǎn)的意義，所以我們應(yīng)該積極進(jìn)行健全煤炭?jī)r(jià)格調(diào)節(jié)基金制度的有益探索。[1]李宗偉（2010）認(rèn)為價(jià)格戰(zhàn)歷來是商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中商家用于爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的主要手段。

24、一定程度的價(jià)格戰(zhàn)是有好處的，一方面可以使消費(fèi)者獲益，同時(shí)也可以促使商家提高產(chǎn)品質(zhì)量。但是，惡性價(jià)格戰(zhàn)應(yīng)嚴(yán)厲禁止，因?yàn)槠鋾?huì)嚴(yán)重影響行業(yè)的正常發(fā)展。他以山東省煤炭?jī)r(jià)格戰(zhàn)為例，用博弈論的方法討論了避免業(yè)惡性價(jià)格戰(zhàn)的兩個(gè)途徑。[8]李榮素（2010）認(rèn)為隨著企業(yè)改革的進(jìn)一步深化，煤炭企業(yè)也進(jìn)入改革攻堅(jiān)階段，該作者主要闡述當(dāng)代煤炭企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及該如何發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的重要性等方面，并提出了國(guó)民經(jīng)濟(jì)與生態(tài)建設(shè)協(xié)調(diào)發(fā)展的“循環(huán)經(jīng)濟(jì)”發(fā)展思路

25、，實(shí)現(xiàn)煤炭工業(yè)</p><p>　　3．煤電矛盾與煤炭?jī)r(jià)格的改革問題</p><p>　　岳福斌（2004）對(duì)煤炭?jī)r(jià)格改革問題進(jìn)行了探討。他圍繞煤炭?jī)r(jià)格的現(xiàn)實(shí)狀態(tài)、煤電矛盾的深層次原因、煤價(jià)不合理所造成的危害、解決煤炭?jī)r(jià)格問題的對(duì)策等進(jìn)行了闡述。煤炭?jī)r(jià)格李鵬（2009）為探求煤電兩家價(jià)格之爭(zhēng)的根源本，從供求關(guān)系入手，對(duì)煤電矛盾進(jìn)行探討，尋求造成這種困境的根本原因。2003年煤炭?jī)r(jià)格曾經(jīng)接近

26、或達(dá)到了當(dāng)時(shí)的有效市場(chǎng)均衡價(jià)格。橫向價(jià)格雙軌制不應(yīng)為當(dāng)前煤電矛盾負(fù)主要責(zé)任，相反它曾在煤炭市場(chǎng)化改革中造成煤炭為市場(chǎng)高效率的達(dá)成起到過積極作用。造成煤炭市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)大幅攀升（拋開成本因素），并加劇煤電矛盾的主要原因是煤炭市場(chǎng)有效供給不足，煤炭產(chǎn)能增速明顯落后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求。而政府關(guān)停小煤礦政策的實(shí)施則是導(dǎo)致近年來煤炭供給緊張的首要原因。[5]</p><p>　　4．煤炭?jī)r(jià)格與煤炭上下游企業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系<

27、/p><p>　　劉志學(xué)（2008）認(rèn)為，近段時(shí)期，中國(guó)煤炭需求旺產(chǎn)能緊，價(jià)格不斷上漲，給我國(guó)的工業(yè)尤其是鋼鐵、電力和建材等行業(yè)的發(fā)展帶來了很多制約因素，據(jù)預(yù)測(cè)，2008年煤炭需求繼續(xù)增長(zhǎng)，煉焦煤價(jià)格將有較大幅度上漲，煉焦煤價(jià)格由供求關(guān)系、成本上漲與產(chǎn)業(yè)關(guān)系共同決定的市場(chǎng)機(jī)制較為完善。他分析了煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)對(duì)工業(yè)的影響，重點(diǎn)分析鋼鐵、水泥、電力等行業(yè)。[6]周愛前,張欽，郭冬，蘇宇（2010）認(rèn)為煤炭行業(yè)作為基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)

