畢業(yè)論文-- 財(cái)務(wù)分析與投資建議

1、<p>　　**集團(tuán)財(cái)務(wù)分析與投資建議</p><p><b>　　2010年5月7日</b></p><p>　院系名稱(chēng)管理學(xué)系</p><p>　姓 　名</p><p>　學(xué) 號(hào)</p><p>　專(zhuān)　　業(yè)會(huì)計(jì)學(xué)</p><p>　指導(dǎo)教師教授 &

2、lt;/p><p><b>　　摘　要</b></p><p>　　內(nèi)蒙古**實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“**集團(tuán)”）是國(guó)內(nèi)知名乳制品企業(yè)，**旗下很多產(chǎn)品是公眾日常餐桌的常見(jiàn)食品。按照常理，**集團(tuán)既然能夠相繼成為北京奧運(yùn)會(huì)贊助商、上海世博會(huì)贊助商，它必然取得不菲利潤(rùn)，然而2009年**的股票竟成為ST股票，這的確與我們?nèi)粘?duì)**集團(tuán)的印象差距甚大。**集團(tuán)的這種財(cái)

3、務(wù)情況是突發(fā)事件還是日積月累造成的，**集團(tuán)面臨這樣的財(cái)務(wù)狀況還有沒(méi)有走出困境的可能，財(cái)務(wù)分析將給出答案。財(cái)務(wù)分析是指以財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料為依據(jù)和起點(diǎn)，采用專(zhuān)門(mén)的方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的過(guò)去和現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)，目的是了解過(guò)去、評(píng)價(jià)現(xiàn)在、預(yù)測(cè)未來(lái)，幫助利益關(guān)系集團(tuán)改善決策。財(cái)務(wù)分析的基本功能，是將大量的報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對(duì)特定決策有用的信息，減少?zèng)Q策的不確定性。經(jīng)過(guò)對(duì)**集團(tuán)最近三年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的分析，可以分別從償債能力、營(yíng)

4、運(yùn)能力、盈利能力等方面分析**集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況，從某種程度上發(fā)現(xiàn)造成**集團(tuán)現(xiàn)在這種財(cái)務(wù)狀況的原因。投資是企業(yè)日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要組成部分,**集團(tuán)在投資方面的決策對(duì)其整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響巨大?？梢?jiàn)，適當(dāng)?shù)耐顿Y決策是企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的重要組成部分。</p><p>　　關(guān)鍵詞：**集團(tuán)；財(cái)務(wù)分析；投資建議</p><p><b>　　Abstract</b></p>

5、<p>　　Inner Mongolia Yili Industrial Group Co. Ltd. (hereinafter "Ely Group") is the leading dairy company, Yili's many products is a public table of the common everyday food. Normally, Yili Group as

6、to have become the Beijing Olympic Games sponsor, the Shanghai World Expo sponsor, Yili Group must obtain a fair return, but in 2009 Yili stock have become ST stocks, it does with our daily on the Yili group impression q

7、uite a large difference . Yili Group, this financial situation is caused by unexpected</p><p>　　Key Words: Inner Mongolia Yili Industrial Group Co., Ltd; Financial analysis; Investment advice</p><

8、p><b>　　目　錄</b></p><p><b>　　引言4</b></p><p>　　一、**集團(tuán)概況6</p><p>　　二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析6</p><p>　　(一)基本比率分析7</p><p>　　1．償債能力分析7</p>

9、<p>　　2．營(yíng)運(yùn)能力分析9</p><p>　　3．盈利能力分析11</p><p>　　(二)發(fā)展能力分析13</p><p>　　1.營(yíng)業(yè)發(fā)展能力13</p><p>　　2.財(cái)務(wù)發(fā)展能力15</p><p>　　(三)綜合財(cái)務(wù)分析16</p><p><b&

10、gt;　　三、投資建議17</b></p><p>　　(一)短期投資建議17</p><p>　　(二)長(zhǎng)期投資建議17</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)19</b></p><p><b>　　致 謝20</b></p><p><b>

11、;　　引 言</b></p><p>　?。ㄒ唬┭芯康谋尘昂鸵饬x</p><p>　　財(cái)務(wù)分析是特定主體為實(shí)現(xiàn)一定目的，以企業(yè)或公司的財(cái)務(wù)報(bào)表及其他有關(guān)資料為依據(jù)，運(yùn)用科學(xué)合理的方法，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與彈性、經(jīng)營(yíng)成果與績(jī)效、營(yíng)運(yùn)水平與效率、商業(yè)信用與風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展趨勢(shì)與潛力以及財(cái)務(wù)總體情況進(jìn)行的系統(tǒng)化分析和專(zhuān)業(yè)性評(píng)價(jià)活動(dòng)。</p><p>　　財(cái)務(wù)分析不僅可

12、以用于評(píng)價(jià)過(guò)去和反映現(xiàn)狀，更重要的是它可以通過(guò)對(duì)過(guò)去與現(xiàn)狀的分析與評(píng)價(jià)，估價(jià)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r與趨勢(shì)。首先，財(cái)務(wù)分析可為企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)預(yù)算指明方向。其次，可準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)的價(jià)值及價(jià)值創(chuàng)造，這對(duì)企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)者績(jī)效評(píng)價(jià)、資本經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)權(quán)交易都是十分有益的。再次，可為企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)提供必要信息。由于上市公司涉及信息使用者眾多，因此上市公司的財(cái)務(wù)分析更加受到人們關(guān)注。</p><p><b>

13、;　　（二）文獻(xiàn)綜述</b></p><p>　　美國(guó)南加州大學(xué)教授Walter B. Meigs(1989)認(rèn)為，財(cái)務(wù)分析的本質(zhì)在于搜集與決策有關(guān)的各種財(cái)務(wù)信息，并加以分析與解釋的一種技術(shù)。美國(guó)紐約市立大學(xué)Leopold A. Bernstein(1999)認(rèn)為，財(cái)務(wù)分析是一種判斷的過(guò)程，旨在評(píng)估企業(yè)現(xiàn)在或過(guò)去的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果，其主要目的在于對(duì)企業(yè)未來(lái)的狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行最佳預(yù)測(cè)。臺(tái)灣政治大學(xué)教

14、授洪國(guó)賜(2005)認(rèn)為，財(cái)務(wù)分析以審慎選擇財(cái)務(wù)信息為起點(diǎn)，作為探討的根據(jù)；以分析信息為重心，以揭示其相關(guān)性；以研究信息的相關(guān)性為手段，以評(píng)核其結(jié)果。宋常(2007)在《財(cái)務(wù)分析學(xué)》中對(duì)財(cái)務(wù)分析進(jìn)行了闡述：“財(cái)務(wù)分析屬公司等組織經(jīng)營(yíng)管理的重要組成部分，是一項(xiàng)專(zhuān)業(yè)性、綜合性、技術(shù)性及實(shí)踐性都很強(qiáng)的工作，系特定主體為實(shí)現(xiàn)一定的目的，以公司等組織的財(cái)務(wù)報(bào)表及其他有關(guān)資料為依據(jù)，運(yùn)用科學(xué)有效的方法，對(duì)公司等組織的財(cái)務(wù)狀況與彈性、經(jīng)營(yíng)成果與績(jī)效、

