我國(guó)市政債券融資的理論研究與制度設(shè)計(jì).pdf

1、近兩年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展正面臨著改革開放以來前所未有的挑戰(zhàn)，通貨膨脹一直在高位徘徊、內(nèi)需依然不足，不過其中最值得重視的卻是我國(guó)地方政府的債務(wù)問題。據(jù)審計(jì)署統(tǒng)計(jì)，截至2010年底，全國(guó)省、市、縣三級(jí)地方政府性債務(wù)余額共計(jì)107174.91億元，約占當(dāng)年GDP的28％，是當(dāng)年全國(guó)財(cái)政收入1.6倍，這無疑是一個(gè)可怕的數(shù)據(jù)。除此以外，為了繞開《預(yù)算法》不許地方政府發(fā)債的約束，還有很多債務(wù)處于隱性狀態(tài)，地方政府隱性債務(wù)的規(guī)模也越來越大。
　　

2、 地方政府債務(wù)的大量累積與同時(shí)期城市化大發(fā)展脫不了干系。1994年分稅制改革確立了我國(guó)“一級(jí)政府，一級(jí)事權(quán)”的分權(quán)財(cái)政體系，也即地方城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金基本由地方政府來承擔(dān)。改革開放30年來，我國(guó)的城市化水平從1979年的19.99%快速增長(zhǎng)到2010年的47.5%，城鎮(zhèn)人口從1979年的0.8億增長(zhǎng)到2010年的6.3億，大量人口涌入給城市基礎(chǔ)設(shè)施帶來巨大的資金壓力。不過1994年的分稅制改革卻又是一個(gè)不完美的改革，出現(xiàn)了事權(quán)重心下移

3、而財(cái)權(quán)重心上移的現(xiàn)象，再加上我國(guó)現(xiàn)在轉(zhuǎn)移支付制度的不完善，地方政府幾乎普遍陷入債務(wù)困境之中，地方政府資金缺口不斷加大。因此采取合適方式盡快解決這一問題，具有重大的現(xiàn)實(shí)意義和時(shí)間上的迫切性。
　　 在面臨地方政府建設(shè)資金不足問題時(shí)，歐美發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家主要通過發(fā)行市政債券（也被稱為地方政府債券）籌措資金。以美國(guó)為例：2010年市政債券余額約占全部債券余額的30%，其中長(zhǎng)期市政債債券的發(fā)行規(guī)模占當(dāng)年GDP的4%左右。更重要的是不僅歐

4、美等發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家加快了市政債券的發(fā)展步伐，甚至連深受西方經(jīng)濟(jì)體制影響的新興轉(zhuǎn)軌國(guó)家以及一些發(fā)展中國(guó)家也在積極嘗試市政債券的發(fā)展，以期能更好地推動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。而現(xiàn)今我國(guó)地方政府的主要融資手段卻是依靠關(guān)聯(lián)融資平臺(tái)的銀行貸款。銀監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)資料顯示：截至2010年底我國(guó)地方政府融資平臺(tái)銀行貸款額高達(dá)8.47萬億，占總負(fù)債的79%。大量銀行貸款涌入地方融資平臺(tái)而不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)不能不說是對(duì)資源的浪費(fèi)，同時(shí)也是時(shí)刻威脅我國(guó)金融秩序穩(wěn)定的一顆定時(shí)炸

5、彈。
　　 解決我國(guó)地方政府業(yè)已存在且仍在快速增加的隱性債務(wù)問題的關(guān)鍵在“疏”而不是“堵”。按照財(cái)政分權(quán)理論，既然地方政府是地方公共產(chǎn)品的主要提供者，隨著我國(guó)分稅制體制的進(jìn)一步完善，我國(guó)也應(yīng)賦予地方政府適當(dāng)?shù)呐e債權(quán)。值得慶幸的是我國(guó)政府已經(jīng)開始進(jìn)行有效的嘗試，從2009年的中央政府代發(fā)地方債到2011年允許上海、深圳、廣州和浙江四地試點(diǎn)發(fā)行地方政府債券，這些都將為我國(guó)正式發(fā)展市政債券積累寶貴的經(jīng)驗(yàn)?，F(xiàn)在應(yīng)該做的是修改《預(yù)算法》，

6、確立地方政府舉債的合法性，并通過一個(gè)科學(xué)有效的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)解決誰有資格發(fā)債這個(gè)問題。當(dāng)然市政債券市場(chǎng)的良好運(yùn)作和健康發(fā)展，還有賴于建立一套完善的制度，因此本文借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家和某些發(fā)展中國(guó)家市政債券市場(chǎng)制度建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)的具體情況，探討了我國(guó)市政債券市場(chǎng)的發(fā)行監(jiān)管制度、定價(jià)制度、流通制度以及償還制度的構(gòu)建問題，提出了一套比較適合我國(guó)國(guó)情的市政債券市場(chǎng)的制度安排。在開禁發(fā)展市政債券市場(chǎng)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制是其核心問題，信用風(fēng)險(xiǎn)又是所有風(fēng)