我國上市公司盈余管理研究——對st板塊的重點分析 [畢業(yè)論文]

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　?。?0_ _屆）</b></p><p>　　我國上市公司盈余管理研究——對ST板塊的重點分析</p><p>　　所在學院 </p><p>　　專業(yè)班級

2、 會計學 </p><p>　　學生姓名 學號 </p><p>　　指導教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　目錄&l

3、t;/b></p><p><b>　　1 引言2</b></p><p>　　1.1 盈余管理的背景及ST制度2</p><p>　　2 盈余管理行為分析3</p><p>　　2.1盈余管理的動機3</p><p>　　2.1.1 契約動機3</p><p&

4、gt;　　2.1.2 資本市場動機4</p><p>　　2.1.3監(jiān)管動機4</p><p>　　2.2盈余管理的手段4</p><p>　　2.2.1 資產減值4</p><p>　　2.2.2 資產重組5</p><p>　　2.2.3 關聯(lián)交易5</p><p>　　2.2.

5、4 來自地方政府的財政補貼收入5</p><p><b>　　3 研究設計6</b></p><p>　　3.1 問題提出6</p><p>　　3.2 涉及的修正現(xiàn)金流量模型6</p><p>　　3.3 樣本的選取和數(shù)據(jù)來源7</p><p>　　3.4 樣本的每股收益8</

6、p><p>　　3.4.1 t-1年為非ST，t年為ST8</p><p>　　3.4.2 t-1年為ST，t年為非ST9</p><p>　　4 統(tǒng)計檢驗及結果分析10</p><p>　　4.1 t-1年為非ST，t年為ST的樣本回歸10</p><p>　　4.1.1 t-1年模型回歸結果10</p&

7、gt;<p>　　4.1.2 t年模型回歸結果11</p><p>　　4.1.3 兩年系數(shù)檢驗結果比較11</p><p>　　4.2 t-1年為ST，t年為非ST的樣本回歸12</p><p>　　4.2.1 t-1年模型回歸結果12</p><p>　　4.2.2 t年模型回歸結果12</p>&l

8、t;p>　　4.2.3 兩年系數(shù)檢驗結果比較12</p><p>　　4.3 盈余管理動向分析13</p><p>　　5 總結和建議14</p><p>　　5．1 研究結論14</p><p>　　5．2相關建議14</p><p>　　5.2.1 完善會計準則15</p><

9、p>　　5.2.2 完善ST制度15</p><p>　　5.2.3加強會計信息的披露15</p><p>　　5.2.4 投資者增強自身識別盈余管理的能力15</p><p>　　5.2.5上市公司提高自身的道德水平15</p><p>　　附錄1表3.1 樣本分布情況、表3.2第一類樣本、表3.3第二類樣本、表3.4 第一類

10、樣本的每股收益統(tǒng)計、表3.5 第二類樣本的每股收益統(tǒng)計17</p><p>　　附錄2第一類樣本回歸結果表4.1、表4.2、表4.3、表4.419</p><p>　　附錄3第二類樣本回歸結果表4.5、表4.6、表4.7、表4.820</p><p><b>　　參考文獻21</b></p><p>　　摘 要

11、：ST上市公司作為我國上市公司特殊的群體，在盈余管理上有其特殊的需求，有鑒于此，本文主要從資產減值、資產重組、關聯(lián)交易等方面，分析ST上市公司的盈余管理現(xiàn)狀，探究ST上市公司盈余管理的動機、手段。本文選取2001年到2009年在上海和深圳證交所進行交易的ST上市公司進行研究。運用修正的現(xiàn)金流量瓊斯模型來衡量上市公司盈余管理的程度， 選定t-1年為ST而t為非ST或t-1為非ST而t年為ST的上市公司為研究樣本，研究其兩年間盈余管理行為的

12、變化，發(fā)現(xiàn)前一種情況，盈余管理的動向趨于對“營業(yè)收入變動額-應收賬款變動額”和“固定資產總額”進行不同程度管理，后者則在趨向于對經營活動現(xiàn)金流量進行不同程度管理。</p><p>　　關鍵詞：上市公司；ST板塊；盈余管理；實證研究</p><p>　　Abstract：ST listed companies as the special groups in listed companies

13、 , have special demand in earnings mangement . In view of this , this article mainly from the impairment of assets , assets reorganization , associated trade, etc , analyzes ST listed companies’ earnings management at pr

14、esent situation , and explores the motivations and means of ST listed companies in earnings management . This paper intends to select ST listed companies from 2001 year to 2009 year in Shanghai and Shenzhen Sto</p>

15、<p>　　Key words：Listed Company；ST plate；earnings management ；The empirical research</p><p><b>　　1 引言</b></p><p>　　自從1998年實行上市公司異常狀況特殊處理（special treatment）以來，ST上市公司便成為備受矚目的焦點。S

16、T上市公司面臨退市的風險，為了保住稀有的殼資源，ST上市公司自然會使出渾身解數(shù)，避免身陷囹圄。而盈余管理也順其自然成了不少ST上市公司避免退市，摘掉帽子的不二法門。很多學者從不同角度研究了ST上市公司的盈余管理狀況，如從資產減值、資產重組、關聯(lián)交易等方面，并提出了相當多的建設性觀點和建議。當然，不少人更多的是利用實證研究，運用適當?shù)呢攧罩笜?，選擇合適的模型，從定性和定量兩個角度，為自己的立論提供強有力的支持。</p>&l

17、t;p>　　1.1 盈余管理的背景及ST制度</p><p>　　上市公司披露的會計信息一直是證券市場各方參與者與利益相關者關注的焦點，其中的盈余信息又處于核心地位。盈余管理是一個與投資者保護和會計準則制定緊密相關的重要問題。因此，盈余管理問題備受矚目，是目前國內外經濟學和會計學界廣泛研究的課題之一。上市公司利用會計政策留有的空間進行盈余管理，會影響盈余信息的有用性、客觀性、可靠性，不能公允表達企業(yè)的財務狀

18、況、經營成果，對盈余管理進行研究具有重要現(xiàn)實意義。</p><p>　　1998年我國證券交易所實施ST制度以來，ST上市公司就成為了證券市場獨特的一份子。所謂ST上市公司（Listed Company under special treatment）是指我國證券市場中由于出現(xiàn)財務狀況或者其他異常狀況而被證交所以特別處理的上市公司。上市公司被ST的原因主要有最近兩個會計年度審計結果的凈利潤為負值，或每股凈資產低于