15、營(yíng)運(yùn)水平與效率、商業(yè)信用與風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展趨勢(shì)與潛力，以及財(cái)務(wù)總體情況進(jìn)行系統(tǒng)化分析和專(zhuān)業(yè)性評(píng)價(jià)的管理活動(dòng)。研究和開(kāi)展財(cái)務(wù)分析有助于探尋和回歸財(cái)務(wù)本真，還原或重構(gòu)在財(cái)務(wù)報(bào)表等經(jīng)濟(jì)信息中隱含或顯現(xiàn)的客觀(guān)現(xiàn)實(shí)。有利于</p><p>　　（三）研究?jī)?nèi)容和方法</p><p>　　本文主要根據(jù)**集團(tuán)最近三年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，分析公司的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力，并對(duì)公司提出投資建議。<

16、/p><p><b>　　研究方法有：</b></p><p><b>　　1.比較分析法</b></p><p>　　比較分析法是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法之一，是通過(guò)某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與性質(zhì)相同的指標(biāo)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)比，揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況和現(xiàn)金流量情況的一種分析方法。比較分析法是最基本的分析方法，在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中應(yīng)用很廣。&l

17、t;/p><p><b>　　2.比率分析法</b></p><p>　　比率分析法是以同一期財(cái)務(wù)報(bào)表上若干重要項(xiàng)目的相關(guān)數(shù)據(jù)相互比較，求出比率，用以分析和評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及公司目前和歷史狀況的一種方法，是財(cái)務(wù)分析最基本的工具。</p><p><b>　?。ㄋ模┍疚慕Y(jié)構(gòu)</b></p><p>　

18、　本文第一節(jié)是介紹**集團(tuán)概況；第二節(jié)是對(duì)**集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析；第三節(jié)是對(duì)**集團(tuán)的投資建議。</p><p><b>　　一、**集團(tuán)概況</b></p><p>　　內(nèi)蒙古**集團(tuán)股份有限公司簡(jiǎn)稱(chēng)**股份，是目前規(guī)模最大、產(chǎn)品線(xiàn)最健全的乳業(yè)領(lǐng)軍者，也是唯一一家同時(shí)符合奧運(yùn)及世博標(biāo)準(zhǔn)、先后為奧運(yùn)會(huì)及世博會(huì)提供乳制品的中國(guó)企業(yè)。1996年3月，**股票在上海證券

19、交易所掛牌交易，成為全國(guó)乳品行業(yè)首家A股上市公司，同年七月又被評(píng)為“30”指數(shù)樣本股。**股份證券代碼為600887。內(nèi)蒙古**集團(tuán)股份有限公司是全國(guó)乳品行業(yè)龍頭企業(yè)之一，是國(guó)家520家重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)和國(guó)家八部委首批確定的全國(guó)151家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)之一。</p><p>　　**集團(tuán)由液態(tài)奶、冷飲、奶粉、酸奶和原奶五大事業(yè)部組成，所屬企業(yè)130多個(gè)，旗下?lián)碛醒└?、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、無(wú)菌奶、酸奶、奶酪等100

20、0多個(gè)產(chǎn)品品種。其中，**金典有機(jī)奶、**營(yíng)養(yǎng)舒化奶、暢輕酸奶、金領(lǐng)冠嬰幼兒配方奶粉和巧樂(lè)茲冰淇淋等是目前市場(chǎng)中最受歡迎的“明星產(chǎn)品”。</p><p>　　從2003年至今，**集團(tuán)始終以強(qiáng)勁的實(shí)力領(lǐng)跑中國(guó)乳業(yè)，并以極其穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)成為了持續(xù)發(fā)展的行業(yè)代表。截止2009年，**雪糕、冰淇淋產(chǎn)銷(xiāo)量已連續(xù)16年居全國(guó)第一，**超高溫滅菌奶產(chǎn)銷(xiāo)量連續(xù)多年在全國(guó)遙遙領(lǐng)先，**奶粉、奶茶粉產(chǎn)銷(xiāo)量自2005年起即躍居全國(guó)

21、第一位。2009年上半年，**實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入122.17億元，同比增長(zhǎng)6.69%，在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的乳業(yè)第一集團(tuán)軍中占得先機(jī)，更進(jìn)一步拉大了**與追隨者的差距。2009年前三季度，**累計(jì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入192.22億，同比增長(zhǎng)1.03%，再度摘得行業(yè)桂冠，繼續(xù)以穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢(shì)引領(lǐng)中國(guó)乳業(yè)健康發(fā)展。</p><p>　　乳品產(chǎn)業(yè)鏈上游的奶源把控，是確保優(yōu)質(zhì)乳品產(chǎn)出的最基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。目前，**集團(tuán)是唯——家掌控新疆天山、

22、內(nèi)蒙古呼倫貝爾和錫林郭勒等三大黃金奶源基地的乳品企業(yè)，擁有中國(guó)規(guī)模最大的優(yōu)質(zhì)奶源基地，優(yōu)質(zhì)牧場(chǎng)近800個(gè)。 </p><p>　　在奶源建設(shè)和發(fā)展模式方面，**集團(tuán)在加快和推進(jìn)企業(yè)自建牧場(chǎng)、合作牧場(chǎng)、大型的牧場(chǎng)園區(qū)等基地建設(shè)模式的同時(shí)，大力推行奶聯(lián)社，以此推進(jìn)**奶源基地建設(shè)的全面升級(jí)?！澳搪?lián)社”模式更被業(yè)內(nèi)評(píng)價(jià)為最適合目前中國(guó)國(guó)情的奶源基地管理模式。**也由此進(jìn)一步保證了高品質(zhì)原奶的穩(wěn)定供應(yīng)。</p>

23、;<p><b>　　二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析</b></p><p><b>　?。ㄒ唬┗颈嚷史治?lt;/b></p><p><b>　　1．償債能力分析</b></p><p><b>　　（1）短期償債能力</b></p><p>　　短期償債

