國際貿(mào)易畢業(yè)論文--跨國收購與兼并的利弊分析

1、<p>　　分類號 密級 </p><p>　　U D C 編號 </p><p>　　本科畢業(yè)論文(設(shè)計)</p><p>　　題目：跨國收購與兼并的利弊分析 <

2、/p><p>　　系 別 </p><p>　　專業(yè)名稱 國際經(jīng)濟與貿(mào)易 </p><p>　　年 級 </p><p>　　姓名 </p><p>　　學 號

3、</p><p>　　指導教師姓名 </p><p>　　指導教師職稱 講 師 </p><p>　　二〇一二 年 月 日</p><p>　　摘要: 加入WTO，改革開放效果也開始逐漸顯現(xiàn)，金融危機也基本過去，經(jīng)濟開始回暖，中國企業(yè)開始了新一輪更大規(guī)模的海外并購，涉及房地產(chǎn)、金融、信

4、息、能源礦產(chǎn)、電器等諸多領(lǐng)域，涉及范圍之廣、金額之高都創(chuàng)下了新紀錄 過去幾年，全球發(fā)生100多起我國企業(yè)對外并購活動，我國企業(yè)跨國并購數(shù)量高速增長。一股全球化的力量推動著我國企業(yè)進行跨國并購，并因此改變著全球市場的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和競爭格局。但實際上，國際上70%的并購案都以失敗告終，而我國企業(yè)并購的失敗率還遠高于這個數(shù)字。有學者對全球并購行為的研究結(jié)果顯示并購行為往往不能創(chuàng)造財富。我國企業(yè)跨國并購的高風險令人擔憂。盡管有學者對全球并購行為的研

5、究結(jié)果顯示并購實際上不能創(chuàng)造財富，但我國企業(yè)在跨國并購中仍表現(xiàn)出極大的熱情。本文針對這一現(xiàn)象，分析了推動國企業(yè)進行跨國并購的主要原因，并對我國企業(yè)在內(nèi)在擴張沖動和外部政策推動下進行跨國并購的利與弊進行了深入探討。在此基礎(chǔ)上，本文建議我國企業(yè)針對個案全面分析跨國并購的收益和風險，采取審慎的態(tài)度進行跨國并購。</p><p>　　關(guān)鍵詞：中國企業(yè)、海外并購 、跨國收購與兼并的利弊分析、政策建議</p>

6、<p>　　Abstract：Join WTO, began to show the effect of reform and opening up, the financial crisis has been largely in the past, the economy began to pick up, and many Chinese enterprises have started a new round of

7、large-scale overseas mergers and acquisitions, involving real estate, finance, information, energy, minerals, electrical the areas involved in the wide range of high amounts hit a new record in the world in more than 100

8、 enterprises in China activity in the past few years, the rapid growth i</p><p><b>　　目 錄</b></p><p>　　一、中國企業(yè)跨國收購與兼并的現(xiàn)狀··········

9、3;···············6</p><p>　　(一)收購與兼并的概念與區(qū)別···············

10、···············6</p><p>　　(二) 跨國并購的區(qū)域分布···············

11、83;·················6</p><p>　　(三) 跨國并購的利與弊及并購時應(yīng)堅持的基本原則 ·········7</p>

12、<p>　　二、中國企業(yè)跨國并購存在的問題····························8</p><p>　　

13、(一) 文化和語言差異···································

14、;··8</p><p>　　(二) 跨國并購整合是收購與兼并成功的關(guān)鍵·················8</p><p>　　(三) 高質(zhì)量的跨國并購中介機構(gòu)和人才缺乏··

