上市公司盈余質(zhì)量綜合評價研究.pdf

1、會計盈余(或利潤、收益、盈利)(earnings)是企業(yè)在一定期間內(nèi)的經(jīng)營成果，是企業(yè)股東、債權(quán)人、政府管理部門及其他利益相關(guān)者進行決策的一個重要依據(jù)，同時也是評價企業(yè)經(jīng)營管理者業(yè)績的一個重要指標。上市公司的收益質(zhì)量如今已是投資者不得不關(guān)注的焦點了，近幾年，一些上市公司近乎完美的利潤增長率、每股盈余如肥皂泡般在我們面前破裂時，投資者的希望和夢想也隨之破滅了。上市公司的利潤操縱行為己成為我國證券市場健康發(fā)展的危害。如何評價和分析公司盈余質(zhì)

2、量不僅是一項重大的學術(shù)性問題，也是具有實務意義的話題。一、文章的主要內(nèi)容和觀點 本文主要研究討論了關(guān)于建立我國上市公司盈余質(zhì)量評價方法的相關(guān)問題，文章結(jié)合理論分析和實證分析來探討評價方法的建立問題，文章的結(jié)構(gòu)大致分為五章：第一章前言 在這一部分中，筆者通過論述會計盈余信息對其包含債權(quán)人、政府部門等各個方面的使用者的重要性，單一會計信息的缺陷，以及目前評價方法的不足之處來說明建立新的較為全面的衡量上市公司盈余質(zhì)量的評價方法

3、和模型的重要性。 會計盈余信息是企業(yè)更換、考核企業(yè)經(jīng)理人的重要參考因素之一，是影響大股東投資決策的重要砝碼，是外部企業(yè)對本企業(yè)進行投資、合作的重要影響因素。對政府稅務、證券監(jiān)管部門，對社會公眾都具有重要的意義。而傳統(tǒng)的會計盈余信息容易造假和操控，以及其指標的單一性，使其的信息價值相當有限，而目前要么基于財務因素要么基于非財務因素的上市公司盈余評價方法不能較為全面的評價企業(yè)的盈余質(zhì)量水平。由此，筆者總結(jié)了建立一種能夠較為全面的、綜

4、合考慮財務和非財務因素的上市公司盈余質(zhì)量評價方法必要性和意義。第二章文獻綜述 首先，詳細闡述了國內(nèi)外對盈余質(zhì)量研究的歷史淵源，其次依據(jù)基于何種因素而對盈余質(zhì)量展開評價，對評價上市公司盈余質(zhì)量的評價方法進行了分類，分為基于財務因素或指標研究盈余質(zhì)量的分析評價方法和基于非財務因素或指標研究盈余質(zhì)量的分析評價方法，再依據(jù)這個分類，分別對基于財務因素或指標研究盈余質(zhì)量的分析評價方法和基于非財務因素或指標研究盈余質(zhì)量的分析評價方法行了敘述

5、和分析。第三章盈余質(zhì)量的理論分析 本章首先詳細闡述了盈余(收益)這一概念產(chǎn)生歷史由來和發(fā)展的歷史，盈余(收益)根據(jù)其產(chǎn)生的歷史過程，分別有經(jīng)濟學上的解釋和會計學上的解釋，本章首先依據(jù)歷史上收益概念產(chǎn)生的時間，闡述了其在經(jīng)濟學上產(chǎn)生和發(fā)展的過程，在經(jīng)濟學上收益的概念是指企業(yè)收益是指期末與期初資本效用比較的差額，即如果存在正的收益，則是指在保持原始投入資本完整、維持原始資本價值的前提下，超出原始投入的部分。而隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，會計

6、學上也開始了對盈余(收益)的概念進行了界定，在闡述了盈余的概念在會計學上的發(fā)展歷史后，分析比較了盈余(收益)在經(jīng)濟學和會計學上定義的區(qū)別，得出與經(jīng)濟收益理論相比，由于會計收益的計量建立在公認的基礎(chǔ)和準則之上，會計收益更具客觀性和可驗證性，因此會計收益的接受程度更高的結(jié)論。 在本章的第二部分，闡述了盈余質(zhì)量內(nèi)涵及其發(fā)展的過程，“盈余質(zhì)量”這個概念在20世紀30年代從人們對美國證券市場上股票的基本面分析方法中逐漸演變而來，并在20世

7、紀60年代末和70年初變得更加著名。在桑頓·L·奧格洛弗在其投資咨詢報告《盈余質(zhì)量》中論述了盈余質(zhì)量與盈余的持久性之間的關(guān)系之后，大量的學者對盈余質(zhì)量展開了更加廣泛深入的研究。在綜合了國內(nèi)外學者對盈余質(zhì)量的定義之后，本文采用了這樣的一種關(guān)于盈余質(zhì)量的定義，即決策有用觀：盈余質(zhì)量指盈余信息的投資者決策相關(guān)性，即當期或歷史盈余預測未來現(xiàn)金流的能力。并分析了這個定義中的兩層含義。即盈余質(zhì)量應包含兩層含義，真實性與合理性：(1)會計盈余與真實盈