28、，對(duì)其下游相關(guān)行業(yè)，甚至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)都有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)效應(yīng)運(yùn)用投入產(chǎn)出模型，根據(jù)2002年的投入產(chǎn)出表，測(cè)算了國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門對(duì)煤炭的直接消耗系數(shù)和完全消耗系數(shù)，分析了國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門對(duì)煤價(jià)變動(dòng)的反應(yīng)結(jié)果表明：耗煤占前10位的部門以工業(yè)部門為主，煤價(jià)上漲對(duì)個(gè)別行業(yè)影響顯著總體來說，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)影響不大；原材料價(jià)格的上漲會(huì)促使社會(huì)成本的提高，直接或間接地影響到工業(yè)生產(chǎn)和人民的生活。[11]</p><p>　　三、煤炭?jī)r(jià)格和

29、股票價(jià)格波動(dòng)的影響因素</p><p>　　煤炭?jī)r(jià)格和股票價(jià)格波動(dòng)的影響因素有很多，對(duì)其闡述如下：</p><p>　?。ㄒ唬┟禾?jī)r(jià)格波動(dòng)的影響因素</p><p>　　煤炭是一種大宗商品，價(jià)格主要是由其價(jià)值和供求關(guān)系決定的。</p><p>　　在煤炭生產(chǎn)、運(yùn)輸、使用的三個(gè)環(huán)節(jié)中，表面看，生產(chǎn)方和使用方是能完全決定煤炭?jī)r(jià)格的，但實(shí)際上，因?yàn)?/p>

30、煤炭是關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的大宗商品，其價(jià)格還會(huì)受到政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)因素的影響。 </p><p>　　1．生產(chǎn)出賣方，實(shí)際上就是各煤礦 </p><p>　　在當(dāng)前賣方市場(chǎng)的環(huán)境下，他們的目的就是充分利用各種有利時(shí)機(jī)，盡可能地推升價(jià)格，以獲得超額利潤(rùn)。如果需求不暢，引起價(jià)格下行，當(dāng)達(dá)到或接近其利潤(rùn)平衡點(diǎn)時(shí)，就會(huì)限制產(chǎn)量，很快就會(huì)形成新的供需平衡而使價(jià)格穩(wěn)定，甚至還能造成新的供應(yīng)緊張，可以繼續(xù)推

31、升價(jià)格。煤炭生產(chǎn)方利用市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位通過調(diào)整產(chǎn)量來影響、控制價(jià)格。 </p><p>　　2．最終使用方，就是火電、鋼鐵、水泥、化肥等行業(yè)</p><p>　　在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，他們是真正的弱勢(shì)群體，尤其是火電行業(yè)，他們要面對(duì)生產(chǎn)成本每年10%-20%的增長(zhǎng)，產(chǎn)品價(jià)格又完全被管制，根本無力消化，只能造成巨額的虧損。使用方出于自身生存需要，當(dāng)然希望煤炭?jī)r(jià)格越低越好。煤炭使用方可以通過調(diào)整自身

32、可控需求來影響供求關(guān)系及價(jià)格。在賣方市場(chǎng)的條件下，其影響力非常弱。  </p><p><b>　　3．政府相關(guān)政策 </b></p><p>　　中央政府為了保證國(guó)家的能源安全和經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展及社會(huì)的穩(wěn)定和諧，希望煤炭行業(yè)和其下游的火電等行業(yè)均能持續(xù)發(fā)展，不希望出現(xiàn)某個(gè)行業(yè)的大起大落。在煤炭?jī)r(jià)格方面，中央政府的立場(chǎng)是居中公正的，他既要保護(hù)國(guó)家資源不被賤賣而