19、股票面值。若上市公司第三個會計年度仍然虧損，證監(jiān)會就會暫停其股票上市。在面臨退市的壓力下，ST有很強烈的盈余管理動機。</p><p>　　低劣的盈余質量不僅誤導了投資者、債權人等利益相關者的決策，制約了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，而且破壞了資本市場的正常秩序，降低了資源配置效率。將盈余管理和ST上市公司兩者結合起來研究，有助于深入了解ST上市公司的實際經營狀況，抑制利潤操縱行為，減少功能鎖定障礙對提高市場效率和優(yōu)化資源配

20、置的消極影響，有助于會計準則的進一步完善，完善我國ST制度。</p><p>　　2 盈余管理行為分析</p><p>　　盈余是企業(yè)在一定期間內經營成果的重要表現(xiàn)形式，是企業(yè)向相關利益者傳遞的最重要會計信息。現(xiàn)實世界中，衡量公司盈余的指標主要由經營利潤、稅后利潤、稅前利潤等。而上市公司的年度會計盈余又派生出每股收益、凈資產收益率等相關指標，這些指標具有重要的意義。從政策上來講，會計盈余信

21、息被各國立法和行政機構廣泛使用，對上市公司從招股上市到摘牌退市的全過程進行評價和監(jiān)管。這包括上市資格的認定、上市發(fā)行價格的確定、配股條件、股票交易的特別處理、暫停上市和摘牌退市等。從市場上來講，廣大投資者投資決策前，需要上市公司對外公布的財務報告進行風險分析、做出投資決策?，F(xiàn)代財務理論所建立的各種公司價值評估模型，也是建立在會計盈余信息的基礎上的。正因為會計盈余信息與市場監(jiān)管和公司價值之間的這種密切聯(lián)系，使得上市公司的盈余管理行為更加復

22、雜。</p><p>　　2.1盈余管理的動機</p><p>　　盈余管理是企業(yè)管理層以獲取自身利益最大化或企業(yè)價值最大化為最終目的，在會計準則、制度、法規(guī)允許的范圍內，通過會計政策的選擇、會計估計的變更、交易的規(guī)劃等手段調節(jié)控制企業(yè)的盈余，以使會計報表數(shù)據(jù)達到期望的效果。寧亞平（2005）指出盈余管理具有合法性、合理性、增值性。會計盈余信息與市場監(jiān)管和公司價值之間有著密切聯(lián)系，決定了盈

23、余管理的愈演愈烈。管理層進行盈余管理的動機無外乎是各種各樣的利益驅動。其合法的外衣助長了ST上市公司選擇盈余管理避免退市。也就是說ST上市公司是避免賬面發(fā)生虧損而影響到自身的利益進行盈余管理。</p><p>　　2.1.1 契約動機</p><p>　　由于董事會作為股東利益代表不直接監(jiān)督經營者的活動，而是通過與經營者簽訂了基于經營成果的報酬契約，以此約束經營者行為，解決信息不對稱的不利

24、影響。這里的經營成果就成為問題的關鍵，一旦達不到契約要求的標準，就會影響到經營者的薪酬。而現(xiàn)代會計中，衡量企業(yè)經營成果的指標主要為營業(yè)利潤、利潤總額、稅前利潤、稅后利潤，這些利潤指標的計算有一定彈性，從而為內部管理者進行盈余管理提供了可能。而劉睿智（2009）得出以下結論：操縱性應計利潤對上市公司高管年薪存在顯著影響；高管操縱盈余的動機隨著年薪與報告利潤相關性的增加而增加。這說明了管理者可能從利己的角度出發(fā)，選擇盈余管理。同時，資金是上

25、市公司的血液，公司往往擁有大量的債務契約。楊智、賀勇（2006）通過對ST、*ST上市公司樣本運用因子分析法，揭示了債務負擔過重是制約此類公司發(fā)展的重要因素。巨額的債務不僅嚴重影響了企業(yè)的發(fā)展，不能償還到期債務且嚴重資不抵債的企業(yè)還會面臨破產清算的危險。企業(yè)違約會付出嚴重的代價，管理當局必然十分重視財務報告的盈余信息，當發(fā)現(xiàn)會計報表顯示違約條款時，便對盈余數(shù)據(jù)進行處理。可以說，企業(yè)內部契約中的報酬計劃與債務契約直接催生了</p&g

26、t;<p>　　2.1.2 資本市場動機</p><p>　　根據(jù)Jensen(2005)提出的價值高估代理理論，即上市公司價值被高估，管理者可能有兩種行為出現(xiàn)：一是真實績效報告低于市場預期的盈余，二是人為夸大公司的報告盈余，以暫時滿足市場的預期。追求企業(yè)管理當局自身利益最大化或企業(yè)價值最大化，無疑也成為了盈余管理的動機之一。Hail 和 Leuz（2006）認為市場壓力和機構因素迫使管理層報告反映

27、公司經濟狀況的會計盈余。Anne Beyer（2009）分析了資本市場價格、管理預測與盈余管理之間的關系，并得出了經理會關注他們在盈余預測的錯誤程度并作出利于資本市場價格的盈余管理。</p><p>　　企業(yè)管理者經?？色@得一些獨有的內部信息，而這些內部信息往往相當復雜并具有專業(yè)性。當公司管理人員認為公司未經管理前的盈余信息難以準確評價公司盈利能力和經營業(yè)績，容易對投資者的決策產生誤導。于是就出現(xiàn)了第一種行為，管

28、理者會主動采取盈余管理行為，調整盈余（主要是應計利潤額），以此向投資者傳遞有用的價值信號，穩(wěn)定股價。當然也有可能公司的真實經營業(yè)績確實較差，一旦出現(xiàn)不好的盈余數(shù)據(jù)，投資者認清公司狀況會失去信心，為了暫時滿足市場要求，管理者會出現(xiàn)第二種行為。因此，管理人員管理盈余的行為，有可能提高會計盈余的信息，使盈余信息更能反映公司的經濟價值，也有可能為了暫時的利益。當然過度的盈余管理降低了財務報表信息的可靠性，對公司的發(fā)展具有現(xiàn)實和潛在的風險，損害投

29、資者、債權人及國家的利益。</p><p><b>　　2.1.3監(jiān)管動機</b></p><p>　　我國資本市場的暫停上市制度規(guī)定：“公司最近3年連續(xù)虧損”；退市規(guī)定為，“公司最近3年連續(xù)虧損，并于規(guī)定時間內未消除?！庇纱丝梢韵胂?，已經連續(xù)虧損兩年的上市公司面臨很大的壓力。</p><p>　　由于出現(xiàn)財務狀況或其他狀況異常,被證券交易所依