24、能力是指企業(yè)償付流動(dòng)負(fù)債的能力。流動(dòng)負(fù)債是將在1年內(nèi)或超過(guò)1年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)需要償付的債務(wù)，這部分負(fù)債對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響較大，如果不能及時(shí)償還，就可能使企業(yè)面臨倒閉的危險(xiǎn)。這種債務(wù)的清償通常需要以流動(dòng)資產(chǎn)作保障，更確切地說(shuō)是需要以流動(dòng)資產(chǎn)中的現(xiàn)金資產(chǎn)來(lái)清償。因此，可以通過(guò)分析企業(yè)流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)之間的關(guān)系來(lái)判斷企業(yè)的短期償債能力。主要通過(guò)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率指標(biāo)來(lái)反映。</p><p><b>　　

25、A.流動(dòng)比率</b></p><p>　　流動(dòng)比率是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。公式為：</p><p>　　流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債</p><p>　　流動(dòng)比率越高說(shuō)明企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)，流動(dòng)負(fù)債得到償還的保障越大。但若比率過(guò)高，則可能是企業(yè)滯留在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金過(guò)多，未能有效地加以利用，可能會(huì)影響企業(yè)的獲利能力。該比率的經(jīng)驗(yàn)

26、值被認(rèn)為是2:1，但不能一概而論。應(yīng)根據(jù)公司的行業(yè)特點(diǎn)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)布局、所采用的經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售政策、管理水平及企業(yè)的現(xiàn)金流量等實(shí)際情況具體分析。</p><p><b>　　B.速動(dòng)比率</b></p><p>　　由于流動(dòng)比率在評(píng)價(jià)短期償債能力時(shí)的局限性，通常用速動(dòng)比率來(lái)評(píng)價(jià)短期償債能力。速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨后的資產(chǎn)成為速動(dòng)資產(chǎn)。公

27、式為：</p><p>　　速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債=(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)÷流動(dòng)負(fù)債</p><p>　　西方國(guó)家認(rèn)為該比率維持在1:1最佳，低于1被認(rèn)為短期償債能力偏低。影響速動(dòng)比率的主要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力，因?yàn)閷?shí)際的壞賬可能高于所提取的壞賬準(zhǔn)備。</p><p>　　表2-1 短期償債能力指標(biāo)<

28、/p><p>　　資料來(lái)源：（巨潮資訊網(wǎng)http://www.cninfo.com.cn/）</p><p>　　由表2-1可以看出公司在2008年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率降至最低點(diǎn)，2009年又得到回升，但是仍然沒(méi)有回復(fù)2007年的水平。且三年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都低于一般正常標(biāo)準(zhǔn)（流動(dòng)比率為2:1，速動(dòng)比率為1:1），說(shuō)明公司流動(dòng)性較差，公司短期償債能力較低。</p><p&

29、gt;　?。?）長(zhǎng)期償債能力分析</p><p>　　長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力。長(zhǎng)期償債能力的評(píng)價(jià)，重點(diǎn)不是目前資產(chǎn)的流動(dòng)性，而是未來(lái)（債務(wù)到期或需要償還時(shí)）資產(chǎn)的流動(dòng)性。影響長(zhǎng)期償債能力的因素主要有：公司的資本結(jié)構(gòu)；公司的盈利能力；資產(chǎn)的變現(xiàn)能力；存量資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況。因此，對(duì)長(zhǎng)期償債能力的分析、評(píng)價(jià)通常采用下列指標(biāo)：</p><p><b>　　A.股東權(quán)益比率&

30、lt;/b></p><p>　　股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。公式為：</p><p>　　股東權(quán)益比率=(股東權(quán)益總額÷資產(chǎn)總額)×100%=1-資產(chǎn)負(fù)債率</p><p>　　它和資產(chǎn)負(fù)債率互為消長(zhǎng)。它揭示了所有者對(duì)公司凈資產(chǎn)的要求權(quán)。權(quán)益比率越高，說(shuō)明公司的自有資本越充足，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

31、越小，財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)固。</p><p>　　股東權(quán)益比率的倒數(shù)，稱(chēng)為權(quán)益乘數(shù)，即權(quán)益乘數(shù)=1÷(1-資產(chǎn)負(fù)債率）。權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率的影響，資產(chǎn)負(fù)債率（即負(fù)債比率）越大，權(quán)益乘數(shù)越高，給企業(yè)帶來(lái)較多杠桿利益的同時(shí)，也給企業(yè)帶來(lái)了更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，合理利用財(cái)務(wù)杠桿可以提高股東權(quán)益的收益水平。</p><p><b>　　B.產(chǎn)權(quán)比率</b></p&

32、gt;<p>　　產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額的比率，也稱(chēng)負(fù)債股權(quán)比率。公式為：</p><p>　　產(chǎn)權(quán)比率=(負(fù)債總額÷股東權(quán)益總額)×100%</p><p>　　它反映債權(quán)人所提供資金與股東所提供資金的對(duì)比關(guān)系，因此揭示企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及股東權(quán)益對(duì)債務(wù)的保障程度。該比率越低，說(shuō)明企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況越好，債權(quán)人貸款的安全越有保障，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。&

33、lt;/p><p><b>　　C.利息保障倍數(shù)</b></p><p>　　利息保障倍數(shù)是企業(yè)息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率，也稱(chēng)利息所得倍數(shù)。公式為：</p><p>　　利息保障倍數(shù)=(稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用)÷利息費(fèi)用</p><p>　　它反映了以公司經(jīng)營(yíng)收益為支付基礎(chǔ)可以?xún)敻秱鶆?wù)利息的能力，該比率越大，說(shuō)明其償

34、付利息的能力越強(qiáng)。</p><p>　　表2-2 長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)</p><p>　　資料來(lái)源：（巨潮資訊網(wǎng)http://www.cninfo.com.cn/）</p><p>　　綜上，由表2-2可以看出，從2007年至2009年：</p><p>　　第一：股東權(quán)益比率經(jīng)歷了一個(gè)先下降后上升的過(guò)程。20

35、08年股東權(quán)益比率比2007年下降40.78%，2009年股東權(quán)益比率比2008年上升2.96%。整體而言，股東權(quán)益在三年之間呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明公司自有資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所上升。</p><p>　　第二：公司產(chǎn)權(quán)比率經(jīng)歷了先升后降的過(guò)程。2008年產(chǎn)權(quán)比率比2007年上升128.19%，2009年產(chǎn)權(quán)比率比2008年下降3.96%。整體而言，產(chǎn)權(quán)比率在三年之間呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明公司的資產(chǎn)安全性大大

36、下降，到期不能償還債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)加大。</p><p>　　第三：公司利息保障倍數(shù)從2007年至2009經(jīng)歷巨大變化。2007年利息保障倍數(shù)不足5倍，2008年更是下降為負(fù)數(shù)，可見(jiàn)公司此時(shí)已經(jīng)無(wú)法保證用經(jīng)營(yíng)所得來(lái)按時(shí)按量支付利息。2009年出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，利息保障倍數(shù)接近40，說(shuō)明公司財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)走出不利局面。</p><p><b>　　2．營(yíng)運(yùn)能力分析 </b>&l

