節(jié)能環(huán)保行業(yè)2019年年度投資策略報告融資環(huán)境漸回暖，估值修復(fù)終可期

1、<p><b>　　目錄</b></p><p><b>　　圖 目 錄</b></p><p>　　圖 1：18 年以來渤海節(jié)能環(huán)保板塊與滬深 300 指數(shù)走勢對比（截至 2018 年 12 月 12 日）7</p><p>　　圖 2：渤海節(jié)能環(huán)保行業(yè)子行業(yè)漲跌幅（截至 2018.12.12）8<

2、/p><p>　　圖 3：渤海節(jié)能環(huán)保板塊個股漲跌幅分布情況（截至 2018.12.12）8</p><p>　　圖 4：渤海節(jié)能環(huán)保板塊與滬深 300 的市盈率變化對比8</p><p>　　圖 5：近十年以來渤海節(jié)能環(huán)保板塊估值變動情況8</p><p>　　圖 6：環(huán)保行業(yè)近 5 年來三季度收入及增速情況9</p>&

3、lt;p>　　圖 7：環(huán)保行業(yè)近 5 年來三季度歸母凈利潤及增速情況9</p><p>　　圖 8：18Q1-3/17Q1-3 節(jié)能環(huán)保行業(yè)子行業(yè)營收增速對比9</p><p>　　圖 9：18Q1-3/17Q1-3 節(jié)能環(huán)保行業(yè)子行業(yè)歸母凈利增速對比9</p><p>　　圖 10：渤海節(jié)能環(huán)保行業(yè)及子行業(yè)毛利率變化情況10</p>&

4、lt;p>　　圖 11：渤海節(jié)能環(huán)保行業(yè)及子行業(yè)凈利率變化情況10</p><p>　　圖 12：2016 前三季度-2018 前三季度渤海節(jié)能環(huán)保行業(yè)期間費用率情況11</p><p>　　圖 13：近三年前三季度水處理子行業(yè)期間費用率情況11</p><p>　　圖 14：近三年前三季度大氣治理子行業(yè)期間費用率情況11</p><

5、;p>　　圖 15：近三年三季度固廢處理期間費用率11</p><p>　　圖 16：近三年三季度環(huán)境監(jiān)測期間費用率11</p><p>　　圖 17：近三年三季度工業(yè)節(jié)能期間費用率11</p><p>　　圖 18：2018Q1-3 環(huán)保板塊營收增速區(qū)間統(tǒng)計12</p><p>　　圖 19：2018Q1-3 環(huán)保板塊歸母凈利

6、潤增速區(qū)間統(tǒng)計12</p><p>　　圖 20：污染防治攻堅戰(zhàn)的三大保衛(wèi)戰(zhàn)13</p><p>　　圖 21：污染防治攻堅戰(zhàn)的七大標志性重大戰(zhàn)役13</p><p>　　圖 22：我國環(huán)保督察開展情況14</p><p>　　圖 23：我國城鎮(zhèn)化率及生活垃圾清運量16</p><p>　　圖 24：我國城市

7、生活垃圾無害化處理情況16</p><p>　　圖 25：“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)投資情況（億元）17</p><p>　　圖 26：我國垃圾焚燒發(fā)電工藝流程18</p><p>　　圖 27：焚燒發(fā)電在垃圾無害化處理能力中的比重快速提升18</p><p>　　圖 28：全國垃圾焚燒處理能力預(yù)測（萬噸/日）20

8、</p><p>　　圖 29：全國垃圾焚燒設(shè)施建設(shè)投資需求預(yù)測（億元）20</p><p>　　圖 30：危險廢物的特性及危害21</p><p>　　圖 31：2006-2017 年全國危廢產(chǎn)生量及增長率22</p><p>　　圖 32：基于普查公報對全國危廢產(chǎn)生量的預(yù)測（萬噸）22</p><p>　　

9、圖 33：2006-2016 年全國危險廢物實際經(jīng)營規(guī)模22</p><p>　　圖 34：2006-2016 年全國工業(yè)危廢處理處置總量變化情況24</p><p>　　圖 35：2018-2020 年危廢利用處置市場規(guī)模預(yù)測24</p><p><b>　　表 目 錄</b></p><p>　　表 1：今年以

10、來環(huán)保領(lǐng)域重要政策13</p><p>　　表 2：近期民企融資利好政策概覽15</p><p>　　表 3：“十二五”以來我國生活垃圾焚燒領(lǐng)域相關(guān)政策19</p><p>　　表 4：新版《名錄》主要修改內(nèi)容21</p><p>　　表 5：“十二五”以來危廢防治領(lǐng)域主要的政策法規(guī)23</p><p>　　

11、表 6：重點推薦公司盈利預(yù)測及評級25</p><p><b>　　回顧與展望</b></p><p>　　板塊大幅受挫，估值調(diào)整近十年低點</p><p>　　2018 年以來，環(huán)保板塊持續(xù)回調(diào)。截至 12 月 12 日，環(huán)保工程及服務(wù)指數(shù)、水務(wù)指數(shù)、環(huán)保設(shè)備指數(shù)累計分別下跌 45.91%、29.55%和 44.02%，分別對應(yīng)跑輸滬深 3

12、00 指數(shù) 23.48、7.12 和 21.59 個百分點。板塊跌幅顯著大于市場，整體處于超跌狀態(tài)。板塊表現(xiàn)不佳的主要原因包括年初部分個股業(yè)績不及預(yù)期、債務(wù)違約事件爆發(fā)、PPP 清庫以及企業(yè)融資成本提升等。在宏觀經(jīng)濟去杠桿的背景下，環(huán)保公司多為民營企業(yè)，融資難融資貴的問題格外突出，引發(fā)市場對環(huán)保公司流動性的擔憂，成為壓制板塊的主要因素。</p><p>　　圖 1：18 年以來渤海節(jié)能環(huán)保板塊與滬深 300 指數(shù)

13、走勢對比（截至 2018 年 12 月 12 日）</p><p><b>　　20.00%</b></p><p><b>　　10.00%</b></p><p><b>　　0.00%</b></p><p><b>　　-10.00%</b><

14、;/p><p><b>　　-20.00%</b></p><p><b>　　-30.00%</b></p><p><b>　　-40.00%</b></p><p><b>　　-50.00%</b></p><p><b&