30、法實施ST的公司。當上市公司被特別處理后，公司不僅會受到更加嚴格的監(jiān)管,股票投資價值也會受到不利的影響,同時公司還將面臨被暫停上市以至終止上市的風險因此,對公司本身及其管理層而言,面臨著巨大的壓力,有強烈的擺脫特別處理的愿望,在這種情況下, 短期內是無法實現(xiàn)公司主營業(yè)務業(yè)績突破性進展的，唯有“臨時抱佛腳”的方法了。因此，大批面臨退市風險的上市公司進行了突擊性盈余管理。這些公司得以盈利的方式基本是通過盈余管理，沒有一家公司是由于經營業(yè)績好

31、轉實現(xiàn)的。即上市公司很顯著是為迎合監(jiān)管從事了盈余管理的行為。</p><p>　　2.2盈余管理的手段</p><p>　　盈余管理的動機決定了盈余管理的手段。企業(yè)管理當局選擇何種盈余管理手段取決于其面臨的各種因素，當不同動機交織在一起時，也可能選擇多種盈余管理的手段。當然，管理當局自然選擇的是最有利于自身的手段進行盈余管理。</p><p>　　2.2.1 資產減

32、值</p><p>　　新準則限定了資產減值一經確認不得在以后期間轉回。在這新舊政策交替期間，不少學者針對這種變化對盈余管理帶來的影響進行了研究。在此之前已有不少學者研究了這個問題。如王躍堂、周雪、張莉（2005）就曾質疑長期資產減值的主觀性，尤其是追溯調整方面，并沒有體現(xiàn)公允價值的優(yōu)良特性，反而充當了盈余管理的重要手段。趙春光（2006）通過反面思考，即從允許轉回對盈余管理帶來的影響進行實證研究解讀了這一政策。

33、結果論證了減值前虧損的公司會以轉回資產減值進行盈余管理避虧，從而支持了不轉回政策符合我國國情的觀點。</p><p>　　張有達，李霞（2009）則進一步指出，新政策并未明確指出針對存貨、短期投資等項目的資產減值是否可以沖回，這也為ST上市公司盈余管理提供了契機。鄧紅艷（2009）針對這一點，考慮到上市公司可以通過少計提長期資產減值準備，多計提短期投資等減值準備達到盈余管理的目的，進而設定了相關假設，實證研究了新

34、準則實施前后長短期投資減值準備計提量變化情況，發(fā)現(xiàn)盈余管理方式發(fā)生了變化，新準則前以長期資產減值準備轉回為主，準則后則轉為加大短期投資減值準備計提。</p><p>　　李剛（2008）特地選擇了1999-2003年間的30家ST上市公司組成專門樣本，并將相關樣本依據(jù)假設，劃分為四個時間段，進行實證研究。研究結果表明，ST上市公司綜合運用各種資產減值準備進行盈余管理，其中以存貨減值準備居多。資產減值準備的行為模式

35、表現(xiàn)為:被ST前，少提減值準備；不得不披露時，則利用較高的資產減值巨額沖銷；虧損不可避免，被ST時盈余管理行為加?。粸槊庹?，進行資產減值轉回調整利潤。</p><p>　　鄢波、杜勇（2010）則以ST東方通信為具體案例，利用財務報告數(shù)據(jù)，分析了新資產減值政策的實施，對ST上市公司盈余管理行為的遏制效果。數(shù)據(jù)選取的是從2005年到2007連續(xù)三年的資產減值準備轉回數(shù)和計提數(shù)及其對利潤的影響。同樣得出了存貨跌價準

36、備轉回成為新準則后主要轉回對象。當然無可否認，新準則的實施對ST上市公司盈余管理行為確實起到了一定積極效果。</p><p>　　2.2.2 資產重組</p><p>　　東偉（2008）就ST公司的中國式重組進行了辛辣的諷刺，十個重組有九個失敗。余應敏、王楠（2009）也提出了ST公司屢戰(zhàn)屢敗背后潛藏的暗流。ST公司通過過分包裝，粉飾報表，年末突擊重組，并非戰(zhàn)略上的考慮，而是為了通過盈余

37、管理達到暫時的盈利目的。陳云霏（2009）指出新準則明確了債務重組計作當期營業(yè)外收入后，對債務負擔沉重的上市公司增加了利潤，不排除利用這一手段進行操控利潤的可能。呂長江、趙宇恒（2007）選取1999年到2001年78家戴帽公司進行實證分析，說明了重組活動對ST生存起到重大影響，而深入的重組則起到了改善盈利業(yè)績，脫掉帽子，恢復正常的顯著效果。</p><p>　　2.2.3 關聯(lián)交易</p><

38、;p>　　不少上市公司與母公司有供產銷及其他服務關系，上市公司與關聯(lián)方之間特殊的關系，為關聯(lián)交易營造了土壤。關聯(lián)方之間往往有多種交易價格，為盈余管理營造了土壤。季春（2008）就提到了ST上市公司通過為了避免退市、破產，保住殼資源運用關聯(lián)交易進行盈余管理的動機。孫志國（2006）選取2004年滬深上市公司A股披露重大關聯(lián)交易并出示無保留意見為樣本，對凈資產收益率總體分布及關聯(lián)交易分組進行分析，不僅得出上市公司利用關聯(lián)交易盈余管理，

39、還得出ST關聯(lián)交易更為明顯的結論。于菊、黃萬才(2006)則選取了2001到2002年深市A股為樣本研究了上市公司關聯(lián)交易的主要成分，其中ST公司當年大多進行的是盈余利潤輸出。熊黎、田野（2010）選定非線性回歸邏輯回歸模型進行實證研究對我國上市公司盈余管理有效性實證分析結果表明，關聯(lián)方交易成為ST上市公司最常用的有效盈余管理手段。</p><p>　　2.2.4 來自地方政府的財政補貼收入</p>

40、<p>　　地方政府為上市公司直接提供財政補貼支持屢見不鮮。我國上市公司名額有限，為了保住稀有的“殼資源”，考慮到本地經濟的發(fā)展，地方稅收，地方政府從本地經濟利益出發(fā)會給予上市公司很多的優(yōu)惠。當上市公司面臨摘牌時，往往通過減免稅賦、地方政府財政補貼、減免利息、給予資產價值方面的優(yōu)惠以及給予各種行政支持。來自地方政府的財政補貼收入，緩解了上市公司的壓力，但卻不能從根本上幫助這些公司走出財務困境。</p><