15、83;··············8</p><p>　　三、企業(yè)跨國并購的利弊分析和政策建議···············&

16、#183;·····9</p><p>　　(一) 我國企業(yè)跨國并購的動因分析························

17、·9</p><p>　　(二) 我國企業(yè)跨國并購的政策建議·························10</p><p>

18、　　(三) 國企業(yè)跨國并購的幾點建議···························11</p><p>　　四、跨國公司并購管理·

19、;····································

20、83;13</p><p>　　(一) 跨國并購的基本類型 ·····························

21、3;··13</p><p>　　(二) 跨國并購的作用····························&#

22、183;········14</p><p>　　(三) 跨國并購的目標選擇步驟·····················&#

23、183;·······15</p><p>　　(四) 跨國并購融資·······················&

24、#183;···············15</p><p>　　參考文獻················

25、································17</p><p>　　一、中

26、國企業(yè)跨國收購與兼并的現(xiàn)狀</p><p>　　(一) 收購與兼并的概念與區(qū)別</p><p>　　一般意義上的企業(yè)并購，是兼并與收購的合稱（英文縮寫為“M&A”）所謂企業(yè)兼并（Merger），是指兩家或兩家以上獨立的企業(yè)合并成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的企業(yè)吸收一家或更多的企業(yè)。關(guān)于企業(yè)收購（Acquisition），主要強調(diào)買方企業(yè)對賣方企業(yè)的收購行為。</p>

27、<p>　　兼并與收購的主要區(qū)別在于，兼并的最終結(jié)果是兩個或兩個以上的法人合并為一個法人，因此減少了企業(yè)數(shù)量；而收購的最終結(jié)果并不改變企業(yè)的數(shù)量，而是改變被收購企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸屬或經(jīng)營管理權(quán)的歸屬。 跨國并購是企業(yè)國內(nèi)并購的延伸，是跨越國界的兼并與收購活動。一般而言，跨國并購是指一國企業(yè)對另一國企業(yè)的一部分或全部股權(quán)或資產(chǎn)的購買行為，對后者的經(jīng)營管理實施實際的或完全的控制行為。由于跨國并購涉及兩個甚至兩個以上國家的企業(yè)及其在國際間

28、的經(jīng)濟活動，因此，其內(nèi)涵及對經(jīng)濟發(fā)展的影響也與一般的國內(nèi)企業(yè)并購有所不同。 企業(yè)并購的含義 “并購”的概念多見于西方的研究論文中，它是企業(yè)兼并和收購的簡稱，由于它們具有相同的動機和邏輯，所以通常把它們并提而簡稱為“并購”。并購有十分豐富的概念，主要包括：兼并 “兼并”有廣義和狹義之分， 狹義的兼并僅指兩個或兩個以上的企業(yè)通過法定方式重組后 只有一個企業(yè)繼續(xù)保留法人地位的情形，通常一家占優(yōu)勢的企業(yè)吸收另 外的一家或幾家； 廣義的兼并則包括

29、狹義兼并、收購、合并以及接管等幾種形式的企業(yè)產(chǎn)權(quán)變更方式，目標企 業(yè)的法人地位可能消失，也可能不消失。收購 又稱“控股合并”。收購是指企業(yè)用現(xiàn)</p><p>　　(二) 跨國并購的區(qū)域分布 </p><p>　　從1985年開始，中國企業(yè)開始進行跨國并購，25年過去了，中國企業(yè)的跨國并購之旅已經(jīng)從起步時的以大型國有企業(yè)為主角逐漸演變?yōu)閲衅髽I(yè)和民營企業(yè)并舉，并購規(guī)模和領(lǐng)域也進一步擴大&l

30、t;/p><p><b>　　1.地域分布</b></p><p>　　我國的跨國并購主要集中于比我國經(jīng)濟技術(shù)水平落后的發(fā)展中國家和地區(qū)，這也是由我國企業(yè)的現(xiàn)有技術(shù)水平和國際資本流動的“梯度轉(zhuǎn)移“理論決定的。 </p><p><b>　　2.行業(yè)分布</b></p><p>　　我國企業(yè)跨國并購涵蓋了

31、所有三次產(chǎn)業(yè)，但就并購金額來看，第一產(chǎn)業(yè)最多，該產(chǎn)業(yè)的石油、礦產(chǎn)等資源開發(fā)型行業(yè)的并購，涉及金額動輒達上億美元，2008年，在成功完成的海外并購交易中，90%以上均發(fā)生在自然資源行業(yè)。2009年，盡管自然資源行業(yè)仍占海外收購總額的50%，但科技、運輸及其他行業(yè)在中國海外并購活動中的份額得到較大提升。其次是第二產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)的石油冶煉、化工、電氣、網(wǎng)絡(luò)、汽車制造以及家電等行業(yè)都發(fā)生過幾起較大規(guī)模的并購。第三產(chǎn)業(yè)最少，該產(chǎn)業(yè)并購涉及金融、通訊

