關(guān)于公司治理效率影響因素的實證研究——基于內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)視角的分析.pdf

1、基于社會分工的效果和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的驅(qū)使，近代公司制企業(yè)中出現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的兩權(quán)分離，在公司股東和管理層之間形成了委托代理關(guān)系。兩權(quán)的分離導(dǎo)致代理問題的產(chǎn)生，所謂代理問題就是公司所有者為有效地監(jiān)督經(jīng)營者所產(chǎn)生的監(jiān)督成本和經(jīng)營者的機(jī)會主義所帶來的損失，公司治理由此產(chǎn)生。公司治理的實質(zhì)是要解決因所有權(quán)與控制權(quán)相分離而產(chǎn)生的代理問題。 一個有效的公司治理體系包括公司內(nèi)部治理與外部治理兩個部分。外部治理是通過外部市場競爭機(jī)制所產(chǎn)生的間接治

2、理機(jī)制來影響公司治理活動的，并迫使經(jīng)營者自律和自我控制；內(nèi)部治理是公司內(nèi)部一系列制度安排。源于企業(yè)內(nèi)部兩權(quán)分離基礎(chǔ)上的內(nèi)部治理是公司治理最核心的問題。內(nèi)部治理不完善，外部治理將失去發(fā)揮作用的基礎(chǔ)；在外部治理失效的情況下，又會通過強(qiáng)化內(nèi)部治理提升公司治理的質(zhì)量。所以，在研究公司治理效率的問題上應(yīng)強(qiáng)調(diào)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的研究。但內(nèi)部治理的效率不能離開外部治理的影響，因此，本文的研究是基于外部治理因素既定的條件下來研究內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是如何影響公司治理

3、效率的，也就是從狹義的公司治理角度來研究公司治理效率。 我國企業(yè)向現(xiàn)代化企業(yè)制度的邁進(jìn)是從中共十一屆三中全會召開后起步的。與國外發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家相比，我國的公司治理起步較晚，還處于探索階段，上市公司的治理運作中仍存在許多深層次的矛盾和問題，這些都嚴(yán)重影響了公司治理的效率。我國的一些上市公司逐步淪為ST、PT，很重要的一個原因就是公司治理效率的缺失。公司治理效率的缺失給利益相關(guān)者造成很大的負(fù)面影響，也給我國的證券市場帶來不利的影

4、響。本文的主要研究任務(wù)就是從公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的層面來分析和考察公司治理效率的影響因素。首先，筆者界定了各影響因素的范疇，并對這些因素做了理論分析且綜述了現(xiàn)有的研究成果。然后，結(jié)合2002-2004年我國的A股市場的數(shù)據(jù)，通過實證的研究方法著重考察了這些因素在本文的樣本范圍內(nèi)是否對公司治理效率有顯著的影響。筆者期望通過本文的研究能給我國的公司提供一些可供借鑒之處。本論文共分為四章，具體內(nèi)容如下： 第一章：引言。包括本文的研究背景、

5、研究路徑和研究意義。從總體上對本文的研究做了一個概括。本章的主要目的是明確研究的方向和研究的價值。 第二章：相關(guān)概念的界定和理論的回顧。通過對相關(guān)概念的界定和詮釋，以及對相關(guān)理論的回顧，明確了本文研究的理論基礎(chǔ)和研究的核心內(nèi)容。這一章為本文下面的研究做了一個鋪墊。 第三章：公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的組成要素分析。這章是本文的核心章節(jié)之一，共分為四個部分，即內(nèi)部審計制度與公司治理效率的分析；董事會制度與公司治理效率的分析；監(jiān)事會制

6、度與公司治理效率的分析；股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理效率的分析。其中董事會制度與公司治理效率的分析是本章的重點，具體分為六個部分，即董事會規(guī)模、獨立董事制度、董事長與高級管理者的關(guān)系、董事會會議、高級管理人員的報酬、董事會專門委員會。內(nèi)部審計制度與公司治理效率的分析是本文的另一個重點，本重點闡述了內(nèi)部審計在公司治理中所起的重要作用，這也是以往的研究中所忽視的一點。 本章的主要目的是對影響公司治理效率的因素做全面的分析，包括規(guī)范研究和實證研