41、p><b>　　3 研究設計</b></p><p>　　通過以上盈余管理行為的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)近年來圍繞著ST上市公司盈余管理的研究主要從盈余管理的動機和手段方面出發(fā)，這兩個方面具體的角度上是有差別的。盈余管理的動機更多的是從理論上加以闡述；盈余管理的手段上主要運用實證研究的方法，即選取ST上市公司為樣本，提出問題，繼而進行合理假設，建立新的模型，進行多元回歸分析后檢驗假設的正確性

42、。</p><p><b>　　3.1 問題提出</b></p><p>　　眾所周知，如果企業(yè)業(yè)績下滑，特別是出現(xiàn)虧損，與投資者的期望相背，投資者將失去信心，導致股民拋售公司股票，股價將下降，公司人員薪酬下降。這些后續(xù)效應極度困擾ST上市公司。對于面臨ST的上市公司或者已經被ST的上市公司來說，心態(tài)和一般的上市公司是很不一樣的。不管是由于連續(xù)兩年虧損被ST處理的公司

43、，連續(xù)三年虧損就會暫停上市，還是別的財務原因被ST處理的上市公司，非常有必要研究t-1年為非ST, t年為ST的上市公司及t-1年為ST，t年為非ST的上市公司盈余管理的行為。即我們提出的問題是這些公司t-1年和t年間盈余管理行為有什么變化嗎？本文擬對選取的樣本進行每股收益統(tǒng)計分析和運用修正的現(xiàn)金流量模型進行研究。 </p><p>　　3.2 涉及的修正現(xiàn)金流量模型</p><p>　　

44、在權責發(fā)生制下，企業(yè)的會計盈余，包括經營活動現(xiàn)金流量和應計利潤兩部分。為了量化，在盈余管理的實證研究中，關鍵是運用相關模型，在會計盈余（主要是應計利潤總額）中分離出操縱性應計利潤和非操縱性應計利潤，即用應計利潤總額減去識別出的未操縱部分，找出操縱性部分，操縱性應計利潤作為盈余管理程度。盡管Stephen R. Stubben（2010）指出收入模型比應計模型更具有可靠性，但應計模型理論更加成熟，應用更加廣泛，本文使用修正的瓊斯模型來計算

45、盈余管理程度，并取其絕對值。</p><p>　　公司的總應計利潤等于凈利潤減去經營活動現(xiàn)金流量凈額的差額，即</p><p>　?。裕羒,t＝ＮＩi,t－ＣＦＯi,t（1）</p><p>　　其中ＴＡi,t、ＮＩi,t和ＣＦＯi,t分別是i公司第t年的總應計利潤、凈利潤和經營活動現(xiàn)金流量凈額。根據(jù)修正的現(xiàn)金流量瓊斯模型，利用公式（2）估計非操縱應計利潤模型中的參

46、數(shù)α1、α2、α3和α4</p><p>　?。裕羒,t（1/Ai,t-1）＝α1（1/Ai,t-1）＋α2［（ΔR EVi,t-ΔRECi,t）Ai,t-1］＋α3（PPEt /At -1）＋α4（ＣＦＯi,t/At -1）＋εi,t（２）</p><p>　　其中, εi,t為隨機誤差項，非可操縱應計利潤NDAi,t是第t年主營業(yè)務收入與第t-1年主營業(yè)務收入之差、第t年應收賬款凈額與

47、第t-1年應收賬款凈額之差和固定資產的函數(shù)，其模型為</p><p>　　NDAi,t（1/Ai,t-1）=α1（1/Ai,t-1）＋α2［（ΔR EVi,t-ΔRECi,t）Ai,t-1］＋α3（PPEi,t /At -1）＋α4（ＣＦＯi,t/At -1）（3）</p><p>　　其中NDAi,t、ΔREVi,t、ΔRECi,t和PPEi,t分別為i公司第t年的非可操縱應計利潤、第t

48、年主營業(yè)務收入與第t-1年主營業(yè)務收入之差、第t年應收賬款凈額與第t-1年應收賬款凈額之差和固定資產原值；Ai,t-1是i公司第t-1年終的資產總額。利用公式（2）估計的參數(shù)α1、α2、α3和α4代入（3）可得到非可操縱應計利潤。用總應計利潤減去非可操縱應計利潤，可得到代表盈余管理程度的可操縱應計利潤DAi,t</p><p>　　DAi,t=ＴＡi,t—NDAi,t</p><p>　　

49、上述變量都經過t-1年終的總資產進行標準化處理，以消除公司規(guī)模差異造成的影響。</p><p>　　3.3 樣本的選取和數(shù)據(jù)來源</p><p>　　本文選取2001年到2009年底滬深兩市A股上市公司中選取為t-1年為ST，t年為非ST和t-1年為ST,t年為非ST的上市公司為研究樣本。所以，我們研究的樣本是當年為ST的公司或曾經是ST的公司。</p><p>　

50、　剔除非制造業(yè)且財務數(shù)據(jù)不全的上市公司，符合2種情況的上市公司總共有41家，其中23家為前一年為ST，當年為非ST的上市公司，18家為前一年為非ST,當年為ST的上市公司，ST*為連續(xù)三年虧損上市公司，沒有選取這些上市公司為樣本。這樣我們得到符合條件的41家樣本。文中將t-1年為非ST，t年為ST的樣本稱為第一類樣本，將t-1年為ST，t年為非ST的樣本稱為第二類樣本。樣本具體見表3.1、表3.2、表3.3。</p>&l

51、t;p>　　研究涉及樣本連續(xù)3年的財務資料，本文研究的數(shù)據(jù)主要來自上海證券交易所和深圳證券交易所網站，使用的軟件是SPSS16.0。</p><p>　　表3.1 樣本分布情況</p><p><b>　　表3.2第一類樣本</b></p><p><b>　　表3.3第二類樣本</b></p><

52、;p>　　3.4 樣本的每股收益</p><p>　　現(xiàn)實世界中，衡量公司盈余的指標主要由經營利潤，稅后利潤，稅前利潤等，會計盈余又派生出每股收益。每股收益作為衡量上市公司盈利能力最重要的財務指標，反映了普通股的獲利水平，很有必要分析兩類樣本每股收益的分布特點，通過每股收益了解ST上市公司盈余管理動向，掌握公司的管理能力。</p><p>　　3.4.1 t-1年為非ST，t年為ST