32、等行業(yè)，著名的有浙江萬向收購美國納斯達克上市公司。 </p><p>　　(三) 跨國并購的利與弊及并購時應(yīng)堅持的基本原則</p><p>　　利弊 一、有利方面 1.可以為國有企業(yè)技術(shù)改造提供新的資金來源。長期的計劃經(jīng)濟體制，造成國有企業(yè)自身積累不足，缺乏技術(shù)改造所需的資金，限制了企業(yè)擴大再生產(chǎn)的能力。國有企業(yè)要轉(zhuǎn)換機制、走出困境，一要靠深化 改革，二要靠加大技改投資力度，三要靠減輕負債

33、和社會負擔。2.可以推進技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)升級?？鐕①徔梢酝苿訃鴥?nèi)企業(yè)的技術(shù)進步，并通過技術(shù)外溢和擴散等途徑帶動國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)的技術(shù)升級。3.可以促使國有企業(yè)轉(zhuǎn)換機制傳統(tǒng)的計劃體制下，國企產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰，投資主體不明確。近十年來，國企不斷進行改革，但所有者與經(jīng)營者之間、企業(yè)效率與就業(yè)之間、骨干企業(yè)與其負擔的社會福利團體之間的關(guān)系始終不能有效理清。4.可以使國內(nèi)企業(yè)更有效地參與國際分工。根據(jù)維農(nóng)的產(chǎn)品生命周期理論，一種產(chǎn)品的生產(chǎn)依次在創(chuàng)新國

34、、其他發(fā)達國家和發(fā)展中國家之間轉(zhuǎn)移。在向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移的時候，跨國公司會考慮已有的分支機構(gòu)和生產(chǎn)能力。5.可以培養(yǎng)高級技術(shù)和管理人才。通過并購，跨國公司可以將先進的技術(shù)和管理理念帶入中國。企業(yè)并購后在其中 工作的中方技術(shù)和管理人員，將構(gòu)成未來中國企業(yè)的有生力量。 </p><p>　　利弊二、不利方面 1.技術(shù)方面。技術(shù)競爭是企業(yè)競爭的核心。前面已經(jīng)提到，單純依靠并購由跨國公司引入先進 技術(shù)存在很大的局限性。 跨

35、國公司一貫依靠技術(shù)壟斷來實現(xiàn)其對市場的不同程度的壟斷，而且往往對市場壟斷程度越高，就越不愿將技術(shù)轉(zhuǎn)移給東道國?？偟目磥恚鐕緦鴥?nèi)廠商創(chuàng)新能力這方面的影響非常復雜，很難估測其凈效應(yīng)。技術(shù)擴散是國內(nèi)廠商研究開發(fā)創(chuàng)新動力和能力受影響的另一渠道。2.跨國并購可能會抑制國內(nèi)企業(yè)家要素的積累和成長。發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展除了依靠資本、技術(shù)等要素的積累和成長外，更重要的是依靠本地企業(yè)家要素的積累和成長。企業(yè)家要素是當?shù)丶夹g(shù)、生產(chǎn)和組織創(chuàng)新的源泉，

36、也是調(diào)動當?shù)馗鞣N資源，形成當?shù)亟?jīng)濟長期發(fā)展基礎(chǔ)的關(guān)鍵要素。3.會導致本國企業(yè)在國際分工中的依賴性。在當代國際分工中，企業(yè)的研究開發(fā)能力、管理技能和銷售技能是一個國家在國際分工中處于優(yōu)勢地位的基礎(chǔ)。中國的企業(yè)一般還不具備這種能力與技能，在很大程度上是被動地被跨國公司卷入國際分工活動， 這就造成其在參與國際分工中對發(fā)達國家跨國公司在技術(shù)、管理和銷售渠道等方面的依賴。4.可能會導致國民財富的流失。跨國公司在收購兼并國有企業(yè)時，傾向于</

37、p><p>　　二、中國企業(yè)跨國并購存在的問題</p><p>　　(一) 文化和語言差異</p><p>　　文化和語言上的差異導致中國企業(yè)海外經(jīng)營與國內(nèi)經(jīng)營環(huán)境的巨大差別。文化差異大致可以分為兩類，即宏觀層面文化差異和微觀層面文化差異。 </p><p>　　1.宏觀層面文化差異 </p><p>　　宏觀層面文化差異