15、gt;　　-60.00%</b></p><p>　　滬深300環(huán)保工程及服務(wù)水務(wù)環(huán)保設(shè)備</p><p>　　資料來源：Wind 資訊，渤海證券</p><p>　　細分子行業(yè)漲跌幅方面，截至 2018 年 12 月 12 日渤海節(jié)能環(huán)保子行業(yè)全部以下跌報收，其中大氣治理下跌 49.11%，跌幅居首；而環(huán)境監(jiān)測下跌 17.03%，跌幅最小。個股漲

16、跌幅方面，渤海節(jié)能環(huán)保板塊中，僅華測檢測、偉明環(huán)保兩只個股逆勢上漲，其中，華測檢測以 48.35%的漲幅位居首位，偉明環(huán)保上漲 11.76%， 緊隨其后；其余個股均以下跌報收，其中，神霧環(huán)保、興源環(huán)境、ST*凱迪、盛運環(huán)保等均大幅下跌，跌幅均超過 70%。</p><p>　　圖 2：渤海節(jié)能環(huán)保行業(yè)子行業(yè)漲跌幅（截至 2018.12.12）圖 3：渤海節(jié)能環(huán)保板塊個股漲跌幅分布情況（截至 2018.12.12

17、）</p><p>　　大氣治理 環(huán)境監(jiān)測水處理固廢處理 工業(yè)節(jié)能＞0%, 2, 3%</p><p><b>　　0.00%</b></p><p><b>　　-10.00%</b></p><p><b>　　-20.00%</b></p><

18、;p><b>　　-30.00%</b></p><p><b>　　-40.00%</b></p><p><b>　　-50.00%</b></p><p><b>　　-60.00%</b></p><p>　　資料來源：Wind 資訊，渤海證

19、券資料來源：Wind 資訊，渤海證券</p><p>　　估值方面，截至 12 月 12 日，渤海節(jié)能環(huán)保板塊（TTM 整體法，剔除負值）市</p><p>　　盈率為 18.71 倍，較年初減少 43.13%，相對滬深 300 的估值溢價率則由年初的</p><p>　　127.86%大幅下降至 79.41%。目前，渤海節(jié)能環(huán)保板塊市盈率已經(jīng)接近近十年來歷史底部

20、（PE 約 15.7X），繼續(xù)向下大幅調(diào)整的概率較小，具備一定的安全邊際。</p><p>　　圖 4：渤海節(jié)能環(huán)保板塊與滬深 300 的市盈率變化對比圖 5：近十年以來渤海節(jié)能環(huán)保板塊估值變動情況</p><p><b>　　35.0</b></p><p><b>　　30.0</b></p><

21、p><b>　　25.0</b></p><p><b>　　20.0</b></p><p><b>　　15.0</b></p><p><b>　　10.0</b></p><p><b>　　5.0</b></p&

22、gt;<p><b>　　0.0</b></p><p><b>　　85.0</b></p><p><b>　　80.0</b></p><p><b>　　75.0</b></p><p><b>　　70.0</b&g

23、t;</p><p><b>　　65.0</b></p><p><b>　　60.0</b></p><p><b>　　55.0</b></p><p><b>　　50.0</b></p><p><b>　　45

24、.0</b></p><p><b>　　40.0</b></p><p><b>　　35.0</b></p><p><b>　　30.0</b></p><p><b>　　25.0</b></p><p><

25、;b>　　20.0</b></p><p><b>　　15.0</b></p><p><b>　　10.0</b></p><p>　　渤海節(jié)能環(huán)保 滬深300</p><p>　　資料來源：Wind 資訊，渤海證券資料來源：Wind 資訊，渤海證券</p>&

26、lt;p>　　行業(yè)增速大幅下滑，子行業(yè)進一步分化</p><p>　　2018 年前三季度，渤海節(jié)能環(huán)保板塊 63 家環(huán)保上市公司營業(yè)總收入合計</p><p>　　1,464.95 億元，同比增加 7.67%，增速遠遠低于去年 32.81%的增速；實現(xiàn)歸母凈利潤 129.49 億元，同比下降 23.45%。整體來看，行業(yè)營業(yè)收入及歸母凈利潤增速均為近 5 年來最低，行業(yè)整體增速下滑

27、幅度較大。</p><p>　　圖 6：環(huán)保行業(yè)近 5 年來三季度收入及增速情況圖 7：環(huán)保行業(yè)近 5 年來三季度歸母凈利潤及增速情況</p><p><b>　　1,600</b></p><p><b>　　1,400</b></p><p><b>　　1,200</b>

28、;</p><p><b>　　1,000</b></p><p><b>　　800</b></p><p><b>　　600</b></p><p><b>　　400</b></p><p><b>　　200&l

29、t;/b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　2013Q1-3 2014Q1-3 2015Q1-3 2016Q1-3 2017Q1-3 2018Q1-3</p><p>　　營業(yè)收入（億元）增速（%)</p><p><b>　　40%</b></p>

30、<p><b>　　30%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　120</b></p&

31、gt;<p><b>　　100</b></p><p><b>　　80</b></p><p><b>　　60</b></p><p><b>　　40</b></p><p><b>　　20</b></p

32、><p><b>　　0</b></p><p>　　2013H12014H12015H12016H12017H12018H1</p><p>　　歸母凈利潤（億元） 增速（%)</p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　30%

33、</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　-10%</b></p><p><b>

34、　　-20%</b></p><p>　　資料來源：Wind 資訊，渤海證券資料來源：Wind 資訊，渤海證券</p><p>　　從子行業(yè)來看，營收方面，渤海節(jié)能環(huán)保行業(yè)各子行業(yè) 2018Q1-3 營收增速相較2017Q1-3 同比增速均有所下滑。其中，大氣治理子行業(yè)整體營收增速從 2017 Q1-3 的同比增長35.03%，變?yōu)?018 Q1-3 的同比減少12.03%，

35、下滑幅度最大， 主要是非電行業(yè)煙氣治理訂單未充分釋放所致；環(huán)境監(jiān)測子行業(yè) 2018 Q1-3 整體營收增速較 2017 Q1-3 下降 4.63 個百分點，下滑幅度最小；歸母凈利潤方面， 渤海節(jié)能環(huán)保行業(yè)各子行業(yè)2018 Q1-3 盈利增速相較2017 Q1-3 同比增速均有所下滑。其中，環(huán)境監(jiān)測子行業(yè) 2018 Q1-3 整體盈利增速較 2017 Q1-3 下降 6.37 個百分點，下滑幅度最??；工業(yè)節(jié)能子行業(yè)整體盈利增速從 2017