7、究相關(guān)文獻(xiàn)的回顧和理論的分析。通過本章的分析，為本文后面的研究提供相關(guān)的理論指導(dǎo)，后面的研究將是在前人研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行進(jìn)一步的說明和發(fā)展。 第四章：實證研究。這章也是本文的重點章節(jié)之一，包括四個部分：研究設(shè)計；樣本選擇和數(shù)據(jù)來源；研究過程及結(jié)論；相關(guān)建議與研究的局限性。研究過程及結(jié)論又分為：t值檢驗；多元回歸分析；進(jìn)一步檢驗分析。本章的研究是建立在第三章的基礎(chǔ)之上，對第三章所提出的公司治理效率影響因素做了進(jìn)一步的實證分析。

8、 研究涉及的變量如下：將公司是否被ST作為研究的被解釋變量；解釋變量分別引入了董事會規(guī)模(人)：董事會會議次數(shù)；獨立董事比例；委員會設(shè)立個數(shù)；兩職合一比例；監(jiān)事會規(guī)模(人)；監(jiān)事會會議次數(shù)；高管貨幣薪酬(萬)；管理層持股比例；國家股比例；法人股比例；股權(quán)集中度。 ST公司是公司治理效率缺失的一個顯著代表，所以本文的實證部分以ST公司作為公司治理效率缺失的替代變量來研究公司治理效率的影響因素。本章首先通過分析比較ST公司與非ST公司解釋

9、變量的差異的t值，考察哪些因素對公司治理效率有顯著的影響。通過t值檢驗發(fā)現(xiàn)，ST公司與非ST公司在獨立董事比例、股權(quán)集中度和董事會專門委員會設(shè)立個數(shù)這三個解釋變量上有顯著的差異。其他的變量兩者沒有顯著的差異。僅有t值檢驗并不能很好的說明問題，所以筆者再通過多元回歸分析做更深入的分析。多元回歸的結(jié)果表明，獨立董事比例和股權(quán)集中度這兩個變量對公司治理效率有顯著的影響。結(jié)合t值檢驗和多元回歸分析從而得出公司治理效率的影響因素。在得出公司治理效

10、率的影響因素后，又做了進(jìn)一步分析，考察這些影響因素在一年后的情況?？疾斓慕Y(jié)果顯示，ST公司在影響公司治理效率的解釋變量上并沒有做出改進(jìn)，ST公司與非ST公司在這些變量上的差異仍具有顯著性。最后，綜合以上的研究得出相關(guān)的結(jié)論，提出了相關(guān)的建議，并指出了本文研究的局限性。 結(jié)合本文的研究結(jié)論，筆者指出，我國應(yīng)把完善獨立董事制度和適當(dāng)提高股權(quán)集中度作為提高公司治理效率的兩個重要措施；要重視董事會專門委員會和內(nèi)部審計在公司治理中所起的重

11、要的作用；上市公司應(yīng)該適當(dāng)擴(kuò)大董事會和監(jiān)事會的規(guī)模；我們應(yīng)該提高董事會和監(jiān)事會會議的效率；適當(dāng)提高高管的持股比例，將高管的薪酬與業(yè)績掛鉤，建立良好的薪酬激勵機(jī)制，更好發(fā)揮薪酬對高管的激勵作用；適當(dāng)降低國家股的持股比例與適當(dāng)提高法人股的持股比例。 本文的創(chuàng)新之處： 1、就研究的內(nèi)容看，本文提出的公司治理效率的影響因素是比較全面的，且加入了內(nèi)部審計這一變量。在以往大多數(shù)的研究中，內(nèi)部審計這一變量并沒有包括在公司治理效率的影響

12、因素之中，而從實踐的角度看，內(nèi)部審計在公司治理中起著越來越重要的作用。所以，本文將內(nèi)部審計加入公司治理效率的影響因素之中具有一定的創(chuàng)新性。其次，本文在得出公司治理效率的影響因素后，又對這些因素做了進(jìn)_步的跟蹤分析，這也是在以往的研究中忽視的問題。我們不僅要找出問題，更要關(guān)注這些存在的問題有沒有得到解決。 2、就研究的方法看，本文的研究方法較為完善。本文采用規(guī)范研究與實證研究相結(jié)合的方法對本文的論題進(jìn)行了深入的探討。通過規(guī)范研究，為本文的