38、即國家文化差異，它是指并購企業(yè)所在國與東道國之間所存在的國別、民族及地域的文化差異，它反映了雙方企業(yè)所在國文化內(nèi)涵及其所決定的企業(yè)文化傳統(tǒng)、人力資源、經(jīng)營管理等方面的差異。中西文化之間在價值觀、道德準則、人生信念、風俗習慣等方面的明顯差異加大了中國企業(yè)在海外并購過程中的風險和難度，使得很多海外并購更具有不確定性。由于文化差異，這種做法產(chǎn)生了不同的結(jié)果。在歐美，當企業(yè)試圖與當?shù)匦姓块T建立良好關(guān)系時，受到了立法部門的質(zhì)疑，認為中國企業(yè)的做

39、法有違反當?shù)仄髽I(yè)傳統(tǒng)的商業(yè)風俗習慣的嫌疑;而這種做法在亞洲、非洲的國家就很適用。 </p><p>　　2.微觀的企業(yè)文化差異</p><p>　　我國企業(yè)的歷史都不長，建國后長時期內(nèi)又在計劃經(jīng)濟模式下從事經(jīng)營管理，政府對企業(yè)的影響很大，因此企業(yè)在自身企業(yè)文化塑造方面重視不夠，大多數(shù)企業(yè)都沒有能建立自己的企業(yè)文化。這導致了并購后企業(yè)沒有一個文化整合的方向和標準，雙方企業(yè)文化融合也就無從談起

40、。不僅如此，許多相關(guān)調(diào)查研究表明中國大部分并購企業(yè)甚至在并購前都沒有經(jīng)過跨國文化管理的培訓?？鐕①徴鲜遣①彸晒Φ年P(guān)鍵。</p><p>　　(二) 跨國并購整合是收購與兼并成功的關(guān)鍵</p><p>　　科爾內(nèi)顧問公司對1998年——1999年全球發(fā)生的115項并購交易調(diào)查顯示:53%的被調(diào)查者將并購失敗的主要原因歸于整合失敗。并購成功與否不僅依靠被并購公司所帶來創(chuàng)造價值的能力，而且更

41、大程度上依靠并購公司對目標公司的整合程度。中國企業(yè)海外并購整合能力有限產(chǎn)生的原因有三:首先中國企業(yè)沒有海外經(jīng) 營經(jīng)驗，對于企業(yè)文化、營銷渠道、人力資源等的整合都需要自己探索;其次海 外被并購企業(yè)對中國企業(yè)文化的認同度低并希望保持自身的文化;最后中國企業(yè) 實力有限，而收購的公司差不多都是海外經(jīng)營不佳的公司。因此，中國企業(yè)如何 做好并購后的整合工作，是事先就必須考慮的問題。在所有整合工作中，企業(yè)文 化方面的整合相對來說又是其他各項整合工作的

42、根本。通常文化沖突是跨國企業(yè) 并購后失敗的最主要原因。因此，跨文化管理是中國企業(yè)面臨的重大挑戰(zhàn)之一。</p><p>　　(三) 高質(zhì)量的跨國并購中介機構(gòu)和人才缺乏</p><p>　　中國目前的律師事務(wù)所,尤其缺乏通曉外語、精通外國法律的涉外律師,使得中國企業(yè)的跨國并購活動難以順利進行。同時,缺乏為企業(yè)并購咨詢服務(wù)機構(gòu)作為專業(yè)性的咨詢機構(gòu),它們可以為企業(yè)提供并購信息咨詢服務(wù),幫助購者尋找

43、并購對象,設(shè)計并購方案以順利通過東道國的跨國并購審查,并可與跨國銀行、投資銀行等金融機構(gòu)聯(lián)手,為跨國并購提供資金融通的便利條件。但人才和機構(gòu)又不可能在短時間內(nèi)培養(yǎng)出來，跨國并購中介機構(gòu)和人才質(zhì)量偏低是長期影響我國企業(yè)跨國并購的主要問題之一。 </p><p>　　三、企業(yè)跨國并購的利弊分析和政策建議</p><p>　　(一) 我國企業(yè)跨國并購的動因分析</p><p&

