基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與預(yù)警【開題報(bào)告+文獻(xiàn)綜述+畢業(yè)論文】

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　　開題報(bào)告</b></p><p><b>　　工商管理</b></p><p>　　基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與預(yù)警</p><p>　　一、選題的背景與意義</p><

2、p><b>　　1、選題背景</b></p><p>　　上市公司是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最具活力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)組織，隨著我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和發(fā)展，尤其是證券市場(chǎng)的建立和完善，上市公司數(shù)量逐年增多，越來越多的投資者通過證券市場(chǎng)進(jìn)行投資。但是，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，使得上市公司的外部經(jīng)營環(huán)境和內(nèi)部交易活動(dòng)同時(shí)存在著較大的不確定性，進(jìn)而使企業(yè)面臨著遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

3、如果控制不當(dāng)，可能使其陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，嚴(yán)重的話會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)。隨著中國加入WTO之后與西方企業(yè)制度的進(jìn)一步融合，企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷樹立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，具備承擔(dān)和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。本文的研究就是在這樣一種背景下進(jìn)行的，具體而言，主要包括以下幾個(gè)方面：</p><p>　?。?）變化萬千的宏觀環(huán)境</p><p>　　企業(yè)所處的外部環(huán)境復(fù)雜多變，具有不易預(yù)測(cè)和難以掌控等特點(diǎn)，這種不確定性會(huì)給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。

4、企業(yè)面臨的宏觀環(huán)境主要是指政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境、技術(shù)環(huán)境、環(huán)境保護(hù)、法律環(huán)境等。這些環(huán)境因素雖然存在于企業(yè)之外，但是卻是企業(yè)難以準(zhǔn)確掌控和無力改變的，因此會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生不可小覷的影響。</p><p>　　（2）全球化發(fā)展和國際化經(jīng)營</p><p>　　如今，我國已加入WTO，已經(jīng)開始參與世界貿(mào)易游戲規(guī)則，企業(yè)正處于這個(gè)世界大市場(chǎng)中，競(jìng)爭對(duì)手也逐步國際化，競(jìng)爭變得日益激

5、烈。企業(yè)在國際化運(yùn)營過程中，需要在全球范圍內(nèi)配置資源。由于競(jìng)爭對(duì)手、市場(chǎng)價(jià)格等各種不確定性因素的存在，使得企業(yè)面臨著更大的風(fēng)險(xiǎn)，其中也包括著較大的外匯風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　?。?）內(nèi)部財(cái)務(wù)管理環(huán)境的不完善</p><p>　　一方面，企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性認(rèn)識(shí)不到位。企業(yè)只要有財(cái)務(wù)活動(dòng)，就必定存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)務(wù)中，我國許多企業(yè)就存在著財(cái)務(wù)管理人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄的現(xiàn)象。另一

6、方面，財(cái)務(wù)決策缺乏科學(xué)性導(dǎo)致決策失誤。目前，我國企業(yè)的財(cái)務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗(yàn)決策和主觀決策現(xiàn)象，由此導(dǎo)致決策失誤經(jīng)常發(fā)生，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　?。?）越來越多的ST公司</p><p>　　自從1998年3月16日中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)辦不了證監(jiān)交字[1998]6號(hào)文件《關(guān)于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知》以來，越來越多的上市公司成為ST公司，并且大多數(shù)是由

7、于“財(cái)務(wù)狀況異常”而被特別處理的。</p><p><b>　　2、選題意義</b></p><p>　　企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析與防控是財(cái)務(wù)領(lǐng)域中的重要研究課題。對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)，特別是上市公司來說，抵御風(fēng)險(xiǎn)，確保財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定是相當(dāng)重要的。若潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得不到適當(dāng)?shù)目刂?，將有可能造成上市公司陷入?cái)務(wù)危機(jī)，進(jìn)而面臨破產(chǎn)的厄運(yùn)。因此，不論是從投資者、政府，還是企業(yè)本身的角度，對(duì)

8、我國上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析和控制研究都是十分必要的，具體來說，本文在以下幾個(gè)方面具有重要意義：</p><p>　?。?）有助于中小投資者的投資決策</p><p>　　對(duì)于中小投資者來說，不管是對(duì)信息的獲取，還是對(duì)資金的擁有，都屬于弱勢(shì)群體。由于財(cái)務(wù)指標(biāo)的可獲得性高，基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與控制研究可以幫助中小投資者更易于推斷哪些公司存在的風(fēng)險(xiǎn)高，有助于投資者做出正確的投資決策。這正

9、符合我國證券市場(chǎng)大力倡導(dǎo)保護(hù)中小投資者利益的政策和方針。</p><p>　?。?）有助于加強(qiáng)監(jiān)管部門的監(jiān)管效力</p><p>　　目前，我國證券市場(chǎng)的監(jiān)管主要還是以事后監(jiān)管為主，對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管所依賴的信息主要來源于公司當(dāng)年所披露的財(cái)務(wù)報(bào)表，具有滯后性。通過各公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的前幾年的變化趨勢(shì)，監(jiān)管部門可以提前進(jìn)行監(jiān)測(cè)，對(duì)于存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)征兆的上市公司給予更多的關(guān)注，加強(qiáng)事前監(jiān)管。<

10、/p><p>　?。?）有助于企業(yè)提前制定對(duì)策</p><p>　　對(duì)于企業(yè)本身而言，在充滿機(jī)遇和挑戰(zhàn)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，風(fēng)險(xiǎn)是無處不在的。通過財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較分析能夠使其及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上制定與實(shí)施相應(yīng)的措施對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制。企業(yè)只有通過對(duì)各種潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)、控制和處理，才能保證生產(chǎn)經(jīng)營的安全性，才能切實(shí)提高企業(yè)的競(jìng)爭力，才能在這個(gè)激烈的競(jìng)爭環(huán)境中謀生存、求發(fā)展。

11、</p><p>　　二、研究的基本內(nèi)容與擬解決的主要問題：</p><p>　　本文首先從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)警的基本概念出發(fā)，簡單闡述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義和種類，并且將本文研究的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)含義進(jìn)行界定。</p><p>　　本文再選擇2008年和2009年首次被上海證券交易所實(shí)施特別處理（包括首次實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理和實(shí)施其他特別處理）的44家A股上市公司（簡稱ST公司）為研究