37、t;/p><p>　　公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率是公司提高資產(chǎn)獲利能力的基礎(chǔ)，也是公司管理水平理財(cái)水平的體現(xiàn)。公司的資金周轉(zhuǎn)狀況與供、產(chǎn)、銷(xiāo)各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)密切相關(guān)，其中，銷(xiāo)售是一個(gè)關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。因此，對(duì)公司資金周轉(zhuǎn)情況的分析，往往只通過(guò)產(chǎn)品銷(xiāo)售情況與公司資產(chǎn)占用量來(lái)進(jìn)行。常用的指標(biāo)有：</p><p><b>　?。?）存貨周轉(zhuǎn)率</b></p><p>　　

38、存貨周轉(zhuǎn)率，也稱(chēng)存貨利用率，是企業(yè)一定時(shí)期的銷(xiāo)售成本與平均存貨的比率。其公式為：</p><p>　　存貨周轉(zhuǎn)率=(銷(xiāo)售成本÷平均存貨)×100%</p><p>　　平均存貨=(期初存貨余額+期末存貨余額)÷2</p><p>　　存貨周轉(zhuǎn)率用來(lái)測(cè)定企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度，衡量企業(yè)的銷(xiāo)售能力及存貨是否過(guò)量。在正常情況下，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)順利，

39、存貨周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明存貨周轉(zhuǎn)得越快，企業(yè)的銷(xiāo)售能力越強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)資金占用在存貨上的金額也會(huì)越少。但是，存貨周轉(zhuǎn)率過(guò)高，也可能是由于存貨水平太低，甚至經(jīng)常缺貨，或者采購(gòu)次數(shù)過(guò)于頻繁，批量太小等。</p><p>　?。?）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率</p><p>　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期賒銷(xiāo)收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率。它反映了企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。其公式為：</p><

40、p>　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=(賒銷(xiāo)收入凈額÷應(yīng)收賬款平均余額)×100%</p><p>　　應(yīng)收賬款平均余額=(期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款)÷2</p><p>　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是評(píng)價(jià)應(yīng)收賬款流動(dòng)性大小的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率，它反映公司在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)，可以用來(lái)分析公司應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率。這一比率越高，說(shuō)明企業(yè)催收賬款的速度越快，

41、可以減少壞賬損失，而且資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)，企業(yè)的短期償債能力也會(huì)增強(qiáng)，在一定程度上可以彌補(bǔ)流動(dòng)比率低的不利影響。</p><p>　　（3）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率</p><p>　　流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷(xiāo)售收入與流動(dòng)資產(chǎn)平均余額的比率，它反映的是全部流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率。其公式為：</p><p>　　流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=(銷(xiāo)售收入÷流動(dòng)資產(chǎn)平均余額)×100%&l

42、t;/p><p>　　流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=(流動(dòng)資產(chǎn)期初余額+流動(dòng)資產(chǎn)期末余額)÷2</p><p>　　流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，它反映了流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度。該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率越好。</p><p>　?。?）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率</p><p>　　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)銷(xiāo)售收入與固定資產(chǎn)平

43、均凈值的比率。其公式為：</p><p>　　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=(銷(xiāo)售收入÷固定資產(chǎn)平均凈值)×100%</p><p>　　固定資產(chǎn)平均凈值=(期初固定資產(chǎn)凈值+期末固定資產(chǎn)凈值)÷2</p><p>　　這項(xiàng)比率主要用于分析對(duì)廠(chǎng)房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率，該比率越高，說(shuō)明固定資產(chǎn)的利用率越高，管理水平越好。</p>&

44、lt;p><b>　?。?）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率</b></p><p>　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)銷(xiāo)售收入與資產(chǎn)平均總額的比率。其公式為：</p><p>　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=(銷(xiāo)售收入÷資產(chǎn)平均總額)×100%</p><p>　　資產(chǎn)平均總額=(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)÷2</p><p>

45、;　　表2-3 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)</p><p>　　資料來(lái)源：（巨潮資訊網(wǎng)http://www.cninfo.com.cn/）</p><p>　　綜上，由表2-3可以看出，從2007年至2009年：</p><p>　　第一，存貨周轉(zhuǎn)率穩(wěn)中有降。2008年比2007年下降4.63%，2009年比2008年下降3.08%。<

46、/p><p>　　第二，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)上升。2008年比2007年上升52.56%，2009年比2008年上升8.78%。與之對(duì)應(yīng)的是應(yīng)收賬款平均收賬期逐漸縮短。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升說(shuō)明**集團(tuán)催收賬款的速度加快，這樣做的結(jié)果可以減少壞賬損失，在一定程度上彌補(bǔ)**集團(tuán)流動(dòng)比率低的不利影響。</p><p>　　第三，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)中有降。2008年比2007年下降10.77%，2009年比

47、2008年下降7.89%。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降說(shuō)明**集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)利用效率有所下降。</p><p>　　第四，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率先降后升。2008年比2007年下降6.69%，2009年比2008年上升4.57%。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2008年經(jīng)歷低谷后在2009年重新上升，但仍未超過(guò)2007年水平。</p><p>　　第五，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降。2008年比2007年下降10.86%，2009年

48、比2008年下降1.02%。由此可以看出，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2008年下降較為劇烈。這說(shuō)明公司獲利能力下降，資產(chǎn)的流動(dòng)性降低。</p><p><b>　　3．盈利能力分析</b></p><p>　　盈利能力是指企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。盈利是企業(yè)的重要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，是企業(yè)生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，它不僅關(guān)系到企業(yè)所有者的利益，也是企業(yè)償還債務(wù)的一個(gè)重要來(lái)源。評(píng)價(jià)公司獲利能力的財(cái)務(wù)比

49、率主要有資產(chǎn)報(bào)酬率、股東權(quán)益報(bào)酬率、銷(xiāo)售毛利率與銷(xiāo)售凈利率和成本費(fèi)用凈利率。</p><p><b>　　(1)資產(chǎn)報(bào)酬率</b></p><p>　　資產(chǎn)報(bào)酬率，也稱(chēng)資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)利潤(rùn)率或投資報(bào)酬率，是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的凈利潤(rùn)與資產(chǎn)平均總額的比率。其公式為：</p><p>　　資產(chǎn)報(bào)酬率=(凈利潤(rùn)÷資產(chǎn)平均總額)×10

50、0%</p><p>　　資產(chǎn)平均總額=(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)÷2</p><p>　　資產(chǎn)報(bào)酬率主要用來(lái)衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，它反映了企業(yè)總資產(chǎn)的利用效率。這一比率越高，說(shuō)明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。</p><p>　　(2)股東權(quán)益報(bào)酬率</p><p>　　股東權(quán)益報(bào)酬率，也稱(chēng)凈資產(chǎn)收益率、凈值報(bào)酬率或所有者權(quán)益