33、損害國(guó)家利益，又要控制價(jià)格的過快增長(zhǎng)，以免超過國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平所能承受的極限，而引發(fā)經(jīng)濟(jì)的衰退。因?yàn)橹袊?guó)畢竟是發(fā)展中國(guó)家，能源價(jià)格高于發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)的快速穩(wěn)定發(fā)展非常不利。地方政府從地方利益角度出發(fā)，一般來說只要不影響地方經(jīng)濟(jì)的基本運(yùn)行，是會(huì)支持煤炭?jī)r(jià)格上漲的。政府會(huì)通過政策或自身影響力來調(diào)整供求關(guān)系，進(jìn)而影響價(jià)格。 </p><p><b>　　4．運(yùn)輸中轉(zhuǎn)方 </b></p>

34、<p>　　包括鐵路、公路運(yùn)輸、港航等，一般來說他們的立場(chǎng)是公正的，因?yàn)檫^高或過低的價(jià)格，都會(huì)影響他們的運(yùn)量，進(jìn)而影響他們的效益。 </p><p>　　5．主流對(duì)供求形勢(shì)的判斷 </p><p>　　這是主觀對(duì)客觀的反作用，也是對(duì)價(jià)格最錯(cuò)綜復(fù)雜的影響。判斷本身的影響有限，但決策人基于這一判斷而采取的行動(dòng)，會(huì)對(duì)價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生重大影響。  </p><

35、;p><b>　　6．中間商 </b></p><p>　　買賣雙方的潤(rùn)滑劑，一般以追求利潤(rùn)最大化為唯一目標(biāo)，喜歡追漲殺跌，容易放大價(jià)格的波動(dòng)幅度，通過其實(shí)力及特殊途徑對(duì)價(jià)格和主觀判斷產(chǎn)生一定的影響。 </p><p>　　7．一些特殊事件往往是打破平衡引起形勢(shì)變化的導(dǎo)火索 </p><p>　　自然災(zāi)害、礦難、整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)、庫存、調(diào)

36、控措施的時(shí)機(jī)和力度等，都是或多或少地推動(dòng)和打壓煤炭?jī)r(jià)格的因素。</p><p>　　（二）股票價(jià)格波動(dòng)的影響因素</p><p>　　我們從兩個(gè)方面來分析股價(jià)波動(dòng)的影響因素，即煤炭上游企業(yè)的股票價(jià)格和煤炭下游企業(yè)的股票價(jià)格。由于他們各自的主營(yíng)業(yè)務(wù)不同，其股票價(jià)格波動(dòng)的影響因素也不同。</p><p><b>　　1．市場(chǎng)供求</b></p

37、><p>　　供求規(guī)律是支配物品價(jià)格漲跌的最基本的經(jīng)濟(jì)規(guī)律，股票作為一種經(jīng)濟(jì)物品，其價(jià)格的升降也同樣要遵循這一規(guī)律。在一段時(shí)期內(nèi)，人們對(duì)煤炭的需求量決定了煤炭上游企業(yè)的股票價(jià)格，尤其是以開采和銷售煤炭為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)。當(dāng)人們對(duì)煤炭的需求量增大時(shí)，股價(jià)就會(huì)上漲，這是需求推動(dòng)的必然結(jié)果。反之，人們對(duì)煤炭的需求量減弱時(shí)，股價(jià)就會(huì)下跌。</p><p><b>　　2．通貨變動(dòng)</b&

38、gt;</p><p>　　通貨變動(dòng)包括通貨膨漲和通貨緊縮通貨膨脹。通貨變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是多方面的，總的看來會(huì)影響收入和財(cái)產(chǎn)的再分配，改變?nèi)藗儗?duì)物價(jià)上漲的預(yù)期，影響到社會(huì)再生產(chǎn)的正常運(yùn)行。因此,通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響也是復(fù)雜的。而通貨緊縮則會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。就我國(guó)股市而言，通貨膨脹在適度范圍內(nèi)發(fā)生，股價(jià)波動(dòng)與之呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，但通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)，股價(jià)波動(dòng)與之呈反方向變動(dòng)。</p><p>

