系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下投資組合優(yōu)化研究——基于全國(guó)社?；鸨Ｖ翟鲋笛芯?pdf

1、人們的生活水平隨著經(jīng)濟(jì)全球化的飛速發(fā)展而日益提高，老齡化趨勢(shì)也愈發(fā)明顯，這使得各國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金的支付壓力越來(lái)越大。因此，如何管理社?；穑龃笊绫；?，防止隨時(shí)可能出現(xiàn)的支付風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋狄呀?jīng)迫在眉睫。在確?；鸢踩耐瑫r(shí)，探索出科學(xué)合理的投資運(yùn)營(yíng)體制、有效管理社?；鸬姆椒?，實(shí)現(xiàn)社?；鸶咝实谋Ｖ翟鲋?，是我們研究的重要課題。
　　1952年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Markowitze發(fā)表《投資組合選擇》一文標(biāo)志著現(xiàn)代投資組合

2、理論的創(chuàng)立，之后的研究都是不斷豐富和發(fā)展該理論，如Markowitze本人提出的均值-半方差模型;夏普(Sharp)、林特勒(JohnLimner)莫辛(Jan Mossin)及法瑪(Fama)提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM);羅斯(Ross)提出的套利定價(jià)模型(APT)等。1994年JP Morgan公司提出了全新風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度標(biāo)準(zhǔn)RiskMetrics體系-VaR，因其預(yù)測(cè)的高準(zhǔn)確性和可操作性，逐漸成為風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的主流工具。但VaR在

3、非正態(tài)分布下不是一致性風(fēng)險(xiǎn)度量工具，所以在此基礎(chǔ)上又提出了條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，即CVaR。受Markowitze均值-方差模型的啟發(fā)，學(xué)者們逐漸發(fā)展出了均值-VaR、均值-CVaR模型，為更好的選擇投資組合提供理論基礎(chǔ)。
　　本文的研究主要包括兩個(gè)方面:一是利用Pair-Copula-GARCH-t模型擬合全國(guó)社?；鹜顿Y組合的聯(lián)合分布，通過(guò)蒙特卡羅模擬法(MC，Monte Carlo)模擬出投資組合的一系列收益值，在相關(guān)法律文件對(duì)投資