機(jī)構(gòu)投資者交易策略對(duì)股價(jià)聯(lián)動(dòng)性的影響研究.pdf

1、股價(jià)聯(lián)動(dòng)性是指股票市場(chǎng)中個(gè)股與個(gè)股之間以及個(gè)股與市場(chǎng)之間價(jià)格同向變動(dòng)的現(xiàn)象，即證券市場(chǎng)上的股票價(jià)格同漲同跌的走勢(shì)。股票市場(chǎng)中股價(jià)聯(lián)動(dòng)，公司股票價(jià)格不能準(zhǔn)確反映公司的價(jià)值，會(huì)減弱對(duì)公司管理層的監(jiān)督能力，增加投資者對(duì)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)等，相關(guān)研究也表明，股價(jià)聯(lián)動(dòng)性會(huì)損害資本配置效率和資本預(yù)算效率，并對(duì)投資決策、CEO變更等一系列經(jīng)濟(jì)行為帶來(lái)負(fù)面影響。
　　本文通過(guò)分析在中國(guó)證券市場(chǎng)這一特殊環(huán)境下的機(jī)構(gòu)投資者交易策略對(duì)股價(jià)聯(lián)動(dòng)性的影響，拓展

2、對(duì)股票價(jià)格聯(lián)動(dòng)性的研究。機(jī)構(gòu)投資者隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展不斷壯大，已成為中國(guó)證券市場(chǎng)的重要參與者，機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)上的一舉一動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，基于此，在本文中我們通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者的反轉(zhuǎn)與慣性交易策略探究其對(duì)股價(jià)聯(lián)動(dòng)性的影響。這一研究是對(duì)機(jī)構(gòu)投資者行為對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)作用和影響的挖掘，從而更加準(zhǔn)確地判斷機(jī)構(gòu)投資者在中國(guó)證券市場(chǎng)中扮演的角色，促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的完善，有效降低中國(guó)證券市場(chǎng)股價(jià)聯(lián)動(dòng)性。
　　本文以機(jī)構(gòu)投資者的交易策略作

3、為研究對(duì)象，通過(guò)控制股價(jià)信息效率變量，準(zhǔn)確并詳細(xì)地分析了其對(duì)股價(jià)聯(lián)動(dòng)性的影響。基于機(jī)構(gòu)投資者投資行為的心理偏差，分別具體考慮了機(jī)構(gòu)投資者的反轉(zhuǎn)交易策略與慣性交易策略這組相互對(duì)應(yīng)的交易策略，同時(shí)考慮牛市、熊市以及震蕩調(diào)整這三種不同市場(chǎng)條件上的情形。研究發(fā)現(xiàn)：（1）中國(guó)證券市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者的交易策略表現(xiàn)為顯著的反轉(zhuǎn)交易策略；（2）機(jī)構(gòu)投資者的反轉(zhuǎn)投資行為與股票價(jià)格聯(lián)動(dòng)性呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)；（3）在不同的市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行更具體的分析，發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投

4、資者的交易策略對(duì)股價(jià)聯(lián)動(dòng)性的影響表現(xiàn)出一定的差異：在熊市中，股票價(jià)格向下同步波動(dòng)，同時(shí)由于機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的同步性影響顯著，使得此時(shí)的股票價(jià)格聯(lián)動(dòng)程度最明顯，印證了前文的統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果；在震蕩調(diào)整市場(chǎng)下，市場(chǎng)情緒混亂，機(jī)構(gòu)投資者的反轉(zhuǎn)交易策略對(duì)股票價(jià)格聯(lián)動(dòng)有顯著地正向影響；在牛市這樣單邊上漲的市場(chǎng)行情中，機(jī)構(gòu)投資者的反轉(zhuǎn)交易策略受到市場(chǎng)單邊同質(zhì)情緒的影響與股票價(jià)格聯(lián)動(dòng)性的相關(guān)性表現(xiàn)出不顯著，同時(shí)單邊上漲的市場(chǎng)行情存在著較多的噪聲交