12、對(duì)象，并采用配對(duì)樣本設(shè)計(jì)方法來選擇非ST公司研究樣本，即對(duì)于每一個(gè)ST公司樣本，按照資產(chǎn)規(guī)模相近、行業(yè)相同的原則，選擇一個(gè)非ST公司與之配對(duì)。這88家樣本將作為預(yù)測(cè)樣本來構(gòu)建預(yù)警模型。此外，再在滬交所隨機(jī)選取了25家ST公司和25家非ST公司作為測(cè)試樣本來檢驗(yàn)所建模型在判別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的準(zhǔn)確度。</p><p>　　在正確選擇樣本之后，接下來就要選擇與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。這些指標(biāo)將根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類以及前

13、人的研究基礎(chǔ)上進(jìn)行選擇。</p><p>　　假設(shè)ST公司被ST當(dāng)年為t年，通過縱向比較t-3年至t年ST公司各類主要財(cái)務(wù)指標(biāo)均值的變化趨勢(shì)，分析這些指標(biāo)的變化是否與理論部分的假設(shè)一致，即分析這些變化是否表明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在。由于ST公司自身的縱向比較并不足以分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，本文接下來將運(yùn)用SPSS13.0對(duì)ST和非ST樣本進(jìn)行配對(duì)T檢驗(yàn)。根據(jù)T檢驗(yàn)結(jié)果選擇構(gòu)建預(yù)警模型的財(cái)務(wù)指標(biāo)，再運(yùn)用SPSS13.0構(gòu)建財(cái)務(wù)

14、預(yù)警判別模型并檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷呐袆e準(zhǔn)確性。</p><p>　　完成本文擬解決的主要問題包括：（1）正確選擇樣本公司，并在前人研究的基礎(chǔ)上，篩選與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)；（2）學(xué)會(huì)運(yùn)用一些統(tǒng)計(jì)方法和統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，構(gòu)建上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。</p><p><b>　　論文提綱：</b></p><p><b>　　

15、摘要</b></p><p><b>　　Abstract</b></p><p><b>　　引言</b></p><p>　　1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及預(yù)警概論</p><p>　　1．1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論概述</p><p>　　1．1．1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義</p&g

16、t;<p>　　1．1．2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類</p><p>　　1．1．3 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念的界定</p><p>　　1．2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的概念</p><p><b>　　2 研究假設(shè)與設(shè)計(jì)</b></p><p><b>　　2．1 研究假設(shè)</b></p><

17、p>　　2．2 預(yù)測(cè)樣本及測(cè)試樣本選擇</p><p>　　2．2．1 ST預(yù)測(cè)樣本的選擇</p><p>　　2．2．2配對(duì)非ST預(yù)測(cè)樣本的選擇</p><p>　　2．2．3測(cè)試樣本的選擇</p><p>　　2．3財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇</p><p><b>　　2．4方法設(shè)計(jì)</b><

18、;/p><p>　　3上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證分析</p><p>　　3．1 ST公司財(cái)務(wù)指標(biāo)均值的趨勢(shì)分析</p><p>　　3．1．1償債能力指標(biāo)</p><p>　　3．1．2 盈利能力指標(biāo)</p><p>　　3．1．3 營運(yùn)能力指標(biāo)</p><p>　　3．1．4 現(xiàn)金流量能力指標(biāo)<

19、;/p><p>　　3．1．5 趨勢(shì)分析的結(jié)論</p><p>　　3．2上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析</p><p>　　3．2．1預(yù)警指標(biāo)的初步選擇</p><p>　　3．2．2初步預(yù)警指標(biāo)的相關(guān)性分析</p><p>　　3．2．3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的構(gòu)建</p><p>　　3．2．4財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)

20、警模型的檢驗(yàn) </p><p>　　4 研究結(jié)論和研究局限性</p><p><b>　　4．1 研究結(jié)論</b></p><p><b>　　4．2 研究局限性</b></p><p><b>　　致謝</b></p><p><b>　　

21、參考文獻(xiàn)</b></p><p><b>　　附錄</b></p><p>　　三、研究的方法與技術(shù)路線：</p><p><b>　　研究方法：</b></p><p>　　本文采用文獻(xiàn)研究和統(tǒng)計(jì)分析相結(jié)合的方法，在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上，篩選一定數(shù)量具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，再借助SP

22、SS13.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)ST樣本和非ST配對(duì)樣本的各類財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行趨勢(shì)分析和T檢驗(yàn)，進(jìn)而深入分析ST公司發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因，并在此基礎(chǔ)上對(duì)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制提出建議構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，具體如下：</p><p>　?。?）文獻(xiàn)查閱法：充分利用學(xué)校圖書館書刊雜志、學(xué)校電子圖書館、網(wǎng)上數(shù)據(jù)庫以及其他網(wǎng)絡(luò)等四種資源，查閱大量有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析和控制的文獻(xiàn)，獲取最新的信息資訊，為撰寫論文提供了大量豐富且有用

23、的材料。</p><p>　　（2）實(shí)證分析法與統(tǒng)計(jì)分析法：在正確選擇ST公司樣本以及非ST配對(duì)樣本的基礎(chǔ)上，通過運(yùn)用學(xué)過的統(tǒng)計(jì)分析方法以及SPSS13.0等統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)這兩類公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較分析來建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。</p><p><b>　　技術(shù)路線：</b></p><p>　　四、研究的總體安排與進(jìn)度：</p>&

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32、t;p>　　[24] 欒波．我國上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外部環(huán)境分析[J]．時(shí)代經(jīng)貿(mào)，2008，6(112)：119．</p><p>　　[25] 曹德芳，曾慕李．我國上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素的實(shí)證分析[J]．技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2005(6)：37-38．</p><p>　　[26] 韓士專，彭進(jìn).現(xiàn)金流對(duì)我國上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)影響的實(shí)證研究——基于2006至 2007年新增ST企業(yè)數(shù)據(jù)

33、[J]．天津商業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)，2009，29（1）：49-54．</p><p>　　[27] 彭娜，曾繁榮．新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的觸發(fā)因素及預(yù)警探析——基于學(xué)習(xí)曲線[J]．中國管理信息化，2008，11(10)：41-44．</p><p>　　[28] 曹中，楊月芬．新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與應(yīng)對(duì)——基于中小板首家ST公司：高新張銅的案例分析[J]．會(huì)計(jì)之友，2009(11)：25-2