36、 Q1-3 的同比下降 16.3%，變?yōu)?2018 Q1-3 的同比下降 90.06%，下滑幅度最大，主要是受板塊內(nèi)個股神霧環(huán)保報告期內(nèi)業(yè)績虧損較大所致。從營收及盈利增速情況看，環(huán)保板塊今年前三季度下滑幅度均較大，主要是受宏觀經(jīng)濟政策影響、企業(yè)融資成本抬升所致。</p><p>　　圖 8：18Q1-3/17Q1-3 節(jié)能環(huán)保行業(yè)子行業(yè)營收增速對比圖 9：18Q1-3/17Q1-3 節(jié)能環(huán)保行業(yè)子行業(yè)歸母凈利增

37、速對比</p><p>　　-20%-10%0%10%20%30%40%50%</p><p>　　2018Q1-32017Q1-3</p><p>　　-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%</p><p>　　2018Q1-32017Q1-3</p><p&g

38、t;　　資料來源：Wind 資訊，渤海證券資料來源：Wind 資訊，渤海證券</p><p>　　盈利能力方面，從毛利率指標來看，2018 Q1-3 渤海節(jié)能環(huán)保行業(yè)毛利率為27.99%，與去年相比基本持平。其中，水處理、固廢處理、環(huán)境監(jiān)測和工業(yè)節(jié)能子行業(yè)毛利率同比均有所下降，工業(yè)節(jié)能下滑 4.93 個百分點，下滑幅度最大，而大氣治理</p><p>　　子行業(yè)的毛利率同比則呈現(xiàn)提升，增

39、加 1.32 個百分點。從凈利率指標來看，2018 Q1-3 渤海節(jié)能環(huán)保行業(yè)凈利率 9.17%，同比 2017 Q1-3 凈利率減少 3.87 個百分點，盈利能力有所下降。其中，水處理、大氣治理、固廢處理和工業(yè)節(jié)能子行業(yè)凈利率同比均下降，分別減少 4.07 個百分點、2.61 個百分點、1.50 個百分點和 5.41</p><p>　　個百分點，而環(huán)境監(jiān)測子行業(yè)的凈利率同比則呈現(xiàn)提升，增加 0.40 個百分點

40、。整體來看，受融資成本提升影響，環(huán)保行業(yè)盈利能力有所下滑。</p><p>　　圖 10：渤海節(jié)能環(huán)保行業(yè)及子行業(yè)毛利率變化情況圖 11：渤海節(jié)能環(huán)保行業(yè)及子行業(yè)凈利率變化情況</p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　35%</b></p><p><b>

41、;　　30%</b></p><p><b>　　25%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　15%</b></p><p><b>　　25%</b></p><p><

42、;b>　　20%</b></p><p><b>　　15%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　5%</b></p><p>

43、;<b>　　0%</b></p><p>　　2016Q1-Q32017Q1-Q32018Q1-Q3</p><p>　　渤海節(jié)能環(huán)保 大氣治理 水處理</p><p>　　固廢處理 環(huán)境監(jiān)測 工業(yè)節(jié)能</p><p><b>　　5%</b></p><p

44、><b>　　0%</b></p><p>　　2016Q1-Q32017Q1-Q32018Q1-Q3</p><p>　　渤海節(jié)能環(huán)保 大氣治理 水處理</p><p>　　固廢處理 環(huán)境監(jiān)測 工業(yè)節(jié)能</p><p>　　資料來源：Wind 資訊，渤海證券資料來源：Wind 資訊，渤海證券

45、</p><p>　　期間費用率方面，渤海節(jié)能環(huán)保板塊銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率分別為 2.86%、6.94%和 5.28%，銷售費用率和財務(wù)費用率對比去年同期均有所上升， 其中財務(wù)費用率上升 1.32 個百分點，漲幅最大；而管理費用率同比下降 1.25 個百分點。從子行業(yè)來看，水處理、大氣治理、固廢處理和環(huán)境監(jiān)測銷售費用率和財務(wù)費用率均略有提升，而管理費用率均不同程度下降，其中環(huán)境監(jiān)測管理費用率下降 7

46、.23 個百分點，下降幅度最大；工業(yè)節(jié)能銷售費用率提升 0.51 個百分點，</p><p>　　而管理費用率和財務(wù)費用率分別下降 2.57 個百分點和 0.16 個百分點。</p><p>　　圖 12：2016 前三季度-2018 前三季度渤海節(jié)能環(huán)保行業(yè)期間費用率情況</p><p><b>　　10%</b></p>&l

47、t;p><b>　　9%</b></p><p><b>　　8%</b></p><p><b>　　7%</b></p><p><b>　　6%</b></p><p><b>　　5%</b></p>&l

48、t;p><b>　　4%</b></p><p><b>　　3%</b></p><p><b>　　2%</b></p><p><b>　　1%</b></p><p><b>　　0%</b></p>&l

49、t;p>　　2016Q1-Q32017Q1-Q32018Q1-Q3</p><p>　　銷售費用率財務(wù)費用率管理費用率</p><p>　　資料來源：Wind 資訊，渤海證券</p><p>　　圖 13：近三年前三季度水處理子行業(yè)期間費用率情況圖 14：近三年前三季度大氣治理子行業(yè)期間費用率情況</p><p><b&

50、gt;　　12%7%</b></p><p><b>　　10%6%</b></p><p><b>　　5%</b></p><p><b>　　8%</b></p><p><b>　　4%</b></p><p&g

51、t;<b>　　6%</b></p><p><b>　　3%</b></p><p><b>　　4%2%</b></p><p><b>　　2%1%</b></p><p><b>　　0%</b></p>&

52、lt;p>　　2016Q1-Q32017Q1-Q32018Q1-Q3</p><p>　　銷售費用率 財務(wù)費用率 管理費用率</p><p><b>　　0%</b></p><p>　　2016Q1-Q32017Q1-Q32018Q1-Q3</p><p>　　銷售費用率 財務(wù)費用率 管理費用率&

53、lt;/p><p>　　資料來源：Wind 資訊，渤海證券資料來源：Wind 資訊，渤海證券</p><p>　　圖 15：近三年三季度固廢處理期間費用率圖 16：近三年三季度環(huán)境監(jiān)測期間費用率圖 17：近三年三季度工業(yè)節(jié)能期間費用率</p><p><b>　　9%</b></p><p><b>　　8%

54、</b></p><p><b>　　7%</b></p><p><b>　　6%</b></p><p><b>　　5%</b></p><p><b>　　4%</b></p><p><b>　　3%