53、</p><p>　　每股收益為正代表公司虧損，反之為盈利。其中第一類樣本每股收益情況如表3.4。</p><p>　　表3.4 第一類樣本的每股收益統(tǒng)計</p><p>　　一般情況下我們會認為，t年被特殊處理（股票名稱前有ST字樣）的上市公司，肯定是連續(xù)兩年虧損的上市公司，即意味著t-1年該公司應該是虧損的，但我們關注公司每股收益，即通過表3.4，發(fā)現(xiàn)有不少公司

54、t-1年每股收益為正的，即從這個角度講，屬于盈利公司，但t年還是被ST了，不能通過連續(xù)兩年的每股收益簡單判斷公司是否會被ST。但這是什么原因呢？</p><p>　　例如，股票代碼為600715的ST松遼，2003年為非ST，2004年為ST，其中2002年每股收益為  -0.758元，2003年為0.025，2004年為-0.41，2003年每股收益并不是負的，但2004年還是被ST了。進一

55、步分析該公司的財務報表，不難發(fā)現(xiàn)2003年該公司凈利潤為  5,662,740.11，屬于盈利公司，但扣除非經常性損益后的凈利潤  -81,260,470.76，屬于大額虧損。該公司2003年表面上的盈利掩蓋了實質上的虧損。其中補貼收入達到了100,000,000.00元，營業(yè)外收入為 52,653.92，營業(yè)外支出 則為13,129,443.05。很明顯，ST松遼就通過大額的

56、補貼收入進行了盈余管理。</p><p>　　股票代碼為600817的ST宏盛，2006年為非ST，2007年為ST，其中2006年和2007年的每股收益分別為0.46 元和-0.38元，不同于ST松遼的是，2007年扣除非經常性損益后依然是盈利的，但注冊會計師對2006年的財務報告出具了無法表示意見的審計報告，導致了該公司被ST。</p><p>　　姜國華、王漢生（2005）年就研究了

57、連續(xù)兩年虧損是否就該ST的問題，并且得出了“一個健康公司也會面臨很大的概率被特殊處理”的結論，并且提出了不能僅僅因為連續(xù)虧損對這類公司進行限制。因此，對于t-1年為非ST的上市公司來說，每股收益為正的，并不意味著公司的財務狀況就是安全的，t年是否被ST，導致的因素是多方面的。</p><p>　　而對于t-1年確實進入到連續(xù)連年虧損的公司來說，t年被ST了，就意味著如果t年繼續(xù)虧損，公司就面臨連續(xù)3年虧損的財務狀

58、況，根據(jù)有關政策，連續(xù)3年虧損會暫停上市。在18家樣本中，屬于t年盈利轉虧損的有1家公司，有3家t年扭虧為盈，有9家雖然繼續(xù)虧損，但t年有不同程度的好轉，僅有4家財務狀況繼續(xù)惡化。由此看來，對于t年被ST的上市公司來說，這一年是否盈利，關系到公司下一年是否能脫掉ST帽子，甚至影響到公司是否能繼續(xù)上市，是很重要的一年，而這些公司普遍出現(xiàn)了財務狀況好轉的情況。3家扭虧為盈的公司，每股收益都在（0,0.2）之間，屬于微利上市公司。在9家繼續(xù)虧

59、損的公司中，t-1年和t年的每股收益在-0.1以下，沒有發(fā)現(xiàn)處于（-0.1,0）之間的微虧，都是比較重大的虧損。</p><p>　　微利上市公司與ST上市公司天堂與地獄僅有一線之隔。如果微利上市公司存在盈余管理，退回去就會被ST，這反而說明了其盈余管理的強烈動機。卜華、張宇揚（2008）選取了2002到2005我國制造業(yè)微利上市公司進行了研究。分析了每股收益密度函數(shù)后，得出我國制造虧損行業(yè)確實存在盈余管理行為。

60、秦志敏、朱東興（2009）指出許多盈虧邊緣上市公司現(xiàn)在正戴帽，或已經脫帽。盈虧邊緣上市公司很可能利用各種手段逃過ST，這為ST制度提出了挑戰(zhàn)。</p><p>　　3.4.2 t-1年為ST，t年為非ST</p><p>　　第二類樣本每股收益情況如表3.5。</p><p>　　表3.5 第二類樣本的每股收益統(tǒng)計</p><p>　　觀察表

61、3.5統(tǒng)計數(shù)據(jù)，23家t-1年被ST的上市公司，在t-1年居然都盈利了，雖因樣本數(shù)量有限得出的結論尚待完善，但這從某一側面反映出ST上市公司的普遍心態(tài)，不想進入第3年連續(xù)虧損的話，會想方設法扭虧為盈。23家公司都于t-1年盈利了，但卻有21家的每股收益處在（0,0.5）之間，僅有2家超過了0.5。這些微利上市公司很可能進行了盈余管理。由于選取的樣本就是t-1年ST，t年為非ST,這很明顯體現(xiàn)了t-1年盈利的效果，這確實在t年幫助了ST上

62、市公司脫帽。</p><p>　　即便不是進入第3年虧損，對于t-1年的ST上市公司來說，實現(xiàn)t-1年盈利總歸是件好事，這就有助于公司t年摘掉ST的帽子。股票代碼為600609的ST金杯和股票代碼為600760的ST黑豹，雖然t年虧損了，但關鍵的t-1年，即ST當年實現(xiàn)了主營業(yè)務正常運營，實現(xiàn)了盈利，t年摘牌了。對于t年剛剛摘牌的公司來說，t-1年盈利緩解了公司t年的神經，即使t年虧損了，就不會出現(xiàn)由于連續(xù)兩年虧

63、損再次戴上帽子的情況。不過大部分公司在t年保持了盈利的勢頭，雖然大部分依然是0.5以下的微利，而根據(jù)卜華、張宇揚（2008）的研究結論，微利上市公司確實存在盈余管理。</p><p>　　4 統(tǒng)計檢驗及結果分析</p><p>　　在對兩類樣本的每股收益分析中，我們發(fā)現(xiàn)了ST上市公司確實存在盈余管理行為。下面將對兩類樣本運用模型進行進一步的分析。</p><p>　

64、　在檢驗過程中，運用了SPSS16.0統(tǒng)計軟件，分別對t-1年為非ST，t年為ST的上市公司和t-1年為ST，t年為非ST的上市公司前一年和當年的情況進行了多元回歸分析。首先檢驗整個模型是否通過F檢驗，再看變量系數(shù)中哪一個能通過t檢驗,通過則認為該部分公司存在盈余管理行為，且該系數(shù)的符號表明了盈余管理的方向，即該系數(shù)取值為正表明了該部分公司采取了調增應計利潤的行為；如果該系數(shù)取值為負，表明該部分公司采取了調減應計利潤的行為。</p

