家族控制上市公司雙重委托代理與企業(yè)價(jià)值.pdf

1、家族控制上市企業(yè)在公司治理方面向來(lái)具有重大的研究意義,其衍生的雙重委托代理沖突對(duì)于公司價(jià)值的影響也一直備受關(guān)注。本文主要研究了以下問(wèn)題:一是在前人公司治理結(jié)構(gòu)研究成果的基礎(chǔ)上,深入探討家族控制上市公司所面臨的雙重代理沖突、形成路徑、表現(xiàn)形式,并通過(guò)實(shí)證分析提供關(guān)于中國(guó)家族上市公司治理特征的經(jīng)驗(yàn)證據(jù);二是從公司治理理論出發(fā),研究家族作為終極控制人時(shí),雙重代理沖突對(duì)上市公司價(jià)值的影響,并建立相應(yīng)的價(jià)值模型。
　　首先,本文從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度

2、分析股東與經(jīng)理人以及大股東與小股東的代理關(guān)系,考察家族控制上市公司雙重代理沖突對(duì)企業(yè)價(jià)值的綜合影響。從代理成本角度來(lái)推演家族控制上市公司治理結(jié)構(gòu)變遷的路徑以及公司價(jià)值的相應(yīng)變化,賦予代理成本理論新的研究視角與研究領(lǐng)域。
　　其中,通過(guò)分析家族企業(yè)不同發(fā)展階段的企業(yè)價(jià)值來(lái)衡量家族股東與經(jīng)理人第Ⅰ重代理沖突;通過(guò)分析家族控制采用金字塔控股結(jié)構(gòu)的動(dòng)機(jī)與條件來(lái)論證控制權(quán)與所有權(quán)分離帶來(lái)的家族控制性股東與外部中小股東的第Ⅱ重代理沖突。

3、>　　最后,本文選擇中國(guó)2012年滬深市場(chǎng)中438家家族控股上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究了終極所有權(quán)、控制權(quán)與所有權(quán)分離度、高管薪酬比例、總經(jīng)理持股比例等變量之間的相互關(guān)系及其與以托賓 Q值為指標(biāo)的企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系;控制類(lèi)變量包括公司規(guī)模、控制權(quán)延續(xù)時(shí)間。
　　結(jié)果表明:(1)家族控制上市公司采用金字塔持股結(jié)構(gòu)可以有效實(shí)現(xiàn)控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的偏離,其偏離度越大,越有利于控制性股東實(shí)施隧道行為侵占外部中小股東利益。(2)家族上市