55、</b></p><p><b>　　2%</b></p><p><b>　　1%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p>　　2016Q1-Q32017Q1-Q32018Q1-Q3</p><p><b

56、>　　14%</b></p><p><b>　　12%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　8%</b></p><p><b>　　6%</b></p><p>&l

57、t;b>　　4%</b></p><p><b>　　2%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p>　　2016Q1-Q32017Q1-Q32018Q1-Q3</p><p><b>　　12%</b></p>&l

58、t;p><b>　　10%</b></p><p><b>　　8%</b></p><p><b>　　6%</b></p><p><b>　　4%</b></p><p><b>　　2%</b></p>&

59、lt;p><b>　　0%</b></p><p>　　2016Q1-Q32017Q1-Q32018Q1-Q3</p><p>　　銷售費用率 財務(wù)費用率 管理費用率 銷售費用率 財務(wù)費用率 管理費用率</p><p>　　銷售費用率 財務(wù)費用率 管理費用率</p>&l

60、t;p>　　資料來源：Wind 資訊，渤海證券資料來源：Wind 資訊，渤海證券資料來源：Wind 資訊，渤海證券</p><p>　　個股方面，2018Q1-3 渤海節(jié)能環(huán)保板塊內(nèi)實現(xiàn)營收同比增速超過 50%的有 6 家，</p><p>　　同比增速在 30%-50%的有 9 家，同比增速在 0%-30%的有 30 家，同比增速小于 0%</p><p&g

61、t;　　的有 18 家。而從歸母凈利潤同比增速的角度來看，環(huán)保行業(yè)歸母凈利潤同比增速超過 100%的有 5 家，大于 50%小于 100%的有 6 家，在 0%至 50%的共有 22 家， 而小于 0%的有 30 家。2018Q1-3 渤海節(jié)能環(huán)保板塊內(nèi)業(yè)績增速在 30%以上的上市公司數(shù)量占比 28.57%，該比例相較 2017Q1-3 下降了 12.69 個百分點。2018Q1-3 共有 7 家上市公司實現(xiàn)歸母凈利為負，比 2017Q

62、1-3 增加了 5 家，虧損家數(shù)有所上升。結(jié)合 2018Q1-3 板塊內(nèi)各上市公司的盈利情況來看，公司業(yè)績增長呈現(xiàn)一定的下滑趨勢，主要是受企業(yè)融資成本提升等因素影響。</p><p>　　圖 18：2018Q1-3 環(huán)保板塊營收增速區(qū)間統(tǒng)計圖 19：2018Q1-3 環(huán)保板塊歸母凈利潤增速區(qū)間統(tǒng)計</p><p>　　50%-100%, 5, 8%＞100%, 1, 1%</p&

63、gt;<p>　　50%-100%, 6,</p><p>　　10%＞100%, 5,</p><p><b>　　8%</b></p><p>　?。?30%, 16, 25%</p><p>　　30%-50%, 7, 11%</p><p>　　-30%-0%, 14, 2

64、2%</p><p>　　0%-30%, 15, 24%</p><p>　　資料來源：Wind 資訊，渤海證券資料來源：Wind 資訊，渤海證券</p><p>　　融資利好政策頻出，板塊估值有望得到修復(fù)</p><p>　　堅決打好污染防治攻堅戰(zhàn)，行業(yè)政策扶持力度不減。行業(yè)政策方面，生態(tài)文明于今年 3 月寫入憲法，生態(tài)文明的法律地位得到

65、有力保障。同時，新一輪國務(wù)院機</p><p>　　構(gòu)改革方案將環(huán)保部職責(zé)、國家發(fā)改委的應(yīng)對氣候變化和減排職責(zé)、國土資源部的監(jiān)督防止地下水污染職責(zé)等 7 個部委的環(huán)保相關(guān)職責(zé)進行整合，組建生態(tài)環(huán)境部，開啟我國生態(tài)環(huán)境的“大部制”時代。6 月份，中共中央國務(wù)院發(fā)文對全面加強生態(tài)環(huán)境保護，堅決打好污染防治攻堅戰(zhàn)作出部署安排，明確要求打好三大保衛(wèi)戰(zhàn)和七大標志性戰(zhàn)役。7 月，國務(wù)院印發(fā)《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》； 隨

66、后，全國人大常委會表決通過決議推動打好污染防治攻堅戰(zhàn)。8 月，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《生態(tài)環(huán)境部貫徹落實〈全國人民代表大會常務(wù)委員會關(guān)于全面加強生態(tài)環(huán)境保護依法推動打好污染防治攻堅戰(zhàn)的決議〉實施方案》。10 月，國辦就基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補短板出臺意見，加大生態(tài)保護重點工程支持力度。利好政策不斷出臺， 顯示了政府打好污染防治攻堅戰(zhàn)的堅定決心和信念。在政策的刺激下，環(huán)境治理需求有望快速釋放，有助于行業(yè)未來的良好發(fā)展。</p><p&g

67、t;　　圖 20：污染防治攻堅戰(zhàn)的三大保衛(wèi)戰(zhàn)圖 21：污染防治攻堅戰(zhàn)的七大標志性重大戰(zhàn)役</p><p>　　資料來源：生態(tài)環(huán)境部，渤海證券資料來源：生態(tài)環(huán)境部，渤海證券</p><p>　　資料來源：國務(wù)院、生態(tài)環(huán)境部等公開資料</p><p>　　“回頭看”全面啟動，環(huán)境監(jiān)管執(zhí)法力度持續(xù)高壓。2015 年 7 月，兩辦印發(fā)《環(huán)境保護督察方案（試行）》，明確提

68、出建立環(huán)保督察機制；同年 12 月，啟動河北</p><p>　　作為我國首個環(huán)保督察試點；2016 年 7 月-2017 年 8 月，我國先后開展四批中央環(huán)保督察，實現(xiàn)對全國 31 個省（區(qū)、市）督察全覆蓋，共受理群眾信訪舉報 13.5</p><p>　　萬余件，立案處罰 2.9 萬家，罰款約 14.3 億元；2018 年 5 月，第一批中央環(huán)保督察“回頭看”全面啟動，“回頭看”重點