34、6．</p><p>　　[29] 薛聞．ST公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與控制研究——以房地產(chǎn)行業(yè)為例[D]．北京：中國地質(zhì)大學(xué)，2010．</p><p>　　[30] 桂夢(mèng)吟．基于財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)的財(cái)務(wù)困境預(yù)警模型研究[D]．湖南：湖南大學(xué)，2007．</p><p>　　[31] 龔茂全．基于杠桿理論的公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究[D]．湖南：湖南大學(xué)，2007． </p&g

35、t;<p>　　[32] 趙國忠．中國上市公司財(cái)務(wù)困境成因及相關(guān)對(duì)策實(shí)證研究[D]．吉林：吉林大學(xué)，2008．</p><p>　　[33] 莊永友．判別分析與Logistic模型在上市公司財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)中的應(yīng)用研究[D]．湖南：中南大學(xué)，2006．</p><p>　　[34] 朱榮．企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)與控制研究[D]．遼寧：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2007．</p>&

36、lt;p>　　[35] 遲翔華．企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范研究[D]．山東：山東大學(xué)，2008．</p><p>　　[36] 鄧玲．特別處理制度的警示作用研究[D]．武漢：華中農(nóng)業(yè)大學(xué)，2005．</p><p>　　[37] 羅翔文．我國上市公司財(cái)務(wù)困境分析——Z模型應(yīng)用研究[D]．貴州：貴州大學(xué)，2006．</p><p>　　[38] 靳啟田，靳超．怎樣理解

37、和運(yùn)用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)[M]．大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2008：250-271．</p><p>　　[39] 何瑞豐，徐斌．財(cái)務(wù)管理學(xué)[M]．上海：華東師范大學(xué)出版社，2009：82-110，183-198．</p><p>　　[40] 中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)編．財(cái)務(wù)成本管理[M]．北京：中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2010：99-105．</p><p>　　[41] Edwa

38、rd I. Altman. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate [J].Journal of Financial, 1968(9):589-609.</p><p>　　[42] Xiaoyan Xu, Yu Wang. Financial Failure Prediction Using Efficien

39、cy as a Predictor [J].Expert Systems with Applications, 2009(36): 366–373.</p><p>　　[43] Zulkarnain Muhamad Sori, Hasbullah Abd Jalil. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate

40、Distress [J]. Journal of Money, Investment and Banking, 2009(11): 5-15.</p><p><b>　　畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述</b></p><p><b>　　工商管理</b></p><p>　　基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與預(yù)警</p>

41、<p><b>　　1 材料來源</b></p><p>　　本文的資料來源于學(xué)校圖書館書刊雜志、學(xué)校電子圖書館、網(wǎng)上數(shù)據(jù)庫以及其他網(wǎng)絡(luò)等。</p><p><b>　　2 研究綜述</b></p><p>　　2.1 國外研究綜述</p><p>　　在《韋氏大詞典》(Webster

42、’s)里，風(fēng)險(xiǎn)(Risk)被定義為“一種冒險(xiǎn)、危險(xiǎn)，能產(chǎn)生損失和傷害”。[1]在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入研究后，人們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)源于不確定因素的存在，即風(fēng)險(xiǎn)包含了負(fù)面和正面效應(yīng)的不確定性。而最早提出風(fēng)險(xiǎn)概念的是十九世紀(jì)的西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營活動(dòng)的副產(chǎn)品，經(jīng)營者的收入是其在經(jīng)營活動(dòng)中承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。</p><p>　　按西方傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可以分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因借入資金導(dǎo)致償

43、還到期債務(wù)的不確定性。這種觀點(diǎn)立足于企業(yè)籌資時(shí)過多舉債或舉債不當(dāng)，是一種狹義觀。 Stephen Ross, Randolph Westerfield, Bradford Jordan(1995) [2]認(rèn)為，債務(wù)籌資會(huì)增加股東的風(fēng)險(xiǎn)，使用債務(wù)籌資所產(chǎn)生的這部分額外風(fēng)險(xiǎn)稱為公司股東的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 James C. Van Horne, John M. Wachowicz Jr(2001) [3] 認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括可能喪失償債能力的風(fēng)險(xiǎn)，

44、以及由于使用財(cái)務(wù)杠桿而導(dǎo)致的每股收益變動(dòng)。后者的觀點(diǎn)比前者的更加寬泛一點(diǎn)。</p><p>　　關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理思想，最早是由19世紀(jì)工業(yè)革命時(shí)期的法國管理學(xué)家亨瑞?約爾在《一般管理和工業(yè)管理》一書中正式引入企業(yè)經(jīng)營領(lǐng)域的，但是長期以來并沒有形成完整的體系，直到20世紀(jì)50年代美國學(xué)者A. H. Mowbray等首次提出并使用“風(fēng)險(xiǎn)管理”一詞，人們才開始系統(tǒng)全面地展開對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究，而對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)研究主要

45、是20世紀(jì)80年代中期。1986年10月，在新加坡召開的風(fēng)險(xiǎn)管理國際學(xué)術(shù)討論會(huì)表明，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理運(yùn)動(dòng)已經(jīng)成為一種國際性運(yùn)動(dòng)。在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究方面，美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈利.M.馬科維茨(Harry M. Markowitz)、威廉?夏普(William F. Sharpe)和默頓?米勒(Merton M. Miller)等做出了較大的貢獻(xiàn)，他們先后針對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論進(jìn)行了深入細(xì)致的研究，提出了證券組合的效率邊界風(fēng)險(xiǎn)理論，計(jì)算股票系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

46、的方法和通過系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算股票預(yù)期收益的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)、公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的MM理論等，為以后開展企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究奠定了基礎(chǔ)。</p><p>　　建立一套財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是防止和控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑，這在國外理論界己形成共識(shí)。最初人們使用單個(gè)比率來預(yù)測(cè)和判斷企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)而破產(chǎn)的可能性，因此這類分析被稱之為單變量分析。最早進(jìn)行單變量財(cái)務(wù)預(yù)警研究的是Fitzpatrick(1932)

