我國(guó)中小股東法律保護(hù)對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響研究.pdf

1、股利政策作為現(xiàn)代公司的主要財(cái)務(wù)政策之一,同時(shí)也是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)的重要研究領(lǐng)域。自1961年Miller和Modigliani在《股利政策、增長(zhǎng)和股票價(jià)值》一文中提出“股利無關(guān)論”以來,學(xué)術(shù)界通過放松MM理論的研究假設(shè)對(duì)其進(jìn)行研究。經(jīng)過50年的不斷發(fā)展,從不同角度拓展了股利政策理論。迄今為止,代理理論是解釋股利政策的主流理論之一。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,世界上大部分國(guó)家(包括我國(guó))的股權(quán)結(jié)構(gòu)是相對(duì)集中的:公司的主要代理問題是控股股東與中小股東之間的

2、利益沖突,股利代理理論也被用來解決控股股東與中小股東之間的代理問題。西方國(guó)家多認(rèn)為高現(xiàn)金股利可以降低控股股東與中小股東的代理成本,支持現(xiàn)金股利代理成本理論;但我國(guó)學(xué)者的研究多認(rèn)為高現(xiàn)金股利是控股股東對(duì)中小股東利益的一種侵占,支持現(xiàn)金股利利益侵占假說,從而反映出了現(xiàn)金股利代理理論的“中國(guó)特色”。從2005年開始我國(guó)制定并實(shí)施了一系列保護(hù)中小股東利益的法律法規(guī),這些法律法規(guī)必然會(huì)對(duì)我國(guó)現(xiàn)金股利政策產(chǎn)生影響。本文研究了2005年以后我國(guó)中小股

3、東法律保護(hù)對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響。
　　 在理論分析方面,首先,通過對(duì)現(xiàn)金股利代理理論的分析,得出我國(guó)上市公司控股股東支付現(xiàn)金股利的動(dòng)因是出于侵占中小股東利益:其次,通過對(duì)投資者保護(hù)理論的分析,得出只有通過建立完善的法律保護(hù)體制才能使投資者的利益得到保障;最后,通過中小股東法律保護(hù)對(duì)現(xiàn)金股利影響的文獻(xiàn)述評(píng),了解我國(guó)相關(guān)方面的研究現(xiàn)狀為本文研究打下基礎(chǔ)。在實(shí)證分析方面,通過多元回歸分析;首先,研究了我國(guó)中小股東法律保護(hù)總體賦值對(duì)現(xiàn)金

4、股利政策的影響;其次,進(jìn)一步研究了中小股東法律保護(hù)分項(xiàng)賦值對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響,根據(jù)影響程度對(duì)我國(guó)制定出具有針對(duì)性的法律法規(guī)提出政策性建議,從而使中小股東的利益得到更好的保障。通過實(shí)證研究得出:(1)中小股東法律保護(hù)與現(xiàn)金股利支付率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,中小股東法律保護(hù)越好現(xiàn)金股利支付率越低:(2)一方面,表明中小股東法律保護(hù)越好現(xiàn)金股利支付率越低;另一方面,在持股規(guī)定、股東權(quán)利、外部制度、規(guī)范大股東四個(gè)方面的法律保護(hù)對(duì)現(xiàn)金股利支付率的影響程度