69、督察內(nèi)容包括整改方案總體落實情況、生態(tài)環(huán)境保護長效機制建設(shè)和推進情況等，環(huán)保督察進一步向縱深發(fā)展；2018 年 6 月，生態(tài)環(huán)境部啟動藍天保衛(wèi)戰(zhàn)重點區(qū)域強化督查；2018 年 8 月，生態(tài)環(huán)境部新設(shè)立中央生態(tài)環(huán)保督察辦公室，督察常態(tài)化制度形成；2018 年 10 月，第二批中央環(huán)保督察“回頭看”啟動，截至 11 月 26 日，各督察組共約談 1,153 人，問責(zé)</p><p>　　1,122 人，罰款 12,3

70、89.45 萬元，立案偵查 99 件。今年以來啟動的兩批中央環(huán)保督察“回頭看”工作再次表明了環(huán)境監(jiān)管執(zhí)法將長期保持高壓的態(tài)勢，將有助于夯實生態(tài)文明建設(shè)和環(huán)境保護的政治責(zé)任，為堅決打好污染防治攻堅戰(zhàn)提供強大</p><p>　　助力。在環(huán)保督察常態(tài)化和高壓之下，環(huán)境治理需求有望加速釋放。</p><p>　　圖 22：我國環(huán)保督察開展情況</p><p>　　資料來源

71、：公開資料，渤海證券</p><p>　　當前壓制板塊最主要的因素是民營企業(yè)融資難融資貴的問題。環(huán)保企業(yè)多為民營企業(yè)，在宏觀經(jīng)濟進入調(diào)整期疊加金融去杠桿的背景下，其融資困難的問題格外</p><p>　　突出。今年下半年以來，民營企業(yè)融資利好政策不斷出臺。10 月 22 日召開的國常會決定，針對當前民營企業(yè)融資難，運用市場化方式支持民營企業(yè)債券融資； 同時，央行決定增加再貸款和再貼現(xiàn)額度

72、1,500 億元，以支持金融機構(gòu)擴大對小微、民營企業(yè)的信貸投放；10 月 31 日，證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展系列資產(chǎn)管理計劃全面啟動；11 月 1 日，習(xí)近平主持召開民營企業(yè)座談會提出減輕企業(yè)稅費負擔、解決民營企業(yè)融資難融資貴問題；11 月 9 日，李克強總理在國務(wù)院常務(wù)會議上提出，要抓緊開展專項清欠行動，切實解決政府部門和國有大企業(yè)拖欠民營企業(yè)賬款問題；11 月 19 日，北京首單民企債券融資支持工具落地，碧水源成功</p>

73、;<p>　　發(fā)行 14 億元短融債。伴隨融資利好政策的持續(xù)推出，環(huán)保行業(yè)融資困難的問題</p><p>　　有望得到緩解，板塊整體估值也有望迎來修復(fù)行情。</p><p>　　表 1：近期民企融資利好政策概覽時間事件</p><p>　　國常會決定，針對當前民營企業(yè)融資難，運用市場化方式支持民營企業(yè)債券融資；央行決定增加再貸款和再貼現(xiàn)</p

74、><p><b>　　10 月 22 日</b></p><p>　　額度 1,500 億元，以支持金融機構(gòu)擴大對小微、民營企業(yè)的信貸投放</p><p>　　月 31 日證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展系列資產(chǎn)管理計劃全面啟動</p><p>　　月 01 日習(xí)近平主持召開民營企業(yè)座談會提出減輕企業(yè)稅費負擔、解決民營企業(yè)融資難

75、融資貴問題</p><p>　　11 月 06 日易綱：通過信貸、債券、股權(quán)“三支箭”，支持拓寬民營企業(yè)融資途徑</p><p>　　郭樹清：初步考慮對民營企業(yè)的貸款要實現(xiàn)“一二五”的目標，在新增公司類貸款中，大型銀行對民營企業(yè)貸款</p><p><b>　　11 月 07 日</b></p><p><b&g

76、t;　　11 月 09 日</b></p><p>　　不低于 1/3，中小型銀行不低于 2/3，爭取三年以后，銀行業(yè)對民營企業(yè)貸款占新增公司類貸款比例不低于 50% 李克強總理在國務(wù)院常務(wù)會議上提出，要抓緊開展專項清欠行動，切實解決政府部門和國有大企業(yè)拖欠民營企業(yè)賬款問題</p><p>　　11 月 19 日北京首單民企債券融資支持工具落地，碧水源成功發(fā)行 14 億元短融

77、債</p><p>　　資料來源：公開資料，渤海證券</p><p>　　垃圾焚燒發(fā)電漸成主流，增長值得期待</p><p>　　垃圾清運量持續(xù)增長，處理需求不斷釋放</p><p>　　城鎮(zhèn)化進程加速，助推生活垃圾處理需求較快增長。2005 年-2017 年我國城鎮(zhèn)化率從 42.99%提升至 58.52%，城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展和人民生活水平的日

78、益提高使得</p><p>　　我國城鎮(zhèn)生活垃圾清運量持續(xù)較快增長。2017 年，全國城市生活垃圾清運量約</p><p>　　2.15 億噸，較 2005 年增加 38.16%，年均復(fù)合增速 2.73%。根據(jù)國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃，到 2020 年，我國城鎮(zhèn)化率將提升至 60%左右。即使 2020 年，我國城鎮(zhèn)化率達到 60%，仍與發(fā)達國家 80%的城鎮(zhèn)化率水平有較大差距。伴隨城鎮(zhèn)化持續(xù)推

79、進以及人民生活水平提升推動，預(yù)計城市生活垃圾產(chǎn)生及清運量都將持續(xù)增</p><p><b>　　加。</b></p><p>　　圖 23：我國城鎮(zhèn)化率及生活垃圾清運量</p><p>　　25,00070%</p><p><b>　　20,000</b></p><p>

80、;<b>　　15,000</b></p><p><b>　　60%</b></p><p><b>　　50%</b></p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　10,000</b></p>

81、;<p><b>　　30%</b></p><p><b>　　5,000</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　00%</b>&

82、lt;/p><p>　　2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017</p><p>　　城市生活垃圾清運量（萬噸）城鎮(zhèn)化率（%）</p><p>　　資料來源：國家統(tǒng)計局，渤海證券</p><p>　　從生活垃圾無害化處理情況來看，雖然目前城市生活垃圾無害化處

83、理率已從 2005 年的 51.7%大幅提升到 2017 年的 97.74%，但未無害化的歷史累積存量仍在持續(xù)增加且數(shù)量巨大，僅 2005-2017 年城市垃圾清運量中未無害化的部分累計就高達</p><p>　　4.49 億噸，若考慮無害化處理率更低的縣鎮(zhèn)及農(nóng)村，則城鎮(zhèn)生活垃圾歷史堆存量的數(shù)字將更為龐大。顯然，要緩解當前垃圾圍城的壓力，改善城鎮(zhèn)人居生活環(huán)境， 加大無害化處理設(shè)施建設(shè)投入是必然要求，而這也將為垃圾