47、[4]。他以19家企業(yè)為樣本，運(yùn)用單個(gè)財(cái)務(wù)比率將樣本分為破產(chǎn)組和非破產(chǎn)組，發(fā)現(xiàn)判別能力最高的是凈利潤/股東權(quán)益和股東權(quán)益/負(fù)債兩個(gè)比率。此后也有一些學(xué)者進(jìn)行了類似的研究，但這些研究僅僅是描述性的分析。</p><p>　　隨著統(tǒng)計(jì)方法的發(fā)展和運(yùn)用，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究日益深化，美國學(xué)者威廉?比弗(William Beaver，1966) [5]最早得出了財(cái)務(wù)預(yù)警的單變量模型。他選擇了79對(duì)公司組成樣本，分別檢驗(yàn)了反映

48、公司不同財(cái)務(wù)特征的6組30個(gè)變量在公司破產(chǎn)前1-5年的預(yù)測(cè)能力，發(fā)現(xiàn)最好的判別變量是債務(wù)保障率（現(xiàn)金流量/總負(fù)債）和資產(chǎn)負(fù)債率（總負(fù)債/總資產(chǎn)），并且越臨近破產(chǎn)日誤判率越低。</p><p>　　雖然單變量預(yù)測(cè)模型操作方法簡單，但是在實(shí)踐中，人們發(fā)現(xiàn)往往用一組比率比用一個(gè)比率能獲得更加好的預(yù)測(cè)結(jié)果，因此多變量模型漸漸地取代了單變量模型。</p><p>　　美國紐約大學(xué)教授奧特曼(Altm

49、an，1986) [6]首次運(yùn)用多變量分析技術(shù)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判別分析。他從五個(gè)方面選用了22個(gè)變量，通過對(duì)33家財(cái)務(wù)困境公司和33家非財(cái)務(wù)困境公司5年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的研究分析，根據(jù)誤判率最小的原則，最終確定了5個(gè)變量作為判別變量，構(gòu)建了Z- Score模型。根據(jù)這一模型，奧特曼得出：當(dāng)Z<1.81時(shí)，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高；當(dāng)1.81<Z<2.99時(shí)，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不確定；當(dāng)Z>2.99時(shí)，公司基本上不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

50、</p><p>　　由于Z-Score模型是為制造企業(yè)設(shè)計(jì)的，具有一定局限性，Altman、Haldeman和Narayanan(1977) [7]在“Z-Score模型”的基礎(chǔ)上提出了著名的Zeta模型。該模型包括了7個(gè)財(cái)務(wù)比率變量，即資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)、盈利穩(wěn)定系數(shù)、利息保障倍數(shù)、留存收益/總資產(chǎn)、流動(dòng)比率、市凈率。他們發(fā)現(xiàn)Zeta模型的預(yù)測(cè)效率大于Z-Score模型。</p><p&

51、gt;　　雖然多元性判別方法由于有許多優(yōu)點(diǎn)成為在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)中最常用的方法，但是這種方法也存在著一系列的缺陷，因此，多元邏輯回歸(Logit)被引入了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究中。</p><p>　　Martin(1977) [8]最早建立了Logistic回歸模型。他從1970-1977年間大約5700家美聯(lián)儲(chǔ)成員銀行中界定出58家困境銀行，并從25個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中選取8個(gè)財(cái)務(wù)比率，用來預(yù)測(cè)公司的破產(chǎn)及違約概率，并且發(fā)現(xiàn)L

52、ogistic回歸模型優(yōu)于Z-Score模型和Zeta模型。之后，奧爾森(Ohlson,1980) [9]也用Logistic模型分析了1970—1976年間破產(chǎn)的105家公司和2058家公司組成的非配對(duì)樣本，發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績和當(dāng)前的變現(xiàn)能力進(jìn)行財(cái)務(wù)困境的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率達(dá)到96.12%。</p><p>　　Zulkarnain Muhamad Sori，Hasbullah Abd Jalil(2009)

53、[10] 從64個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中選取了2個(gè)重要的財(cái)務(wù)比率，即銷售現(xiàn)金比率和應(yīng)收賬款收款天數(shù)，為新加坡企業(yè)構(gòu)建了一個(gè)財(cái)務(wù)困境預(yù)警模型：Z = 0.873 + 8.951X1 - 0.138X2。</p><p>　　從總體上看，國外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究，主要是研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后如何應(yīng)對(duì)和如何擺脫財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的策略問題，對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因、發(fā)展過程則相對(duì)缺少分析和研究。</p><p>　　2.2 國

54、內(nèi)研究綜述</p><p>　　國外的風(fēng)險(xiǎn)理論和風(fēng)險(xiǎn)管理研究是從上個(gè)世紀(jì)初開始的，眾多管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)者在其產(chǎn)生、發(fā)展、成熟的過程中做出了貢獻(xiàn)，而我國的風(fēng)險(xiǎn)理論和風(fēng)險(xiǎn)管理研究只有二十幾年的歷史。國內(nèi)對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究更是從20世紀(jì)80年代末才開始的，研究主要集中在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義、成因和控制等方面。</p><p>　　清華大學(xué)郭仲偉教授（1987）編寫了《風(fēng)險(xiǎn)分析與決策》一書，全面系統(tǒng)地研

55、究了風(fēng)險(xiǎn)分析與決策的方法，主要是借鑒國外風(fēng)險(xiǎn)理論，指導(dǎo)人們?nèi)绾螌?duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性與定量相結(jié)合的研究。北京商學(xué)院的劉恩祿、湯谷良（1989）[11]的“論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理”一文，第一次較全面地論述了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義、特性及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的步驟和方法。財(cái)政部的向德偉博士（1994）[12]發(fā)表的“論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”中提到“企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)按照財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本內(nèi)容來劃分，包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)四項(xiàng)”。通過全面細(xì)致地分析這四類風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

56、及存在的基礎(chǔ)，他對(duì)每一類風(fēng)險(xiǎn)都提出了相應(yīng)的控制措施。</p><p>　　近幾年，我國學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理論研究從未間斷。張忠華（2005）[13]、魏萍（2008）[14]、段永紅（2010）[15]等學(xué)者認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因包括復(fù)雜多變的外部環(huán)境、不合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)以及相對(duì)滯后的企業(yè)財(cái)務(wù)管理等。他們認(rèn)為只有通過規(guī)范企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)、完善企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行機(jī)制等措施才能控制和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而欒波（20