39、<b>　　3．生產(chǎn)成本</b></p><p>　　作為一家煤炭的下游企業(yè)，例如依靠火力發(fā)電的企業(yè)，原材料煤炭的價(jià)格對(duì)其股票價(jià)格具有一定的影響。當(dāng)煤炭?jī)r(jià)格上漲時(shí)，發(fā)電的成本就上漲了，此時(shí)盈利的空間就變小了，股價(jià)就會(huì)下跌。</p><p><b>　　4．政治環(huán)境</b></p><p>　　大規(guī)模的政治動(dòng)亂必然帶來大規(guī)模

40、的經(jīng)濟(jì)混亂。戰(zhàn)爭(zhēng)、政府的頻繁更迭、政局的動(dòng)蕩會(huì)導(dǎo)致煤炭開采的混亂，上游企業(yè)的不穩(wěn)定直接影響到下游企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，對(duì)股票價(jià)格的影響必然是負(fù)面的。</p><p><b>　　5．政府的產(chǎn)業(yè)政策</b></p><p>　　如果政府鼓勵(lì)煤炭行業(yè)，給予扶持，如在稅收上給予減免，融資上給予方便，煤炭企業(yè)各方面的要求都給予協(xié)助，結(jié)果自然對(duì)股價(jià)有正面影響。</p>&l

41、t;p>　　然而煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)和煤炭上下游企業(yè)的股價(jià)波動(dòng)之間到底存在著怎樣的關(guān)系，接下去我們將進(jìn)行一定的實(shí)證分析。</p><p><b>　　四、實(shí)證分析</b></p><p>　　首先通過中國(guó)煤炭網(wǎng)②搜集到了秦皇島動(dòng)力煤2003年2月至2010年12月的月價(jià)格數(shù)據(jù)。然后從股市中找到了三只股票，分別為兗州煤業(yè)、國(guó)陽新能、西山煤電，其中兗州煤業(yè)和國(guó)陽新能為上游

42、企業(yè)，西山煤電為下游企業(yè)。在此，使用Eviews 6.0③軟件將這三只股票分別與秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格進(jìn)行分析。</p><p>　　秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格與兗州煤業(yè)股價(jià)的關(guān)系研究</p><p>　　兗州煤業(yè)的上市日期為1998年7月1日，主要從事煤炭采選、銷售、礦區(qū)自有鐵路貨物運(yùn)輸、公路貨物運(yùn)輸、港口經(jīng)營(yíng)、煤礦綜合科學(xué)技術(shù)服務(wù)、甲醇生產(chǎn)銷售等業(yè)務(wù)。我們從股市中找到了兗州煤業(yè)2003年2月至2010

43、年12月的月價(jià)格，進(jìn)行的實(shí)證分析如下：</p><p>　　圖4-1 兗州煤業(yè)股價(jià)</p><p>　　在圖4-1中，橫坐標(biāo)表示時(shí)間段，以月來計(jì)算總共有94個(gè)月，縱坐標(biāo)表示兗州煤業(yè)的股票價(jià)格。從中我們可以看出，兗州煤業(yè)的股價(jià)雖然有波動(dòng)，但是總體還是維持在13元左右的水平。</p><p>　　圖4-2 秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格</p><p>　　在

44、圖4-2中，橫坐標(biāo)依然表示時(shí)間段，以月來計(jì)算總共有94個(gè)月，縱坐標(biāo)表示秦皇島動(dòng)力煤的價(jià)格。從中我們可以看出，秦皇島動(dòng)力煤的價(jià)格基本維持在500元/噸的水平。并且，從圖形的外形上來看，與圖4-1也基本相似。</p><p>　　表4-1 相關(guān)統(tǒng)計(jì)量</p><p>　　從表4-1可以知道，秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格的均價(jià)為508.3245元/噸，其中，最高價(jià)為915元/噸，最低價(jià)為260.50元/噸，

45、中位數(shù)為451，標(biāo)準(zhǔn)差為172.3841。兗州煤業(yè)的股票價(jià)格均價(jià)為13.6992元，其中，最高價(jià)為29.39元，最低價(jià)為5.16元，中位數(shù)為13.0150，標(biāo)準(zhǔn)差為6.0066。用Eviews 6.0建立一元線性回歸模型的結(jié)果如下：</p><p><b>　?。?）</b></p><p>　　在此特別要關(guān)注的就是DW值，因?yàn)樽韵嚓P(guān)系數(shù)ρ的值介于-1和1之間，所以

