人民幣貶值背景下匯率預(yù)期的波動(dòng)性研究.pdf

1、2015年8月11日，中國人民銀行完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，引發(fā)人民幣兌美元匯率出現(xiàn)連續(xù)大幅貶值。在這一輪貶值過程之中，既有國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行、國際美元指數(shù)走強(qiáng)等基本面的原因，同時(shí)也有單邊貶值預(yù)期所造成的市場(chǎng)預(yù)期自我強(qiáng)化、自我實(shí)現(xiàn)的集中購匯的疊加影響。為了研究人民幣貶值背景下匯率預(yù)期的波動(dòng)性特征，本文通過境內(nèi)外市場(chǎng)人民幣匯率差價(jià)與人民幣實(shí)際有效匯率(REER)之間的協(xié)整分析，證明其二者存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，并進(jìn)而采納境內(nèi)外市場(chǎng)人民幣

2、匯率差價(jià)作為描述人民幣匯率預(yù)期的代表變量。隨后，本文在建立境內(nèi)外市場(chǎng)人民幣匯率差價(jià)收益率自回歸(AR)模型的基礎(chǔ)之上，使用自回歸條件異方差(ARCH)族模型檢驗(yàn)了殘差的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其具有尖峰、厚尾、集群性波動(dòng)等特征或效應(yīng)。面對(duì)未來人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性逐步增強(qiáng)，人民幣匯率形成機(jī)制繼續(xù)朝著市場(chǎng)化方向邁進(jìn)，外匯市場(chǎng)對(duì)于人民幣匯率波動(dòng)出現(xiàn)的過度反應(yīng)和解讀將在所難免，因而，重視市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)信息管理或?qū)⒊蔀楝F(xiàn)階段深化匯率制度改革、維持人民