44、gt;<b>　　1、全球戰(zhàn)略</b></p><p>　　隨著我國企業(yè)實力的不斷增長，越來越多的企業(yè)樹立了全球化戰(zhàn)略目標。對于有這樣的目標的我國企業(yè)來講，實現(xiàn)跨國經(jīng)營的方式有：“綠地投資”、戰(zhàn)略聯(lián)盟方式和并購?！熬G地投資”需要大量的前期投資，包括調(diào)研東道國政府的相關(guān)政策、市場環(huán)境、資源狀況，解決新辦企業(yè)所需的諸多手續(xù)，進行全新的市場開拓，培養(yǎng)具有一定忠誠度的員工等，因此近年來綠地投資

45、在全球?qū)ν馔顿Y中的比重明顯下降。戰(zhàn)略聯(lián)盟形式對合作雙方而言都有較高的靈活度，但是戰(zhàn)略聯(lián)盟在營銷渠道等方面對合作伙伴的依賴性很大，不利于公司跨國經(jīng)營業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。而跨國并購可以省略新辦企業(yè)所必須經(jīng)歷的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，直接依托并購目標企業(yè)進入成熟期，盡快獲得利潤，而且能充分保持獨立性。因此，對于具有全球化戰(zhàn)略的國內(nèi)企業(yè)來講，選擇跨國并購成本更低、收益更快。 2、開拓市場 隨著我國市場在全球市場份額中的比例越來越大，跨國公司把更多

46、的制造和部分研發(fā)業(yè)務(wù)放到我國，國內(nèi)企業(yè)依靠廉價勞動力產(chǎn)生的成本優(yōu)勢日漸削弱，在核心技術(shù)、管理能力、資金實力、規(guī)模效益等方面的劣勢卻日益明顯。在此情形下，國內(nèi)企業(yè)如果僅僅局限在國內(nèi)市場，是不足以支撐他們進一步壯大的，也難</p><p>　　(二) 我國企業(yè)跨國并購的政策建議</p><p>　　推動跨國并購的動因?qū)Σ①徑Y(jié)果的影響有利有弊，那么在目前的情況下，我國企業(yè)進行跨國并購應(yīng)

47、該更多地看到各種推動因素后面所隱含的風險，認真分析跨國并購行為對企業(yè)的好處和弊端，采取謹慎的政策：首先，要分析并購的成本和收益。我國企業(yè)的國際競爭優(yōu)勢在于低成本勞動力； 其次，企業(yè)文化的沖突不可忽視。我國企業(yè)為獲得跨國市場或先進技術(shù)所選擇的并購對象都是一些老牌企業(yè)，這些企業(yè)往往具有深厚的企業(yè)文化，整合企業(yè)文化的成本很高，要想獲得并購的協(xié)同效益十分困難，這也是國際上許多并購失敗的主要原因。再次，正確看待外在宏觀形勢。目前全球經(jīng)濟發(fā)展放緩

48、的確使許多企業(yè)的股價下跌，但選擇出售自己的企業(yè)往往是在發(fā)展前景上不容樂觀，因此低成本絕不能成為選擇并購對象的主導因素。最后，要注意設(shè)立并購止損線。雖然所有的海外并購都開始于美好的預期，但當并購成本超出預期或預期目標不能實現(xiàn)，止損出局無疑是最佳選擇。</p><p>　　(三) 國企業(yè)跨國并購的幾點建議</p><p>　　并購是中國企業(yè)大規(guī)模海外擴張的必要策略，但同樣重要的是，應(yīng)當高度注意

49、和認真研究這種跨國并購隱藏的巨大風險。實際上，跨國并購的目的不僅是生產(chǎn)、市場和資本的擴張，還是利潤的擴張，這方面客觀存在著復雜的風險。尋求買家的這些企業(yè)往往有一個共同點，即準備出售的部門都是虧損或者不盈利且正</p><p>　　在走下坡路的非前沿領(lǐng)域業(yè)務(wù)，某種程度上是急于甩掉的包袱。因此，在決定收購前，必須對整個虧損風險進行精確的計算和前景估計，并采取必要的應(yīng)對措施。同時，應(yīng)以科學態(tài)度評價中國企業(yè)對世界跨國公司