46、0≤DW≤４。并且DW＝O＝＞ρ＝１即存在正自相關(guān)性，DW＝４＜＝＞ρ＝－１即存在負(fù)自相關(guān)性，DW＝２＜＝＞ρ＝０即不存在（一階）自相關(guān)性。因此，當(dāng)DW值顯著的接近于O或４時(shí)，則存在自相關(guān)性，而接近于２時(shí)，則不存在（一階）自相關(guān)性。這樣只要知道DW統(tǒng)計(jì)量的概率分布，在給定的顯著水平下，根據(jù)臨界值的位置就可以對(duì)原假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。DW值為0.2691，接近于0，說明存在著嚴(yán)重的自相關(guān)性，因此我們需要進(jìn)行一定的調(diào)節(jié)來消除自相關(guān)。通過對(duì)殘差項(xiàng)進(jìn)行

47、偏相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)模型存在六階自相關(guān)，所以可以通過廣義差分法進(jìn)行處理，結(jié)果如下：</p><p>　　表4-2 廣義差分法處理后的結(jié)果輸出</p><p>　　從中我們可以看出DW值為1.9884，在95%置信度下落入了無一階自相關(guān)的區(qū)域。同時(shí)殘差項(xiàng)進(jìn)行高階自相關(guān)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)模型已消除了自相關(guān)問題。從表4-2的數(shù)據(jù)中可以得知。由此，可以得出以下模型：</p><p>

48、;<b>　?。?）</b></p><p>　　從該模型中可以看出，煤炭?jī)r(jià)格前面的系數(shù)為正，且通過了顯著性檢驗(yàn)，表明煤炭?jī)r(jià)格每上漲100元/噸，則兗州煤業(yè)的股票價(jià)格上漲1.32元。</p><p>　?。ǘ┣鼗蕧u動(dòng)力煤價(jià)格與國(guó)陽新能股價(jià)的關(guān)系研究</p><p>　　國(guó)陽新能主要從事煤炭采掘、洗選加工、發(fā)供電、熱業(yè)務(wù)。由于其上市日期為200

49、3年8月21日，所以我們選取了2003年8月至2010年12月的月價(jià)格與秦皇島動(dòng)力煤在該期間的月價(jià)格進(jìn)行分析，結(jié)果如下：</p><p>　　圖4-3 秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格</p><p>　　在圖4-3中，橫坐標(biāo)表示時(shí)間段，以月來計(jì)算總共有88個(gè)月，縱坐標(biāo)表示秦皇島動(dòng)力煤的價(jià)格。從中我們可以看出，秦皇島動(dòng)力煤的價(jià)格基本維持在500元/噸的水平。</p><p>　　圖

50、4-4 國(guó)陽新能股價(jià)</p><p>　　在圖4-4中，橫坐標(biāo)表示時(shí)間段，以月來計(jì)算總共有88個(gè)月，縱坐標(biāo)表示國(guó)陽新能的股票價(jià)格。從中我們可以看出，國(guó)陽新能的股價(jià)雖然有波動(dòng)，但是總體維持在20元左右的水平。</p><p>　　表4-3 相關(guān)統(tǒng)計(jì)量</p><p>　　我們可以從表4-3的數(shù)據(jù)中驗(yàn)證對(duì)圖4-3、圖4-4的猜想。秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格的均價(jià)為524.9773

51、元/噸，其中，最高價(jià)為915元/噸，最低價(jià)為262元/噸，中位數(shù)為462，標(biāo)準(zhǔn)差為165.4394。國(guó)陽新能的股票價(jià)格均價(jià)為22.6230元，其中，最高價(jià)為68.76元，最低價(jià)為8.4元，中位數(shù)為13.7850，標(biāo)準(zhǔn)差為15.2860。用Eviews 6.0建立一元線性回歸模型的結(jié)果如下：</p><p><b>　?。?）</b></p><p>　　可以看出，DW