51、報(bào)酬率，它是一定時(shí)期企業(yè)的凈利潤(rùn)與股東權(quán)益平均總額的比率。其公式為;：</p><p>　　股東權(quán)益報(bào)酬率=(凈利潤(rùn)÷股東權(quán)益平均總額)×100%</p><p>　　股東權(quán)益平均總額=(期初股東權(quán)益+期末股東權(quán)益)÷2</p><p>　　股東權(quán)益報(bào)酬率是評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率，它反映了企業(yè)股東獲取投資報(bào)酬的高低。該比率越

52、高，說(shuō)明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。股東權(quán)益報(bào)酬率也可以表示為：</p><p>　　股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率×平均權(quán)益乘數(shù)</p><p>　　由此可見(jiàn)，股東權(quán)益報(bào)酬率取決于企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)兩個(gè)因素。</p><p><b>　　(3)銷(xiāo)售毛利率</b></p><p>　　銷(xiāo)售毛利率，也稱(chēng)毛利率，是企業(yè)

53、的銷(xiāo)售毛利與銷(xiāo)售收入凈額的比率。其公式為：</p><p>　　銷(xiāo)售毛利率=(銷(xiāo)售毛利÷銷(xiāo)售收入凈額)×100%</p><p>　　=(銷(xiāo)售收入凈額-銷(xiāo)售成本)÷銷(xiāo)售收入凈額×100%</p><p>　　銷(xiāo)售毛利率反映了企業(yè)銷(xiāo)售成本與銷(xiāo)售收入凈額的比例關(guān)系，毛利率越大，說(shuō)明在銷(xiāo)售收入凈額中銷(xiāo)售成本所占比重越小，企業(yè)通過(guò)銷(xiāo)售

54、獲取利潤(rùn)的能力越強(qiáng)。</p><p><b>　　(4)銷(xiāo)售凈利率</b></p><p>　　銷(xiāo)售凈利率是企業(yè)凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入凈額的比率。其公式為：</p><p>　　銷(xiāo)售凈利率=(凈利潤(rùn)÷銷(xiāo)售收入凈額)×100%</p><p>　　銷(xiāo)售凈利率說(shuō)明了企業(yè)凈利潤(rùn)占銷(xiāo)售收入的比例，它可以評(píng)價(jià)企業(yè)通過(guò)

55、銷(xiāo)售賺取利潤(rùn)的能力。銷(xiāo)售凈利率表明企業(yè)每100元銷(xiāo)售凈收入可實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)是多少。該比率越高，企業(yè)通過(guò)擴(kuò)大銷(xiāo)售獲取收益的能力越強(qiáng)。</p><p>　　(5)成本費(fèi)用凈利率</p><p>　　成本費(fèi)用凈利率是企業(yè)凈利潤(rùn)與成本費(fèi)用總額的比率，它反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的耗費(fèi)與獲得的收益之間的關(guān)系。其公式為：</p><p>　　成本費(fèi)用凈利率=(凈利潤(rùn)÷

56、成本費(fèi)用總額)×100%</p><p>　　公式中，成本費(fèi)用是企業(yè)為了取得利潤(rùn)而付出的代價(jià)，主要包括銷(xiāo)售成本、銷(xiāo)售費(fèi)用、銷(xiāo)售稅金、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和所得稅等。這一比率越高，說(shuō)明企業(yè)為獲取收益而付出的代價(jià)越小，企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。這個(gè)比率不僅可以評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力的高低，也可以評(píng)價(jià)企業(yè)對(duì)成本費(fèi)用的控制能力和經(jīng)營(yíng)管理水平。</p><p><b>　　(6)每股利潤(rùn)<

57、;/b></p><p>　　每股利潤(rùn)，也稱(chēng)每股收益，是股份公司稅后利潤(rùn)分析的一個(gè)重要指標(biāo)，主要是針對(duì)普通股而言的。每股利潤(rùn)是稅后凈利潤(rùn)扣除優(yōu)先股股利后的余額，除以發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。其公式為：</p><p>　　每股利潤(rùn)=(凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利)÷發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)</p><p>　　表2-4 盈利

58、能力指標(biāo)</p><p>　　資料來(lái)源：（巨潮資訊網(wǎng)http://www.cninfo.com.cn/）</p><p>　　綜上，由表2-4可以看出，從2007年至2009年：</p><p>　　第一，資產(chǎn)報(bào)酬率經(jīng)歷了先降后升的過(guò)程。2007年**集團(tuán)資產(chǎn)報(bào)酬率已經(jīng)是負(fù)數(shù)，2008年急劇下降，跌幅達(dá)15.77%。2009年**集團(tuán)轉(zhuǎn)虧為盈，資產(chǎn)報(bào)酬率達(dá)到5.34

59、%。</p><p>　　第二，股東權(quán)益報(bào)酬率經(jīng)歷了先降后升的過(guò)程。2007年**集團(tuán)股東權(quán)益報(bào)酬率已為負(fù)數(shù)，2008年下降更加劇烈。直到2009年**集團(tuán)才扭虧為盈實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，使2009年股東權(quán)益報(bào)酬率上升為18.81%。</p><p>　　第三，銷(xiāo)售毛利率持續(xù)上升。2008年比2007年上升3.59%，2009年比2008年上升30.98%。可見(jiàn)銷(xiāo)售成本在銷(xiāo)售收入凈額中的比重逐漸減少，

60、**集團(tuán)通過(guò)銷(xiāo)售獲取利潤(rùn)的能力增強(qiáng)。**集團(tuán)在三年之中盡管面臨原材料價(jià)格上漲等各種不利因素，但是仍然保持了成本穩(wěn)定。這也表示企業(yè)在原料收購(gòu)、成本控制方面是卓有成效的。</p><p>　　第四，銷(xiāo)售凈利率先降后升。2007年銷(xiāo)售凈利率已經(jīng)是負(fù)數(shù)，2008年銷(xiāo)售凈利率比2007年下降近32倍。直到2009年銷(xiāo)售凈利率才上升至2.80%。結(jié)合銷(xiāo)售毛利率可以得出**集團(tuán)在2007年和2008年財(cái)務(wù)狀況陷入不利局面和銷(xiāo)售

61、成本無(wú)明顯關(guān)系。</p><p>　　第五，每股利潤(rùn)先降后升。2008年比2007年下降56.5倍，2009年又上升至每股0.81元?？梢?jiàn)2008年是**集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)刻，但是經(jīng)過(guò)2009年一年的努力，**集團(tuán)已經(jīng)走出虧損的局面。</p><p><b>　?。ǘ┌l(fā)展能力分析</b></p><p>　　企業(yè)是營(yíng)利性組織，其出發(fā)點(diǎn)和歸宿

