貨幣結構對經(jīng)濟增長影響的實證研究.pdf

1、一、研究內(nèi)容
　　 本文基于我國貨幣金融發(fā)展的實踐,將研究視角從貨幣總量深入到貨幣結構,對貨幣結構的演化邏輯,變動趨勢以及貨幣結構對經(jīng)濟增長的影響機制進行了研究,并實證檢驗了貨幣結構與經(jīng)濟增長的關系,最后基于研究結論提出了本文的政策涵義。首先,本文介紹了傳統(tǒng)貨幣供應理論、經(jīng)濟增長理論以及各學派對貨幣與經(jīng)濟關系的理論觀點,通過同顧貨幣形態(tài)的演化過程,并以貨幣職能為基礎對貨幣供應層次進行劃分,從而引出貨幣結構的概念。然后基于質(zhì)量競爭

2、指數(shù)(QCI)的測度,對我國貨幣結構的變化進行了分析,測度結果表明:我國貨幣的流動性比率雖然總體上警現(xiàn)不斷下降趨勢,但是這種下降趨勢在1996年后得到了緩解,具有不同機會成本的各層次貨幣資產(chǎn)之間的變化程度有所減弱,貨幣的流動性比例趨于較為平穩(wěn)狀態(tài)。隨后,本文在Solow-Swan模型框架下,通過建立一個以貨幣作為資本投入的總生產(chǎn)函數(shù)來說明貨幣的合意結構如何促進最優(yōu)經(jīng)濟增長。最后本文對貨幣結構與經(jīng)濟增長的關系進行了實證研究,首先通過描述性

3、統(tǒng)計分析,從總量和結構視角分別考察了貨幣與宏觀經(jīng)濟變量(如GDP、消費、投資)的關系,在此基礎上,本文利片j中國1952-2010年的數(shù)據(jù),實證檢驗了貨幣結構與經(jīng)濟增長的關系。
　　 二、研究結論
　　 1.理論分析表明,貨幣的合意結構是實現(xiàn)經(jīng)濟增長的必要條件,流動性貨幣與準貨幣唯有保持合理的比率,才能在當期和長期促進經(jīng)濟的穩(wěn)定增長,而貨幣流動性的過高或不足,都會影響經(jīng)濟的最優(yōu)增長路徑。
　　 2.實證結果顯示:

4、在1952-2010年間,我國貨幣供應量(M1、M2與經(jīng)濟增長之間保持著長期均衡的正向關系,說明我國貨幣供應表現(xiàn)為非中性特點。貨幣流動性比率(貨幣結構)反而成為經(jīng)濟增長的不利因素,這一結論說明了我國貨幣供應并沒有達到一個合意的內(nèi)部結構,流動性貨幣與準貨幣比例的失衡,對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了負面效應。然而,20世紀90年代以后,隨著央行正式確定貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標,我國貨幣政策機制不斷完善,貨幣結構得到了一定程度的優(yōu)化和改善,此時貨幣

5、結構對經(jīng)濟增長的負面效應有所減弱。與此同時。由于我國證券市場發(fā)展較晚,運營機制尚不完善,金融市場的抗風險能力有待進一步的提高,金融資產(chǎn)價格波動頻繁且幅度大,市場投機現(xiàn)象嚴重。因此,金融證券作為一種新型貨幣工具,也沒能成為促進經(jīng)濟增長的重要因素。
　　 三、論文的政策建議
　　 1.中央銀行應繼續(xù)實施以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策,進一步落實好穩(wěn)健的貨幣政策,積極穩(wěn)妥地處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結構、管理通脹預

6、期的關系,更多運用市場化的工具和手段,保持必要的調(diào)控力度,切實把好流動性總閘門,保持合理的社會融資規(guī)模;
　　 2.中央銀行的貨幣調(diào)控應從以往單一的總量調(diào)節(jié),過度到總量與結構并重的調(diào)控模式,運用常規(guī)的貨幣政策工具和直接控制手段作用于存款貨幣銀行,保證流動性貨幣與準貨幣的合意比例,使得貨幣供應既能夠滿足經(jīng)濟社會的即期需求,又能夠保證未來的潛在需求;
　　 3.貨幣結構的調(diào)控使得貨幣政策的傳導機制和效應更加復雜化。當局在以貨

7、幣供應量為中介目標的同時,應當將游離于貨幣結構以外的各種非貨幣性金融資產(chǎn)價格納入貨幣政策調(diào)控體系,加強對流動性、杠桿率的監(jiān)管,完善系統(tǒng)重要性金融機構、市場和行業(yè)的管理制度。政策工具的選擇也應趨于多元化,在以一般性貨幣政策工具進行操作的同時,更多的利用選擇性工具來對證券市場、消費市場以及不動產(chǎn)市場進行信用控制,以豐富和完善貨幣結構的傳導機制。逐步推進利率市場化改革,針對貨幣結構的變化實施更加富有彈性的利率制度,保持貨幣結構對利率的敏感度;