57、08）[16]更加細(xì)致地分析了影響我國上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的三大外部因素，分別為復(fù)雜多變的國際政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境、獲取國家控制的重要社會(huì)資源方式、金融環(huán)境的不健全。</p><p>　　在財(cái)務(wù)預(yù)警方面，直到1994年才出現(xiàn)以我國企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的文章。陳靜（1999）[17]是國內(nèi)第一個(gè)以上市公司為樣本判定企業(yè)財(cái)務(wù)困境的學(xué)者。她選用了截至1998年年底的27家ST公司與同行業(yè)、同規(guī)模的非ST公司作為研究

58、樣本，進(jìn)行了單變量分析和二類線性判定分析。在單變量分析中發(fā)現(xiàn)流動(dòng)比率和負(fù)債比率的誤判率最低；在二類線性判定分析中構(gòu)建了由負(fù)債比率、凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、營運(yùn)資本/總資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等6個(gè)指標(biāo)組成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，在ST發(fā)生的前3年能較好地預(yù)測(cè)ST。吳世農(nóng)、盧賢義（2001）[18]以1998-2000年70家ST公司和配對(duì)的70家非ST公司作為樣本數(shù)據(jù)，采用盈利增長指數(shù)、資產(chǎn)報(bào)酬率、流動(dòng)比率、長期負(fù)債/股東權(quán)益、營運(yùn)資本/總資產(chǎn)和

59、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等6個(gè)財(cái)務(wù)比率，比較了多元判別分析、線性概率模型和logistic模型的預(yù)測(cè)效果，發(fā)現(xiàn)Logistic模型的預(yù)測(cè)能力最強(qiáng)。</p><p>　　大多數(shù)學(xué)者都采用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析，但是裘衛(wèi)紅（2007）[19]認(rèn)為現(xiàn)有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)體系無論是對(duì)短期償債能力的分析還是對(duì)長期償債能力的分析、盈利能力的分析，均存在著一些問題，因此通過研究之后增加了現(xiàn)金到期債務(wù)比率、負(fù)債現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金

60、支付保障率、應(yīng)收賬款平均賬齡等財(cái)務(wù)指標(biāo)。王克敏、姬美光（2006）[20]則認(rèn)為僅基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析并不十分有效。他們?cè)谪?cái)務(wù)指標(biāo)基礎(chǔ)上引入公司治理、關(guān)聯(lián)交易、對(duì)外擔(dān)保等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，并認(rèn)為這樣可以大大提高公司ST的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率。除此之外，也有些學(xué)者直接利用財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目來進(jìn)行ST公司的財(cái)務(wù)特征分析，如趙國忠（2008）[21]選擇了在2005年因財(cái)務(wù)狀況異常而被特別處理(ST)的上市公司，同時(shí)選取了同行業(yè)、規(guī)模相近的非ST公司作為配對(duì)

61、樣本。通過比較兩類公司財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目均值，以及對(duì)t值的分析，總結(jié)出ST公司的財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目特征，主要包括（1）在資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目方面表現(xiàn)為流動(dòng)資產(chǎn)多，特別是應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)過多，長、短期借款在內(nèi)的負(fù)債過多，未分配利潤和盈余公積金顯著減少，財(cái)務(wù)狀況較差；（2）在利潤表項(xiàng)目方面表現(xiàn)為主營業(yè)務(wù)收入低，財(cái)務(wù)費(fèi)用高</p><p><b>　　3 總結(jié)與展望</b></p><p>　

62、　可以看出自20世紀(jì)90年代后，越來越多的學(xué)者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題上進(jìn)行了深入的系統(tǒng)的研究。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)理論的一個(gè)重要內(nèi)容，我國上市公司如何防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，防止財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生，已成為財(cái)務(wù)管理工作中迫切需要解決的問題。雖然對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究已有許多，但是隨著時(shí)代的發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析與控制研究仍需要更多學(xué)者和專家的不斷努力，也仍然是世界性的課題。</p><p><b>　　主要

63、參考文獻(xiàn)：</b></p><p>　　[1] 何瑞豐，徐斌．財(cái)務(wù)管理學(xué)[M]．上海：華東師范大學(xué)出版社，2009：65．</p><p>　　[2] Stephen Ross, Randolph Westerfield, Bradford Jordan. Fundamentals of Corporate Finance. Sixth Edition.Chicago.1995

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66、2.</p><p>　　[6] Edward I. Altman. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate [J]. Journal of Financial, 1968(9): 589-609.</p><p>　　[7] Altman, Haldeman, and Narayana

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68、ournal of Banking and Finanee.1977:249-276.</p><p>　　[9] J. Ohlson. Financial ratios and the probabilistic prediction of bankruptcy [J]. Journal of Accounting Research. 1980, 18(l):109-130.</p><p&

69、gt;　　[10] Zulkarnain Muhamad Sori, Hasbullah Abd Jalil. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Distress [J]. Journal of Money, Investment and Banking, 2009(11): 5-15.</p><p>

70、　　[11] 劉恩祿, 湯谷良. 論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理[J]. 北京商學(xué)院學(xué)報(bào), 1989(1): 50-54.</p><p>　　[12] 向德偉. 論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J]. 會(huì)計(jì)研究, 1994(4): 21-25.</p><p>　　[13] 張忠華. 我國企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制[J]. 商業(yè)研究, 2005(14): 53-55.</p><p>　　[14] 魏

71、萍. 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理與防控策略研究[J]. 重慶科技學(xué)院學(xué)報(bào), 2008, 11: 91-92.</p><p>　　[15] 段永紅. 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范[J]. 經(jīng)濟(jì)視角, 2010(2): 43-44, 49.</p><p>　　[16] 欒波. 我國上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外部環(huán)境分析[J]. 時(shí)代經(jīng)貿(mào), 2008, 6(112): 119.</p><p>

72、　　[17] 陳靜. 上市公司財(cái)務(wù)惡化預(yù)測(cè)的實(shí)證分析[J]. 會(huì)計(jì)研究, 1999(4): 31-38.</p><p>　　[18] 吳世農(nóng), 盧賢義. 我國上市公司財(cái)務(wù)困境的預(yù)測(cè)模型研究[J]. 經(jīng)濟(jì)研究, 2001(6)： 46-56.</p><p>　　[19] 裘衛(wèi)紅. 對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)體系的認(rèn)識(shí)[J]. 黑龍江科技信息, 2007, 16: 125.</p>