62、是獲利。企業(yè)一旦成立就會(huì)面臨競(jìng)爭(zhēng)，始終處于生存或倒閉、發(fā)展或萎縮的矛盾中。企業(yè)只有生存下去才能獲利，而企業(yè)是在發(fā)展中求得生存的。所謂發(fā)展能力，是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利、保持盈利的持續(xù)程度及價(jià)值增長(zhǎng)的可能性。企業(yè)的發(fā)展包括兩方面的發(fā)展——營(yíng)業(yè)能力的發(fā)展和財(cái)務(wù)能力的發(fā)展。成長(zhǎng)能力分析是通過(guò)公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)率來(lái)反映公司的成長(zhǎng)能力和發(fā)展?jié)摿Α?lt;/p><p><b>　　1.營(yíng)業(yè)發(fā)展能力</b><

63、;/p><p>　　營(yíng)業(yè)發(fā)展能力，是指企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所具有的發(fā)展能力，對(duì)企業(yè)營(yíng)業(yè)發(fā)展能力的分析主要是評(píng)價(jià)企業(yè)正常活動(dòng)所具有的成長(zhǎng)性等情況。</p><p><b>　　（1）銷(xiāo)售增長(zhǎng)指標(biāo)</b></p><p><b>　　A.銷(xiāo)售增長(zhǎng)率</b></p><p>　　銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，又稱(chēng)營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率，是

64、指企業(yè)本年銷(xiāo)售或營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額同上年銷(xiāo)售或營(yíng)業(yè)收入總額的比率。計(jì)算公式為：</p><p>　　銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=(本年銷(xiāo)售增長(zhǎng)額÷上年銷(xiāo)售收入總額)×100%</p><p><b>　　B.銷(xiāo)售均增率</b></p><p>　　銷(xiāo)售均增率，又稱(chēng)營(yíng)業(yè)均增率、三年銷(xiāo)售平均增長(zhǎng)率，它表明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)連續(xù)三年的增長(zhǎng)情況，體現(xiàn)企業(yè)持續(xù)

65、的發(fā)展態(tài)勢(shì)和市場(chǎng)擴(kuò)張能力。其計(jì)算公式為：</p><p><b>　　銷(xiāo)售均增率=</b></p><p>　　表2-5 銷(xiāo)售增長(zhǎng)指標(biāo)</p><p>　　資料來(lái)源：（巨潮資訊網(wǎng)http://www.cninfo.com.cn/）</p><p>　　綜上，由表2-5可以看出從2007

66、年至2009年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率先降后升，但是始終保持10%以上的增長(zhǎng)率，銷(xiāo)售均增率也達(dá)到13.63%，說(shuō)明**集團(tuán)具有比較穩(wěn)定的持續(xù)增長(zhǎng)潛力和市場(chǎng)占有能力。</p><p><b>　　（2）資產(chǎn)增長(zhǎng)指標(biāo)</b></p><p>　　資產(chǎn)代表企業(yè)用意取得收入的資源，也是企業(yè)償還債務(wù)的保障。資產(chǎn)的增長(zhǎng)是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要方面，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的重要手段。資產(chǎn)增長(zhǎng)指標(biāo)主要有

67、資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)率和資產(chǎn)更新指標(biāo)。</p><p><b>　　A.資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)率</b></p><p>　　資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)率，主要是指總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，即指本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額同年初資產(chǎn)總額的比率。該指標(biāo)從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)水平對(duì)企業(yè)發(fā)展后勁的影響。計(jì)算公式為：</p><p>　　總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=(本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額

68、÷年初資產(chǎn)總額)×100%</p><p><b>　　B.資產(chǎn)更新指標(biāo)</b></p><p>　　資產(chǎn)更新指標(biāo)，主要是指固定資產(chǎn)的更新指標(biāo)，流動(dòng)資產(chǎn)及無(wú)形資產(chǎn)談不上更新的問(wèn)題。固定資產(chǎn)的更新程度主要以固定資產(chǎn)成新率來(lái)反映。固定資產(chǎn)成新率是企業(yè)當(dāng)期平均固定資產(chǎn)凈值同平均固定資產(chǎn)原值的比率。它反映企業(yè)所擁有的固定資產(chǎn)的新舊程度，從而體現(xiàn)了企業(yè)固定資

69、產(chǎn)的更新快慢和持續(xù)發(fā)展的能力。計(jì)算公式為：</p><p>　　固定資產(chǎn)成新率=平均固定資產(chǎn)凈值÷平均固定資產(chǎn)原值</p><p>　　表2-6 營(yíng)業(yè)發(fā)展能力分析指標(biāo)</p><p>　　資料來(lái)源：（巨潮資訊網(wǎng)http://www.cninfo.com.cn/）</p><p>　　綜上，由表2-6可以

70、看出，從2007年至2009年：</p><p>　　第一，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率三年均為正數(shù)，但是逐漸下降。說(shuō)明**集團(tuán)一方面繼續(xù)實(shí)行擴(kuò)張，另一方面減慢了擴(kuò)張速度。這也表示**集團(tuán)正由快速擴(kuò)張型逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)健發(fā)展型企業(yè)。</p><p>　　第二，固定資產(chǎn)成新率保持在七五成左右，說(shuō)明**集團(tuán)不是出于發(fā)展的最初階段，而是比較成熟的發(fā)展階段了。企業(yè)現(xiàn)有的固定資產(chǎn)還可以在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)為企業(yè)服務(wù)。</

71、p><p><b>　　2.財(cái)務(wù)發(fā)展能力</b></p><p>　　企業(yè)的財(cái)務(wù)發(fā)展能力分析是指對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的改善能力的分析，也稱(chēng)為企業(yè)的財(cái)務(wù)成長(zhǎng)性分析。對(duì)營(yíng)業(yè)發(fā)展能力的分析，實(shí)際上是對(duì)于企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力的分析。而財(cái)務(wù)發(fā)展能力實(shí)際上更綜合體現(xiàn)了企業(yè)的發(fā)展。</p><p><b>　?。?）凈收益增長(zhǎng)率</b></

72、p><p>　　企業(yè)發(fā)展能力衡量的核心是企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)率，通常用凈收益增長(zhǎng)率作為描述企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)，并將其作為企業(yè)發(fā)展能力分析的重要指標(biāo)。凈收益增長(zhǎng)率是指企業(yè)當(dāng)年留存收益增長(zhǎng)額與年初凈資產(chǎn)額比率。其中，當(dāng)年留存收益是指在年初凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率的基礎(chǔ)上，留在企業(yè)用于企業(yè)發(fā)展并形成凈資產(chǎn)的收益。其公式為：</p><p>　　g=ROE×(1-D/E)</p><p>　