50、部分業(yè)務(wù)的收購，不要簡單地贊揚收購了世界級公司。從根本上講，中國企業(yè)海外并購工作的重點是并購后的整合運作。這里包括產(chǎn)品、技術(shù)、市場戰(zhàn)略的整合，管理的整合，文化的整合。結(jié)合中國企業(yè)的具體情況，當前中國企業(yè)為了控制海外并購風險可以采用的策略主要包括以下主要環(huán)節(jié)：</p><p>　?。?、制定明確的收購計劃</p><p>　　在決定海外并購之前，中國企業(yè)首先要明確：并購并不是企業(yè)發(fā)展的惟一方式

51、，也不一定是最佳方式，內(nèi)部發(fā)展、聯(lián)盟與并購各有短長。因此，企業(yè)決策者必須首先在海外并購和其他外部發(fā)展方式之間進行戰(zhàn)略抉擇，以確保企業(yè)正確的發(fā)展方向。如果全球市場與境外資源對于企業(yè)的發(fā)展的確舉足輕重，則需要制定一個明確的海外收購計劃，包括戰(zhàn)略上的評估和業(yè)務(wù)上的整合，交易結(jié)構(gòu)、支付手段、支付節(jié)奏和風險防范的設(shè)計，以及并購后的經(jīng)營方針、整合策略等等。</p><p><b>　?。?、熟悉法律環(huán)境</b&

52、gt;</p><p>　　當前中國企業(yè)的低成本優(yōu)勢明顯，有的企業(yè)也初步具備了海外并購的資金實力，但對于一起成功的并購來說，僅有資金和低成本是遠遠不夠的。因為被并購企業(yè)國家的反壟斷法和政府對資本市場的管制，均可能制約并購行為，尤其是當?shù)貏诠しǖ南拗?。中海油收購?yōu)尼科失敗主要就是因為財美國的法律文化環(huán)境知之不深而導致了被動的局面的出現(xiàn)，最終導致收購的失敗。</p><p>　　３、組建高效的

53、收購團隊</p><p>　　由于中國企業(yè)缺乏海外并購經(jīng)驗，通常會將交易的前期溝通交由中介機構(gòu)全權(quán)辦理，從達成并購交易這？點來說，如此操作當然是一條捷徑，但其中蘊含了巨大的風險。海外并購風險通常是復雜性和不確定性的結(jié)果，通常源于并購交易前的階段，參與交易的雙方為了使交易能順利進行，往往把復雜性或不確定性的問題擱置一邊，結(jié)果解決這些復雜問題便成了整合實施隊伍的任務(wù)，而他們往往又因為并沒有參與初期的談判而不愿意承擔或

54、面對這些風險。</p><p>　　４、切實做好并購后的整合工作</p><p>　　相對于國外企業(yè)，中國企業(yè)的管理理念和方法整體上處于劣勢，這讓中國企業(yè)在并購之后常認為是否要改變目標企業(yè)的管理制度和管理方法而大費躊躇。中國企業(yè)在海外的形象通常與低價格的產(chǎn)品和低效率的企業(yè)聯(lián)系在一起，被并購企業(yè)所在國的員工、媒體、投資者甚至是工會仍然對中國企業(yè)持一種懷疑的態(tài)度和偏見，由此帶來雙方在業(yè)務(wù)及組織

55、上的整合都受到阻礙，整合的難度將大幅度增加。同時應(yīng)當看到，并購完成以后人員的整合也是至關(guān)重要的。因為新近引進的職業(yè)經(jīng)理人通常需要一個過渡期，這無疑會給整合帶來更多變數(shù)，因此放棄并購顯然是最好的選擇。</p><p>　?。?、做好并購失敗的各項準備</p><p>　　幾乎所有的海外并購企業(yè)都抱有美好的愿望，但如果目標不能迅速實現(xiàn)，當并購成本超出預期，那么及時停止并購無疑是最佳選擇。目前有實