52、值為0.2274，依舊接近于0，說明存在著嚴(yán)重的自相關(guān)性，因此我們需要進(jìn)行一定的調(diào)節(jié)來消除自相關(guān)。通過對(duì)殘差項(xiàng)進(jìn)行偏相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)模型存在8階自相關(guān)，所以可以通過廣義差分法進(jìn)行處理。經(jīng)過廣義差分法處理過的結(jié)果如下：</p><p><b>　?。?）</b></p><p>　　從該模型中可以看出，煤炭?jī)r(jià)格前面的系數(shù)為正，且通過了顯著性檢驗(yàn)，表明煤炭?jī)r(jià)格每上漲10

53、0元/噸，則國(guó)陽新能的股票價(jià)格上漲3.31元。</p><p>　　（三）秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格與西山煤電股價(jià)的關(guān)系研究</p><p>　　西山煤電上市日期為2000年7月26日，主要從事煤炭的生產(chǎn)、洗選加工、發(fā)電和銷售等業(yè)務(wù)。我們挑選了其2003年2月至2010年12月的月價(jià)格④，進(jìn)行了實(shí)證分析如下：</p><p>　　圖4-5 秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格</p>

54、<p>　　在圖4-5中，橫坐標(biāo)表示時(shí)間段，以月來計(jì)算總共有95個(gè)月，縱坐標(biāo)表示秦皇島動(dòng)力煤的價(jià)格。從中我們可以看出，秦皇島動(dòng)力煤的價(jià)格基本維持在500元/噸的水平。</p><p>　　圖4-6 西山煤電股價(jià)</p><p>　　在圖4-6中，橫坐標(biāo)表示時(shí)間段，以月來計(jì)算總共有95個(gè)月，縱坐標(biāo)表示西山煤電的股票價(jià)格。從中我們可以看出，西山煤電的股價(jià)雖然有波動(dòng)，但是總體維持在

55、20元左右的水平。</p><p>　　表4-4 相關(guān)統(tǒng)計(jì)量</p><p>　　我們可以從表4-4的數(shù)據(jù)中驗(yàn)證對(duì)圖4-5、圖4-6的猜想。秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格的均價(jià)為507.4737元/噸，其中，最高價(jià)為915元/噸，最低價(jià)為260.50元/噸，中位數(shù)為450，標(biāo)準(zhǔn)差為171.6651。西山煤電的股票價(jià)格均價(jià)為20.4273元，其中，最高價(jià)為71.49元，最低價(jià)為4.68元，中位數(shù)為13.6

56、5，標(biāo)準(zhǔn)差為15.7930。用Eviews 6.0建立一元線性回歸模型的結(jié)果如下：</p><p><b>　?。?）</b></p><p>　　可以看出，DW值為0.1770，接近于0，說明存在著嚴(yán)重的自相關(guān)性，因此我們需要進(jìn)行一定的調(diào)節(jié)來消除自相關(guān)。通過對(duì)殘差項(xiàng)進(jìn)行偏相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)模型存在6階自相關(guān)，所以可以通過廣義差分法進(jìn)行處理，結(jié)果如下：</p&g

57、t;<p><b>　?。?）</b></p><p>　　從該模型中可以看出，煤炭?jī)r(jià)格前面的系數(shù)為負(fù)，但未通過顯著性檢驗(yàn)，表明煤炭?jī)r(jià)格對(duì)西山煤電股價(jià)有負(fù)面影響，但是是不顯著的。</p><p><b>　　五、結(jié)論</b></p><p>　　我們可以從以上的三個(gè)實(shí)證分析中，發(fā)現(xiàn)煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)與煤炭上下游企業(yè)