73、<p>　　[20] 王克敏，姬美光. 基于財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)的虧損公司財(cái)務(wù)預(yù)警研究——以公司ST 為例[J]. 財(cái)經(jīng)研究, 2006, 32(7): 63-72.</p><p>　　[21] 趙國忠. ST公司財(cái)務(wù)特征分析[J]. 北京市經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2008， 23（1）： 47-52.</p><p><b>　　本科畢業(yè)設(shè)計(jì)</b></

74、p><p><b>　　（20 屆）</b></p><p>　　基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與預(yù)警</p><p>　　The Analysis and Early Warning of Listing Enterprises’ Financial Risks Based on Financial Ratios</p>&l

75、t;p>　　基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與預(yù)警</p><p>　　【摘要】對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)，特別是上市公司而言，抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、確保財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定是相當(dāng)重要的。本文在界定了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義之后，選取了償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力以及現(xiàn)金流量能力四大類指標(biāo)中的13個(gè)指標(biāo)，對(duì)滬交所2008年和2009年新增的共44家ST公司以及其配對(duì)非ST公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系特點(diǎn)進(jìn)行實(shí)證研究。本文先后運(yùn)用趨勢(shì)分析、配對(duì)樣本T檢驗(yàn)、

76、相關(guān)性分析等方法，結(jié)合應(yīng)用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS13.0，分析了上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并構(gòu)建了t-2年和t-1年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。t-2年的預(yù)警模型為Y2=0.505-0.820X3+3.189X5-0.236X10+1.884X12；t-1年的預(yù)警模型為Y1=0.396+0.210X2+0.111X3+5.985X5-0.313X10+0.381X12+0.094X13；其中X2=速動(dòng)比率、X3=資產(chǎn)負(fù)債率、X5=資產(chǎn)凈利率、X10=總資產(chǎn)

77、周轉(zhuǎn)率、X12=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率以及X13=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與總資產(chǎn)的比率。經(jīng)過檢驗(yàn)，這兩個(gè)模型的準(zhǔn)確率均高于75%。</p><p>　　【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)指標(biāo)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；ST公司；T檢驗(yàn)；預(yù)警。</p><p>　　The Analysis and Early Warning of Listing Enterprises’ Financial Risks Based on Fi

78、nancial Ratios</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　【ABSTRACT】For modern enterprises, especially for those listing companies, it is really important to resist financial risks and ensure

79、 financial stabilization. After identifying the concept of financial risks, the paper chooses 13 financial ratios from four big categories—solvency, profitability, operating capacity and cash flow capabilities—to make an

80、 empirical study for the characteristics of financial ratio system. The research samples are 44 new ST companies in 2008 and 2009 and paired NST co</p><p>　　【KEYWORDS】Financial Ratios; Financial Risk; ST Com

81、panies; T-test; Early Warning.</p><p><b>　　目　錄</b></p><p><b>　　引言20</b></p><p>　　1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及預(yù)警概論21</p><p>　　1.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論概述21</p><p>

82、　　1.1.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義21</p><p>　　1.1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類22</p><p>　　1.1.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念的界定22</p><p>　　1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的概念22</p><p>　　2研究假設(shè)與設(shè)計(jì)23</p><p>　　2.1研究假設(shè)23</p>&l

83、t;p>　　2.2預(yù)測(cè)樣本及測(cè)試樣本選擇23</p><p>　　2.2.1ST預(yù)測(cè)樣本的選擇23</p><p>　　2.2.2配對(duì)非ST預(yù)測(cè)樣本的選擇24</p><p>　　2.2.3測(cè)試樣本的選擇24</p><p>　　2.3財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇25</p><p>　　2.4方法設(shè)計(jì)

84、26</p><p>　　3ST公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)分析27</p><p>　　3.1償債能力指標(biāo)28</p><p>　　3.2盈利能力指標(biāo)28</p><p>　　3.3營運(yùn)能力指標(biāo)29</p><p>　　3.4現(xiàn)金流量能力指標(biāo)30</p><p>　　3.5趨勢(shì)分析的

85、結(jié)論30</p><p>　　4上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析31</p><p>　　4.1預(yù)警指標(biāo)的初步選擇31</p><p>　　4.1.1償債能力指標(biāo)31</p><p>　　4.1.2盈利能力指標(biāo)32</p><p>　　4.1.3營運(yùn)能力指標(biāo)33</p><p>　

86、　4.1.4現(xiàn)金流量能力指標(biāo)33</p><p>　　4.1.5預(yù)警指標(biāo)初步選擇的結(jié)論34</p><p>　　4.2初步預(yù)警指標(biāo)的相關(guān)性分析34</p><p>　　4.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的構(gòu)建35</p><p>　　4.4財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的檢驗(yàn)37</p><p>　　4.4.1預(yù)測(cè)樣本回代

87、檢驗(yàn)37</p><p>　　4.4.2測(cè)試樣本檢驗(yàn)40</p><p>　　5研究結(jié)論與研究局限性41</p><p>　　5.1研究結(jié)論41</p><p>　　5.2研究局限性42</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)42</b></p><p>

88、　　致謝錯(cuò)誤!未定義書簽。</p><p>　　附錄1：2008年與2009年ST樣本表44</p><p>　　附錄2：ST與非ST公司預(yù)測(cè)樣本表46</p><p>　　附錄3: 2010年測(cè)試樣本表48</p><p><b>　　引言</b></p><p>　　上市公司是現(xiàn)代市場(chǎng)

89、經(jīng)濟(jì)中最具活力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)組織，隨著我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和發(fā)展，尤其是證券市場(chǎng)的建立和完善，上市公司數(shù)量逐年增多，越來越多的投資者通過證券市場(chǎng)進(jìn)行投資。然而，隨著全球化發(fā)展和國際化經(jīng)營模式的推廣，這些企業(yè)面臨的宏觀環(huán)境是復(fù)雜多變、不易預(yù)測(cè)和難以掌控的。與此同時(shí)，由于我國企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理環(huán)境的不完善，企業(yè)的財(cái)務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗(yàn)決策和主觀決策現(xiàn)象，由此導(dǎo)致決策失誤經(jīng)常發(fā)生。由于種種主客觀原因，自從1998年3月16日中國證券

