中國內(nèi)地認沽權(quán)證泡沫影響因素的研究.pdf

1、論文指導(dǎo)小組成員名單攀登副教授張陸洋教授宋軍副教授張徐樂副教授屮國內(nèi)地認沽權(quán)I正泡沫影響因素的研究摘要中國證券監(jiān)督管理委員會在2005年8月重新啟動權(quán)證市場，引入一小批權(quán)證進入市場交易，以此為打開中國金融衍生品市場、向中國證券市場提供更多投資工具的第一步。從某種程度上說，股票權(quán)證被認為是與上市公司發(fā)行的股票期權(quán)相類似的一種投資工具，它在一定程度上豐富了投資工具的種類、擴展了整個金融市場。對于中國內(nèi)地權(quán)證市場而言，權(quán)證的理論價格與市場價格

2、的差距較大，即使是有資格的證券公司依照有關(guān)規(guī)定大量創(chuàng)設(shè)權(quán)證，也沒能有效地使市場價格回歸到理論價格水平。資產(chǎn)的市場價格超過其理論價格的部分為泡沫，那么權(quán)證市場價格超過其理論價格的部分即為權(quán)證的泡沬。在計算出了所有權(quán)證的理論價格以后，木文發(fā)現(xiàn)在2005年11月至2007年10月這段時間內(nèi)，內(nèi)地股市一直處于上漲趨勢中，按照理論認沽權(quán)證是沒有投資價值的，但實際情況是大多數(shù)認沽權(quán)證在這段時間內(nèi)仍然存在明顯的泡沫。所以，本文選擇認沽權(quán)證單獨作為研究

3、對象，研究到底是那些原因?qū)е铝苏J沽權(quán)證泡沫的形成和助長了認沽泡沫的增大。本文的研究試圖對認沽權(quán)證的泡沫的進行測度、通過實證分析來研究影響認沽權(quán)證泡沫的各種因素，給政策制定者提供可行的建議，使我國的權(quán)證市場運行的更為有效。雖然中國內(nèi)地證券市場中最后一支權(quán)證——長虹CWB1已于2011年8月12日到期，目前證券市場中已沒有權(quán)證在上市交易，但是縱觀發(fā)達國家金融市場便知，權(quán)證作為一種重要的金融衍生工具，將來還是會重新回到證券市場的，現(xiàn)在提出一些

4、可行性建議，為未來權(quán)證的重新發(fā)行是非常有意義的。本文選取了2005年以來上市交易的所有權(quán)證為對象，使用BlackScholes模型對歐式權(quán)證的理論價格進行了計算、使用二叉樹模型對美式權(quán)證和百慕大權(quán)證的理論價格進行了計算，還對整個內(nèi)地權(quán)證市場進行了描述性統(tǒng)計分析，發(fā)行權(quán)證市場的日交易量和換手率都十分高，說明了市場交易異常活躍。在2005年11月至2007年10月這段時間內(nèi)，A股市場一直處于上漲的趨勢，按照理論，在整個股票向上的趨勢中認沽權(quán)