73、　其中：g——每年凈收益增長(zhǎng)率；</p><p>　　ROE——年初凈資產(chǎn)（包括優(yōu)先股）收益率；</p><p>　　D——每年的普通股股利和優(yōu)先股股利；</p><p>　　E——每年的凈收益；</p><p>　　D/E——股利支付率；</p><p>　　(1-D/E) ——留存比率。</p>&l

74、t;p><b>　　（2）資本積累率</b></p><p>　　資本積累率是指企業(yè)本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額同年初所有者權(quán)益的比率。其計(jì)算公式為：</p><p>　　資本積累率=（本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額÷年初所有者權(quán)益）×100%</p><p>　　資本積累率反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長(zhǎng)性，是評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展能力的

75、重要指標(biāo)。它體現(xiàn)了企業(yè)所有者權(quán)益在當(dāng)年的變動(dòng)水平以及企業(yè)的資本積累情況，是企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的源泉，體現(xiàn)了企業(yè)的發(fā)展水平。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資本保全性越強(qiáng)，其應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)發(fā)展能力也就越大。</p><p>　?。?）資本平均增長(zhǎng)率（三年平均增長(zhǎng)率）</p><p>　　三年的資本平均增長(zhǎng)率=[]×100%</p><p>　　該指標(biāo)越高，表明企業(yè)所有者權(quán)益

76、得到的保障程度越大，企業(yè)可以使用的資金越充足，抗風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)發(fā)展能力越強(qiáng)。</p><p>　　表2-7 財(cái)務(wù)發(fā)展能力分析指標(biāo)</p><p>　　資料來(lái)源：（巨潮資訊網(wǎng)http://www.cninfo.com.cn/）</p><p>　　綜上，由表2-7可以看出，從2007年至2009年：</p><p>　

77、　第一：凈收益增長(zhǎng)率三年之中波動(dòng)明顯。</p><p>　　第二：**集團(tuán)資本積累率波動(dòng)很大，其中2008年為負(fù)值，說(shuō)明企業(yè)資本受到侵蝕，所有者權(quán)益受到損害。2009年為14.95%，依然是一個(gè)比較低的水平。</p><p>　　第三：**集團(tuán)資本平均增長(zhǎng)率水平較低，反映了企業(yè)資本增值的歷史發(fā)展?fàn)顩r和企業(yè)自有資本上升緩慢的趨勢(shì)。</p><p><b>　

78、　(三)綜合財(cái)務(wù)分析</b></p><p>　　杜邦分析體系是由美國(guó)杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來(lái)的，是利用財(cái)務(wù)指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系，在分解指標(biāo)的基礎(chǔ)上進(jìn)行綜合分析。杜邦分析體系的出發(fā)點(diǎn)是股東權(quán)益報(bào)酬率，它是所有財(cái)務(wù)指標(biāo)中最具綜合性的指標(biāo)，也是杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心。影響股東報(bào)酬率的主要有：銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。其公式為：</p><p>　　股東權(quán)益報(bào)酬率=銷(xiāo)售利潤(rùn)率

79、15;總資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)</p><p>　　表3-1 綜合財(cái)務(wù)比率</p><p>　　資料來(lái)源：（**集團(tuán)http://www.yili.com/）</p><p>　　由盈利能力分析可知，**集團(tuán)的銷(xiāo)售毛利率較高，并且每年呈遞增趨勢(shì)。這說(shuō)明**集團(tuán)在銷(xiāo)售渠道和市場(chǎng)占有率方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，也說(shuō)明企業(yè)十分善于

80、利用自身規(guī)模化的優(yōu)勢(shì)，努力降低生產(chǎn)成本。另一方面，**集團(tuán)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率并沒(méi)有和銷(xiāo)售毛利率呈現(xiàn)一致的變化，而是先降后升。這說(shuō)明企業(yè)行中需要加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，降低耗費(fèi)，增加利潤(rùn)。</p><p>　　**集團(tuán)的總資產(chǎn)報(bào)酬率也呈現(xiàn)出先降后升的趨勢(shì)。由表3-1可知**集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中的比重不斷上升，貨幣資金在流動(dòng)資產(chǎn)中的比重上升明顯。**集團(tuán)在2008年遭遇奶制品行業(yè)危機(jī)，面對(duì)突如其來(lái)的情況，持有較多數(shù)量的貨幣資

81、金是合理的。</p><p>　　**集團(tuán)的權(quán)益乘數(shù)也2008年比2007年增長(zhǎng)1.28倍，2009年比2008年下降3.77%?？梢?jiàn)，**集團(tuán)三年間權(quán)益乘數(shù)呈增加趨勢(shì)。提高權(quán)益乘數(shù)能夠帶來(lái)較大財(cái)務(wù)杠桿收益，同時(shí)也帶來(lái)巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2009年利益集團(tuán)資產(chǎn)報(bào)酬率達(dá)到5.34%，大于銀行貸款利率。因此，權(quán)益乘數(shù)越大，負(fù)債帶來(lái)杠桿利益越多，權(quán)益報(bào)酬率越高。</p><p><b>　　

82、三、投資建議</b></p><p><b>　　(一)短期投資建議</b></p><p>　　貨幣資金是可以立即投入流通的交換媒介，因此貨幣資金是企業(yè)中流通性最強(qiáng)的資產(chǎn)，但同時(shí)也是收益性最差的資產(chǎn)。而有價(jià)證券變現(xiàn)能力強(qiáng)，能在極小的交易成本下轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，并可以獲取收益。因此，有價(jià)證券可作為現(xiàn)金的一種轉(zhuǎn)換形式。當(dāng)企業(yè)有了一些多余的現(xiàn)金的時(shí)候，可以將現(xiàn)金投資

83、有價(jià)證券，而當(dāng)公司現(xiàn)金流出量大于現(xiàn)金流入量需要彌補(bǔ)現(xiàn)金的不足時(shí)，再轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券換回現(xiàn)金。</p><p><b>　　(二)長(zhǎng)期投資建議</b></p><p>　　乳品行業(yè)是一個(gè)技術(shù)壁壘低、產(chǎn)品差異不太高的行業(yè)，尤其是剛剛跨入快速增長(zhǎng)期的我國(guó)，在消費(fèi)升級(jí)的初期，需求的激增也必然導(dǎo)致逐利的膨脹。盡管乳品的價(jià)格穩(wěn)中有升，但費(fèi)用成本的大幅增長(zhǎng)卻導(dǎo)致企業(yè)盈利能力持續(xù)下滑，行