65、><p>　　4.1 t-1年為非ST，t年為ST的樣本回歸</p><p>　　如果F檢驗值大于F臨界值，表明變量間存在相關性。該模型回歸檢驗中，自由度為n1、n2,其中n1為樣本受約束條件個數(shù)-1，n2為樣本數(shù)-樣本受約束條件個數(shù)。F檢驗值>F臨界值，在相應統(tǒng)計水平下顯著。</p><p>　　同時，R2為擬合優(yōu)度，這個值反映了回歸方程對總體線性相關關系的擬合

66、程度，其值越大，說明擬合程度越高，反之，擬合程度越低?！翱倯嬂麧櫋笔且粋€綜合的會計科目，因此此科目與變量間的關系極其復雜，例如主營業(yè)務收入的差額會引起應收賬款等會計科目的增加，從而導致應計利潤的總額增加，同時也會引起應付賬款等會計科目的增加，從而導致應計利潤的減少，兩個方向的作用相互抵消，影響了對變量的解釋能力。由于我們是檢驗上市公司對應計利潤總額的操縱，所以可以接受擬合優(yōu)度較低值。 </p><p>　　4.

67、1.1 t-1年模型回歸結果</p><p>　　t-1年模型的回歸方程線性關系的顯著性檢驗結果列示于表4.1。</p><p>　　表4.1 第一類樣本t-1年模型回歸檢驗結果</p><p>　　自由度為n1=4、n2=13，F(xiàn)檢驗值=2.495>F臨界值2.43，在0.1水平下顯著。從模型總體的回歸結果來看，因變量“應計利潤額”與自變量“營業(yè)收入變動額-

68、應收賬款變動額”、“固定資產總額”、“經營活動現(xiàn)金流量凈額”之間存在顯著的線性關系。該模型擬合度雖然不是很高，但在0.1水平下顯著。</p><p>　　4.1.2 t年模型回歸結果</p><p>　　t年模型的回歸方程線性關系的顯著性檢驗結果列示于表4.2。</p><p>　　表4.2 第一類樣本t年模型回歸檢驗結果</p><p>　

69、　自由度為n1=4、n2=13，F(xiàn)檢驗值=29.129 >F臨界值9.07，在0.001水平下顯著。從模型總體的回歸結果來看，因變量“應計利潤額”與自變量“營業(yè)收入變動額-應收賬款變動額”、“固定資產總額”、“經營活動現(xiàn)金流量凈額”之間存在顯著的線性關系。擬合度為0.907，模型擬合優(yōu)度很高，回歸方程對總體線性相關度良好。</p><p>　　4.1.3 兩年系數(shù)檢驗結果比較 </p>&l

70、t;p>　　t-1年模型的回歸系數(shù)的顯著性檢驗結果列示于表4.3。</p><p>　　表4.3第一類樣本t-1年模型系數(shù)檢驗結果</p><p>　　t年模型的回歸系數(shù)的顯著性檢驗結果列示于表4.4。</p><p>　　表4.4第二類樣本 t年模型系數(shù)檢驗結果 </p><p>　　由表4.3可見，t-1年解釋變量 “營業(yè)收入變動額

71、-應收賬款變動額”和“固定資產總額”在模型中的作用顯著，這在一定程度上證明了t-1年非ST時，其中系數(shù)為0.084，上市公司進行了“營業(yè)收入變動額-應收賬款變動額”正向的盈余管理，而“固定資產總額” 的系數(shù)為-0.169，即對固定資產進行了負向的盈余管理。由表4.4可知，t年解釋變量“固定資產總額”在模型中作用顯著，系數(shù)為-1.432，即對固定資產進行了負向的盈余管理。根據(jù)“固定資產總額”的系數(shù)，t年的絕對值大于t-1年的絕對值。<

72、;/p><p>　　4.2 t-1年為ST，t年為非ST的樣本回歸</p><p>　　回歸結果同樣涉及F檢驗和R2為擬合優(yōu)度。</p><p>　　4.2.1 t-1年模型回歸結果</p><p>　　t-1年模型的回歸方程線性關系的顯著性檢驗結果列示于表4.5。</p><p>　　表4.5第二類樣本 t-1年模型回歸

73、結果</p><p>　　自由度為n1=4、n2=18，F(xiàn)檢驗值=4.182 >F臨界值2.93，在0.05水平下顯著。從模型總體的回歸結果來看，因變量“應計利潤額”與自變量“營業(yè)收入變動額-應收賬款變動額”、“固定資產總額”、“經營活動現(xiàn)金流量凈額”之間存在顯著的線性關系。該模型擬合度不高，但通過了0.05水平的F檢驗。</p><p>　　4.2.2 t年模型回歸結果</p

74、><p>　　t年模型的回歸方程線性關系的顯著性檢驗結果列示于表4.6。</p><p>　　表4.6 第二類樣本t年模型回歸檢驗結果</p><p>　　自由度為n1=4、n2=18，F(xiàn)檢驗值= 2.500>F臨界值2.29，在0.1水平下顯著。從模型總體的回歸結果來看，因變量“應計利潤額”與自變量“營業(yè)收入變動額-應收賬款變動額”、“固定資產總額”、“經營活動

75、現(xiàn)金流量凈額”之間存在顯著的線性關系。模型擬合度較低，但通過了0.1水平下的F檢驗。</p><p>　　4.2.3 兩年系數(shù)檢驗結果比較</p><p>　　t-1年模型的回歸系數(shù)的顯著性檢驗結果列示于表4.7。</p><p>　　表4.7第二類樣本t-1年模型系數(shù)檢驗結果</p><p>　　t年模型的回歸系數(shù)的顯著性檢驗結果列示于表4

76、.8。</p><p>　　表4.8第二類樣本t年模型系數(shù)回歸結果</p><p>　　由表4.7可見，t-1年解釋變量 “經營活動現(xiàn)金流量凈額”， 即ＣＦＯi,t在模型中的作用顯著，這在一定程度上證明了t-1年非ST時，其中α4系數(shù)為-0.860，上市公司進行了“經營活動現(xiàn)金流量凈額” 負向的盈余管理。由表4.8可知，t年解釋變量“經營活動現(xiàn)金流量凈額”在模型中作用顯著，系數(shù)為-1.59

