限售股股東在大宗交易平臺(tái)上的減持行為研究.pdf

1、自2005年股改以來，限售股解禁及減持問題一直受到各方的密切關(guān)注。為了緩解部分限售股解禁壓力，2008年4月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》。這一規(guī)定讓大宗交易平臺(tái)成為了新的限售股減持渠道，使得原本十分冷清的大宗交易平臺(tái)變得活躍起來，也在一定程度上緩解了限售股解禁對(duì)主板市場(chǎng)產(chǎn)生的沖擊。
　　由于該平臺(tái)交易量大等特征，特別是限售股股東的特殊背景，本文認(rèn)為限售股股東的大宗交易數(shù)據(jù)具有一定的信息含量。同時(shí)，市

2、場(chǎng)上不同類型的限售股股東具有不同的減持動(dòng)機(jī)，基于不同減持動(dòng)機(jī)出發(fā)（較典型的包括避稅和高位套現(xiàn)的需要）所形成的交易數(shù)據(jù)應(yīng)該具有不同的信息含義。
　　本文從限售股股東的不同減持動(dòng)機(jī)出發(fā)，分析不同動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)下交易行為模式的差異，以及對(duì)主板市場(chǎng)價(jià)格變化及其投資決策的影響。通過對(duì)限售股股東在大宗交易平臺(tái)上的減持行為進(jìn)行研究，我們可以幫助投資者更好地判斷公司未來的價(jià)格走勢(shì)，進(jìn)而幫助其投資決策，為其提供對(duì)應(yīng)的建議。
　　運(yùn)用Probit模型

3、，本文對(duì)限售股股東在大宗交易平臺(tái)的減持進(jìn)行了實(shí)證分析，得到如下結(jié)論：限售股股東具有內(nèi)部優(yōu)勢(shì)，得知上市公司當(dāng)期盈利狀況會(huì)變差時(shí)，其更傾向于在大宗交易平臺(tái)減持；當(dāng)上市公司被高估時(shí)，限售股股東更傾向于減持；上市公司的償債能力并不影響限售股股東的減持決策；由于稅則的調(diào)整，個(gè)人限售股股東開始有意識(shí)的避稅，選擇在股價(jià)較低的時(shí)候進(jìn)行減持等。
　　對(duì)于減持后對(duì)主板市場(chǎng)的影響，本文研究表明，不同動(dòng)機(jī)下的減持，市場(chǎng)能夠有效地區(qū)分并做出相應(yīng)的反應(yīng)：就高