56、力進行海外并購的中國企業(yè)大多是國有企業(yè)，其并購往往會被賦予很多非市場化的因素，即使并購之后整合未成，為了支撐那些非市場化因素的門面，常會打腫臉充胖子，最終給企業(yè)種下難咽的苦果。從這一點來說，做好并購失敗的各項準備是中國企業(yè)尤其是國有企業(yè)進行海外并購之前必做的功課，在這個方面，中海油及時停止對優(yōu)尼科的收購活動無疑具有十分明顯的借鑒意義。</p><p>　　四、跨國公司并購管理</p><p&g

57、t;　?。ㄒ唬┛鐕①彽幕绢愋?lt;/p><p>　　1、根據(jù)跨國并購的不同功能，或根據(jù)跨國并購涉及的產(chǎn)業(yè)組織特征，可以將其分為三種基本類型：橫向跨國并購、縱向跨國并購和混合跨國并購。 </p><p>　?。?）橫向跨國并購是跨國范圍內(nèi)發(fā)生在同一行業(yè)的競爭性企業(yè)之間的并購。橫向跨國并購的基本特征就是企業(yè)在國際范圍內(nèi)的橫向一體化。 </p><p>　　（2）縱向跨

58、國并購是跨國范圍內(nèi)發(fā)生在同一產(chǎn)業(yè)的上下游企業(yè)之間的并購?？v向跨國并購企業(yè)之間不是直接的競爭關(guān)系，而是供應(yīng)商和需求商之間的關(guān)系。因此，縱向跨國并購的基本特征是企業(yè)在國際范圍內(nèi)的縱向一體化。 </p><p>　　（3）混合跨國并購是跨國范圍內(nèi)發(fā)生的不同行業(yè)企業(yè)之間的并購。從理論上看，混合跨國并購的基本目的在于分散風險以及尋求范圍經(jīng)濟。 </p><p>　　2、根據(jù)并購是否經(jīng)過第三方，可以將

59、跨國并購分為直接跨國并購和間接跨國并購。所謂直接跨國并購，就是由跨國并購方直接向東道國的目標企業(yè)提出資產(chǎn)或所有權(quán)購買要求，雙方通過一定的程序進行磋商，共同完成收購的各項要求，在協(xié)議的條件下完成收購。間接跨國并購是指跨國并購方是通過設(shè)立一個全資子公司或控股子公司，由這個子公司對目標企業(yè)進行并購。因而又被稱為三角并購。在此條件下，跨國收購者（母公司）將不是被并購企業(yè)的直接股東，其負責收購的子公司是被并購企業(yè)的直接股東，因此，該子公司對被并購

60、企業(yè)資產(chǎn)和負債承擔責任。由于跨國并購涉及到十分復雜的經(jīng)濟、政治和社會條件，跨國并購中使用間接并購情況也不少。 </p><p>　　(二) 跨國并購的作用</p><p>　　1、跨國并購是了解目標公司所在國（東道國）投資環(huán)境的窗口，是進一步向東道國大量投資的試點。 </p><p>　　2、跨國并購是一國企業(yè)向另一國市場滲透的快捷方法。 </p>&

61、lt;p>　　3、跨國并購是相對便宜的一種進入另一國市場的途徑。 </p><p>　　當然，跨國并購也不是萬能的良方，也存在一些固有的弱點，如短期成效不明顯，受到東道國政府及社會的限制，容易引起國際性生產(chǎn)和銷售的集中和壟斷，從而引起激烈反對，如果構(gòu)成跨國敵意收購則失敗風險較大等。</p><p>　　(三) 跨國并購的目標選擇步驟</p><p>　　跨國并

62、購的一般程序： </p><p>　　1、由公司決策機構(gòu)確定本企業(yè)跨國并購目標和規(guī)劃，并成立一個由企業(yè)主要管理人員參加的專門工作小組，具體負責跨國并購有關(guān)事宜； </p><p>　　2、選擇中介服務(wù)機構(gòu)如投資咨詢服務(wù)公司作企業(yè)的委托人，為企業(yè)的并購活動提供各種幫助一通過各種渠道收集了解企業(yè)的公開和內(nèi)幕的信息資料，對資料進行分析、篩選，通過談判就并購的有關(guān)問題如收購方式、支付安排等達成一