84、業(yè)虧損面急劇擴(kuò)大。在經(jīng)歷了高速發(fā)展后，雙重壓力下的乳制品行業(yè)必須尋找新的出路。</p><p>　　由于市場(chǎng)和資源都是相對(duì)有限的，在乳品高度同質(zhì)化的今天，只有擁有區(qū)別于其他企業(yè)并且有更為有效的優(yōu)勢(shì)，才能獲得可持續(xù)發(fā)展，唯有品牌能使公司及其產(chǎn)品與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成差異，創(chuàng)造高利潤(rùn)。</p><p>　　資源是乳制品企業(yè)生態(tài)鏈的最重要環(huán)節(jié)，面臨乳品行業(yè)的高速發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的多元化，奶源成為乳品企業(yè)競(jìng)

85、爭(zhēng)的焦點(diǎn)，“得奶源者得天下”。**的跨越式發(fā)展依賴(lài)充沛的奶源，**的產(chǎn)能擴(kuò)張緊緊圍繞抓奶源這個(gè)中心不動(dòng)搖，企業(yè)的可控奶源和研發(fā)實(shí)力決定著未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果。奶源基地是乳業(yè)生產(chǎn)的第一車(chē)間，只有奶源基地投入和持久的基地維護(hù),企業(yè)才有可能獲得長(zhǎng)期回報(bào),才有可能提高行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻。</p><p>　　規(guī)模仍然是盈利的前提。由于企業(yè)規(guī)模的快速擴(kuò)張又是奶源建設(shè)基地成為公司發(fā)展的瓶頸，為此，公司應(yīng)充分利用社會(huì)資源，加大奶源基地建設(shè)

86、投入，從而滿(mǎn)足公司生產(chǎn)和未來(lái)發(fā)展的需求。</p><p>　　同時(shí)，隨著行業(yè)政策的變化，消費(fèi)意識(shí)的提高，成熟市場(chǎng)乳品消費(fèi)結(jié)構(gòu)正發(fā)生較大變化。液態(tài)乳和新鮮乳制品的銷(xiāo)售總體上呈停滯的跡象，而酸乳、發(fā)酵乳制品、半脫脂奶、低乳糖和強(qiáng)化維生素產(chǎn)品、干酪等利潤(rùn)較高的高附加值產(chǎn)品，收到高端人群的歡迎，產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，尤其是酸奶產(chǎn)品在世界各國(guó)等都得到了持續(xù)快速增長(zhǎng)，這對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)是個(gè)很大啟示。因此，公司應(yīng)以市場(chǎng)導(dǎo)向適時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，

87、擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品效能，酸奶及益生菌乳品應(yīng)得到充分重視。</p><p>　　另外，由于北京、上海、廣州等一級(jí)城市消費(fèi)已漸趨于飽和，未來(lái)增長(zhǎng)主要在結(jié)構(gòu)升級(jí)，二三級(jí)城市市場(chǎng)是未來(lái)2-3年增長(zhǎng)的重點(diǎn)，廣大農(nóng)村市場(chǎng)的開(kāi)拓則任重而道遠(yuǎn)。</p><p>　　最后，由于乳品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用不斷上升，利潤(rùn)日趨微薄。從降低成本角度考慮，可以提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平，嚴(yán)格控制費(fèi)用支出，提高企業(yè)盈利空

88、間。通過(guò)之前的財(cái)務(wù)分析，可以肯定**集團(tuán)產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)定，但是管理費(fèi)用卻呈現(xiàn)大漲事態(tài)。當(dāng)前金融危機(jī)下，食品制造業(yè)即面臨挑戰(zhàn)也面臨機(jī)遇。**集團(tuán)應(yīng)當(dāng)充分利用自己在行業(yè)的龍頭地位，在此形勢(shì)下對(duì)國(guó)內(nèi)整個(gè)作業(yè)流程整合，包括原料、生產(chǎn)、銷(xiāo)售整個(gè)流程鏈。這樣做好處是顯而易見(jiàn)的，它可以節(jié)約時(shí)間成本、物流成本和人力資本。通過(guò)流程整合，**集團(tuán)可以把原本幾十天的流程期縮短一倍，大大提高效率。為此，公司應(yīng)繼續(xù)實(shí)施“精確管理”，從顧客需求出發(fā)，嚴(yán)密控制所有

89、流程所有細(xì)節(jié)，不斷降低成本，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]荊新，王化成，劉俊彥．財(cái)務(wù)管理學(xué)[M]．北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2006.</p><p>　　[2]宋常．財(cái)務(wù)分析學(xué)[M]．北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2007．</p><p>　　[3]郝玉貴，吳

90、君芝，謝社林.現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析理論與案例[M].北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版</p><p><b>　　社，2006.</b></p><p>　　[4]中國(guó)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì).財(cái)務(wù)成本管理[M].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2009.</p><p>　　[5][美]海因茨.韋里克，[美]哈羅德.孔茨.管理學(xué)—全球化視角[M].北京：經(jīng)濟(jì)</p>&

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92、<p>　　[9]謝建宏.企業(yè)集團(tuán)資金集中管理問(wèn)題探討[J].會(huì)計(jì)研究，2009(11).</p><p>　　[10]張蕊.金融危機(jī)下企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的思考[J].會(huì)計(jì)研究，2009(6).</p><p>　　[11]張小蓉，文擁軍.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)對(duì)資本配置結(jié)構(gòu)的影響分析——對(duì)**案例的思考[J].財(cái)會(huì)通訊，2010(2).</p><p>　　[12

93、]熊楚熊.財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析[J]財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2009(20).</p><p><b>　　致 謝</b></p><p>　　從對(duì)論文一無(wú)所知懵懵懂懂到此刻這篇論文的完成，最值得我感謝的人無(wú)疑是我的指導(dǎo)教師—— 教授。 老師一絲不茍的作風(fēng)，嚴(yán)謹(jǐn)求實(shí)的態(tài)度，踏踏實(shí)實(shí)的精神，不僅授我以文，而且教我做人。無(wú)論是題目選材還是開(kāi)題報(bào)告，無(wú)論瑣碎如標(biāo)點(diǎn)還是細(xì)微如表格， 老師都以

94、無(wú)比認(rèn)真的學(xué)術(shù)態(tài)度給與我細(xì)心的指導(dǎo)，使我取得了事半功倍的結(jié)果。尤其讓我印象深刻的是，盡管 老師教學(xué)行政工作繁忙，但是對(duì)論文指導(dǎo)依然高度認(rèn)真仔細(xì)，讓我領(lǐng)悟了年長(zhǎng)教師這種嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度才是學(xué)術(shù)有所成就的主要條件。 老師這種嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致的作風(fēng)將會(huì)是我工作、學(xué)習(xí)中的榜樣。</p><p>　　感謝我的輔導(dǎo)員 老師，四年來(lái)她像姐姐一樣給與我關(guān)心又不失老師的職責(zé)，指出我工作和生活中的不足。</p><p>