77、9，即對“經營活動現(xiàn)金流量凈額”進行了負向的盈余管理。根據(jù)兩者系數(shù)絕對值的比較，t年的絕對值大于t-1年的絕對值。</p><p>　　4.3 盈余管理動向分析 </p><p>　　由上述對比可知，t-1年為非ST，t年為ST和t-1年為ST，t年為非ST兩組樣本盈余管理動向有所不同，t-1年和t年兩年間也有差異。</p><p>　　對于t-1年為非ST，t年為

78、ST的上市公司樣本來說，t-1年為非ST年，分析每股收益時就曾指出這一年是關鍵的一年，搞不好要戴帽?；貧w結果表明，上市公司趨向于選取對營業(yè)收入、應收賬款、固定資產進行盈余管理。即對“營業(yè)收入變動額-應收賬款變動額”傾向于正向管理，對于預期t-1年進入第二年虧損的公司來說，如果t-1年虧損，無疑是危險的，這意味著公司t年將會被ST處理。某些上市公司基于資本市場盈利的壓力，常常借助跨年度時點確認虛假收入，次年再以質量不合格等為由沖回。如果上

79、市公司預期t-1年會持續(xù)虧損，自然會增加對固定資產進行負向盈余管理，可以利用會計政策、會計估計的模糊性，選擇固定資產折舊的計提方法、折舊年度等。t年該類公司傾向于選擇對固定資產進行負向盈余管理，且盈余管理程度比t-1年高。由于ST上市公司往往主營業(yè)務不景氣，很難在短期內依賴主營業(yè)務扭虧為盈，只有“臨時抱佛腳”，在固定資產上動腦子。</p><p>　　t-1年為ST，t年非ST的上市公司，這些公司無論是在t-1年

80、還是t年都傾向于應計水平負相關于“經營活動現(xiàn)金凈流量”，傾向性未發(fā)生改變。公司的會計盈余即凈利潤包括經營現(xiàn)金流量和應計利潤額兩部分，因此從理論上將，公司盈余管理可通過操縱經營現(xiàn)金流量和應計利潤兩條途徑來實現(xiàn)。但由于經營現(xiàn)金流量一般與公司營銷政策、收款政策密切相關，與會計選擇關系不大或者無關。所以，經營現(xiàn)金流量的可操縱性不強，而應計利潤項目相對彈性較大，公司盈余管理主要通過調劑應計利潤額來實現(xiàn)，所以第一種情況更值得注意。</p>

81、;<p><b>　　5 總結和建議</b></p><p>　　本文經過對兩類樣本的研究，得出了一些ST上市公司盈余管理行為的結論，并為ST上市公司盈余管理問題能提出相關建議。</p><p><b>　　5．1 研究結論</b></p><p>　　本文對2001年到2009年底上市公司t-1年為非ST，

82、t年為ST和t-1年為ST，t年為非ST的盈余管理行為兩類樣本分別進行了研究。分析結果表明，ST上市公司確實存在盈余管理行為。首先，對樣本每股收益的分析發(fā)現(xiàn)，第一類樣本中造成t年ST的原因，除了由于t年進入連續(xù)兩年虧損進行的盈余管理外，還有t-1年盈利，t-1年對非經常性損益等其他非進入連續(xù)兩年虧損t年被ST情況進行盈余管理；而第二類樣本則發(fā)現(xiàn)所選樣本t-1年，即ST當年都盈利了，t年都摘牌了，而且屬于微利上市公司，而我國制造虧損行業(yè)確

83、實存在盈余管理行為。</p><p>　　同時，第一類樣本，t-1年解釋變量 “營業(yè)收入變動額-應收賬款變動額”和“固定資產總額”在模型中的作用顯著，上市公司進行了“營業(yè)收入變動額-應收賬款變動額”正向的盈余管理，對固定資產進行了負向的盈余管理；t年解釋變量“固定資產總額”在模型中作用顯著，對固定資產進行了負向的盈余管理。其中t年對固定資產盈余管理程度大于t-1年。對于第二類樣本，t-1年解釋變量 “經營活動現(xiàn)金

84、流量凈額”在模型中的作用顯著，上市公司進行了“經營活動現(xiàn)金流量凈額” 負向的盈余管理。t年解釋變量“經營活動現(xiàn)金流量凈額”在模型中作用顯著，對“經營活動現(xiàn)金流量凈額”進行了負向的盈余管理。根據(jù)兩者系數(shù)絕對值的比較，t年的盈余管理程度大于t-1年的。</p><p>　　之前許多研究都是針對連續(xù)兩年虧損上市公司的，研究它們?yōu)楸苊釹T或退市而進行盈余管理的處理方法。實際上造成上市公司被ST的因素很多，這是比較大的背景

85、，本文的主要貢獻在于對上市公司t-1年為非ST，t年為ST和t-1年為ST，t年為非ST這兩種情況進行了分別研究，研究這兩種情況下兩年間盈余管理行為的變化。由于ST制度實行到現(xiàn)在剛剛13年，加上很多數(shù)據(jù)的缺失，符合條件的樣本數(shù)量實在有限，得出的結論善待完善，希望對將來的進一步研究提供思路。</p><p><b>　　5．2相關建議</b></p><p>　　現(xiàn)實的

86、會計制度制定過程中，是無法比經濟環(huán)境的發(fā)展超前的，加上政府的監(jiān)督方式，上市公司內部治理結構的制度安排以及審計制度的獨立安排等，也常常滯后于社會經濟發(fā)展現(xiàn)實。事實上，消除盈余管理是不可能的，但如果各個利益相關者能竭誠合作，共同努力，還是能減少盈余管理行為的發(fā)生。</p><p>　　5.2.1 完善會計準則</p><p>　　現(xiàn)行的會計準則是各利益相關者博弈的結果，肯定不夠完備。盈余管理往

87、往發(fā)生于會計準則不明確或是有多種會計政策進行選擇時。會計準則在約束著企業(yè)的盈余管理行為，同時也為盈余管理提供了空間。對會計準則制定者而言，隨著經濟環(huán)境的變化，盈余管理會呈現(xiàn)不同的特點，因此必須認清盈余管理本質，基于盈余管理的對會計準則的制定或修訂的具體影響，進行有針對性地制定會計準則，減少會計處理的漏洞，進一步完善現(xiàn)有的會計準則。</p><p>　　5.2.2 完善ST制度</p><p&g

88、t;　　ST制度建立的初期，確實起到了保護投資者，尤其是中小投資者的作用。但是，隨著我國證券市場的發(fā)展，我們應該意識到“ST”制度的局限性。不同的上市公司具體情況有待分析，一個健康的公司也會面臨很大的概率被特殊處理。那些由于行業(yè)不景氣出現(xiàn)短暫虧損的上市公司如果被ST處理，會影響公司的正面形象，反而起到弄巧成拙的反作用。因此，監(jiān)管者在制定有關的政策時，不應用單一指標來衡量一個企業(yè)的好壞。而應綜合考慮企業(yè)的經濟實力和發(fā)展水平，用一系列或者一