90、監(jiān)督管理委員會(huì)頒布了證監(jiān)交字[1998]6號(hào)文件《關(guān)于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知》以來，越來越多的上市公司成為ST公司，并且大多數(shù)是由于“財(cái)務(wù)狀況異常”而被特別處理的。</p><p>　　企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析與預(yù)警是財(cái)務(wù)領(lǐng)域中的重要研究課題。對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)，特別是上市公司來說，抵御風(fēng)險(xiǎn)，確保財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定是相當(dāng)重要的。若潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得不到適當(dāng)?shù)目刂?，將有可能造成上市公司陷入?cái)務(wù)危機(jī)，進(jìn)而面臨破產(chǎn)的

91、厄運(yùn)。對(duì)我國上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和預(yù)警研究不僅有助于中小投資者做出正確的投資決策，而且可以有效加強(qiáng)監(jiān)管部門的監(jiān)管效力。此外，對(duì)于企業(yè)本身而言，只有通過對(duì)各種潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)、控制和處理，才能保證生產(chǎn)經(jīng)營的安全性，才能切實(shí)提高企業(yè)的競(jìng)爭力，才能在這個(gè)激烈的競(jìng)爭環(huán)境中謀生存、求發(fā)展。</p><p><b>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及預(yù)警概論</b></p><p>　　財(cái)務(wù)風(fēng)

92、險(xiǎn)相關(guān)理論概述</p><p><b>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義</b></p><p>　　到目前為止，學(xué)術(shù)界尚未對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)”一詞下一個(gè)權(quán)威性的定義?！帮L(fēng)險(xiǎn)”是一個(gè)中性詞，對(duì)于企業(yè)來說，它既指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能帶來超出預(yù)期的收益，也指可能帶來超出預(yù)期的損失。人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的大量研究開始于19世紀(jì)初的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的定義，主要有以下幾種觀點(diǎn)：（1）風(fēng)險(xiǎn)是損失或損害的可能性；

93、（2）風(fēng)險(xiǎn)是損失的不確定：（3）風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際結(jié)果和預(yù)期結(jié)果的離差。</p><p>　　在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，每個(gè)企業(yè)在發(fā)展的過程中，每時(shí)每刻都面臨著各類風(fēng)險(xiǎn)，其中較為突出的就是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的貨幣化集中表現(xiàn)，在企業(yè)生存發(fā)展中有著特殊的地位。企業(yè)很難把握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成、波及范圍以及影響的深刻程度。學(xué)術(shù)界按財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)營中的不同表現(xiàn)，一般將其分為狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。</p&g

94、t;<p>　　狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通常又被稱為籌資風(fēng)險(xiǎn)，指的是企業(yè)由于舉債而給企業(yè)利潤或股東收益帶來的不確定性。 這種觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)的資本主要來自兩個(gè)方面：企業(yè)的所有者出資和企業(yè)向外界借入資本。企業(yè)在經(jīng)營過程中，可以完全用自有資本經(jīng)營，也就是說企業(yè)沒有舉債。在這種情況下，企業(yè)就不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是這樣會(huì)導(dǎo)致企業(yè)盈利機(jī)會(huì)的減少和發(fā)展的緩慢。因此，舉債經(jīng)營在實(shí)際企業(yè)經(jīng)營中是普遍存在的。當(dāng)然，企業(yè)借債雖然滿足了企業(yè)對(duì)資金的需求，但同

95、時(shí)也增加了企業(yè)按期還本付息的壓力，使得企業(yè)面臨狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　相對(duì)于狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而言，廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)因受不確定因素的影響，致使實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)期目標(biāo)發(fā)生偏離，因而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種觀點(diǎn)認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是財(cái)務(wù)的問題，它跟經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是緊密聯(lián)系在一起的，大多數(shù)情況下，財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)問題不是財(cái)務(wù)本身造成的，而是源于生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品營銷等問題。在很多情況下，我們都是通過解決經(jīng)營中的

96、問題來解決財(cái)務(wù)的問題。</p><p><b>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類</b></p><p>　　企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本內(nèi)容來劃分，包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)四項(xiàng)?；I資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)實(shí)行負(fù)債經(jīng)營而借入資金，給企業(yè)帶來喪失償債能力的可能性和收益的不確定性。企業(yè)籌集資金的方式有兩種：一是所有者投資(Equity Financing)，二是向

97、他方借入資金(Debt Financing)。對(duì)于后者而言，籌資風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為企業(yè)能否及時(shí)足額地還本付息。企業(yè)通過籌資活動(dòng)取得資金后，可以進(jìn)行生產(chǎn)項(xiàng)目投資或證券投資。無論是何種投資，企業(yè)并不能保證一定能達(dá)到預(yù)期收益。投資風(fēng)險(xiǎn)就是指企業(yè)進(jìn)行相關(guān)投資時(shí)，由于市場(chǎng)需求變化而影響最終收益與預(yù)期收益偏離的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)活動(dòng)的第三個(gè)環(huán)節(jié)是資金回收。資金回收風(fēng)險(xiǎn)主要指的是應(yīng)收賬款的回收在時(shí)間上和金額上的不確定所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指由于收益分配可能會(huì)給

98、企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生不利影響，例如，當(dāng)企業(yè)正處于資金短缺時(shí)期，以貨幣資金形式對(duì)外分配，可能會(huì)大大降低企業(yè)的償債能力。又如，企業(yè)投資者長期得不到一定的投資分紅，他們的積極性就會(huì)降低，從而影響企業(yè)信譽(yù)，上市公司的股價(jià)也會(huì)有下跌的可能性。</p><p><b>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念的界定</b></p><p>　　企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)是生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的前提，是資金籌集、投放、

99、占用、收回和分配等活動(dòng)環(huán)節(jié)的有機(jī)統(tǒng)一，各個(gè)活動(dòng)環(huán)節(jié)都可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。而狹義的財(cái)務(wù)觀點(diǎn)將企業(yè)因借入資金導(dǎo)致的償債能力的不確定稱為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這只包含了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一部分。我們不能局限于籌資風(fēng)險(xiǎn)，而需要從企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的全過程來考察企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。鑒于上述原因，本文界定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)使企業(yè)面臨財(cái)產(chǎn)損失、利潤降低、現(xiàn)金流狀況惡化、資金鏈斷裂，甚至引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)。</p><p><b>