58、股價(jià)波動(dòng)之間還是有一定的相關(guān)性和聯(lián)系，但是也存在著一些不足之處和缺點(diǎn)。</p><p>　?。ㄒ唬┟禾?jī)r(jià)格波動(dòng)與煤炭上下游企業(yè)股價(jià)波動(dòng)間關(guān)系</p><p>　　從實(shí)證中我們可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)秦皇島動(dòng)力煤的價(jià)格每上漲100元/噸，兗州煤業(yè)的股票價(jià)格就會(huì)上漲1.32元，國(guó)陽新能的股票價(jià)格上漲3.31元。這是因?yàn)檫@兩家企業(yè)都是以煤炭開采為主營(yíng)業(yè)務(wù)，與煤炭有著直接的聯(lián)系，所以當(dāng)煤炭?jī)r(jià)格上漲時(shí)，兗州煤業(yè)

59、和國(guó)陽新能的盈利也會(huì)隨之提高，從而導(dǎo)致其股票價(jià)格的上漲。但是，煤炭?jī)r(jià)格對(duì)西山煤電的股票價(jià)格有著負(fù)面的影響，即煤炭?jī)r(jià)格上漲，西山煤電的股票價(jià)格就會(huì)下跌。這是因?yàn)槲魃矫弘姷闹鳡I(yíng)中不僅有煤炭的生產(chǎn)，還有發(fā)電和銷售等業(yè)務(wù)。當(dāng)煤炭?jī)r(jià)格上漲時(shí)，發(fā)電的成本也會(huì)上漲，導(dǎo)致企業(yè)的盈利減少，從而影響了股價(jià)，使股價(jià)出現(xiàn)下跌的趨勢(shì)。所以，從實(shí)證中，我們可以看出煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)對(duì)煤炭上下游企業(yè)的股價(jià)波動(dòng)還是有著明顯的影響的。</p><p>

60、<b>　　不足之處</b></p><p>　　市場(chǎng)上存在著大量的不同的煤炭，并且股市中也有著非常多的煤炭股，而在我們的實(shí)證中，實(shí)際只選取了一種類型的煤和三只股票進(jìn)行了分析。這些數(shù)據(jù)只是冰山一角，所以我們進(jìn)行的實(shí)證分析并不一定非常具有代表性和說服力，因?yàn)槭褂玫臄?shù)據(jù)非常有限。想要徹底的，完整的研究這個(gè)課題還是需要大量的數(shù)據(jù)和時(shí)間的，因此我們的實(shí)證分析只能作為一種思路的參考。此外，也并不是每組

61、數(shù)據(jù)都可以順利完成建模，結(jié)果都是需要經(jīng)過實(shí)證才能得知，例如秦皇島動(dòng)力煤和西山煤電股價(jià)的實(shí)證分析，最后的結(jié)果是沒有通過顯著性檢驗(yàn)的。</p><p>　　雖然我的實(shí)證分析存在著一定的不足和缺陷，但是可以看出我國(guó)在這方面的研究并不多，所以這個(gè)課題還是具備一定的研究?jī)r(jià)值和前景的。由于能力有限，只能將實(shí)證做到這一步，不過我相信會(huì)有學(xué)者發(fā)現(xiàn)這其中的意義并對(duì)這方面的課題進(jìn)行完整的研究。</p><p>

62、;<b>　　注釋：</b></p><p>　?、?數(shù)據(jù)來源：2011-2015中國(guó)動(dòng)力煤行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測(cè)及投資風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告。</p><p>　　② 中國(guó)煤炭網(wǎng)：http://www.zgmt.com.cn/。 </p><p>　　③ EViews：EViews軟件是廣泛使用的經(jīng)濟(jì)計(jì)量軟件之一。是應(yīng)用非常廣泛的預(yù)測(cè)分析計(jì)量軟件。</

63、p><p>　　④ 數(shù)據(jù)來源：同花順軟件。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)：</b></p><p>　　[1]黃莎莎.煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)及其穩(wěn)定機(jī)制研究[J].科技情報(bào)開發(fā)與經(jīng)濟(jì)，2010（1）：115-117.</p><p>　　[2]袁書寅.2010年2月秦皇島煤炭?jī)r(jià)格[J].煤炭經(jīng)濟(jì)研究，2010，30（2）：62

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