63、致，雙方簽訂并購意向書； </p><p>　　3、根據(jù)意向書和談判中商定的并購條件，與被購企業(yè)股東簽訂收購合同，并經(jīng)公證部門公證； </p><p>　　4、在公證部門公證下，根據(jù)合同規(guī)定，雙方進行被購企業(yè)的各項交付和接管過程，收購企業(yè)完成跨國并購。需要指出的一點是為了便于資金的跨國境調(diào)度和方便操作，企業(yè)進行跨國并購時在目標企業(yè)所在國設(shè)立一個注冊子公司也是很有必要的。</p>

64、<p>　　(四) 跨國并購融資</p><p>　　所謂融資，是指籌集特定用途的資金。所謂企業(yè)跨國并購融資，是指籌集企業(yè)跨國并購所需資金的經(jīng)濟行為。企業(yè)跨國并購融資是否合理，不僅關(guān)系到并購交易本身能否順利完成，而且會影響并購效率。 </p><p><b>　　融資準則</b></p><p>　　1、成本最小化：是指盡可能減少

65、融資的代價與費用。 確定股權(quán)融資和負債融資比例。 負債能力取決于企業(yè)的信用狀況、可抵押和可變現(xiàn)資金的多少和預期收益的高低。上述因素是有限的，所以負債能力不可能是無限的。 負債融資會產(chǎn)生財務(wù)風險。過度負債會無法償還到期債務(wù)本息，會導致被迫破產(chǎn)清算。 風險控制上來看，負債融資應(yīng)該在合理的范圍內(nèi)。 確定成本最小化的融資結(jié)構(gòu) </p><p>　　確定企業(yè)合理負債的臨界點（測算企業(yè)最優(yōu)負債規(guī)模） 選擇成本最小化的負債融資

66、方式和股權(quán)融資方式。 負債融資方式：發(fā)行債券，長期借款，買方信用（應(yīng)付票據(jù)或者賬款）等組合 股權(quán)融資方式：利用企業(yè)留存收益、直接吸收股權(quán)投資和公開發(fā)行股票等 </p><p>　　2、風險最小化：是指并購融資可能造成的不確定性損失。 融資風險能力：企業(yè)無法籌集到足夠資金導致企業(yè)購并價款支付困難的可能性（導致購并中斷） </p><p>　　原因： 企業(yè)信譽不高，償債能力不強，預期收益有限，

67、導致負債融資、吸收直接投資和股票發(fā)行能力薄弱。 購并規(guī)模過大超過企業(yè)的融資或者支付能力。 融資財務(wù)風險：企業(yè)過度負債導致無法償付到期債務(wù)本息的可能性（導致破產(chǎn)清算）原因：過度負債融資，超過了企業(yè)的償債能力。 根據(jù)這個原則決策： 充分估計企業(yè)可能采取的融資方式、每種方式可能籌集到的資金數(shù)量，以及企業(yè)在購并款價支付期限內(nèi)可能籌集到的資金總量 測算企業(yè)負債融資的風險臨界值。設(shè)成本最小化融資規(guī)模即企業(yè)最優(yōu)負債額。企業(yè)最優(yōu)負債規(guī)模大于風險臨界值則

68、根據(jù)風險臨界值確定融資規(guī)模；企業(yè)最優(yōu)負債小于風險臨界值則根據(jù)最優(yōu)負債值確定融資規(guī)模 </p><p>　　3靈活性損失和股權(quán)稀釋最小化：靈活性損失是指企業(yè)跨國并購負債融資給企業(yè)投資、收入分配、以及再融資活動所帶來的限制。 </p><p>　　股權(quán)稀釋包括單位股利攤薄和企業(yè)控制權(quán)分散。前者導致股權(quán)內(nèi)在價值或企業(yè)整體價值的縮水；后者改變企業(yè)的治理格局，導致企業(yè)管理層更替和變動，造成企業(yè)經(jīng)營生

69、產(chǎn)活動的波動</p><p><b>　　參考文獻： </b></p><p>　　1、李實、趙人偉：《中國居民收入分配再研究》，[M]中國經(jīng)濟財政出版社1999 </p><p>　　2、陳宗勝：《經(jīng)濟發(fā)展中的收入分配》，[M] 上海人民出版社1993 </p><p>　　3、陳端計：《中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的城鎮(zhèn)