100、　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的概念</b></p><p>　　預(yù)警主要是指對(duì)可能會(huì)造成不利結(jié)果的因素進(jìn)行預(yù)測(cè)、警報(bào)從而達(dá)到降低可能發(fā)生的損失的目的。這個(gè)概念最早來源于軍事，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，漸漸出現(xiàn)了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)警分析，也就是經(jīng)濟(jì)預(yù)警。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是經(jīng)濟(jì)預(yù)警在微觀領(lǐng)域的發(fā)展。它從財(cái)務(wù)角度對(duì)企業(yè)經(jīng)營進(jìn)行預(yù)警，利用財(cái)務(wù)管理、金融學(xué)、企業(yè)管理學(xué)等理論，采用比率、比較及因素分析等方法，利用企業(yè)財(cái)務(wù)資料及非財(cái)務(wù)資料對(duì)

101、企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行分析，對(duì)企業(yè)經(jīng)營過程中的影響因素進(jìn)行預(yù)測(cè)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的不利因素，并使經(jīng)營者采取相關(guān)措施控制并降低企業(yè)損失的發(fā)生，最終可以為企業(yè)糾正經(jīng)營方向、改進(jìn)經(jīng)營決策和有效配置資源提供可靠依據(jù)。</p><p><b>　　研究假設(shè)與設(shè)計(jì)</b></p><p><b>　　研究假設(shè)</b></p><p>　　

102、我國證券市場(chǎng)自1998年引入特別處理（Special Treatment，簡稱ST）制度以來，規(guī)定在我國公開資本市場(chǎng)對(duì)一些出現(xiàn)“異常狀況”的上市公司實(shí)施特別處理措施。根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2004年修訂）》和《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2004年修訂）》，上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況異?；蛘咂渌惓Ｇ闆r，導(dǎo)致其股票存在被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)，或者投資者難以判斷公司前景，投資權(quán)益可能受到損害的，對(duì)該公司股票實(shí)行特別處理。特別處理分為警示存

103、在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的特別處理（以下簡稱“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”）和其他特別處理；前者會(huì)在公司股票簡稱前冠以“*ST”字樣，后者會(huì)在公司股票簡稱前冠以“ST”字樣。</p><p>　　國內(nèi)的絕大部分學(xué)者一般都是將被特別處理（Special Treatment，簡稱ST）的上市公司界定為具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的公司。由于ST公司一般都是由于財(cái)務(wù)狀況異常而被特別處理的，因此，本文假設(shè)被ST的上市公司為非健康型企業(yè)，即存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的公司；而

104、非ST公司為健康型企業(yè)，即不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的公司。</p><p>　　預(yù)測(cè)樣本及測(cè)試樣本選擇</p><p><b>　　ST預(yù)測(cè)樣本的選擇</b></p><p>　　預(yù)測(cè)樣本是用來構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警模型的。本文研究所選取的ST樣本來自于2008年和2009年被上海證券交易所實(shí)施特別處理的A股上市公司。這樣選取研究對(duì)象的原因在于被特別處理的上市公司

105、面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大、研究價(jià)值高，并且A股上市公司具有代表性并且資料比較完整。由于被深圳證券交易所實(shí)施特別處理的公司資料不易獲得，基于成本效益原則，本文只選取了上海證券交易所的公司樣本。本文全部樣本公司的信息來源于上海證券交易所網(wǎng)站http://www.sse.com.cn。</p><p>　　2008年被上海證券交易所實(shí)施特別處理的公司有21家，包括18家被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理的公司和3家被實(shí)施其他特別處理的公司。

106、2009年被實(shí)施特別處理的公司有24家，包括21家被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理的公司和4家被實(shí)施其他特別處理的公司（其中股票代碼為600149的華夏建通先于2009年8月27日被實(shí)施其他特別處理，后于2009年10月28日被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理，因此2009年總共被實(shí)施特別處理的公司有24家）。2008年和2009年被ST的公司數(shù)目如表2.1所示。</p><p>　　表2.1　ST公司數(shù)目表</p>&

107、lt;p>　　* 代碼為600149的華夏建通先被實(shí)施其他特別處理，后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理。</p><p>　　由于代碼為600591的上海航空股份有限公司已經(jīng)被摘牌，不能找到其相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，因此排除了該家公司。綜上所述，本文選取的ST樣本公司總計(jì)為44家。附錄1列示了2008年和2009年的ST公司樣本及其所處行業(yè)。</p><p>　　配對(duì)非ST預(yù)測(cè)樣本的選擇</p&

108、gt;<p>　　本文主要通過將ST公司與非ST公司相比較來分析上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為了使分析和預(yù)測(cè)更具準(zhǔn)確性，對(duì)于非ST公司預(yù)測(cè)樣本采用配對(duì)樣本設(shè)計(jì)方法來選擇。作為配對(duì)標(biāo)準(zhǔn)的控制因素包括會(huì)計(jì)年度、所處行業(yè)和資產(chǎn)規(guī)模。首先，對(duì)于每個(gè)ST公司選擇處于相同會(huì)計(jì)年度的非ST公司，可以克服由于報(bào)告季節(jié)性帶來的偏差。其次，對(duì)每個(gè)ST公司選擇一個(gè)資產(chǎn)規(guī)模相近的非ST公司，主要是為了克服兩者因企業(yè)規(guī)模的差異可能帶來的偏差。再次，對(duì)每個(gè)S

109、T公司選擇一個(gè)行業(yè)相同或相近的非ST公司，主要是為了消除行業(yè)因素對(duì)研究結(jié)論的影響。最后，在資產(chǎn)規(guī)模相近、行業(yè)相同兩項(xiàng)原則不能同時(shí)滿足的情況下，優(yōu)先考慮資產(chǎn)規(guī)模相近原則，即在同行業(yè)不能選擇資產(chǎn)規(guī)模相近的非ST公司情況下，則從風(fēng)險(xiǎn)相同的其他行業(yè)中選擇資產(chǎn)規(guī)模相近的非ST公司。2008年和2009年的ST與非ST配對(duì)公司樣本如附錄2所示。</p><p><b>　　測(cè)試樣本的選擇</b><