8、余的匹配程度。反映過去會計期間賬面盈余的真實性(2)會計盈余的合理性，我們知道由于盈余管理，會計政策的選擇等各種外部因素的影響，在合乎會計法等相關(guān)法規(guī)的前提下，企業(yè)可以有一定的操作空間，使得當期的盈余最有利于企業(yè)，但是這樣的盈余必然在一定程度上減弱了其預測價值，因此，高質(zhì)量的盈余不僅要真實更應該合理，而合理的盈余則應該有良好的結(jié)構(gòu)，較高程度的現(xiàn)金保障度，以及有一定的預測價值。 在本章的第三部分，結(jié)合分析了國內(nèi)外相關(guān)法律、機構(gòu)、協(xié)

9、會對于盈余質(zhì)量的核心要求后，得出了盈余質(zhì)量的五個關(guān)鍵特征即盈余的可靠性(真實性)、盈余的持續(xù)性，盈余的現(xiàn)金保障性，盈余的可預測性，盈余的結(jié)構(gòu)性。第四章盈余質(zhì)量的評價方法及其實證分析 本章首先介紹了目前幾種主要的盈余質(zhì)量評價和分析方法，然后再介紹在本文所采用的盈余質(zhì)量評價方法中的非財務指標和因素，本文中所采用的影響盈余質(zhì)量的非財務因素包括：公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、結(jié)構(gòu)投資者參與度和獨立董事。之所以采用這三個因素，是由于第一，這三個因素是經(jīng)

10、過國內(nèi)外學者大量研究，并通過他們的研究切實表明其能對企業(yè)的盈余質(zhì)量產(chǎn)生重大影響；第二是因為盈余質(zhì)量的非財務影響因素有很多，但是重要程度卻不一樣，就像分析任何事物的影響因素一樣，我們只能抓大放小。有很多因素也是很重要的，但是由于本身的特質(zhì)，使我們難以用合適的指標或者參數(shù)來描述，度量，因而在本文中只選擇了這三個具有代表性的盈余質(zhì)量的非財務影響因素。在解釋了采用這三個指標的原因之后，本章從理論上分析了這三個因素對于盈余質(zhì)量的重大影響或中大的關(guān)

11、聯(lián)。在經(jīng)過反復比較和參考國內(nèi)外相關(guān)的研究成果，最終在關(guān)于影響盈余質(zhì)量的財務因素方面選擇了兩個指標：營業(yè)利潤的現(xiàn)金保障倍數(shù)以及營業(yè)利潤/企業(yè)利潤總額，與之前分析和采用的三個非財務指標上市公司的大股東股權(quán)不均衡度、機構(gòu)投資者參與度以及年度獨立董事變更人數(shù)共同構(gòu)建了評價上市盈余質(zhì)量的綜合指數(shù)EQI。 其次，在本章第二部分的實證研究分析，在前面構(gòu)建了EQI的基礎(chǔ)上，依據(jù)企業(yè)盈余與企業(yè)股價變動高度相關(guān)這一特性，構(gòu)建了EQI與股票收益率的模

12、型。之后，隨機選取了我國食品飲料行業(yè)的上市公司的4年的相關(guān)數(shù)據(jù)對模型進行了實證的研究分析。根據(jù)實證分析的結(jié)果，分別進行了統(tǒng)計學上和理論上的分析。從統(tǒng)計學上看，模型具有良好的有效性，這表明了模型的設(shè)計是合理和成功的。而根據(jù)回歸的結(jié)果與國內(nèi)外權(quán)威學者的研究進行橫向比較的結(jié)果表明，本文關(guān)于上市公司盈余質(zhì)量的評價方法是合理和有效的，較為全面的評價了我國上市公司的盈余質(zhì)量情況，也表明了本文關(guān)于上市盈余質(zhì)量評價的模型是合理的。第五章結(jié)論與展望

13、 本章對全文進行總結(jié)，并提出了研究中的所面臨的困難及解決方法，以及本文中存在的不足與本文研究內(nèi)容的未來展望。二、本文的特點 在盈余質(zhì)量的研究中，國內(nèi)外學者較多集中于對盈余質(zhì)量的財務或非財務因素單方面的進行評價和研究，如對盈余持續(xù)性的研究、對現(xiàn)金保障性的評價、從機構(gòu)投資者參與度來考察上市公司盈余質(zhì)量等等。這些研究在其研究領(lǐng)域取得一定的研究成果。但筆者認為，盈余質(zhì)量的各個要素的對盈余質(zhì)量的影響都是重要的，因此，構(gòu)建一個能較為全面分

14、析盈余質(zhì)量的評價方法和模型是該篇文章的主旨。 筆者從這個研究目的出發(fā)，通過對盈余質(zhì)量的理論分析，較為全面的總結(jié)了盈余質(zhì)量的核心特征，以及其關(guān)鍵財務和非財務影響因素，在此基礎(chǔ)上嘗試討論出一套能較為全面客觀評價上市公司盈余質(zhì)量的方法，該方法包括定性分析和定量評價兩個部分。本文采用兩個最重要的財務指標，注重上市公司盈余的現(xiàn)金保障程度和盈余總量及其結(jié)構(gòu)，同時體現(xiàn)盈余質(zhì)量的核心特征，同時引入了三個與盈余質(zhì)量高度相關(guān)的非財務指標，在對上市公