完善信用債內(nèi)部評級方法研究.pdf

1、我國債券市場已初成體系，信用債品種也成為了債券市場的重要組成部分。在以往“政府兜底”的預(yù)期下，債券市場營造了按期兌付、無違約的祥和假象，債券投資者也極易忽視潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)，在自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)方面意識薄弱，使得外部評級機(jī)構(gòu)揭示風(fēng)險(xiǎn)的動力不足。
　　在2014年初，超日債違約了。標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)工具的實(shí)質(zhì)違約對市場預(yù)期形成明顯沖擊，加劇了市場參與各方對債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)警惕和規(guī)避意識，信用風(fēng)險(xiǎn)防范被提上重要日程。在金融改革、增速放緩的時(shí)點(diǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)不斷積

2、聚，不排除違約案例的再次發(fā)生，投資者需要對信用風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)，由此激發(fā)了投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部構(gòu)建信用評級模型的迫切需求。
　　內(nèi)部評級是從投資者的角度，揭示和預(yù)警自身承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的大小，在權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的基礎(chǔ)上，調(diào)整資產(chǎn)組合，發(fā)現(xiàn)相對價(jià)值。但我國投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部關(guān)于信用債的評級還不成熟，沒有完善的系統(tǒng)分析框架，對外部評級依賴程度較大，且仍然以發(fā)行主體財(cái)務(wù)報(bào)表分析為主，過于片面滯后，不具備及時(shí)性、預(yù)警性和客觀準(zhǔn)確性。投資者應(yīng)緊跟債券市場不斷發(fā)展成

3、熟的步伐，及時(shí)根除在風(fēng)險(xiǎn)控制方面1“搭便車”的態(tài)度，不能對外部評級結(jié)果過度依賴，樹立起風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的投資理念，逐步建立并不斷完善內(nèi)部信評體系，提高對信用風(fēng)險(xiǎn)防范和管理的能力。
　　本文研究的對象是——完善信用債內(nèi)部評級方法。首先對于目前內(nèi)部評級存在的問題進(jìn)行分析，主要突出其依賴外部評級的弊端。通過對外部信用評級的有效性檢驗(yàn)，說明了外部評級無法揭示出不同行業(yè)、不同公司性質(zhì)信用資質(zhì)的差異，評估可信度值得商榷。然后根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果和分析，加入解

4、釋變量，用宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)景氣度、公司競爭力、公司財(cái)務(wù)指標(biāo)、債券本身特征這5大類合成指標(biāo)，去擬合信用債市場中期票據(jù)的信用利差。因?yàn)槊恳活惡铣芍笜?biāo)涉及較多的參考因素，本文結(jié)合時(shí)間序列數(shù)據(jù)與截面數(shù)據(jù)，運(yùn)用比較矩陣、因子分析、顯著性檢驗(yàn)和回歸擬合等方法，探究出最能反映利差變化的指標(biāo)。在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建出一個(gè)對債券本身以及行業(yè)情況能夠動態(tài)跟蹤、及時(shí)預(yù)警、客觀準(zhǔn)確的，可操作性強(qiáng)的信用風(fēng)險(xiǎn)評估模型，最后為金融機(jī)構(gòu)的投資服務(wù)，發(fā)現(xiàn)被高估或低估的債券。