84、處理市場的發(fā)展帶來廣闊的空間。</p><p>　　圖 24：我國城市生活垃圾無害化處理情況</p><p>　　25,000120%</p><p><b>　　20,000</b></p><p><b>　　100%</b></p><p><b>　　15

85、,000</b></p><p><b>　　10,000</b></p><p><b>　　5,000</b></p><p><b>　　80%</b></p><p><b>　　60%</b></p><p>

86、<b>　　40%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　00%</b></p><p>　　無害化處理量（萬噸）生活垃圾無害化處理率（%）</p><p>　　資料來源：國家統(tǒng)計局，渤海證券</p><p>

87、;　　2017 年 1 月，發(fā)改委頒布《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)</p><p>　　規(guī)劃》。規(guī)劃提出，要加快垃圾無害化化處理設(shè)施建設(shè)，到2020 年底，直轄市、計劃單列市和省會城市（建成區(qū)）生活垃圾無害化處理率達到 100%；其他設(shè)市城市、縣城（建成區(qū)）、建制鎮(zhèn)的生活垃圾無害化處理率分別達到 95%以上、</p><p>　　80%以上和 70%以上?！笆濉逼陂g，

88、全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)投資估算約 2,518 億元，其中無害化處理設(shè)施建設(shè)投資 1,699 億元，占比</p><p><b>　　67.47%。</b></p><p>　　圖 25：“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)投資情況（億元）</p><p><b>　　垃圾分類示范工</b></

89、p><p>　　程, 94 , 3.74%監(jiān)管體系建設(shè), 42 ,</p><p><b>　　1.68%</b></p><p><b>　　餐廚垃圾專項工</b></p><p>　　程, 184 , 7.29%</p><p><b>　　存量整治工程,<

90、/b></p><p>　　241 , 9.59%</p><p>　　收運轉(zhuǎn)運體系建設(shè), 258 , 10.24%</p><p>　　無害化處理設(shè)施, 1,699 , 67.48%</p><p>　　資料來源：發(fā)改委等，渤海證券</p><p>　　焚燒發(fā)電優(yōu)勢突出，占比不斷提升</p>&l

91、t;p>　　垃圾焚燒設(shè)備主要包括垃圾儲池、焚燒爐、余熱鍋爐、汽輪發(fā)電機組和煙氣凈化與處理設(shè)備。其中，焚燒爐是關(guān)鍵的核心設(shè)備，其好壞直接關(guān)系整個焚燒過程的成功與否。目前，爐排焚燒爐、流化床焚燒爐、旋轉(zhuǎn)窯焚燒爐和熱解氣化焚燒爐在我國生活垃圾處理中均有應(yīng)用，但主要以爐排焚燒爐和流化床焚燒爐為主。</p><p>　　圖 26：我國垃圾焚燒發(fā)電工藝流程</p><p>　　資料來源：公開資料

92、，渤海證券</p><p>　　垃圾焚燒發(fā)電技術(shù)具有減量化、資源化、無害化突出優(yōu)勢，能較好解決我國生活垃圾產(chǎn)生量不斷增加而城市土地資源緊缺的矛盾問題；同時，目前焚燒技術(shù)較為成熟，設(shè)備國產(chǎn)化程度不斷提高，使用成本的逐步下降，也為其加快應(yīng)用創(chuàng)造條件。2005-2016 年全國生活垃圾焚燒無害化處理能力從 3.3 萬噸/日提升至 25.6 萬噸/日，增長 6.7 倍，年均復(fù)合增長率超過 20%；焚燒發(fā)電在無害化處理能力

93、中的比重則從 12.9%提高至 37.5%，成為垃圾無害化處理能力增長的主要貢獻力量。</p><p>　　圖 27：焚燒發(fā)電在垃圾無害化處理能力中的比重快速提升</p><p><b>　　90%</b></p><p><b>　　80%</b></p><p><b>　　70%&l

94、t;/b></p><p><b>　　60%</b></p><p><b>　　50%</b></p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　30%</b></p><p><b>　　

95、20%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p>　　2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016</p><p>　　衛(wèi)生填埋占比堆肥占比焚

96、燒占比</p><p>　　資料來源：國家統(tǒng)計局，渤海證券</p><p>　　低價競爭被遏制，市場空間仍然可期</p><p>　　2012 年 4 月，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價格政策的通知》，提出全國</p><p>　　統(tǒng)一垃圾焚燒發(fā)電上網(wǎng)標桿電價 0.65 元/kWh，政策大力扶植推動垃圾焚燒發(fā)電的快速發(fā)展。2016 年 1

97、0 月，住建部、發(fā)改委、國土資源部、原環(huán)保部聯(lián)合發(fā)布</p><p>　　《關(guān)于進一步加強城市生活垃圾焚燒處理工作的意見》，首次以明文方式對低價競標現(xiàn)象提出指導(dǎo)性意見，行業(yè)低價競爭得到有效遏制。2016 年底，發(fā)改委發(fā)布</p><p>　　《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》。規(guī)劃提出，“十三五”末無害化處理中的焚燒發(fā)電占比達到 50%以上，其中東部地區(qū)在 60%以上，將

98、分別比 2015 年末增加約 19 個百分點和 15 個百分點，規(guī)劃垃圾焚燒占比大幅提升。另外，“十三五”規(guī)劃中還要求具備條件的直轄市、計劃單列市和省會省市等實現(xiàn)原生垃圾“零填埋”，垃圾填埋場主要作為填埋焚燒殘渣和應(yīng)急使用，填埋場的這一功能轉(zhuǎn)向又將會為垃圾焚燒釋放更多的市場空間。2017 年 4 月，原環(huán)保部發(fā)文，要求在全國所有的垃圾焚燒企業(yè)推進“裝、樹、聯(lián)”任務(wù)，即安裝污染物排放自動監(jiān)測設(shè)備，實時監(jiān)控污染物排放情況；在廠區(qū)顯著位置樹立

