公司債隱含回收率的提取方法.pdf

1、回收率(Recovery Rate)和條件違約概率(Hazard Rate)是分析公司債信用風險的兩個重要指標，雖然可以在信用事件發(fā)生后統(tǒng)計出來，但從市場價格中提取出的信息更具有意義。目前，公司債的定價模型根據(jù)回收額的不同定義方法可以分為三種:RFV模型、RT模型和RMV模型，其中RFV模型和RT模型可以分離提取回收率和條件違約概率的信息，但RMV模型無法實現(xiàn)。本文的主要貢獻就是找出了回收率和條件違約概率的函數(shù)關(guān)系，并且利用這個函數(shù)關(guān)系

2、分離提取RMV模型中回收率和條件違約概率各自的信息。
　　早期的學者只能用數(shù)值方法求解RFV模型和RT模型中的公司債價值，直到Bakshi和Madan(2000)用特征函數(shù)(Characteristic Function)的方法，求解出公司債在RFV模型和RT模型下的解析解形式，這不僅方便了定價，還可以用來校準出模型中的變量信息，包括回收率和條件違約概率。
　　不幸的是，Bakshi和Madan也沒有解決RMV模型在提取信用

3、風險信息方面的不足:回收率和條件違約概率只能作為一個整體項進行信息提取，而無法得知它們分別的值。Duffie和Singleton(1999)曾提出一些可能的解決方法，其中之一就是挖掘回收率和條件違約概率之間的隱含函數(shù)關(guān)系。受此啟發(fā)，本文以改進的結(jié)構(gòu)化違約模型(Structural Model)為基礎(chǔ)對公司價值進行建模，通過公式的推導(dǎo)和Monte Carlo模擬的驗證發(fā)現(xiàn)，無論公司價值運動過程中是否包含跳躍項，回收率和條件違約概率都存在穩(wěn)