89、些綜合的指標來衡量，因為純粹的利潤導向將導致企業(yè)經營管理方面的短期化和盈余的人為操縱。但是如何從符合特殊處理條件的上市公司中識別出優(yōu)質的上市公司，這是ST制度尚待解決的問題。</p><p>　　5.2.3加強會計信息的披露 </p><p>　　眾所周知，信息透明的市場能夠提高投資者參與的積極性，而通過信息披露，證券市場的流動性和效率都能夠得到提高。信息披露是投資者了解上市公司，證券

90、監(jiān)管機構監(jiān)督上市公司的主要途徑。投資者對上市公司真實情況的了解，不僅有助于投資者對投資對象作出合理的判斷，幫助投資者識別盈余管理行為，也有助于規(guī)范上市公司的行為，起到監(jiān)督的作用。上市公司不應將信息披露看成是一種累贅和負擔，使信息披露流于形式，而是將其當成應承擔的義務，主動披露準確、真實的財務信息，向投資者傳遞有效地財務信息，使投資者的信心和積極性得到加強，促進整個資本市場的良心循環(huán)。</p><p>　　5.2.

91、4 投資者增強自身識別盈余管理的能力</p><p>　　投資者不應只依賴于監(jiān)管部門的監(jiān)管和上市公司自身行為的約束，應從自身的角度入手，提高自身識別盈余管理的能力。例如，投資者可以通過關注審計報告和注冊會計師的變更，來識別公司是否存在盈余管理行為。當注冊會計師在審計報告中特別強調某些財務信息，應提高警惕性。投資者還可以通過關注上市公司的財務報告，分析資產負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表的具體財務指標，識別異常變動，還可

92、以關注會計報表附注，識別盈余管理行為。投資者也可以進一步選擇相應的數(shù)據(jù)，對會計信息進行長期時間序列分析。 這些方法都有助于投資者增強自身識別盈余管理的能力。</p><p>　　5.2.5上市公司提高自身的道德水平</p><p>　　如果上市公司出于種種動機，發(fā)布不實或虛假的會計信息，就會誤導投資者，影響資源的有效配置，損害廣大投資者得利益。然而外在力量對上市公司盈余管理的約束作用是有限

93、的，道德約束才能起到根本作用。盈余管理與公眾利益背道而馳，其出發(fā)點是局部利益或某些人的利益，這不利于企業(yè)構建負責任的公司形象。同時，上市公司必須意識到盈余管理僅僅是一種財務管理的方法，并不能從實質上幫助公司提高核心競爭力，這違背了企業(yè)價值最大化的財務目標。上市公司應從培養(yǎng)自身強烈的社會責任感，提高自身的法律意識和加強自身的職業(yè)道德上，加強自身盈余管理的約束力。</p><p>　　附錄1表3.1 樣本分布情況、表

94、3.2第一類樣本、表3.3第二類樣本、表3.4 第一類樣本的每股收益統(tǒng)計、表3.5 第二類樣本的每股收益統(tǒng)計</p><p>　　表3.1 樣本分布情況</p><p><b>　　表3.2第一類樣本</b></p><p><b>　　表3.3第二類樣本</b></p><p>　　表3.4 第一

95、類樣本的每股收益統(tǒng)計</p><p>　　表3.5 第二類樣本的每股收益統(tǒng)計</p><p>　　附錄2第一類樣本回歸結果表4.1、表4.2、表4.3、表4.4</p><p>　　表4.1 第一類樣本t-1年模型回歸檢驗結果</p><p>　　表4.2 第一類樣本t年模型回歸檢驗結果</p><p>　　表4.3第

96、一類樣本t-1年模型系數(shù)檢驗結果</p><p>　　表4.4第二類樣本 t年模型系數(shù)檢驗結果 </p><p>　　附錄3第二類樣本回歸結果表4.5、表4.6、表4.7、表4.8</p><p>　　表4.5第二類樣本 t-1年模型回歸結果</p><p>　　表4.6 第二類樣本t年模型回歸檢驗結果</p><p>

97、;　　表4.7第二類樣本t-1年模型系數(shù)檢驗結果</p><p>　　表4.8第二類樣本t年模型系數(shù)回歸結果</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1]寧亞平.盈余管理本質探析[J].會計研究，2005,6；65—68</p><p>　　[2]王躍堂、周雪、張莉.長期資產減值：公允價值的體

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102、lt;p>　　[14]季春.關于上市公司關聯(lián)交易盈余管理的探討[J].經濟師，2008,8；85—87</p><p>　　[15]卜華、張宇揚.微利上市公司盈余管理實證研究[J].中國管理信息化，2008,10；37—39</p><p>　　[16] 顏秀春.ST公司盈余管理的博弈分析[J].生產力研究，2008,15；143—145</p><p>　　

103、[17]秦志敏、朱冬興.盈余邊緣上市公司的特征研究及其警示[J].財會學習，2009,12；36—38</p><p>　　[18]余應敏、王楠.ST公司重組：緣何“屢敗屢戰(zhàn)”？ [J].財務與會計,2009,4;24—25</p><p>　　[19]張有達、李霞.淺析上市公司的資產減值與盈余管理[J].財會研究，2009，24；59—60</p><p>　　[

104、20]鄧紅艷.資產減值準則對上市公司盈余管理影響的實證研究[J].財會通訊，2009,7；36—37，46</p><p>　　[21]毛新述、戴德明.會計制度改革、盈余穩(wěn)健性與盈余管理[J].會計研究，2009,12；38—46</p><p>　　[22]鄢波、杜勇.新資產減值準備會計準則對ST公司財務的影響——以ST東方通信為例[J].北方經貿，2010，2； 78—80</p

105、><p>　　[23]龍靜、楊帆、陳明.關于上市公司治理結構對盈余管理的影響分析[J].中國管理信息化，2010,3；42—44</p><p>　　[24]熊黎、田野.ST上市公司盈余管理有效性的實證分析[J].企業(yè)導報，2010,1；123—124</p><p>　　[25]Jensen. M. Agency costs of overvalued equity[

106、J]. Financial Management, 2005, 34: 5 —19</p><p>　　[26]Burgstahler. D. L. Hail and C. Leuz. The importance of reporting incentives:Earnings mangement in European private and public firms[J]. The Accounting