99、顯示屏，實時公布污染物排放數(shù)據(jù)；自動監(jiān)測設(shè)備與環(huán)保部門聯(lián)網(wǎng)。2018 年 3 月，生態(tài)環(huán)境部的第一次部常務(wù)會議審議通過了《垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)達標排放專項整治行動方案》，擬重點整治垃圾焚燒行業(yè)，對于嚴重超標者或被取消優(yōu)惠電補。</p><p>　　表 3：“十二五”以來我國生活垃圾焚燒領(lǐng)域相關(guān)政策</p><p>　　時間發(fā)布機構(gòu)政策名稱重點內(nèi)容</p><p>

100、　　全面推廣焚燒發(fā)電等生活垃圾資</p><p><b>　　2014.06</b></p><p><b>　　原環(huán)保部等</b></p><p>　　《關(guān)于加強生活垃圾處理和污染綜合的工作意見》</p><p>　　《關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價格政策的通知》</p><p>

101、　　《“十二五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》</p><p>　　《生活垃圾焚燒污染控制標準》</p><p>　　《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建</p><p><b>　　源化利用方式</b></p><p>　　執(zhí)行全國統(tǒng)一垃圾發(fā)電標桿電價每千瓦時 0.65 元</p>&l

102、t;p>　　2015 年全國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理設(shè)施能力達到無害化處理總能力 35%的目標要求</p><p>　　垃圾焚燒廠選址、設(shè)計、運行與管理等的污染控制標準</p><p>　　到 2020 年底全國城鎮(zhèn)生活垃圾焚</p><p>　　2016.09國務(wù)院</p><p><b>　　生態(tài)環(huán)境</b>&l

103、t;/p><p><b>　　2017.04</b></p><p><b>　　部</b></p><p>　　設(shè)規(guī)劃（征求意見稿）》</p><p>　　《垃圾焚燒行業(yè)清潔生產(chǎn)評價指標體系(征求意見稿)》</p><p>　　《關(guān)于進一步加強城市生活垃圾焚燒處理工作的意見》&

104、lt;/p><p>　　《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》</p><p>　　《關(guān)于生活垃圾焚燒廠安裝污染物排放自動監(jiān)控設(shè)備和聯(lián)網(wǎng)有關(guān)事項的通知》</p><p>　　燒處理設(shè)施能力占無害化處理總</p><p>　　能力 50%以上的目標要求編制了生活垃圾焚燒行業(yè)清潔生</p><p><b&g

105、t;　　產(chǎn)評價指標體系</b></p><p>　　進一步加強城市生活垃圾焚燒處理，構(gòu)建鄰利型服務(wù)設(shè)施</p><p>　　到 2020 年焚燒處理設(shè)施規(guī)模達</p><p>　　59.14 萬噸/日，在無害化處理能力中的比重提高至 54%</p><p>　　要求垃圾焚燒企業(yè)于 2017 年 9 月</p><

106、;p>　　30 日前全面完成“裝、樹、聯(lián)” 三項任務(wù)</p><p><b>　　2018.03</b></p><p><b>　　2018.06</b></p><p><b>　　生態(tài)環(huán)境部等</b></p><p>　　住建部、生態(tài)環(huán)境部等</p>

107、<p>　　《生活垃圾焚燒發(fā)電建設(shè)項目環(huán)境準入條件（試行）》</p><p>　　《關(guān)于做好非正規(guī)垃圾堆放點排查和整治工作的通知》</p><p>　　制定了生活垃圾焚燒發(fā)電項目的環(huán)境準入條件</p><p>　　到 2020 年底基本遏制城鎮(zhèn)垃圾、工業(yè)固體廢物違法違規(guī)向農(nóng)村地區(qū)轉(zhuǎn)移問題，基本完成農(nóng)村地區(qū)非正規(guī)垃圾堆放點整治</p><

108、p>　　資料來源：公開資料，渤海證券</p><p>　　到 2020 年，焚燒發(fā)電市場規(guī)模超 1,500 億元。根據(jù)“十三五”規(guī)劃，到 2020 年底，全國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理設(shè)施能力達到 59.14 萬噸/日，2016 年，全國城鎮(zhèn)</p><p>　　生活垃圾焚燒處理設(shè)施能力為 25.6 萬噸/日，則 2016-2020 年，垃圾焚燒處理能力年均復(fù)合增長率為 23.29%，按照

109、焚燒發(fā)電單位投資 50 萬元/（噸/日），測算 2017-2020 年生活垃圾焚燒發(fā)電設(shè)施建設(shè)投入規(guī)模達 1,677 億元（年均 419 億元），市場空間仍然廣闊。</p><p>　　圖 48：全國垃圾焚燒處理能力預(yù)測（萬噸/日）圖 29：全國垃圾焚燒設(shè)施建設(shè)投資需求預(yù)測（億元）</p><p><b>　　70600</b></p><p

110、><b>　　60500</b></p><p><b>　　50</b></p><p><b>　　400</b></p><p><b>　　40</b></p><p><b>　　300</b></p>

111、<p><b>　　30</b></p><p><b>　　200</b></p><p><b>　　20</b></p><p><b>　　10100</b></p><p><b>　　0</b></p&

112、gt;<p>　　20162017E2018E2019E2020E</p><p><b>　　0</b></p><p>　　2017E2018E2019E2020E</p><p>　　資料來源：渤海證券資料來源：渤海證券</p><p>　　危廢處置景氣度上行，發(fā)展?jié)摿薮?lt;/p

113、><p>　　危廢供需缺口依然巨大，處理能力亟待提升</p><p>　　危險廢物是指列入國家危險廢物名錄或根據(jù)國家規(guī)定的危險廢物鑒別標準和鑒別方法認定的具有危險特性的固體廢物。危險廢物的危害性較一般固體廢物更大， 且這種危害通常具有長期性、潛伏性和滯后性，對環(huán)境質(zhì)量和人體健康構(gòu)成嚴重威脅。</p><p>　　圖 30：危險廢物的特性及危害</p>&l

114、t;p>　　資料來源：公開資料，渤海證券</p><p>　　危險廢物種類繁多，性質(zhì)復(fù)雜。根據(jù)《國家危險廢物名錄》（2016 版）的分類， 危險廢物共包括 46 大類 479 種，此版《名錄》相較 2008 年的版本新增了 117</p><p>　　種危險廢物。同時，新版《名錄》增加了《危險廢物豁免管理清單》，列入豁免管理清單的廢物共 16 種/類，提高了危險廢物環(huán)境管理效率。危險

115、廢物種類繁多， 性質(zhì)復(fù)雜，對危廢環(huán)境管理工作提出了較高的要求。</p><p>　　表 4：新版《名錄》主要修改內(nèi)容</p><p><b>　　修改部分具體內(nèi)容</b></p><p>　　明確醫(yī)療廢物的管理內(nèi)容；修改危險廢物與其他固體廢物的</p><p>　　混合物，以及危險廢物處理后廢物屬性的判定說明；新增危&

116、lt;/p><p><b>　　修改了前言部分</b></p><p>　　險廢物豁免管理、以及通過危險廢物鑒別確定是危險廢物時如何對其歸類的說明</p><p>　　調(diào)整《名錄》廢物種類將危險廢物由 49 大類別 400 種調(diào)整為 46 大類別 479 種</p><p>　　列入豁免管理清單的廢物共 16 種/類，可以

117、按照豁免內(nèi)容的</p><p>　　增加《危險廢物豁免管理清單》</p><p>　　取消 2008 年版《名錄》的“*” 標注</p><p>　　廢棄危險化學(xué)品目錄采用《危險化學(xué)品目錄》</p><p>　　資料來源：原環(huán)保部，渤海證券</p><p><b>　　規(guī)定實行豁免管理</b>&l

118、t;/p><p>　　原有“*”標造成部分固廢在不同地區(qū)管理要求存在較大差異的情況</p><p>　　原目錄僅包括具有毒性的化學(xué)品，新版將具有危險特性的危險化學(xué)品全部納入</p><p>　　產(chǎn)生量快速增長+實際或被嚴重低估。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2006-2017 年</p><p>　　我國工業(yè)危廢產(chǎn)生量從 1,084 萬噸增加至 6,

119、937 萬噸，年均復(fù)合增長率 18.4%， 危廢產(chǎn)生量總體呈現(xiàn)較快增長勢頭。另外，由于危廢監(jiān)管相對滯后，我國危廢還存在底數(shù)不清問題，尚有大量危廢并未納入到環(huán)保部門統(tǒng)計范圍，實際的危廢產(chǎn)生量或被嚴重低估。根據(jù) 2010 年發(fā)布的《第一次全國污染源普查公報》，2007</p><p>　　年全國工業(yè)危廢產(chǎn)生量就已達 4,574 萬噸，比原環(huán)保部統(tǒng)計的當年 1,079 萬噸的</p><p>

120、　　數(shù)值高出 3.2 倍之多。如以普查公報 2007 年數(shù)據(jù)為基準，參照工業(yè)增加值增速， 假設(shè)“十一五”、“十二五”、“十三五”危廢產(chǎn)生量增速分別為 11%、7%和 6%， 測算到 2020 年全國危廢產(chǎn)生量將達到 1.17 億噸。</p><p>　　圖 31：2006-2017 年全國危廢產(chǎn)生量及增長率圖 32：基于普查公報對全國危廢產(chǎn)生量的預(yù)測（萬噸）</p><p><b&

121、gt;　　8000</b></p><p><b>　　140%</b></p><p><b>　　12,000</b></p><p><b>　　7000</b></p><p><b>　　6000</b></p><

122、;p><b>　　5000</b></p><p><b>　　120%</b></p><p><b>　　100%</b></p><p><b>　　80%</b></p><p><b>　　10,000</b><

123、/p><p><b>　　8,000</b></p><p><b>　　4000</b></p><p><b>　　3000</b></p><p><b>　　2000</b></p><p><b>　　60%<

124、/b></p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　6,000</b></p><p><b>　　4,000</b></p><p><b>

125、　　1000</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017</p><p>　　全國危險廢物產(chǎn)生量（萬噸）增長率（%）</p><p><b>　　0%&l

126、t;/b></p><p><b>　　-20%</b></p><p><b>　　2,000</b></p><p><b>　　-</b></p><p>　　2007 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E

127、2016E 2017E 2018E 2019E 2020E</p><p>　　資料來源：生態(tài)環(huán)境部，渤海證券資料來源：生態(tài)環(huán)境部、統(tǒng)計局等，渤海證券</p><p>　　危廢實際經(jīng)營規(guī)模較小，處置缺口巨大。根據(jù)原環(huán)保部發(fā)布的《2017 年全國大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報》，2016 年，全國危險廢物實際經(jīng)營規(guī)模為</p><p>　　1,629 萬噸（含

128、收集 23 萬噸），僅為原環(huán)保部公布的危廢產(chǎn)生量 5,347 萬噸的</p><p>　　30.47%，處置缺口巨大。</p><p>　　圖 33：2006-2016 年全國危險廢物實際經(jīng)營規(guī)模</p><p><b>　　1800</b></p><p><b>　　1600</b><

129、/p><p><b>　　1400</b></p><p><b>　　1200</b></p><p><b>　　1000</b></p><p><b>　　800</b></p><p><b>　　600</b

130、></p><p><b>　　400</b></p><p><b>　　200</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016</p

131、><p>　　全國危險廢物實際經(jīng)營規(guī)模（萬噸）增長率（%）</p><p><b>　　60%</b></p><p><b>　　50%</b></p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　30%</b>

132、</p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p>　　資料來源：生態(tài)環(huán)境部，渤海證券</p><p>　　監(jiān)管執(zhí)法趨嚴，行業(yè)景氣度持續(xù)上行</p>

133、;<p>　　“十二五”以來，針對危廢規(guī)范管理、增強管控能力、提升處理處置水平等方面國家陸續(xù)出臺政策，較好地促進了危廢處置行業(yè)發(fā)展。2013 年，國務(wù)院將由原</p><p>　　環(huán)保部負責(zé)的危險廢物經(jīng)營許可審批事項下放至省級環(huán)保部門，簡政放權(quán)，加快危廢經(jīng)營許可審批以滿足危廢處理處置增長需求。2016 年 12 月，“兩高”發(fā)布新的《關(guān)于辦理環(huán)境污染刑事案件適用法律若干問題的解釋》，新增對“非法排放

134、、傾倒、處置危廢一百噸以上”、無證經(jīng)營危廢等違法行為的認定，為進一步加大危廢污染違法、非法經(jīng)營等行為打擊力度提供了明確的法律依據(jù)。2017 年</p><p>　　5 月，原環(huán)保部公布《“十三五”全國危險廢物規(guī)范化管理督查考核工作方案》。政策體系的逐步完善，將為行業(yè)加快發(fā)展提供持續(xù)動力。2018 年 5 月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)文要求堅決遏制固體廢物非法轉(zhuǎn)移和傾倒，進一步加強危險廢物全過程監(jiān)管。2018 年 6 月，生態(tài)